【2018年04月04日】任澤平：房地產(chǎn)周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)在2018年底接近尾聲

任澤平：房地產(chǎn)周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)在2018年底接近尾聲

2018年04月04日

        4月1日，恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)、中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員任澤平出席了在中國(guó)人民大學(xué)舉行的“中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇一季度峰會(huì)暨貨幣金融圓桌會(huì)議”，任澤平發(fā)表了以“新時(shí)代、新周期”為主題的演講。

　　“2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)再筑底，而且不排除2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)比2017年略有回調(diào)，但這個(gè)回調(diào)和2014、2015年是不一樣的，它是有底的。全年可能前高后低，全年大致6.7%左右的增長(zhǎng)。到2019-2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)突破L型向上?！睂?duì)于中國(guó)未來(lái)幾年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，任澤平做出預(yù)測(cè)，“但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)前景估計(jì)不是重回高增長(zhǎng)。我們新的增長(zhǎng)平臺(tái)就是5%-6%，高的時(shí)候7%-8%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)超過(guò)7%、接近8%可能就過(guò)熱了，低的時(shí)候可能4%左右?！?/font>

　　“世界經(jīng)濟(jì)新一輪增長(zhǎng)周期，產(chǎn)能周期筑底，金融周期見(jiàn)頂，再度去庫(kù)存周期，以及房地產(chǎn)周期的調(diào)整接近在中期的階段。”任澤平從世界經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)能周期、金融周期、房地產(chǎn)周期、庫(kù)存周期和政治周期這6大角度出發(fā)做出分析判斷。

　　對(duì)于房地產(chǎn)周期，任澤平指出，“房地產(chǎn)周期怎么判斷，我們概括為長(zhǎng)期看人口，中期看土地，短期看金融。從短周期的角度，從2016年‘9·30政策’到2018年年底，這輪房地產(chǎn)短周期接近尾聲。房地產(chǎn)周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在2018年底會(huì)接近尾聲?！?/font>

　　以下是澎湃新聞任澤平演講內(nèi)容：

　　我今天報(bào)告的題目是新時(shí)代、新周期，大致想講一下我們對(duì)未來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)分析的一些基本框架和基本邏輯，以及基本判斷。我基本的判斷是2016-2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型筑底，到2019年可能中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)突破L型向上。

　　為什么我們做了這樣一個(gè)判斷呢？我想還是從經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行的周期規(guī)律來(lái)進(jìn)行分析。我們大致從6個(gè)周期來(lái)分析。宏觀研究一定要有非常強(qiáng)的綜合能力，因?yàn)闆Q定宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的是很多力量疊加的結(jié)果。為什么我們這次要從周期的角度分析呢？因?yàn)榧热徽劦浇?jīng)濟(jì)周期，中國(guó)改革開(kāi)放40年，市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律已經(jīng)在發(fā)揮作用。哪6個(gè)周期呢？世界經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)能周期、金融周期、房地產(chǎn)周期、庫(kù)存周期和政治周期。我把這6個(gè)周期講了以后，大家大致可以判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)。

　　第一個(gè)周期是世界經(jīng)濟(jì)周期，2008年金融危機(jī)以來(lái)我們可以看到越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體加入到了復(fù)蘇行列。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的筑底以及未來(lái)的復(fù)蘇是并不奇怪的，因?yàn)槿蚧^(guò)程中你中有我，我中有你。去年，供給側(cè)改革超預(yù)期，但是不要忘了去年需求側(cè)也是超預(yù)期的。2015年、2016年中國(guó)出口都是負(fù)增長(zhǎng)，但去年中國(guó)出口是正的7.9%。所以，需求側(cè)也是不弱的。我們現(xiàn)在需求受到了壓制，壓制并不意味著這些需求就消失了，它仍然會(huì)在未來(lái)的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)釋放出來(lái)。

　　對(duì)于全球新一輪增長(zhǎng)周期，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)回到了危機(jī)前的水平，也就是再吸納就業(yè)的時(shí)候可能要漲工資，它未來(lái)面臨的就是通脹預(yù)期的來(lái)臨以及貨幣政策的正?；＿@是世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)周期帶動(dòng)了中國(guó)出口復(fù)蘇。我們大概率判斷，在2018年，世界經(jīng)濟(jì)會(huì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中國(guó)貿(mào)易部門可以進(jìn)一步復(fù)蘇。有人擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)不會(huì)阻礙或者影響中國(guó)出口復(fù)蘇？我認(rèn)為有影響，但是不宜估計(jì)過(guò)高。中國(guó)出口，包括全球貿(mào)易復(fù)蘇是有它自身規(guī)律的，我相信貿(mào)易戰(zhàn)大家打是為了和，是為了在談判桌上要一個(gè)更好的價(jià)錢。所以，并不會(huì)阻礙全球這一輪經(jīng)濟(jì)以及貿(mào)易復(fù)蘇，這是第一個(gè)周期，世界經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)周期。

　　第二個(gè)周期，新的一輪產(chǎn)能周期，產(chǎn)能出清和產(chǎn)能擴(kuò)張。過(guò)去兩年中國(guó)去產(chǎn)能化是非常充分的。從產(chǎn)能周期的角度，經(jīng)過(guò)2015年市場(chǎng)自發(fā)的出清，疊加2016-2017年的供給側(cè)改革，中國(guó)這輪產(chǎn)能出清已經(jīng)接近尾聲，我們產(chǎn)能利用率回到78%，跟美國(guó)差不多。我們企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在下降。我傾向于認(rèn)為2018年我們的產(chǎn)能投資筑底，但是到2019年我們將會(huì)正式看到新的一輪產(chǎn)能投資的開(kāi)啟，產(chǎn)能周期是決定經(jīng)濟(jì)的主要趨勢(shì)，庫(kù)存周期是短周期，這是從產(chǎn)能周期的角度。這一輪產(chǎn)能周期的筑底，以及未來(lái)的回升，帶有大量的高質(zhì)量、新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型內(nèi)涵。

　　第三個(gè)周期叫金融周期。簡(jiǎn)單講就是加杠桿，去杠桿，加杠桿到一定程度債務(wù)不可持續(xù)就要開(kāi)始去杠桿。顯然，如果我們?cè)诋a(chǎn)能周期的底部，金融周期的頂部。各種指標(biāo)，比如M2，同業(yè)存單，通道業(yè)務(wù)等，現(xiàn)實(shí)中國(guó)金融周期開(kāi)始見(jiàn)頂回落。這種金融周期的見(jiàn)頂回落會(huì)對(duì)我們資產(chǎn)價(jià)格，包括對(duì)我們的投資產(chǎn)生一定的壓制。與此同時(shí)，我們現(xiàn)在提出雙支柱，通過(guò)貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期，通過(guò)宏觀審慎來(lái)調(diào)節(jié)金融周期。但是這兩個(gè)東西還有關(guān)聯(lián)。所以，可以看到我們整個(gè)金融收緊的條件超出了經(jīng)濟(jì)基本面，我們整個(gè)金融收緊比美國(guó)還要強(qiáng)。就是我們把防風(fēng)險(xiǎn)放在了更加重要的位置。

　　從歷史上來(lái)看，當(dāng)我們處在金融周期和產(chǎn)能周期同時(shí)向上，大家看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)價(jià)格的大漲，比如2004、2005年到2007年的中國(guó)和美國(guó)。如果金融周期和經(jīng)濟(jì)周期同時(shí)向下，很容易爆發(fā)危機(jī)，比如2008年。有時(shí)候你會(huì)看到經(jīng)濟(jì)周期還在向下，但是金融周期還在向上加杠桿，但是沒(méi)有加到實(shí)體中，所謂的脫實(shí)向虛，這時(shí)會(huì)看到資產(chǎn)價(jià)格的大漲或者虛高泡沫，就是中國(guó)的2014-2015年，經(jīng)濟(jì)往下走，但是我們還在往上加杠桿。還有一種組合，我們的經(jīng)濟(jì)周期在筑底回升，但是金融周期見(jiàn)頂回落，這時(shí)候我們把經(jīng)濟(jì)筑底的時(shí)間拉長(zhǎng)了，很多人認(rèn)為2018年經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，我要講2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)還要再筑底。很大程度上跟庫(kù)存周期和金融周期回調(diào)有很大關(guān)系。與此同時(shí)，它對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有壓制，包括房?jī)r(jià)，包括股價(jià)都是有一定的壓制。

　　第四個(gè)周期是房地產(chǎn)周期。房地產(chǎn)周期很重要，經(jīng)濟(jì)史上講“十次危機(jī)，九次地產(chǎn)”，房地產(chǎn)是危機(jī)之母。跟大家說(shuō)個(gè)數(shù)，我們?nèi)珖?guó)的股市加起來(lái)市值50萬(wàn)億，債市加起來(lái)60萬(wàn)億，股市、債市市值加起來(lái)110萬(wàn)億，全國(guó)房子市值加起來(lái)是300萬(wàn)億。房地產(chǎn)周期怎么判斷，我們概括為長(zhǎng)期看人口，中期看土地，短期看金融。從短周期的角度，從2016年“9·30政策”到2018年年底，這輪房地產(chǎn)短周期接近尾聲。房地產(chǎn)周期對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在2018年底會(huì)接近尾聲。

　　第五庫(kù)存周期，平均三年左右，加庫(kù)存，去庫(kù)存，2016-2017年上半年商品價(jià)格的大漲，除了供給側(cè)改革，還來(lái)自于2015年底庫(kù)存出清非常充分。從2017年上半年我們進(jìn)入了再度去庫(kù)存，這個(gè)去庫(kù)存周期也會(huì)在2018年底見(jiàn)底。

　　第六個(gè)是政治周期。全球都有政治周期，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義也有很大的政治周期的因素，他要贏得他的中期選舉。中國(guó)也有政治周期，十九大兩會(huì)已經(jīng)開(kāi)完了，我們?nèi)耸聯(lián)Q屆基本完成，對(duì)這一輪的政治周期往后面看得更遠(yuǎn)，我們正在從過(guò)去的做減法轉(zhuǎn)向做加法，“三去一降一補(bǔ)”，三去是減法，一降一補(bǔ)是做加法，很多地方搶人才大戰(zhàn)，搞科技創(chuàng)新，都在做加法。

　　最后提幾個(gè)政策建議?，F(xiàn)在大家都在談中美貿(mào)易戰(zhàn)，我的看法傾向于短期能夠緩釋，長(zhǎng)期這個(gè)問(wèn)題會(huì)越來(lái)越重要。跟大家說(shuō)一個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)在GDP規(guī)模是12萬(wàn)億美元，美國(guó)是19萬(wàn)億，美國(guó)是世界第一大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)第二大，美國(guó)占全球GDP的比重是24%，中國(guó)占15%，中美加起來(lái)占全球GDP的40%。更重要的美國(guó)的潛在增長(zhǎng)率是每年2%，中國(guó)每年可以增長(zhǎng)6%左右。什么概念？就是說(shuō)過(guò)去這5年中國(guó)GDP占全球的比重從11%提到了15%，我們的GDP增長(zhǎng)在未來(lái)還可以是美國(guó)的3倍，再過(guò)十年不考慮匯率升值的因素，大致到2027年中國(guó)GDP規(guī)模就會(huì)超過(guò)美國(guó)成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。所以，我認(rèn)為這次貿(mào)易摩擦也好，貿(mào)易戰(zhàn)也好，只是故事的開(kāi)始，它拉開(kāi)了全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭的序幕。中國(guó)所需要做的事情就是做好自己的事情，這樣才可以更好地化解吸收外部的沖擊。所以，我們要以更大的決心，更大的勇氣推動(dòng)新的一輪改革開(kāi)放。如此而已。

　　第二，政策現(xiàn)在不再簡(jiǎn)單提監(jiān)管政策，現(xiàn)在提雙支柱，為了金融去杠桿是很有必要的，但是防止監(jiān)管疊加，要考慮到現(xiàn)在實(shí)際融資成本上升，防止對(duì)好企業(yè)融資的錯(cuò)傷。這是第二點(diǎn)建議。

　　第三，供給側(cè)改革。繼續(xù)推動(dòng)我們的供給側(cè)改革，從過(guò)去的做減法，未來(lái)可以考慮把防范風(fēng)險(xiǎn)金融去杠桿做完以后逐步的轉(zhuǎn)向做加法。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1359,20180404852851645.html）