首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光 英飛拓劉氏家族的境外家族信托

首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光

作者：Amy 姐

來源：Amy 姐 的 跨 境 金 融 圈

無疑，在幾千家A股上市公司中，英飛拓就是那個(gè)設(shè)立海外家族信托的破局者。

利用“外籍身份（美國籍）+海外SPV持股”的便利，在英飛拓A股上市后，大股東劉肇懷設(shè)立了數(shù)個(gè)海外家族信托（推斷全為特拉華信托），并將所持A股股份收益權(quán)裝入海外信托，成功破解了“A股老板設(shè)立離岸家族信托”的千古難題。

在具體介紹劉肇懷的一招一式前，我們先從A股“家族信托”難題講。

一、A股“家族信托”難題

先看個(gè)數(shù)據(jù)，

“在香港上市的家族企業(yè)中，1/3以上都是以家族信托持股”。

“在海外上市的中概股中，1/3以上都是以家族信托持股”。

我無從考究這個(gè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，但翻看招股說明書，基本上也七七八八，甚至更多。

但反觀A股，在英飛拓之前，這個(gè)數(shù)據(jù)幾乎是0。Why？

上市障礙：在A股IPO，公司必須“股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰”，而信托計(jì)劃，因“持有人權(quán)利不清”，與股權(quán)清晰要求相悖。

所以在2015年之前，監(jiān)管明確“以信托持股等方式持股的，必須在申報(bào)前清理”；之后，隨新三板轉(zhuǎn)板和科創(chuàng)板的到來，監(jiān)管有所放開，但尺度也止步于“控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為信托計(jì)劃（等“三類股東”）”。詳見2018年1月證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)；2019年3月4日上交所《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答（二）》

以此，清理掉家族信托以在A股IPO，成了所有老板的命。

比如今年新晉的新加坡首富，邁瑞醫(yī)療大股東李西廷，從美股回A股IPO時(shí)只能撤掉BVI家族信托。

比如360周鴻祎，借殼回A股時(shí)撤掉“離岸信托—BVI”架構(gòu)?！?/font>

二、破局者英飛拓

但不認(rèn)命，就是英飛拓老板劉肇懷的命。

2010年英飛拓IPO，劉肇懷通過個(gè)人和特拉華公司JHL INFINITE LLC控股英飛拓，“股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰”，當(dāng)年12月，安防股英飛拓成功在深交所中小板上市。

或是因?yàn)槊绹畡⒄貞讯嗄甑奈鞣浇?jīng)歷熏陶，或是受2014年那次海外收購的啟發(fā)，那次的交易對(duì)手全部是通過家族信托持股（標(biāo)的公司）。

△圖：英飛拓2014年10月公告收購Swann公司，對(duì)手都是家族信托

2015年2月，劉肇懷開始嘗試設(shè)立海外信托。得益于自己的美國籍身份，以及外國公司（JHL INFINITE LLC）持股的便利，在A股“IPO時(shí)信托持股不可以，上市后信托持股可以”的監(jiān)管規(guī)則之下，他成功了。

三、劉肇懷的家族信托

截至2019年5月3日最后一次家族信托公告，劉肇懷設(shè)了4個(gè)家族信托JZHKC LIU家族信托（#E）、JZ LIU家庭信托（#1）、JZ LIU信托（#3）和JZ LIU信托（#4），并將所持特拉華公司JHL INFINITE LLC 88.27%的股份收益權(quán)，分別裝入了這4個(gè)信托。

其中，JZHKC LIU家族信托（#E），持有JHL INFINITE LLC 60%的股份收益權(quán)。該信托的受托人是劉肇懷的兒子Robert S. Liu，共同受托是Commonwealth Trust Company（與劉無關(guān)聯(lián)關(guān)系），受益人為劉肇懷的子女。

JZ LIU信托（#4）持有JHL INFINITE LLC 16.88%的股份收益權(quán)，JZ LIU信托（#3）持有JHL INFINITE LLC 9%的股份收益權(quán)，JZ LIU家庭信托（#1）持有JHL INFINITE LLC 2.39%的股份收益權(quán)。這三個(gè)信托的受托人都是劉肇懷的女兒ANNA LIU，受益人都是劉肇懷的子女、劉肇懷的妹妹和妹夫張衍鋒。

信托設(shè)立后，劉肇懷仍為JHL INFINITE LLC的唯一股東，持其11.73%的股份收益權(quán)和100%的投票權(quán)。英飛拓的實(shí)際控制人仍然為劉肇懷。（2019年11月劉肇懷減持，英飛拓實(shí)際控制人變更為深圳市國資委）與IPO時(shí)比，除JHL INFINITE LLC的收益由劉肇懷個(gè)人所有變?yōu)閯⒄貞训?個(gè)家族信托所有外，此外一切無恙。

四、幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

再往細(xì)里看，破局者劉肇懷的海外信托，有兩個(gè)非常值得注意的關(guān)鍵點(diǎn)：

即劉肇懷的外籍身份，以及JHL INFINITE LLC的設(shè)立地。

1、劉肇懷的外籍身份

首先劉肇懷美籍華人，1995年取得美國國籍。外籍身份，使得劉肇懷便利地通過一個(gè)外資SPV——JHL INFINITELLC持有英飛拓的股份。

如此來，不用考慮返程投資問題，不用考慮外商關(guān)聯(lián)并購境內(nèi)公司問題，更重要的是，這為“將境內(nèi)資產(chǎn)裝入英美法系下的海外信托”提供了現(xiàn)實(shí)可行性。

境內(nèi)公司英飛拓減持或分紅——進(jìn)入外資公司JHL INFINITE LLC——再進(jìn)入海外信托，法律可行，操作可行。

2、JHL INFINITE LLC設(shè)立地：特拉華

其次，JHL INFINITE LLC設(shè)立地特拉華，這里不僅是美國知名“岸上避稅天堂”之一，有遠(yuǎn)近聞名的“特拉華漏洞”，更重要的是，這里有LLC類型公司。

特拉華LLC（limited liability company），中文直譯“有限責(zé)任公司”，但與國內(nèi)有限責(zé)任公司不同，特拉華法律明確規(guī)定（Delaware Code Title 6），LLC公司的股份收益可以單獨(dú)轉(zhuǎn)讓，并且除非章程允許，否則股東收益權(quán)的受讓人無權(quán)參與管理公司業(yè)務(wù)和有關(guān)事務(wù)。

JHL INFINITE LLC就是個(gè)LLC公司。如此來，劉肇懷轉(zhuǎn)讓JHL INFINITE LLC的股份收益權(quán)，保留公司控制權(quán)投票權(quán)，這為“設(shè)海外信托英飛拓實(shí)際控制人不變”提供了充分法律依據(jù)。

五、結(jié)論

美國籍身份+海外SPV持股上市公司+轉(zhuǎn)讓股份收益權(quán)，三板斧下來，英飛拓劉肇懷成功破解了“A股老板設(shè)立海外家族信托”的難題。

我相信，隨著監(jiān)管對(duì)“發(fā)行人信托持股”的放開，隨著科創(chuàng)板允許VIE結(jié)構(gòu)的上市，這將不再是難攀的高峰，這只是開始。

首例“A股上市公司+海外家族信托”曝光 英飛拓劉氏家族的境外家族信托。