【2016年09月01日】任澤平：PMI回升 經(jīng)濟真實情況沒那么差

任澤平：PMI回升 經(jīng)濟真實情況沒那么差

2016年09月01日

        中國8月官方制造業(yè)PMI50.4，預期49.8，前值49.9。中國8月官方非制造業(yè)PMI53.5，前值53.9.

　　方正證券任澤平認為，8月官方制造業(yè)PMI回升為50.4，處于榮枯線上0.4個百分點，跟需求回暖、生產(chǎn)回升、大宗價格上漲有關(guān)。生產(chǎn)指數(shù)、新訂單、新出口訂單均回升，PPI回升，企業(yè)利潤改善，庫存回補。非制造業(yè)PMI高位回落，產(chǎn)業(yè)升級。我們維持經(jīng)濟L型判斷，主要是因為真實的需求可能沒有宏觀數(shù)據(jù)反應的那么差，而供給收縮超預期。

　　PMI回升，生產(chǎn)、需求雙升。生產(chǎn)指數(shù)為52.6%，比上月升0.5個百分點。8月發(fā)電耗煤同比高位續(xù)升，鋼價升但粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)定，社會庫存回補。8月新訂單指數(shù)為51.3%，較上月升0.9個百分點，需求回升驗證我們需求可能沒有宏觀數(shù)據(jù)反應的那么差的判斷，地方債務置換的主要是企業(yè)中長期信貸，信貸數(shù)據(jù)大幅失真，遼寧等地方政府擠水分使得投資和民間投資數(shù)據(jù)跳水，反觀房地產(chǎn)和一些消費數(shù)據(jù)強勁，真實的需求數(shù)據(jù)在今年上半年應該是小周期回升，目前處于L型企穩(wěn)狀態(tài)。新出口訂單49.7，比上月升0.7個百分點，進口49.5，較上月升0.2個百分點，受益于人民幣小幅貶值和全球pmi回升。

　　大小企業(yè)均改善。分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為51.8%，較上月升0.6個百分點；中型企業(yè)PMI為48.9%，與上月持平；小型企業(yè)PMI為47.4%，比上月上升0.5個百分點。

　　企業(yè)補庫。7月原材料庫存指數(shù)為47.6，比上月回升0.3個百分點，產(chǎn)成品庫存46.6，比上月降0.2個百分點，采購量指數(shù)為52.6，較上月升2.1個百分點，為今年高點。受大宗商品價格上升，PPI持續(xù)回升，企業(yè)利潤改善影響，企業(yè)補庫。生產(chǎn)經(jīng)營活動預期58.2，較上月上升2.9個百分點，企業(yè)對未來預期有所改善明顯。

　　原材料購進價格指數(shù)大幅回升，企業(yè)利潤持續(xù)改善。8月主要原材料購進價格指數(shù)為57.2，較上月升2.6個百分點，供給側(cè)收縮超預期，與PPI回升，鋼價煤炭水泥價格持續(xù)走高相印證。8月蔬菜價格續(xù)升，豬價和油價下行，翹尾因素下降，通脹壓力降低，預計8月CPI繼續(xù)下行，考慮到2015年P(guān)PI前高后低，預計2016年底PPI有望轉(zhuǎn)正，CPIPPI剪刀差收窄有利于中上游企業(yè)盈利改善

　　服務業(yè)活動下降，產(chǎn)業(yè)升級繼續(xù)，建筑業(yè)擴張步伐放緩。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.5%，比上月下降0.4個百分點，但與今年均值持平，整體仍然處于平穩(wěn)擴張態(tài)勢。服務業(yè)商務活動指數(shù)較上月升0.1個百分，連續(xù)三個月上升，達到52.7%，為今年次高點；業(yè)務活動預期指數(shù)為59.4%，較上月回落0.1個百分點，說明企業(yè)對未來繼續(xù)保持比較樂觀的態(tài)度；建筑業(yè)商務活動指數(shù)為58.2%，較上月下降2.9個百分點，建筑業(yè)市場的下降主要受高溫、降雨的影響，隨著溫度下降、雨水減少以及基礎設施建設的推進，建筑業(yè)有望繼續(xù)穩(wěn)步增長。

　　總的來看，維持經(jīng)濟中期L型判斷。近期研究宏觀經(jīng)濟的人普遍認為經(jīng)濟很差。但是，投資者從微觀卻普遍反映企業(yè)盈利、工業(yè)品價格等生產(chǎn)價格數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好?？赡芨枨髠?cè)官方數(shù)據(jù)失真而真實情況沒那么差、供給側(cè)收縮超預期有關(guān)，這符合在2014年“新5%比舊8%好”、2015年“經(jīng)濟L型”的判斷。股市區(qū)間震蕩，從題材炒作繼續(xù)向消費股周期股價值股切換?？紤]到利率是內(nèi)生的，貨幣政策短平長松，債市短期震蕩中期看多。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1350,20160901660441526.html）