【2016年04月10日】任澤平：A股可能正進(jìn)入震蕩筑底階段 4月總體安全

任澤平：A股可能正進(jìn)入震蕩筑底階段 4月總體安全

2016年04月10日

        國泰君安宏觀分析師任澤平8日發(fā)布報(bào)告，對(duì)接下來A股是否要結(jié)束春季行情進(jìn)行了分析，其中要點(diǎn)如下：

　　1、A股未來可能正進(jìn)入震蕩筑底階段。2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，戰(zhàn)術(shù)上要打一槍換一個(gè)地方，傳說中的高拋低吸波段操作也可以做了。

　　2、總的判斷3-4月份總體安全。風(fēng)格在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來的成長股上。各種主題故事，不管真假，只要邏輯能講的通，一開始不能不信，到最后不能真信。

　　3、A股能否hold住，關(guān)鍵中的關(guān)鍵是看經(jīng)濟(jì)和匯率能否HOLD住。

　　

　　對(duì)春季行情的看法：大宗周期上漲、風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)

　　近期由于DDM模型的分子企業(yè)盈利邊際改善和分母風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，開啟春季行情。驅(qū)動(dòng)力來自美聯(lián)儲(chǔ)加息低于預(yù)期、美元走軟、大宗價(jià)格反彈、人民幣匯率暫穩(wěn)、注冊(cè)制戰(zhàn)興版推遲、企業(yè)補(bǔ)庫、地產(chǎn)投資反彈、經(jīng)濟(jì)小周期回升、物價(jià)溫和上漲、文革語境熄火、技術(shù)官員得到提拔重用等。

　　市場(chǎng)的線索是清楚的，先是投資回升和庫存預(yù)期推動(dòng)的大宗周期上漲，然后是風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)推動(dòng)的成長小票上漲，未來看這兩條邏輯的強(qiáng)弱變化。

A股未來走勢(shì)和操作策略：震蕩筑底、高拋低吸

　　放眼長遠(yuǎn)，考慮到流動(dòng)性溢價(jià)和股市釋放風(fēng)險(xiǎn)已十個(gè)月，A股未來可能正進(jìn)入震蕩筑底階段，類似于L型或中間有波動(dòng)的W型。經(jīng)過ABC三浪下跌，市場(chǎng)可能進(jìn)入X浪，通過波動(dòng)來確認(rèn)底部，兩會(huì)期間二次探2600是對(duì)短期底部的確認(rèn)。

　　與2014-2015年做趨勢(shì)投資不同(2000點(diǎn)買進(jìn)去，5000點(diǎn)賣出來)，2016年是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，戰(zhàn)術(shù)上要打一槍換一個(gè)地方，傳說中的高拋低吸波段操作也可以做了。三四月要搞成長股：一開始不能不信，到最后不能真信　　總的判斷3-4月份總體安全：經(jīng)濟(jì)小周期回升會(huì)持續(xù)到2季度，2季度末以后可能回調(diào)或低于預(yù)期；物價(jià)溫和上漲有助于企業(yè)盈利改善，尚不挑戰(zhàn)3%的通脹警戒線；中美似乎在貨幣政策和匯率上達(dá)成了某種配合，美聯(lián)儲(chǔ)不加息，人民幣不貶值；債轉(zhuǎn)股、國企改革試點(diǎn)、“國家二隊(duì)”股市維穩(wěn)等短期利好釋放?！　「闶裁?？考慮到經(jīng)濟(jì)僅是小周期回升，市場(chǎng)對(duì)周期U型復(fù)蘇或反轉(zhuǎn)持懷疑態(tài)度。既然是存量博弈下的結(jié)構(gòu)性行情，搞大的難以形成共識(shí)，因此風(fēng)格在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來的成長股上。各種主題故事，不管真假，只要邏輯能講的通，一開始不能不信，到最后不能真信。A股未來的風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)鍵看經(jīng)濟(jì)和匯率　　向下破位、未來會(huì)破壞春季行情的邏輯一定是周期回調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)偏好再度下降兩大邏輯主線，可能的風(fēng)險(xiǎn)因素來自：美聯(lián)儲(chǔ)議息再起，美元再度走強(qiáng)，人民幣被動(dòng)走軟；房地產(chǎn)投資增速回升到5%后在2-3季度，低于市場(chǎng)U型周期預(yù)期；通脹回升超預(yù)期，引發(fā)貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂；微觀資金鏈斷裂。關(guān)鍵中的關(guān)鍵是看經(jīng)濟(jì)和匯率能否HOLD住。　　向上突破、能夠開啟新一輪行情的中期邏輯可能來自：改革從方案準(zhǔn)備進(jìn)入落地攻堅(jiān)、新干部考核條例、監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)盤活存量、去杠桿去產(chǎn)能關(guān)鍵是需要發(fā)展股權(quán)融資以及相關(guān)制度安排等。 對(duì)債轉(zhuǎn)股的看法：拖就一個(gè)字　　債轉(zhuǎn)股可以理解為短期利好，我們的評(píng)論就是一個(gè)字：“拖”，拖延企業(yè)出清和銀行不良暴露。如果能夠配合供給側(cè)改革五大任務(wù)之首：去產(chǎn)能，則可以理解為長期利好，這需要勇氣。　　1999年1.4萬億不良剝離(相當(dāng)于GDP的15%，當(dāng)時(shí)GDP規(guī)模9.2萬億，2015年67.7萬億)，那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)朱镕基總理同時(shí)推動(dòng)紡織壓錠、清理三角債、國企抓大放小等供給側(cè)改革，朱總理1998年在就職演說上堅(jiān)毅而動(dòng)情地講：“不管前面是地雷陣還是萬丈深淵，我都將一往無前，義無反顧，鞠躬盡瘁，死而后已?！薄　》駝t的話，如果沒有落后產(chǎn)能供給側(cè)出清的債轉(zhuǎn)股，實(shí)質(zhì)上是保護(hù)落后產(chǎn)能和無效率國企，就像2009年的財(cái)政4萬億刺激、2014-2016年的貨幣放水一樣，在錯(cuò)誤的方向上一路狂奔?！　♂绕鸢芍袊?，為改革背水一戰(zhàn)！ 對(duì)外匯局入市的看法：長線資金入市、新監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng) 　　對(duì)國家二隊(duì)梧桐樹投資維穩(wěn)，我們有幾點(diǎn)推測(cè)：表明了新監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)，新班子是團(tuán)結(jié)的班子，是有可能行穩(wěn)致遠(yuǎn)的班子；雖然經(jīng)歷了一些曲折，但是中央發(fā)展直接融資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的戰(zhàn)略意志未變；錢從哪里來？前期干預(yù)匯市，外管局賣出美元，手里收了人民幣，有資產(chǎn)配資需要；證金是拆借短融的短錢，外管局梧桐樹的人民幣可能是長錢；新班子熟悉外管工作。
來源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1353,20160410612679938.html）