【2019年7月24日】中國百強企業(yè)分析：房地產(chǎn)業(yè)最會通過資本運作賺錢

中國百強企業(yè)分析：房地產(chǎn)業(yè)最會通過資本運作賺錢

中國稅務(wù)學(xué)會理事 焦瑞進

從近日財富網(wǎng)公布的中國企業(yè) 500 強名單查證，百強企業(yè)的資產(chǎn)合計 204.65 萬億元。我國2018 年 GDP 為 90.03 萬億元，百強企業(yè)資產(chǎn)約等于我國一年創(chuàng)造財富的 2.3 倍。

根據(jù)有關(guān)部門公布的數(shù)據(jù)，2018 年稅務(wù)部門稅收收入（已扣減出口退稅）為 13.80 萬億元。百強中的 21 戶金融企業(yè)，資產(chǎn)合計 168.36 萬億元，遠(yuǎn)大于我國一年的稅收收入，是全國稅收收入的 10 倍還多。

從戶均資產(chǎn)規(guī)?？矗瑢嵙^強，資產(chǎn)超過 1 萬億元的行業(yè)包括：金融 8.02 萬億元、房地產(chǎn)1.10 萬億元。從個體實際數(shù)據(jù)看，資產(chǎn)大于全國稅收收入的企業(yè)是，中國工商銀行資產(chǎn)為 27.70萬億元、中國建設(shè)銀行為 23.22 萬億元、中國農(nóng)業(yè)銀行為 22.61 萬億元、中國銀行為 21.27 萬億元。其實這些資產(chǎn)并非全部歸企業(yè)所有，是企業(yè)在經(jīng)營過程中通過系列運作臨時占用的資產(chǎn)。由此，就產(chǎn)生了資產(chǎn)運作的概念，即企業(yè)通過靈活運籌自有資產(chǎn)，以吸取更多外界資產(chǎn)并借此獲取更大經(jīng)濟利益的能力。反映企業(yè)資產(chǎn)運作能力最簡單常用的 3 個指標(biāo)是權(quán)益乘數(shù)、凈資產(chǎn)收入率、凈資產(chǎn)利潤率。

企業(yè)資產(chǎn)運作能力的三大指標(biāo)

權(quán)益乘數(shù)（Equity Multiplier EM）是企業(yè)資產(chǎn)總額與企業(yè)凈資產(chǎn)的比值，反映了企業(yè)財務(wù)杠桿的大小，說明企業(yè)自有資產(chǎn)吸取外界資產(chǎn)的能力。百強企業(yè)整體的權(quán)益乘數(shù) 8.75，即企業(yè)自有資產(chǎn) 1 元的凈值可以帶動 8.75 元資產(chǎn)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營運作。權(quán)益乘數(shù)較高的行業(yè)有：金融 12.83、房地產(chǎn) 10.01、基建和建筑 6.11、計算機及相關(guān)產(chǎn)品 6.02。

從具體企業(yè)看，權(quán)益乘數(shù)相對較高企業(yè)是：中國郵政儲蓄銀行 20.06、綠地控股集團 14.79、興業(yè)銀行股份有限公司14.40、中國民生銀行 14.27、中國恒大集團 14.14。這幾家企業(yè)無疑就是百強企業(yè)中財務(wù)杠桿最強的。

凈資產(chǎn)收入率，是反映自有資產(chǎn)運作效果的最直接指標(biāo)，其計算關(guān)系是企業(yè)營業(yè)收入與企業(yè)凈資產(chǎn)的比率。

百強企業(yè)給出的數(shù)據(jù)顯示，百強企業(yè)整體的凈資產(chǎn)收入率為 133.74%，即企業(yè)投入自有資產(chǎn)1 元凈值可以帶來 1.34 元的收入。在這一比率的基礎(chǔ)上，如果再扣除上述財務(wù)杠桿的資金成本， 很難說還有多少盈利。所以，在解讀百強企業(yè)信息中，不能只看到營業(yè)收入規(guī)模的絕對強，還要看凈資產(chǎn)收入率誰更強。

分行業(yè)看，企業(yè)凈資產(chǎn)收入率相對較高的行業(yè)是：批發(fā)零售 622.66%，醫(yī)藥、生物制品、醫(yī)療保健 570.57%，專業(yè)連鎖銷售 495.72%，基建和建筑 392.58%，計算機及相關(guān)產(chǎn)品 318.17%。這些行業(yè)就是利用資產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)頻率，以很少的自有資金帶來了成倍的收入。

最后要看企業(yè)凈資產(chǎn)回報率，即凈資產(chǎn)利潤率，其計算關(guān)系是以企業(yè)凈資產(chǎn)去除企業(yè)利潤總額。測算結(jié)果反映，百強企業(yè)整體的凈資產(chǎn)利潤率平均值為 11.84%，跑贏了社會活期存貸款平均利率的好幾倍。

而百強企業(yè)中大于這一平均值的行業(yè)，分別是電器 22.46%、房地產(chǎn) 21.97%、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)18.31%、建材 17.08%、汽車及零配件 13.93%、專業(yè)連鎖銷售 12.48%、金融和綜合貿(mào)易，并列為11.92%。

資產(chǎn)運作中的風(fēng)險

權(quán)益乘數(shù)，作為財務(wù)杠桿，一方面反映企業(yè)資產(chǎn)的運作能力，但另一方面權(quán)益乘數(shù)過大也意味著企業(yè)風(fēng)險。一旦企業(yè)資金鏈條斷了，企業(yè)破產(chǎn)，權(quán)益乘數(shù)越高，債權(quán)人的損失也就越大，因為根據(jù)有限責(zé)任公司的運作規(guī)則，破產(chǎn)清算只以公司凈資產(chǎn)為限。所以，當(dāng)權(quán)益倍數(shù)大于 2 時， 破產(chǎn)企業(yè)對債務(wù)多出的部分是無法賠償?shù)摹?/font>

那為什么企業(yè)權(quán)益乘數(shù)依然很高，經(jīng)常會有大于 2 的情況呢？前提一定要有好的現(xiàn)金流和盈利能力的支撐。所以，判斷企業(yè)的風(fēng)險，不僅看權(quán)益乘數(shù)單一指標(biāo)，同時應(yīng)觀察企業(yè)的盈利能力和償債能力。盈利能力和償債能力較好，與企業(yè)負(fù)債相匹配，則可以有效地抵御債務(wù)風(fēng)險。如果用企業(yè)債務(wù)去除利潤，以債務(wù)利潤率來反映債務(wù)和風(fēng)險的關(guān)系，即這一比率的數(shù)值越高，風(fēng)險越小，抵御風(fēng)險的能力越強。

單從資產(chǎn)運作的角度，分行業(yè)看，抵御風(fēng)險能力較強的行業(yè)有：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù) 15.78%、通信和通信設(shè)備 11.64%、建材10.39%、電器 10.07%、煤炭 9.61%。

結(jié)合企業(yè)權(quán)益乘數(shù)、凈資產(chǎn)收入率和凈資產(chǎn)利潤率三項指標(biāo)，綜合評價企業(yè)的資產(chǎn)運作能力， 前五名依次為房地產(chǎn)，綜合貿(mào)易，基建和建筑，專業(yè)連鎖銷售，醫(yī)藥、生物制品和醫(yī)療保健。

房地產(chǎn)排名第一，是因為其權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)利潤率兩項指標(biāo)成績很好。雖然凈資產(chǎn)收入率居中，但凈資產(chǎn)利潤率很高，是通過資本運作最會掙錢的行業(yè)。

投入金融和房地產(chǎn)的資金規(guī)模也最大，金融以 168.36 萬億元排第一，房地產(chǎn) 8.80 萬億元排名第二。特別是金融行業(yè)的資金規(guī)模占到百強企業(yè)的 82.3%。

以上百強企業(yè)的數(shù)據(jù)突出地說明，金融是最賺錢的行業(yè)，房地產(chǎn)是最會賺錢的行業(yè)，而投在實體產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)領(lǐng)域的資金比重微不足道。這在某種程度上說明，我國當(dāng)前的市場經(jīng)濟是一個以資本為導(dǎo)向的市場經(jīng)濟，注重短期的投資回報，簡單地追逐資金的升值增值。但試想，沒有實體產(chǎn)業(yè)的支撐，沒有高新技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)航發(fā)展，金融領(lǐng)域也將失去支撐其發(fā)展的服務(wù)對象，只能形成資本體系內(nèi)的虛擬空轉(zhuǎn)和泡沫，最終必將導(dǎo)致破滅。

高質(zhì)量發(fā)展，要引導(dǎo)資金流向急待發(fā)展的高新技術(shù)領(lǐng)域和從事基礎(chǔ)研發(fā)的實體產(chǎn)業(yè)。

文獻原文： 中國百強企業(yè)分析_房地產(chǎn)業(yè)最會通過資本運作賺錢_焦瑞進.pdf (490.63 KB, 下載次數(shù): 367)

2021-9-3 10:33 上傳

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