【2016年09月08日】任澤平：外部不確定來自美聯(lián)儲 內(nèi)部來自匯率和房市

任澤平：外部不確定來自美聯(lián)儲 內(nèi)部來自匯率和房市

2016年09月08日

        央行9月7日公布數(shù)據(jù)顯示8月外匯儲備環(huán)比下降158.9億美元至31851.7億美元，連降兩月，再創(chuàng)2011年12月以來新低，前值為32010.57億美元。此外，以國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)計(jì)算，中國8月末外匯儲備22843.5億SDR，前值22973.31億SDR.

　　對此，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平點(diǎn)評稱，人民幣匯率后面可能小幅貶值，但失控可能性不大。任澤平預(yù)計(jì)，貨幣政策短期中性，財(cái)政上位，將繼續(xù)發(fā)力ppp。下面是其點(diǎn)評內(nèi)容：

　　1)核心觀點(diǎn)：季節(jié)性和美國加息預(yù)期導(dǎo)致8月份外儲下降。未來外儲預(yù)期維持小幅波動(dòng)，但仍要警惕個(gè)別月份因美國加息預(yù)期變化帶來外儲的階段性下降加快。以房價(jià)衡量的人民幣匯率存在一定高估，疊加美加息預(yù)期，人民幣匯率后面可能小幅貶值，但失控可能性不大。貨幣政策短期中性，財(cái)政上位，發(fā)力ppp.

　　2)季節(jié)性和美國加息預(yù)期增加帶來了外儲下降加快。8月份是外占及外儲的季節(jié)性淡季，海外分紅和暑期出境旅游的增加均給外占及外儲一些負(fù)面壓力。8月份以來，美聯(lián)儲對加息的態(tài)度開始轉(zhuǎn)鷹，加劇了資本外流。從SDR口徑的外儲來看，8月末外匯儲備比前值下降129.8億SDR，降幅約為0.5%，這一降幅和美元口徑外儲8月環(huán)比降幅相仿，因此匯率波動(dòng)對外儲的影響可能甚微。

　　3)未來外儲預(yù)計(jì)維持小幅波動(dòng)，但要警惕美國加息預(yù)期變化帶來外儲的階段性下降加快。外儲數(shù)據(jù)的中期波動(dòng)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和資產(chǎn)回報(bào)率更加相關(guān)。從8月的同比數(shù)據(jù)來看，外儲同比增速為-10.4%，比7月的-12.3%繼續(xù)收窄，在同比意義下外匯儲備仍然保持穩(wěn)定。

　　4)人民幣匯率后面可能小幅貶值，但失控可能性不大。目前人民幣匯率仍在可控區(qū)間。原因有四：一、去年人民幣的大幅貶值因人民幣匯改和人民幣高估的雙重因素推動(dòng)，今年這兩個(gè)因素有所緩解；二、目前NDF顯示的人民幣貶值幅度預(yù)期是2.4%，大體平穩(wěn)且比去年同期下降；三、今年歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)可能增加人民幣資產(chǎn)的吸引力；四、美國第二次加息將比第一次加息對匯率的沖擊邊際下降。

　　5)貨幣政策短期中性，財(cái)政上位，發(fā)力ppp。當(dāng)前貨幣政策將繼續(xù)保持中性，制約因素來自房價(jià)地價(jià)大漲、美聯(lián)儲加息預(yù)期、四季度通脹反彈。在貨幣中性背景下，財(cái)政政策上位，發(fā)力ppp.ppp存在三大大超預(yù)期：政策超預(yù)期、落地超預(yù)期、公司業(yè)績超預(yù)期。

　　6)未來外部最大的不確定性來自美聯(lián)儲加息，內(nèi)部來自匯率和房市。美國加息和美元走強(qiáng)可能引發(fā)國際資本回流美國本土，并增加其他匯率的貶值壓力。以房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格衡量的人民幣匯率存在一定高估，這可能跟2014~2015年貨幣寬松周期下人民幣因種種原因保持世界第二大強(qiáng)勢貨幣有關(guān)。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://forex.eastmoney.com/news/1130,20160908662403272.html）