【2016年07月29日】任澤平：3季度貨幣寬松打開窗口 股市過度悲觀無必要

任澤平：3季度貨幣寬松打開窗口 股市過度悲觀無必要

2016年07月29日

        方正證券任澤平認(rèn)為，貨幣政策落入流動性陷阱，適度擴(kuò)大總需求，下半年可能以財(cái)政政策為主，貨幣政策為輔。2014-2016Q1貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)增長一路下行，超發(fā)貨幣未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，先后推漲股市、房市等資產(chǎn)泡沫。近期企業(yè)囤積現(xiàn)金，M1大幅回升，并與M2裂口不斷張大，貨幣流通速度下降，呈流動性陷阱跡象。財(cái)政部樓繼偉部長表示，貨幣政策的邊際效益在下降，要實(shí)施更多增長友好型的財(cái)政政策，有財(cái)政空間的國家要加大財(cái)政支出力度。央行盛松成認(rèn)為，目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的局面等同于某種形式的“流動性陷阱”，在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，還需要實(shí)施積極的財(cái)政政策，通過降稅降低企業(yè)成本。

　　下半年可能更加重視財(cái)政政策作用。政治局會議強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要落實(shí)各項(xiàng)減稅降費(fèi)措施，保證公共支出能力和力度，發(fā)揮財(cái)政資金效應(yīng)，引導(dǎo)社會資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)薄弱領(lǐng)域。預(yù)計(jì)下半年軌道交通、海綿城市、地下管網(wǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施投資有望加強(qiáng)。

　　3季度隨著豬價(jià)、油價(jià)等回調(diào)，以及翹尾因素大幅下降，季末CPI有望降到1.5%附近。3季度經(jīng)濟(jì)通脹再度下行，為貨幣寬松打開了時(shí)間窗口，但與2014-2015年主動放水不同，未來可能更多地是衰退倒逼式寬松，配合財(cái)政政策穩(wěn)增長。政治局會議強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資合理增長，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　股市過度悲觀已無必要，趨勢性機(jī)會尚需耐心等待。未來結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，從題材炒作向業(yè)績?yōu)橥鹾蛢r(jià)值投資轉(zhuǎn)換。未來對股市過度悲觀已無必要，房市、股市、債市等大類資產(chǎn)中只有股市跌過了，貨幣超發(fā)背景下其他資產(chǎn)也都不便宜。未來股市可能繼續(xù)維持存量博弈和區(qū)間震蕩，但是會出現(xiàn)大的風(fēng)格切換，從題材炒作向業(yè)績?yōu)橥鹾蛢r(jià)值投資轉(zhuǎn)換。隨著銀監(jiān)會對理財(cái)資金去風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)去杠桿、證監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管從嚴(yán)并購重組強(qiáng)化退市等，題材炒作的生態(tài)環(huán)境被破壞，股市開始正本清源，回歸業(yè)績和價(jià)值。隨著資產(chǎn)回報(bào)率下降、長端債券收益率下降，股息率價(jià)值開始凸顯。關(guān)注以汽車、家電、食品飲料、公用事業(yè)等為代表的消費(fèi)股，以煤炭、鋼鐵、交運(yùn)、建材、有色等為代表的低估值、受益供給側(cè)改革的周期股。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://stock.eastmoney.com/news/1406,20160729651421882.html）