【2020年10月24日】案例分析：光大證券（601788）紀(jì)律處分-業(yè)績預(yù)告違規(guī)披露

2020年6月4日，光大證券股份有限公司（下稱“光大證券”、“上市公司”，A股證券代碼 601788）收到上交所紀(jì)律處分決定書，對上市公司及董事長等有關(guān)責(zé)任人通報(bào)批評(píng)，并記入誠信檔案。

違規(guī)情況
   
光大證券2019年1月26日披露2018年度業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降約55%，但2019年3月20日披露更正后的業(yè)績?yōu)橄陆?6.6%，差異的絕對金額高達(dá)12億。
  
違規(guī)所涉交易
  
上市公司全資子公司光大資本的下屬子公司光大浸輝擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的上海浸鑫投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)投資項(xiàng)目(“MPS項(xiàng)目”)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

2016年光大浸輝聯(lián)合暴風(fēng)集團(tuán)（A股300431，于2020年8月28日終止上市）等設(shè)立浸鑫基金，并擬通過設(shè)立SPV收購境外MPS公司65%股權(quán)。光大資本作為劣后級(jí)合伙人出資6000萬。

2016年5月，浸鑫基金完成MPS公司65%股權(quán)的收購。但后來，MPS公司經(jīng)營陷入困境，優(yōu)先級(jí)合伙人浸鑫基金未能按原計(jì)劃實(shí)現(xiàn)退出。按照相關(guān)收購安排，暴風(fēng)集團(tuán)負(fù)有回購義務(wù)，其實(shí)際控制人馮鑫承擔(dān)兜底責(zé)任，光大資本承擔(dān)差額補(bǔ)足義務(wù)。

上市公司申辯意見

上市公司申辯：MPS 項(xiàng)目影響因素眾多、事態(tài)進(jìn)展難以預(yù)測，公司始終處于被動(dòng)地位。后續(xù)根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)在業(yè)績預(yù)告后陸續(xù)披露的業(yè)績及履約意向情況，公司才在事態(tài)不斷發(fā)展中逐步掌握相關(guān)情況，并審慎進(jìn)行會(huì)計(jì)處理和相關(guān)披露。

上交所不接受申辯意見
  
對于上市公司的申辯意見，上交所不予認(rèn)可，理由主要有兩點(diǎn)：

• 公開信息顯示，MPS 項(xiàng)目已于 2018 年 10 月被英國法院宣布破產(chǎn)，項(xiàng)目合作方暴風(fēng)集團(tuán)自 2018 年Q1季報(bào)開始也已出現(xiàn)虧損，且虧損在當(dāng)年不斷擴(kuò)大。相關(guān)跡象均顯示，MPS項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績預(yù)告前（2019年1月26日）早已暴露。
  
  
  
• 若如當(dāng)事人所言，MPS 項(xiàng)目復(fù)雜、核查困難，可能影響對業(yè)績預(yù)告準(zhǔn)確金額的估量，上市公司更應(yīng)當(dāng)在業(yè)績預(yù)告中對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分提示。上市公司及有關(guān)責(zé)任人所稱的，僅依據(jù)合作方暴風(fēng)集團(tuán)定期財(cái)務(wù)報(bào)告，來判斷其兜底履約風(fēng)險(xiǎn)，也恰恰反映出有關(guān)責(zé)任人未勤勉盡責(zé)，未能采取合理措施審慎判斷并持續(xù)關(guān)注 MPS 項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。
  
  
  

下面小法結(jié)合暴風(fēng)集團(tuán)相關(guān)披露，來看下暴風(fēng)集團(tuán)在2019年1月26日之前，有哪些事件已暴露其岌岌可危的兜底履約能力，并且該等事件并不局限于定期財(cái)務(wù)報(bào)告，但光大證券當(dāng)時(shí)卻忽視其存在。
  
暴風(fēng)集團(tuán)Q3季報(bào)
  
2018年10月30日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布Q3季報(bào)，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)急劇惡化，例如：

   
MPS項(xiàng)目的所謂回購義務(wù)兜底責(zé)任人馮鑫，其股權(quán)全部處于質(zhì)押、凍結(jié)狀態(tài)：

暴風(fēng)集團(tuán)會(huì)計(jì)估計(jì)變更

2018年12月20日，暴風(fēng)集團(tuán)變更會(huì)計(jì)估計(jì)，2-3年應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例由25%提高至100%。相應(yīng)影響到該公司歸屬于其股東的凈利潤、凈資產(chǎn)均調(diào)減7529萬元。

小法分析：
2年賬齡應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例提高了四倍，可以謹(jǐn)慎推斷，公司催賬能力有急劇下滑趨勢，或者說，2年賬齡的應(yīng)收賬款，公司本來就一直收不回來，現(xiàn)在只是“調(diào)整到位”。另外，因?yàn)閴馁~計(jì)提比例大幅提高，上面講到的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，負(fù)值進(jìn)一步加大。
  
暴風(fēng)集團(tuán)債券兌付

2018年12月26日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告，其3年期發(fā)行總額2億元票面利率6.5%的債券兌付完成，兌付資金是深圳市高新投集團(tuán)提供的委托貸款。

小法分析：
兌付資金是如何借來的？Q3季報(bào)第9頁披露，暴風(fēng)集團(tuán)用其兩家子公司全部股權(quán)做反擔(dān)保質(zhì)押，公司實(shí)控人馮鑫亦提供了反擔(dān)保保證責(zé)任。
  
上市公司通過反擔(dān)保的方式向擔(dān)保公司借款來償還舊債，可謹(jǐn)慎推斷，當(dāng)時(shí)上市公司的現(xiàn)金流已捉襟見肘。當(dāng)然，也存在一種可能性，一家公司用借款來償還債券，但實(shí)際上現(xiàn)金流充裕，因?yàn)樵摴臼稚嫌泻芎玫耐顿Y項(xiàng)目，而投資項(xiàng)目收益率遠(yuǎn)高于借款利率，即，公司手上的現(xiàn)金有更好的流向之處。
  
但這種可能性顯然不存在于暴風(fēng)集團(tuán)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)其連正常經(jīng)營活動(dòng)下高達(dá)8億的應(yīng)付賬款都無力及時(shí)支付，見2018年報(bào)第133頁：

暴風(fēng)集團(tuán)其他相關(guān)披露

此外，在2019年1月26日光大證券做業(yè)績預(yù)告披露之前，暴風(fēng)集團(tuán)的公告事項(xiàng)中，還有其他跡象，表明其MPS項(xiàng)目的履約兜底能力，是個(gè)大大的問號(hào)。例如：2018年11月15日，其董事暨首席財(cái)務(wù)官在Q3季報(bào)公告后僅半個(gè)月提出辭職，當(dāng)時(shí)距其任期屆滿尚有2年；公司監(jiān)事也在相近日期提出辭職；公司較密集的發(fā)布首發(fā)股東、部分董事、高管減持公告等等。
  
小結(jié)
  
律師常被上市公司及其審計(jì)師詢問，對某一訴訟結(jié)果走向或重大合同履約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測，律師的評(píng)估和預(yù)測將直接影響上市公司預(yù)計(jì)負(fù)債、資產(chǎn)減值等事項(xiàng)的相關(guān)披露，為降低執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎回復(fù)。

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