【2021年02月07日】“囂張的美元霸權(quán)”：如何在全世界剪羊毛

文： 任澤平 曹志楠 黃斯佳
   

摘要
二戰(zhàn)以來，美國憑借強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力建立了美元主導(dǎo)的國際貨幣體系，并利用美元霸權(quán)地位頻繁收鑄幣稅、金融制裁、“薅羊毛”?！懊涝俏覀兊呢泿牛銈兊膯栴}”。近年，美聯(lián)儲頻繁使用QE、無上限QE、零利率等超寬松政策應(yīng)對金融危機(jī)和疫情，貨幣嚴(yán)重超發(fā)，飲鴆止渴，剪羊毛上癮。
當(dāng)前國際金融領(lǐng)域的核心矛盾是囂張的美元霸權(quán)與日益衰落的美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，二者已經(jīng)嚴(yán)重不匹配，美國為了試圖維持基礎(chǔ)不斷削弱的美元霸權(quán)，選擇了逆全球化、貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義、貿(mào)易摩擦等。
中國無意挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，卻被2018年美國《國防戰(zhàn)略報(bào)告》定位為“戰(zhàn)略性競爭對手”，中國如何應(yīng)對？
縱覽美元百年興衰，綜合國力是美元霸權(quán)根基，美元的國際貨幣地位對維持美國霸權(quán)地位起到關(guān)鍵作用。二戰(zhàn)后，美國憑借強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事實(shí)力和巨額黃金儲備，建立了美元主導(dǎo)的國際貨幣體系。70-80年代，美元脫鉤黃金，掛鉤石油，在信用貨幣體系時(shí)代進(jìn)一步鞏固霸權(quán)地位。21世紀(jì)以來，美國霸權(quán)達(dá)到鼎盛，濫用美元霸權(quán)，頻繁金融制裁，將自己的意志強(qiáng)加于各國，維系美國地位。
美元霸權(quán)以計(jì)價(jià)功能為基礎(chǔ)，衍生出貿(mào)易結(jié)算功能，逐步擴(kuò)展到投融資功能，成為全球儲備和貨幣之錨。具體來看，定價(jià)方面，95%國際大宗商品以美元計(jì)價(jià)；貿(mào)易方面，86.5%國際貿(mào)易以美元結(jié)算，美元占據(jù)國際支付市場四成份額和外匯交易市場八成份額；投融資方面，近五成債券以美元為面值；儲備方面，61%的國際儲備為美元資產(chǎn)。近兩成經(jīng)濟(jì)體選擇直接盯住美元的匯率機(jī)制，全球均受美聯(lián)儲貨幣政策影響。
美元霸權(quán)存在深層次問題，給美國自身和外圍國家均施加桎梏，短期難以撼動(dòng)，但長期難以維系。對內(nèi)，低儲蓄和高消費(fèi)模式下，美國深受貿(mào)易逆差、產(chǎn)業(yè)空心化困擾，巨額債務(wù)和財(cái)政赤字攀升，收入差距拉大。對外，美國控制全球跨境支付系統(tǒng)，頻繁實(shí)施金融制裁，凍結(jié)資產(chǎn)，利用對國際組織的表決權(quán)，限制他國的融資渠道和融資條件，向全世界征收鑄幣稅，輸出通脹使債務(wù)貶值，稀釋各國積累的外匯儲備，其他經(jīng)濟(jì)體被迫承受輸入性通貨膨脹、債權(quán)貶值和金融波動(dòng)。
國際貨幣體系新框架任重道遠(yuǎn)，保護(hù)我國外匯和金融安全，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化。當(dāng)前中國外匯儲備大量投向美元資產(chǎn)，收益率較低；人民幣在國際貨幣體系中的地位占比過低，與中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不匹配。我們建議：，擴(kuò)大外匯儲備運(yùn)用手段，降低美元資產(chǎn)，增加高科技、戰(zhàn)略儲備資源比重；推進(jìn)人民幣國際化從貿(mào)易結(jié)算職能開始，逐步拓展到投融資職能、儲備職能、計(jì)價(jià)職能；修煉好金融體系和資本市場內(nèi)功，完善跨境資本流動(dòng)和監(jiān)管；外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，最根本的是做好自己的事情，深化改革開放。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美元購買力縮水，美國信用下降
  

目錄
1 美元霸權(quán)百年興衰史
1.1 萌芽期（1900-1944年）：英鎊旁落，美國崛起
1.2 確立期（1944-1973年）：布雷頓森林體系奠定美元霸權(quán)
1.3 強(qiáng)化期（1974-1998年）：脫鉤黃金，掛鉤石油
1.4 博弈期（1999年至今）：霸權(quán)囂張，去美元化浪潮興起
2 美元霸權(quán)現(xiàn)狀
2.1 計(jì)價(jià)貨幣：95%國際大宗商品以美元計(jì)價(jià)
2.2 流通貨幣：86.5%國際貿(mào)易以美元結(jié)算
2.3 金融交易：47%債券以美元為面值
2.4 國際儲備：61%的國際儲備為美元資產(chǎn)
2.5 錨貨幣：將美元作為錨貨幣的經(jīng)濟(jì)體占比最高
3 美元霸權(quán)深層次問題
3.1 對內(nèi)：高消費(fèi)低儲蓄、貿(mào)易赤字成常態(tài)、產(chǎn)業(yè)空心化
3.2 對外：利用霸權(quán)地位發(fā)動(dòng)制裁，輸出通脹，世界買單
3.2.1 顯性手段：切斷SWIFT系統(tǒng)，凍結(jié)資產(chǎn)，限制獲取國際貸款
3.2.2 隱性手段：征收國際鑄幣稅，引發(fā)全球金融市場危機(jī)
3.3 展望：美元霸權(quán)短期難撼動(dòng)，長期難維系
4 中國應(yīng)對
4.1 保障外匯儲備安全，降低美元資產(chǎn)比重
4.2 穩(wěn)步推動(dòng)人民幣國際化
4.3 外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，最根本的是做好自己的事情，深化改革開放
   

正文
1 美元霸權(quán)百年興衰史
貨幣霸權(quán)是大國實(shí)力的綜合體現(xiàn)，是維持鞏固實(shí)力的主要手段。二戰(zhàn)后，美國憑借強(qiáng)大的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事和金融優(yōu)勢，建立了美元主導(dǎo)的國際貨幣體系，并將其意志強(qiáng)加于各國，攫取霸權(quán)利潤。

  
1.1 萌芽期（1900-1944年）：英鎊旁落，美國崛起
19世紀(jì)初，英國率先完成工業(yè)革命，為滿足戰(zhàn)爭籌資和殖民擴(kuò)張需要，1816年英國確立金本位制，通過貿(mào)易、殖民等方式將英鎊主導(dǎo)的金本位制推向世界，1860-1914年約60%國際貿(mào)易以英鎊結(jié)算，1913年英鎊在各國官方外匯儲備中占38％。這一時(shí)期，盡管美國在1894年GDP趕超英國，但美元并未成為世界貨幣，1913年美元占外匯儲備份額不足5%。直到兩次世界大戰(zhàn)后，英國實(shí)力和國際地位下降，逐漸失去對國際貨幣體系的掌控，1931年英國宣布放棄金本位，結(jié)束了延續(xù)一百年的英鎊霸權(quán)。

  

1.2 確立期（1944-1973年）：布雷頓森林體系奠定美元霸權(quán)
經(jīng)濟(jì)、政治、軍事實(shí)力強(qiáng)大。二戰(zhàn)后，美國在經(jīng)濟(jì)上完成工業(yè)化，GDP占世界56%，黃金儲備占世界75%，成為最大債權(quán)國，政治上積極推動(dòng)聯(lián)合國并占據(jù)主導(dǎo)地位，軍事上組建北約，為其掌控國際貨幣主導(dǎo)權(quán)奠定基礎(chǔ)。
布雷頓森林體系正式確立美元的國際貨幣地位。1944年，英美等同盟國共同商討重建世界貨幣體系，代表英國利益的“凱恩斯計(jì)劃”主張?jiān)O(shè)立全球央行并根據(jù)國際收支情況發(fā)行世界貨幣；而代表美國利益的“懷特計(jì)劃”堅(jiān)決主張掛鉤黃金。最終布雷頓森林體系采納了懷特方案，35美元可兌換1盎司黃金，各國貨幣與美元掛鉤。
確立“金融投放，貿(mào)易回流”機(jī)制。美國通過“馬歇爾計(jì)劃”“道奇計(jì)劃”等向其他國家資本輸出來實(shí)現(xiàn)美元投放，回流渠道為其他國家從美國進(jìn)口商品和服務(wù)。這一循環(huán)在70年代之前得以順利運(yùn)轉(zhuǎn)，起到了穩(wěn)定國際貨幣秩序、重建世界經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)貿(mào)易全球化的積極作用。

1.3 強(qiáng)化期（1974-1998年）：脫鉤黃金，掛鉤石油
布雷頓森林體系解體。隨著全球貿(mào)易擴(kuò)張，各國對美元需求越來越大，但黃金儲備難以滿足日益增長的流動(dòng)性需求，同時(shí)美國深陷越戰(zhàn)泥淖，財(cái)政赤字增加，出口競爭力下降，貿(mào)易逆差出現(xiàn)，不得不增發(fā)美元。法國最先開始用大量美元兌換黃金，引發(fā)各國對美元信心危機(jī)，1971年美國單方面宣布停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系解體。
石油美元確立，進(jìn)入信用貨幣時(shí)代。為維系美元霸權(quán)地位，美國盯上以石油為代表的大宗商品，1974年與沙特達(dá)成協(xié)議，將美元作為石油貿(mào)易結(jié)算的唯一貨幣，并要求其購買美國國債，石油美元由此建立。貨幣體系首次脫離實(shí)物資產(chǎn)背書，進(jìn)入到信用貨幣時(shí)代。
“貿(mào)易投放，金融回流”機(jī)制：美國購買其他國家商品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)美元投放，其他國家投資美國國債、股票等金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)美元回流。與黃金脫鉤的美元，不但沒有喪失國際貨幣地位，而且貨幣發(fā)行不再受黃金限制，國際社會對美元具有路徑依賴，美元霸權(quán)在信用貨幣體系下被進(jìn)一步強(qiáng)化。

1.4 博弈期（1999年至今）：霸權(quán)囂張，去美元化浪潮興起
美元霸權(quán)為美國企業(yè)帶來豐厚利潤、獨(dú)立自主的貨幣政策，賦予美國收割全世界的權(quán)利。為維持美元優(yōu)勢，美國甚至發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)制裁、地緣戰(zhàn)爭等方式，遏制和打壓任何可能挑戰(zhàn)美元地位的苗頭。1999年歐元誕生之初，美國向歐洲腹地科索沃發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭，打擊國際資本對歐元的信心；2002年中日構(gòu)想貨幣互換和“亞元”，美國以釣魚島事件挑釁，“亞元”化為烏有。2003年伊拉克宣布在石油貿(mào)易中改用歐元結(jié)算石油貿(mào)易，觸動(dòng)美國利益，美國以大規(guī)模殺傷性武器為由發(fā)動(dòng)伊拉克戰(zhàn)爭，戰(zhàn)后臨時(shí)政府宣布石油出口改回美元結(jié)算。近年來，美國實(shí)施“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略，濫用美元霸權(quán)和金融制裁，“去美元化”訴求愈發(fā)強(qiáng)烈。
2 美元霸權(quán)現(xiàn)狀
美元以計(jì)價(jià)功能為基礎(chǔ)，衍生出貿(mào)易結(jié)算功能，逐步擴(kuò)展到投融資功能，成為全球儲備和貨幣之錨。

2.1 計(jì)價(jià)貨幣：95%國際大宗商品以美元計(jì)價(jià)
美元與國際大宗商品計(jì)價(jià)掛鉤，任何從事該種商品交易的國家和公司都需要儲備美元，增加美元需求。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議發(fā)布的81種原材料價(jià)格序列，只有5種不是以美元計(jì)價(jià)；最新羅杰斯國際商品指數(shù)（RICI）覆蓋共38種商品期貨合約，其中僅有可可、橡膠、大麥、菜籽油等四種原材料不是以美元計(jì)價(jià)，權(quán)重占比僅為5%。

  
2.2 流通貨幣：86.5%國際貿(mào)易以美元結(jié)算
美國在國際支付中使用率最高，約占四成。根據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)，截至2020年6月國際支付中美元的市場份額為40.33%，占比全球最高；人民幣在國際支付中的市場份額占比1.76%，位居歐元、英鎊、日元、加元之后的第六位。
在國際貿(mào)易結(jié)算中，美元占比86.5%，是第一大結(jié)算貨幣。美元是各國用于跨境貿(mào)易結(jié)算的主要貨幣，根據(jù)SWIFT統(tǒng)計(jì)，截至2020年6月，美元在跨境貿(mào)易金融業(yè)務(wù)中份額86.52%，較2018年的86.69%微降0.17個(gè)百分點(diǎn)，人民幣份額為1.95%，排名第三。前歐盟委員會主席容克2018年9月提到，歐洲每年進(jìn)口價(jià)值約3000億歐元的能源，其中只有2%來源于美國，但卻用美元支付80%的能源進(jìn)口賬單。

在外匯交易中，美元占全球外匯交易88%。據(jù)BIS的抽樣調(diào)查結(jié)果，2019年全球外匯交易中，美元交易達(dá)到5.82萬億，占比88.3%，排名第一；歐元排名第二，占32.3%；日元排名第三，占16.8%；英鎊排名第四，占12.8%；人民幣外匯交易額為2850億美元，占比4.3%。

2.3 金融交易：47%債券以美元為面值
根據(jù)BIS，截至2020年一季度，在按面額貨幣計(jì)價(jià)的未償國際債權(quán)（包括信貸和債券）中，美元排名第一，占47.4%；歐元排名第二，占37.9%；英鎊和日元分別占比7.9%、1.8%，排名第三，第四。

  
2.4 國際儲備：61%的國際儲備為美元資產(chǎn)
根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)，截至2020年一季度，全球已分配外匯儲備中，美元排名第一，占61.99%，盡管1999年以來呈現(xiàn)遞減趨勢，但始終穩(wěn)定維持在60%以上的儲備占比。美元在IMF特別提款權(quán)中的構(gòu)成權(quán)重達(dá)41.73%，其次是歐元，權(quán)重為30.93%；2016年10月1日人民幣正式被納入SDR貨幣籃子，權(quán)重為10.92%。

  

2.5 錨貨幣：將美元作為錨貨幣的經(jīng)濟(jì)體占比最高
美元是全球流動(dòng)性之錨。當(dāng)前普遍實(shí)施的匯率制度分為硬釘住（固定匯率制）、軟釘?。ㄖ虚g匯率制）和浮動(dòng)匯率制三大類。其中，選擇固定匯率制和中間匯率制的經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策緊密跟隨錨貨幣調(diào)整，2018年，共有38個(gè)IMF成員直接將美元作為貨幣錨，占比19.8%。另有31個(gè)實(shí)施自由浮動(dòng)匯率制度，占比16%，但間接到受美元影響。

3 美元霸權(quán)深層次問題
美元主導(dǎo)的貨幣體系理論根源上存在兩難困境，維持美元霸權(quán)給美國自身和外圍國家均施加桎梏。美國深受高消費(fèi)、貿(mào)易逆差、產(chǎn)業(yè)空心化困擾；其他國家被迫承受輸入性通貨膨脹、債權(quán)貶值和金融波動(dòng)。
3.1 對內(nèi)：高消費(fèi)低儲蓄、貿(mào)易赤字成常態(tài)、產(chǎn)業(yè)空心化
一是居民低儲蓄、高消費(fèi)盛行，貿(mào)易赤字成常態(tài)。1980年以來，寬松的貨幣環(huán)境和金融創(chuàng)新下，美國個(gè)人消費(fèi)支出占GDP比重從60%快速升至68%，而居民儲蓄率從11.4%降至7.5%，金融危機(jī)時(shí)一度降至3.6%。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)恒等式，Y=C+I+G+NX，Y-C=S=I+G+NX，低儲蓄和高消費(fèi)模式下，凈出口NX必然持續(xù)為負(fù)，貿(mào)易赤字占GDP比重從0.68%擴(kuò)大至2.7%。
二是落入“產(chǎn)業(yè)空心化”陷阱，收入差距拉大。伴隨全球化程度加深，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，美國產(chǎn)業(yè)空心化，美國制造業(yè)增加值占GDP的比重由20世紀(jì)50年代的25%大幅降至目前的11%，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)比重則由30%降至8%，貧富差距分化，美國中下層階級受損，民粹主義盛行。
三是巨額債務(wù)和財(cái)政赤字攀升。美聯(lián)儲以國債為錨發(fā)行美元，積累巨額財(cái)政赤字。截至2020年8月，美國債務(wù)總額超過26.5萬億美元，占2020年二季度GDP比重136.6%，政府赤字率迅速攀升，從2001年的1.9%增加到2019年的7.23%，財(cái)政狀況不斷惡化。

3.2 對外：利用霸權(quán)地位發(fā)動(dòng)制裁，輸出通脹，世界買單
3.2.1 顯性手段：切斷SWIFT系統(tǒng)，凍結(jié)資產(chǎn)，限制獲取國際貸款
一是美國控制全球跨境支付系統(tǒng)，頻繁實(shí)施金融制裁，凍結(jié)資產(chǎn)。CHIPS主導(dǎo)跨國美元交易清算，承擔(dān)世界上95%以上的銀行同業(yè)美元支付清算與90%以上的外匯交易清算。SWIFT是世界金融報(bào)文交換網(wǎng)絡(luò)，該系統(tǒng)董事會成員均來自美國銀行機(jī)構(gòu)，美國政府可根據(jù)SWIFT報(bào)文追蹤涉及美元的交易信息。如果金融機(jī)構(gòu)被CHIPS切斷支付通道就無法進(jìn)行跨境美元業(yè)務(wù)，而一旦被SWIFT切斷報(bào)文轉(zhuǎn)換通道，所有外匯業(yè)務(wù)都將中斷。2012年美國切斷SWIFT與伊朗金融系統(tǒng)的報(bào)文轉(zhuǎn)換通道，導(dǎo)致伊朗有銀行無法與他國銀行進(jìn)行貨幣結(jié)算。2014年克里米亞事件后，美財(cái)政部對7名俄羅斯高級官員實(shí)施資產(chǎn)凍結(jié)并拒發(fā)簽證，并凍結(jié)17 家俄羅斯公司在美的資產(chǎn)。

二是美國利用對國際組織的表決權(quán)，限制他國融資渠道和融資條件。美國是IMF和世界銀行的第一大股東，投票權(quán)分別達(dá)16.51%和15.85%，牢牢掌控對他國申請國際貸款的決定權(quán)。1997年亞洲金融危機(jī),韓國向IMF 申請貸款，被迫接受附帶一系列的政治和經(jīng)濟(jì)條件的協(xié)議。2020年3月IMF宣布將向低收入和新興市場國家提供約500億美元貸款，幫助應(yīng)對新冠肺炎疫情，而后美國卻針對性地阻止了IMF向伊朗發(fā)放50億美元的緊急貸款。

3.2.2 隱性手段：征收國際鑄幣稅，引發(fā)全球金融市場危機(jī)
一是美元霸權(quán)征收鑄幣稅，輸出通脹使債務(wù)貶值。憑借外圍國家對美元的儲備需求，美國向全世界征收鑄幣稅，低成本獲取他國的產(chǎn)品和服務(wù)。美國支付美元獲取他國經(jīng)濟(jì)資源，若他國將美元儲備下來，美國獲得國際鑄幣稅收益，其代價(jià)是美國政府需要為他國持有美元儲備而支付利息。據(jù)測算，美國在1970-1980年每年平均國際鑄幣稅為85.25億美元，2001-2010年高達(dá)6345.93億美元。

二是利用利率匯率手段，引導(dǎo)美元貶值，稀釋各國外匯儲備。美元貶值使美債持有國資產(chǎn)價(jià)值縮水，美國把國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)國。在歷史上，美國在危機(jī)時(shí)刻會通過對外輸出通脹、美元貶值的辦法，來降低國外美元持有者的實(shí)際購買力，進(jìn)而稀釋美國的對外負(fù)債。1985年美國與英、法、日和西德簽署《廣場協(xié)議》，引導(dǎo)美元貶值，加強(qiáng)美國產(chǎn)品對外競爭力，1985-1995年美元指數(shù)下跌30%。

三是美國貨幣政策外溢效應(yīng)，引發(fā)新興市場資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)。美聯(lián)儲貨幣政策只解決美國問題，但其影響卻具有強(qiáng)大外部性。美聯(lián)儲貨幣超發(fā)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，過剩的流動(dòng)性涌入新興市場，資產(chǎn)價(jià)格快速上升。而美聯(lián)儲收緊貨幣時(shí)，全球流動(dòng)性緊張，市場避險(xiǎn)情緒上升，資金流出非美國家，非美貨幣貶值壓力增強(qiáng)，引爆新興市場資產(chǎn)泡沫或債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如1982年的拉美債務(wù)危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)等。

3.3 展望：美元霸權(quán)短期難撼動(dòng)，長期難維系
當(dāng)前國際金融領(lǐng)域的核心矛盾是囂張的美元霸權(quán)與日益衰落的美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，二者已經(jīng)嚴(yán)重不匹配，美國為了試圖維持不斷削弱的美元霸權(quán)，選擇了逆全球化、貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義，侵蝕霸權(quán)根基。
一是理論上看，美元霸權(quán)面臨“特里芬難題”，雙赤字難以持續(xù)。特里芬難題是指美元作為國際儲備貨幣無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值穩(wěn)定。20世紀(jì)70年代后美國開始出現(xiàn)“雙赤字”，90年代后作為中心國的美國經(jīng)濟(jì)不斷空心化。擬合1994-2019年美元在全球外匯儲備中的比例與美元經(jīng)常項(xiàng)目赤字的數(shù)據(jù)，兩者呈現(xiàn)“倒U型”關(guān)系，貿(mào)易赤字占GDP比重超過4%，外圍國家對美元信心下降，其他貨幣部分取代美元成為外匯儲備。

二是從美國立場來看，美國綜合國力相對下降，“美國優(yōu)先”戰(zhàn)略收縮，侵蝕美元信用。美國GDP占世界比重從1960年30%下降至2019年22%，以往全球治理體系中，美國往往充當(dāng)“世界警察”角色，但特朗普上臺以來奉行“美國優(yōu)先”政策，肆意修改國際秩序規(guī)則，動(dòng)搖和破壞多邊、開放的國際秩序。2020年疫情爆發(fā)，美國未能主導(dǎo)國際協(xié)調(diào)行動(dòng)，而且繼續(xù)推高外債，推出無限QE，或進(jìn)一步動(dòng)搖美元地位。
三是從其他國家立場來看，去美元化趨勢不可阻擋。當(dāng)前不斷有經(jīng)濟(jì)體嘗試脫離美元霸權(quán)，放棄盯住美元的匯率制度、降低美元外匯儲備、加速研發(fā)數(shù)字貨幣，保護(hù)貨幣主權(quán)。例如德法英三國開發(fā)的INSTEX結(jié)算系統(tǒng)，為繞開SWIFT系統(tǒng)做了有益的嘗試。今年3月31日德國外交部發(fā)表聲明稱法國、德國和英國已通過INSTEX完成了與伊朗的首筆轉(zhuǎn)賬，以便歐洲向伊朗出口醫(yī)療商品。
美元的國際地位正呈現(xiàn)下滑趨勢，短期內(nèi)美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位仍難以撼動(dòng)，國際貨幣體系新框架任重道遠(yuǎn)。2009年周小川長撰文《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》，指出了國際貨幣體系存在嚴(yán)重缺陷，提議創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。世界銀行在《全球發(fā)展地平線2011》報(bào)告中提到，未來將面臨三種貨幣體系格局，美元保持現(xiàn)狀、多極化貨幣體系和以特別提款權(quán)為主要國際貨幣的體系。多極化貨幣體系的可能性最大，美元、歐元和人民幣作為國際貨幣的貨幣體系三足鼎立。

4 中國應(yīng)對
4.1 保障外匯儲備安全，降低美元資產(chǎn)比重
現(xiàn)狀：外匯儲備規(guī)模過大，近六成投向美元資產(chǎn)，收益率較低。1999-2019年中國外匯儲備余額從1547億美元增長到3.1萬億美元，年化增速16%，穩(wěn)居全球第一。龐大的外匯儲備增加管理難度，面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率貶值、信用風(fēng)險(xiǎn)等一系列問題。根據(jù)外管局2018年年報(bào)，2014年美元資產(chǎn)在中國外匯儲備占比為58%，盡管相較于2005年79%已經(jīng)大幅降低，但集中度仍高，2005-2014年平均收益率為3.68%。
建議：建議保留適度美元外匯儲備，應(yīng)對國際收支、外債償還、匯率調(diào)節(jié)等需求，其余儲備投向黃金、石油、天然氣、鐵礦石、土地租賃權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品等戰(zhàn)略資源，以外匯儲備出資向高科技企業(yè)股權(quán)出資，服務(wù)國家高質(zhì)量發(fā)展。

4.2 穩(wěn)步推動(dòng)人民幣國際化
現(xiàn)狀：人民幣在國際貨幣體系中的地位與中國在世界經(jīng)濟(jì)中的地位不匹配。截至2019年，人民幣全球支付份額僅1.94%，國際儲備份額占比1.96%，與中國GDP占世界比重16%不匹配。
計(jì)價(jià)層面，中國盡管是石油、鐵礦石等主要進(jìn)口國，但缺乏定價(jià)權(quán)，2018年我國推出了原油期貨，但主要國際大宗商品貿(mào)易普遍以歐美期貨市場價(jià)格為基準(zhǔn)。
貿(mào)易層面， 2009年啟動(dòng)人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易占中國進(jìn)出口比重從2010年2.5%提升至2019年20%。從全球來看，2011-2019年人民幣全球支付份額從0.29%升至1.94%，目前是全球第6大支付貨幣。

投融資層面，長期以來，我國資本賬戶不可自由兌換，跨境貿(mào)易投放的人民幣回流境內(nèi)渠道不暢，在境外形成資金池，催生香港、新加坡等離岸市場迅速崛起，離岸人民幣存貸款、債券等業(yè)務(wù)2014年達(dá)到頂峰。但離岸和在岸市場存在套利空間，不利于匯率穩(wěn)定。2015年811匯改后離岸市場規(guī)模有所回落，當(dāng)前國家加大國內(nèi)金融市場開放力度，打通QFII、港股通等多種回流渠道，引導(dǎo)外資投向在岸金融市場。
儲備層面，人民幣2016年加入SDR以來，人民幣在全球外匯儲備占比從0.29%增至2019年的1.96%。目前已有60多個(gè)國家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲備，包括日本、英國、韓國、俄羅斯等。

建議：從人民幣貿(mào)易結(jié)算職能開始，逐步拓展到投融資職能、儲備職能、計(jì)價(jià)職能，豐富投放和回流渠道，創(chuàng)造人民幣國際化的需求和場景。修煉好金融體系和資本市場內(nèi)功，完善跨境資本流動(dòng)和監(jiān)管，逐步實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)和匯率的自由浮動(dòng)，真正推動(dòng)人民幣國際化。
一是借助自貿(mào)區(qū)和“一帶一路”，推進(jìn)人民幣在跨境貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算。在沿線國家和地區(qū)爭取對礦石、有色金屬、石油等大宗商品進(jìn)行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算；完善跨境人民幣支付系統(tǒng)。
二是鞏固人民幣離岸市場人民幣。豐富以人民幣計(jì)價(jià)、交易、結(jié)算的投融資產(chǎn)品，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，逐步完善匯率市場化改革，減少在岸和離岸市場套利空間。
三是深化金融改革開放，加強(qiáng)境內(nèi)資本市場建設(shè)，吸引外資廣泛參與金融市場建設(shè)，鼓勵(lì)中資機(jī)構(gòu)“走出去”，加強(qiáng)不同金融市場互聯(lián)互通。構(gòu)建功能完備的期貨市場，豐富商品期貨、人民幣期貨等市場品種。

4.3 外部霸權(quán)是內(nèi)部實(shí)力的延伸，最根本的是做好自己的事情，深化改革開放
70年前美元霸權(quán)的崛起，是美國當(dāng)年經(jīng)濟(jì)、軍事、政治等綜合國力保駕護(hù)航的結(jié)果，是美國綜合實(shí)力超過英國后的自然結(jié)果。
改革開放42年，中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得舉世矚目的偉大成就。展望未來，面對中美貿(mào)易摩擦升級、人口老齡化加速到來、增速換擋、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等內(nèi)外部復(fù)雜嚴(yán)峻形勢，長期根本上應(yīng)通過改革開放提升全要素生產(chǎn)率，如果未來中國能夠成功推動(dòng)新一輪改革開放，10年左右躍升為世界第一大經(jīng)濟(jì)體（2019年中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)14.4萬億美元，占全球16.6％，相當(dāng)于美國的約67％），未來最好的投資機(jī)會就在中國，人民幣走向世界只是自然而然的結(jié)果。
建議以七大改革為突破口，推動(dòng)新一輪改革開放：
一是放開汽車、金融、能源、電信、電力等基礎(chǔ)領(lǐng)域及醫(yī)療教育等服務(wù)業(yè)市場準(zhǔn)入，加大開放和減稅降費(fèi)力度，改善營商環(huán)境，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。
二是深化國企改革，以黑貓白貓的實(shí)用主義標(biāo)準(zhǔn)，落實(shí)競爭中性和所有制中性，消除所有制歧視。
三是大規(guī)模實(shí)施“新基建”，短期有助于擴(kuò)大需求，穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)，長期有助于增加有效供給，培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，具體發(fā)力點(diǎn)在5G、新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、充電樁等。對人口流入的城市群和區(qū)域中心城市進(jìn)行適當(dāng)超前的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
四是大力發(fā)展多層次資本市場，從間接融資到直接融資，推動(dòng)注冊制、信息披露、嚴(yán)刑峻法等資本市場改革和監(jiān)管升級，大力發(fā)展PE、VC等。
五是建立居住導(dǎo)向的新住房制度和長效機(jī)制，關(guān)鍵是人地掛鉤和金融穩(wěn)定。老成謀國，以時(shí)間換空間，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
六是盡快全面放開生育，以應(yīng)對日益嚴(yán)峻的人口老齡化和少子化挑戰(zhàn)，促進(jìn)社會階層流動(dòng)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)社會活力。
七是調(diào)動(dòng)地方政府和企業(yè)家積極性，給地方官員新的激勵(lì)機(jī)制，給民營企業(yè)家吃定心丸。