【2018年04月04日】任澤平：房地產(chǎn)周期對經(jīng)濟的沖擊會在2018年底接近尾聲

任澤平：房地產(chǎn)周期對經(jīng)濟的沖擊會在2018年底接近尾聲

2018年04月04日

        4月1日，恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長、中國新供給經(jīng)濟學(xué)50人論壇成員任澤平出席了在中國人民大學(xué)舉行的“中國新供給經(jīng)濟學(xué)50人論壇一季度峰會暨貨幣金融圓桌會議”，任澤平發(fā)表了以“新時代、新周期”為主題的演講。

　　“2018年中國經(jīng)濟還會再筑底，而且不排除2018年中國經(jīng)濟比2017年略有回調(diào)，但這個回調(diào)和2014、2015年是不一樣的，它是有底的。全年可能前高后低，全年大致6.7%左右的增長。到2019-2020年中國經(jīng)濟大概率會突破L型向上。”對于中國未來幾年的宏觀經(jīng)濟運行，任澤平做出預(yù)測，“但是中國經(jīng)濟新的增長前景估計不是重回高增長。我們新的增長平臺就是5%-6%，高的時候7%-8%。中國經(jīng)濟超過7%、接近8%可能就過熱了，低的時候可能4%左右?！?/font>

　　“世界經(jīng)濟新一輪增長周期，產(chǎn)能周期筑底，金融周期見頂，再度去庫存周期，以及房地產(chǎn)周期的調(diào)整接近在中期的階段?！比螡善綇氖澜缃?jīng)濟周期、產(chǎn)能周期、金融周期、房地產(chǎn)周期、庫存周期和政治周期這6大角度出發(fā)做出分析判斷。

　　對于房地產(chǎn)周期，任澤平指出，“房地產(chǎn)周期怎么判斷，我們概括為長期看人口，中期看土地，短期看金融。從短周期的角度，從2016年‘9·30政策’到2018年年底，這輪房地產(chǎn)短周期接近尾聲。房地產(chǎn)周期對經(jīng)濟的沖擊在2018年底會接近尾聲?！?/font>

　　以下是澎湃新聞任澤平演講內(nèi)容：

　　我今天報告的題目是新時代、新周期，大致想講一下我們對未來中國宏觀經(jīng)濟的形勢分析的一些基本框架和基本邏輯，以及基本判斷。我基本的判斷是2016-2018年中國經(jīng)濟L型筑底，到2019年可能中國經(jīng)濟會突破L型向上。

　　為什么我們做了這樣一個判斷呢？我想還是從經(jīng)濟自身運行的周期規(guī)律來進行分析。我們大致從6個周期來分析。宏觀研究一定要有非常強的綜合能力，因為決定宏觀經(jīng)濟形勢的是很多力量疊加的結(jié)果。為什么我們這次要從周期的角度分析呢？因為既然談到經(jīng)濟周期，中國改革開放40年，市場自身的運行規(guī)律已經(jīng)在發(fā)揮作用。哪6個周期呢？世界經(jīng)濟周期、產(chǎn)能周期、金融周期、房地產(chǎn)周期、庫存周期和政治周期。我把這6個周期講了以后，大家大致可以判斷中國經(jīng)濟未來的走勢。

　　第一個周期是世界經(jīng)濟周期，2008年金融危機以來我們可以看到越來越多的經(jīng)濟體加入到了復(fù)蘇行列。所以，中國經(jīng)濟的筑底以及未來的復(fù)蘇是并不奇怪的，因為全球化過程中你中有我，我中有你。去年，供給側(cè)改革超預(yù)期，但是不要忘了去年需求側(cè)也是超預(yù)期的。2015年、2016年中國出口都是負增長，但去年中國出口是正的7.9%。所以，需求側(cè)也是不弱的。我們現(xiàn)在需求受到了壓制，壓制并不意味著這些需求就消失了，它仍然會在未來的某一個時點釋放出來。

　　對于全球新一輪增長周期，美國失業(yè)率已經(jīng)回到了危機前的水平，也就是再吸納就業(yè)的時候可能要漲工資，它未來面臨的就是通脹預(yù)期的來臨以及貨幣政策的正常化。這是世界經(jīng)濟的增長周期帶動了中國出口復(fù)蘇。我們大概率判斷，在2018年，世界經(jīng)濟會延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，中國貿(mào)易部門可以進一步復(fù)蘇。有人擔心貿(mào)易戰(zhàn)會不會阻礙或者影響中國出口復(fù)蘇？我認為有影響，但是不宜估計過高。中國出口，包括全球貿(mào)易復(fù)蘇是有它自身規(guī)律的，我相信貿(mào)易戰(zhàn)大家打是為了和，是為了在談判桌上要一個更好的價錢。所以，并不會阻礙全球這一輪經(jīng)濟以及貿(mào)易復(fù)蘇，這是第一個周期，世界經(jīng)濟的新一輪增長周期。

　　第二個周期，新的一輪產(chǎn)能周期，產(chǎn)能出清和產(chǎn)能擴張。過去兩年中國去產(chǎn)能化是非常充分的。從產(chǎn)能周期的角度，經(jīng)過2015年市場自發(fā)的出清，疊加2016-2017年的供給側(cè)改革，中國這輪產(chǎn)能出清已經(jīng)接近尾聲，我們產(chǎn)能利用率回到78%，跟美國差不多。我們企業(yè)資產(chǎn)負債率在下降。我傾向于認為2018年我們的產(chǎn)能投資筑底，但是到2019年我們將會正式看到新的一輪產(chǎn)能投資的開啟，產(chǎn)能周期是決定經(jīng)濟的主要趨勢，庫存周期是短周期，這是從產(chǎn)能周期的角度。這一輪產(chǎn)能周期的筑底，以及未來的回升，帶有大量的高質(zhì)量、新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型內(nèi)涵。

　　第三個周期叫金融周期。簡單講就是加杠桿，去杠桿，加杠桿到一定程度債務(wù)不可持續(xù)就要開始去杠桿。顯然，如果我們在產(chǎn)能周期的底部，金融周期的頂部。各種指標，比如M2，同業(yè)存單，通道業(yè)務(wù)等，現(xiàn)實中國金融周期開始見頂回落。這種金融周期的見頂回落會對我們資產(chǎn)價格，包括對我們的投資產(chǎn)生一定的壓制。與此同時，我們現(xiàn)在提出雙支柱，通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期，通過宏觀審慎來調(diào)節(jié)金融周期。但是這兩個東西還有關(guān)聯(lián)。所以，可以看到我們整個金融收緊的條件超出了經(jīng)濟基本面，我們整個金融收緊比美國還要強。就是我們把防風(fēng)險放在了更加重要的位置。

　　從歷史上來看，當我們處在金融周期和產(chǎn)能周期同時向上，大家看到經(jīng)濟復(fù)蘇和資產(chǎn)價格的大漲，比如2004、2005年到2007年的中國和美國。如果金融周期和經(jīng)濟周期同時向下，很容易爆發(fā)危機，比如2008年。有時候你會看到經(jīng)濟周期還在向下，但是金融周期還在向上加杠桿，但是沒有加到實體中，所謂的脫實向虛，這時會看到資產(chǎn)價格的大漲或者虛高泡沫，就是中國的2014-2015年，經(jīng)濟往下走，但是我們還在往上加杠桿。還有一種組合，我們的經(jīng)濟周期在筑底回升，但是金融周期見頂回落，這時候我們把經(jīng)濟筑底的時間拉長了，很多人認為2018年經(jīng)濟會復(fù)蘇，我要講2018年中國經(jīng)濟還要再筑底。很大程度上跟庫存周期和金融周期回調(diào)有很大關(guān)系。與此同時，它對資產(chǎn)價格有壓制，包括房價，包括股價都是有一定的壓制。

　　第四個周期是房地產(chǎn)周期。房地產(chǎn)周期很重要，經(jīng)濟史上講“十次危機，九次地產(chǎn)”，房地產(chǎn)是危機之母。跟大家說個數(shù)，我們?nèi)珖墓墒屑悠饋硎兄?0萬億，債市加起來60萬億，股市、債市市值加起來110萬億，全國房子市值加起來是300萬億。房地產(chǎn)周期怎么判斷，我們概括為長期看人口，中期看土地，短期看金融。從短周期的角度，從2016年“9·30政策”到2018年年底，這輪房地產(chǎn)短周期接近尾聲。房地產(chǎn)周期對經(jīng)濟的沖擊在2018年底會接近尾聲。

　　第五庫存周期，平均三年左右，加庫存，去庫存，2016-2017年上半年商品價格的大漲，除了供給側(cè)改革，還來自于2015年底庫存出清非常充分。從2017年上半年我們進入了再度去庫存，這個去庫存周期也會在2018年底見底。

　　第六個是政治周期。全球都有政治周期，特朗普的貿(mào)易保護主義也有很大的政治周期的因素，他要贏得他的中期選舉。中國也有政治周期，十九大兩會已經(jīng)開完了，我們?nèi)耸聯(lián)Q屆基本完成，對這一輪的政治周期往后面看得更遠，我們正在從過去的做減法轉(zhuǎn)向做加法，“三去一降一補”，三去是減法，一降一補是做加法，很多地方搶人才大戰(zhàn)，搞科技創(chuàng)新，都在做加法。

　　最后提幾個政策建議。現(xiàn)在大家都在談中美貿(mào)易戰(zhàn)，我的看法傾向于短期能夠緩釋，長期這個問題會越來越重要。跟大家說一個數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)在GDP規(guī)模是12萬億美元，美國是19萬億，美國是世界第一大經(jīng)濟體，中國第二大，美國占全球GDP的比重是24%，中國占15%，中美加起來占全球GDP的40%。更重要的美國的潛在增長率是每年2%，中國每年可以增長6%左右。什么概念？就是說過去這5年中國GDP占全球的比重從11%提到了15%，我們的GDP增長在未來還可以是美國的3倍，再過十年不考慮匯率升值的因素，大致到2027年中國GDP規(guī)模就會超過美國成為世界第一大經(jīng)濟體。所以，我認為這次貿(mào)易摩擦也好，貿(mào)易戰(zhàn)也好，只是故事的開始，它拉開了全球經(jīng)濟領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭的序幕。中國所需要做的事情就是做好自己的事情，這樣才可以更好地化解吸收外部的沖擊。所以，我們要以更大的決心，更大的勇氣推動新的一輪改革開放。如此而已。

　　第二，政策現(xiàn)在不再簡單提監(jiān)管政策，現(xiàn)在提雙支柱，為了金融去杠桿是很有必要的，但是防止監(jiān)管疊加，要考慮到現(xiàn)在實際融資成本上升，防止對好企業(yè)融資的錯傷。這是第二點建議。

　　第三，供給側(cè)改革。繼續(xù)推動我們的供給側(cè)改革，從過去的做減法，未來可以考慮把防范風(fēng)險金融去杠桿做完以后逐步的轉(zhuǎn)向做加法。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1359,20180404852851645.html）