【2016年10月12日】任澤平：從“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”到“一線房?jī)r(jià)翻一倍”

任澤平：從“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”到“一線房?jī)r(jià)翻一倍”

2016年10月12日

        從“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”到“一線房?jī)r(jià)翻一倍”

　　——致我們深愛的宏觀研究

　　我走過許多地方的路，行過許多地方的橋，看過許多次數(shù)的云，喝過許多種類的酒，卻只愛過一個(gè)正當(dāng)最好年齡的人。

　　感謝各位機(jī)構(gòu)投資者的信任和支持，我們致力于用專業(yè)客觀扎實(shí)的研究為投資者創(chuàng)造價(jià)值，過去兩年在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)均有重磅聲音、鮮明觀點(diǎn)和有價(jià)值的投資建議貢獻(xiàn)給客戶。2016年新財(cái)富最佳分析師票選中，期待您堅(jiān)定支持我們衛(wèi)冕(今年在國君參評(píng))！

　　一、研究創(chuàng)造價(jià)值：從“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”到“一線房?jī)r(jià)翻一倍”

　　兩年前的春夏之交，懷抱夢(mèng)想，投筆下海。

　　這兩年來，主要推過兩個(gè)東西： 2014年“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”和2015年“一線房?jī)r(jià)翻一倍”。幸運(yùn)的是，這兩大推薦分別在一年后實(shí)現(xiàn)，房子成為過去一年表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)。更重要的是，我們不僅在這兩大資產(chǎn)的底部進(jìn)行了堅(jiān)決的推薦，而且在高位均前瞻性地提示了風(fēng)險(xiǎn)，2015年5月提示“海拔已高、風(fēng)大慢走”“我理性了、市場(chǎng)瘋了”，隨后發(fā)生股災(zāi)；2016年9月前后提示“這一輪房?jī)r(jià)上漲接近尾聲”，10月房地產(chǎn)調(diào)控密集出爐。算是善始善終，對(duì)客戶有個(gè)交代。曾在市場(chǎng)上率先提出“改革牛、轉(zhuǎn)型牛、水?！?，創(chuàng)建全新話語邏輯體系，深入人心，廣為流傳。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也提出過兩大判斷：2014年“新5%比舊8%好”和2015年“經(jīng)濟(jì)L型”。2015年4月判斷未來隨著房地產(chǎn)投資見底，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)周期性探底，在2016年被驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)小周期回升，大宗商品觸底反彈走出一波行情?！敖?jīng)濟(jì)L型”判斷被權(quán)威人士在《開局問大勢(shì)》中采納，成為市場(chǎng)的主流意見。而且“經(jīng)濟(jì)L型”成為主導(dǎo)2016年大類資產(chǎn)走勢(shì)的最重要基本面，債市和股市均走出L型。

　　除此以外，在過去一年，我們還做了以下貢獻(xiàn)：1)2015年9-10年推股市反彈“浴火重生”，幫投資者抓住了最大的一波反彈。2)2016年1月4日提示風(fēng)險(xiǎn)并為全年定調(diào)“休養(yǎng)生息”，隨后A股熔斷暴跌，至此在成功推薦大牛市后，為投資者避開了所有的主跌浪。3)在3月9日春季策略報(bào)告提出“股市全年主基調(diào)休養(yǎng)生息。存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，賣出高風(fēng)險(xiǎn)偏好的偽成長，向低估值有業(yè)績(jī)的方向抱團(tuán)?！被仡^來看，2016年跑贏大勢(shì)的板塊大多數(shù)來自業(yè)績(jī)超預(yù)期。4)先后推薦房子、超配黃金、PPP超預(yù)期。6-8月幫投資者抓住全年最大的一波債市行情。

　　良劍期乎斷，不期乎鏌铘；良馬期乎千里，不期乎驥驁。在各位機(jī)構(gòu)投資者的信任和支持下， “澤平宏觀”公號(hào)訂閱量數(shù)十萬，報(bào)告閱讀量業(yè)內(nèi)第一。成績(jī)的背后，是團(tuán)隊(duì)成員巨大辛勤的付出，建立了完整的宏觀框架、數(shù)據(jù)庫、以及《轉(zhuǎn)型宏觀》《供給側(cè)改革》《房地產(chǎn)周期研究》《宏觀周報(bào)》《實(shí)體研判》等報(bào)告體系，兩年多來推出報(bào)告800多篇。勤勤懇懇跑路演調(diào)研，兩年多飛行173次，25萬公里。這兩年來，感謝和您一起走過那段難忘的歲月。雖然忙碌交織，因?yàn)槟闹С郑覀兦啻簾o悔。你若安好，便是晴天。

　　我們深知，過去差強(qiáng)人意的判斷不代表未來能取得同樣的成績(jī)。對(duì)于市場(chǎng)，我們始終心懷敬畏謙虛；對(duì)于客戶，始終牢記信托責(zé)任；對(duì)于研究，始終追求理性嚴(yán)謹(jǐn)；對(duì)于大勢(shì)研判，謹(jǐn)記每臨大事有靜氣。不負(fù)光陰不負(fù)卿。

　　二、這是最好的時(shí)代，這是最壞的時(shí)代：2014-2016年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)運(yùn)行邏輯及2017年展望

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最大的宏觀背景是增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革轉(zhuǎn)型。成功重啟改革需要具備三個(gè)條件：政治控盤、形勢(shì)倒逼達(dá)成共識(shí)和價(jià)值觀，前兩個(gè)條件正在形成。新一輪改革的時(shí)間表和路線圖是：以財(cái)稅始，以國企終，中間夾金融。中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境有兩大機(jī)遇挑戰(zhàn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息和印度起飛。

　　從增速換擋進(jìn)程看，已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟(jì)L型。2014-2015年底中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪快速下滑，2016年初，隨著房地產(chǎn)投資、庫存、出口等探底，經(jīng)濟(jì)周期性觸底，但非結(jié)構(gòu)性觸底，主要靠房地產(chǎn)和基建投資。房地產(chǎn)銷售火爆和PPP超預(yù)期的滯后效應(yīng)支撐短期經(jīng)濟(jì)，新一輪房地產(chǎn)調(diào)控增加中期經(jīng)濟(jì)下行壓力。

　　面對(duì)2014-2015年的經(jīng)濟(jì)下行，政策主要靠貨幣寬松應(yīng)對(duì)，但超發(fā)貨幣未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而用于維持龐氏融資滾雪球和推升股市、房市、商品等廣義價(jià)格上漲。受控房?jī)r(jià)、去杠桿和美聯(lián)儲(chǔ)加息制約，2016年貨幣政策回歸中性穩(wěn)健。與2014-2015年以貨幣寬松為主不同，未來宏觀調(diào)控組合轉(zhuǎn)向以財(cái)政為主、貨幣為輔，發(fā)力PPP。改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，十九大可能開啟中國新一輪改革進(jìn)程從方案準(zhǔn)備期步入破冰攻堅(jiān)期。

　　房地產(chǎn)新一輪調(diào)控，小周期結(jié)束。房地產(chǎn)周期長期看人口，短期看金融。長周期視角下，尚有城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)中速增長等基本面支撐。未來房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈“總量放緩、區(qū)域分化”的新發(fā)展階段特征，城鎮(zhèn)化進(jìn)入第二階段，人口向京津冀、長三角、珠三角、成渝等大都市圈聚集。一二線人口遷入但土地供給慢，房市將日趨貨幣金融化，三種前景：貨幣中性，房?jī)r(jià)橫盤；貨幣超發(fā)，房?jī)r(jià)大漲；貨幣收緊，房?jī)r(jià)調(diào)整。短周期視角下，2015-2016年在經(jīng)濟(jì)下行背景下，房?jī)r(jià)大漲主要是貨幣金融現(xiàn)象：低利率、貨幣超發(fā)和鼓勵(lì)居民加杠桿。國慶前后調(diào)控趨嚴(yán)，房地產(chǎn)小周期趨于結(jié)束，這一輪房?jī)r(jià)上漲接近尾聲。新一輪房地產(chǎn)調(diào)控有利于抑制資產(chǎn)泡沫和防控金融風(fēng)險(xiǎn)，也將增加經(jīng)濟(jì)再度下行壓力，對(duì)相關(guān)的周期品和大宗商品不利，利好債市和PPP，增加匯率貶值和資本流出壓力，尤其美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息預(yù)期和明年初新的換匯額度出來。

　　2014年下半年-2015年上半年的股票牛市驅(qū)動(dòng)力來自“改革牛+轉(zhuǎn)型牛+水牛+杠桿?！?。615前后去杠桿和改革預(yù)期調(diào)整引發(fā)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。隨著去杠桿和去泡沫步入尾聲，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩市。根據(jù)DDM模型，截止2016年10月無風(fēng)險(xiǎn)利率基本與年初持平，風(fēng)險(xiǎn)偏好受制于金融監(jiān)管加強(qiáng)，估值邏輯回歸業(yè)績(jī)。今年股市震蕩市下結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)均來自業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　2014年債券市場(chǎng)牛市，主要受經(jīng)濟(jì)基本面衰退和貨幣寬松預(yù)期驅(qū)動(dòng)。2015年上半年債市震蕩，受地方債務(wù)置換供給沖擊和股市資金分流影響。2015年下半年債市重新走牛，受股市牛熊切換資金流出和經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)差推動(dòng)。2016年上半年債市調(diào)整主要受經(jīng)濟(jì)L型企穩(wěn)和商品價(jià)格上漲引發(fā)的通脹預(yù)期抬頭影響，6-8月利率下行來自通脹回落和寬松預(yù)期，8月以來調(diào)整來自央行重啟14天逆回購和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。未來債市基本面利好，政策面中性，短期震蕩中期看多。

　　2016年Q4-2017年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)面臨三大變數(shù)：

　　1、房地產(chǎn)調(diào)控之后的經(jīng)濟(jì)、政策和大類資產(chǎn)輪動(dòng)。

　　1)國慶期間的房地產(chǎn)調(diào)控規(guī)格很高，目標(biāo)旨在穩(wěn)住一二線熱點(diǎn)城市房?jī)r(jià)而不是打壓，三四線繼續(xù)鼓勵(lì)去庫存。

　　2)國慶期間各熱點(diǎn)城市密集出臺(tái)調(diào)控措施，落實(shí)中央精神，如穩(wěn)不住房?jī)r(jià)將被問責(zé)，因此我們判斷這輪房地產(chǎn)小周期結(jié)束，房?jī)r(jià)上漲接近尾聲。

　　3)未來房?jī)r(jià)可能橫盤消化，目前的調(diào)控政策主要是通過限購限貸控制需求，當(dāng)前仍是低利率環(huán)境。全球歷次房地產(chǎn)大泡沫表明，雖然時(shí)代和國別不同，歷次房地產(chǎn)泡沫走向瘋狂則無一例外受到流動(dòng)性過剩和低利率的刺激，歷次房地產(chǎn)泡沫崩潰都跟貨幣收緊和加息有關(guān)。

　　4)這輪房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能立竿見影，四季度房地產(chǎn)銷量和投資將會(huì)顯著回落，但今年還好，1-2季度GDP增速均是6.7%，3季度大致也在6.7%左右，4季度即使回調(diào)，全年6.5%-7%的目標(biāo)也基本完成。但問題是明年怎么辦？IMF預(yù)測(cè)2017年GDP增速6.2%，我們預(yù)測(cè)6.3%，但是2020年翻番目標(biāo)需要后面四年年均6.52%的增速，明年可能就要完不成了，怎么辦？

　　5)過去穩(wěn)增長主要靠房地產(chǎn)和基建，隨著房地產(chǎn)熄火，未來將更多地倚重基建和PPP.

　　6)未來銀行資產(chǎn)配置壓力將會(huì)很大，明年資產(chǎn)更荒。2016年每月新增人民幣貸款中大部分是房貸，每月房貸5000億左右，隨著房地產(chǎn)銷量下滑，房貸必將大幅回落。再加上債轉(zhuǎn)股，銀行可配資產(chǎn)大幅減少，2017年銀行配什么？估計(jì)理財(cái)收益率將會(huì)下降。明年銀行委外的壓力將會(huì)很大。

　　7)房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市基本面利空，資金面利好，總體屬于中性偏多。利好PPP和股息率相關(guān)的股票。如果銀行的資金未來入市，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金屬性將更青睞藍(lán)籌。同時(shí)留意未來風(fēng)格切換，2012-2013年成長股行情，2014年價(jià)值股行情，2015年成長股行情，2016年再度回到價(jià)值股行情，2017年呢？今年相對(duì)收益率高的都是去年漲幅倒數(shù)的，比如食品飲料，而今年漲幅倒數(shù)的都是去年漲幅靠前的，比如傳媒計(jì)算機(jī)。所謂物極必反，任何一個(gè)邏輯被預(yù)期到極致就可能反轉(zhuǎn)。

　　8)房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)債市基本面和資金面均是利好。

　　9)中國的匯率和房?jī)r(jià)有一個(gè)錯(cuò)了，北京上海深圳一套公寓的價(jià)格200-300萬美金，相當(dāng)于美國東西海岸豪宅的價(jià)格，保匯率還是保房?jī)r(jià)？1990年日本和1997年東南亞為了保匯率而收緊國內(nèi)金融環(huán)境導(dǎo)致房?jī)r(jià)崩盤，2014年俄羅斯貶值匯率保住了房?jī)r(jià)，中國會(huì)走哪種模式呢？保匯率的日本和東南亞都導(dǎo)致了房?jī)r(jià)崩盤，但是中國不像東南亞那樣有大量對(duì)外負(fù)債，也不像當(dāng)年日本那樣“廣場(chǎng)協(xié)議”被挾持，因此中國的選擇不言而喻。未來匯率和房?jī)r(jià)可能的演化路徑是，匯率逐步修正高估，但資本管制加強(qiáng)，資金囤積在國內(nèi)，國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格以人民幣計(jì)價(jià)能夠穩(wěn)住，用時(shí)間消化。當(dāng)然，這是理想狀況。

　　2、改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，十九大可能開啟中國新一輪改革進(jìn)程從方案準(zhǔn)備期步入破冰攻堅(jiān)期，并進(jìn)而改變大家對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長前景的看法和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中國此輪經(jīng)濟(jì)減速主要是結(jié)構(gòu)性和體制性而非周期性和外部性的。更為重要的是，體制性因素阻礙了結(jié)構(gòu)性出清，固化了原有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)能過剩企業(yè)淪為“僵尸企業(yè)”。2009年四萬億、2014-2015年貨幣超發(fā)，刺激多、改革少，舊增長模式拒絕退出，隱性擔(dān)保泛濫導(dǎo)致資金錯(cuò)配，形成資金黑洞，醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)和隱性失業(yè)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)表面上是增速換擋，實(shí)質(zhì)上是結(jié)構(gòu)升級(jí)，根本上靠改革轉(zhuǎn)型。2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和2016年兩會(huì)提出，2016年要以供給側(cè)改革為主，抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。走到今天，中國經(jīng)濟(jì)在技術(shù)上仍然是有解的，無非是拿出勇氣，回歸常識(shí)：改革最根本是要?jiǎng)赢a(chǎn)權(quán)；放松服務(wù)業(yè)管制；過剩產(chǎn)能領(lǐng)域企業(yè)優(yōu)勝劣汰；實(shí)施大規(guī)模的減稅，讓利于民；保持貨幣政策中性適度；加強(qiáng)對(duì)私人產(chǎn)權(quán)的保護(hù)；建立新的干部考核和激勵(lì)機(jī)制；在推動(dòng)供給側(cè)改革的同時(shí)，建設(shè)社會(huì)“完全網(wǎng)”，兜住社會(huì)穩(wěn)定的底線。

　　3、美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致全球流動(dòng)性拐點(diǎn)并引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　美元是國際主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣、儲(chǔ)備貨幣和“錨”貨幣，是全球流動(dòng)性的“總閥門”。美國加息是引發(fā)多次區(qū)域性或全球性金融危機(jī)的重要原因，1982年的拉美債務(wù)危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)和2007年的美國次貸危機(jī)均是典型案例。當(dāng)前新一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)啟動(dòng)，美元強(qiáng)勢(shì)周期和國際資本回流美國本土已經(jīng)在路上，全球流動(dòng)性邊際趨緊，將會(huì)在國際經(jīng)濟(jì)脆弱環(huán)節(jié)再度施壓。

　　三、知行合一：對(duì)研究框架的理解和感悟

　　宏觀研究包括邏輯框架和心性修煉兩部分。人生是一趟心靈的偉大旅程，我們一起來到塵世修行智慧。

　　1、宏觀研究的三層境界：信息分析、框架建立和開放打通

　　宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)復(fù)雜開放系統(tǒng)，宏觀研究員的成長是一個(gè)漫長的學(xué)習(xí)過程，大致可分為三層境界：第一層是學(xué)會(huì)基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)信息分析，能夠理解內(nèi)涵并去偽存真，這是研究員的境界；第二層是建立研究框架，系統(tǒng)全面地觀察理解現(xiàn)實(shí)和預(yù)測(cè)推理未來，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的境界；第三層是打通各環(huán)節(jié)，開放包容，對(duì)現(xiàn)實(shí)的觀察和對(duì)未來的預(yù)測(cè)在各層面能夠邏輯自洽、交叉檢驗(yàn)，減少誤判，并有化繁為簡(jiǎn)、快速抓住主要矛盾的能力，有人文情懷和普世價(jià)值追求，這是大師的境界。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)研究應(yīng)致力于打通長期與短期、政策與經(jīng)濟(jì)、實(shí)體與貨幣、宏觀與中觀、國際與國內(nèi)、宏觀與策略。

　　長期與短期：經(jīng)濟(jì)變量有兩類，人口、制度、技術(shù)等長期變量決定經(jīng)濟(jì)潛在增長率，貨幣政策、消費(fèi)、投資、出口、庫存、情緒等短期變量決定經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。在長周期拐點(diǎn)上，慢變量變快了，這是轉(zhuǎn)型宏觀和周期宏觀的區(qū)別。

　　政策與經(jīng)濟(jì)：中國的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)運(yùn)行不是單純經(jīng)濟(jì)學(xué)能夠解釋的，是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，“有形之手”十分強(qiáng)大。商業(yè)研究關(guān)注“是什么”，公共政策研究關(guān)注“應(yīng)該是什么”。對(duì)于公共政策的預(yù)判，需站在利益博弈各方角度思考。

　　宏觀與中觀：經(jīng)濟(jì)增長是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)所推動(dòng)的，周期波動(dòng)是由行業(yè)景氣梯次輪動(dòng)所形成的。

　　實(shí)體與貨幣：實(shí)體運(yùn)行和貨幣創(chuàng)造是相互對(duì)稱、相互影響的兩個(gè)系統(tǒng)。

　　國際與國內(nèi)：中國宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大國開放模型。

　　宏觀與策略：宏觀研究強(qiáng)調(diào)對(duì)客觀世界的認(rèn)知，是總量思維；策略分析強(qiáng)調(diào)心物兼修，是邊際思維。大勢(shì)研判是理性邏輯和直覺藝術(shù)的結(jié)合，平衡使用左右腦思維。

　　2、宏觀研究是知行合一的心性修煉之旅

　　暮鼓晨鐘驚醒世間名利客，經(jīng)聲佛號(hào)喚回苦海夢(mèng)迷人。佛度眾生，還是眾生自度？佛祖以無我無眾生無度之心普度眾生，眾生舍離一切執(zhí)念心無所住因緣和合得度。正法眼藏，傳付何人，有道者得，無心者通。心生種種法生，心滅種種法滅。自性若悟，眾生是佛，自性若迷，佛是眾生。

　　慎獨(dú)則心泰，主敬則身強(qiáng)，求仁則人悅，思誠則神欽。正心誠意，格物致知。群居守口，獨(dú)居守心。大處著眼，小處著手。內(nèi)心強(qiáng)大，無堅(jiān)不摧。逆境時(shí)，執(zhí)鐵鑄劍，以利再戰(zhàn)；順境時(shí)，急流勇退，善始善終。

　　人生最大的對(duì)手是自己，無我不執(zhí)。人生最強(qiáng)悍的是放下自己，成就別人。無厚德，不載物，杯子無法容納大海，容納大海的是擁有大海的胸懷。上善若水，以無事取天下；道隱無名，無為而無不為。人若無名，專心練劍。人若有名，留心慈善。一個(gè)人擁有名氣或財(cái)富，是社會(huì)賦予了你更多的信任，以推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。

　　保持樂觀的心態(tài)，展望未來，我們選擇深信時(shí)代的進(jìn)步，深信夢(mèng)想的力量，深信自由的光芒。即使在最黑暗的時(shí)刻，也不放棄底線和夢(mèng)想。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。相信愛情，即使它給你帶來悲傷，也要相信愛情。有時(shí)候愛情不是因?yàn)榭吹搅瞬畔嘈?，而是因?yàn)橄嘈挪趴匆姡?/font>

　　四、團(tuán)隊(duì)介紹

　　任澤平，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究所董事總經(jīng)理曾擔(dān)任國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任，參與重大文件和改革方案起草，2011、2012年量化績(jī)效考核排名第4、6位。曾擔(dān)任國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，2015年各大評(píng)選宏觀大滿貫。曾在《人民日?qǐng)?bào)》、《經(jīng)濟(jì)研究》等報(bào)刊發(fā)表文章百篇，專著《宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)研究》收入“當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)文庫”，譯著《從奇跡到成熟：韓國轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)》(艾肯格林、珀金斯著)，專著《大勢(shì)研判：經(jīng)濟(jì)、政策與資本市場(chǎng)》中信出版社。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士后。

　　宋雙杰，高級(jí)宏觀分析師，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，美國杜克大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士。擅長國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)、主題投資、大類資產(chǎn)配置。曾在《經(jīng)濟(jì)研究》和《管理科學(xué)學(xué)報(bào)》等發(fā)表多篇高引用量學(xué)術(shù)論文。

　　楊為敩，高級(jí)宏觀及固定收益分析師，北京理工大學(xué)金融數(shù)學(xué)碩士，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)7年。北京理工大學(xué)數(shù)理金融專業(yè)碩士導(dǎo)師，在《金融時(shí)報(bào)》、《財(cái)經(jīng)》刊登60余篇文章，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》核心調(diào)研專家成員。

　　盧亮亮，宏觀分析師，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院博士后，曾獲2012年中國數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)一等獎(jiǎng)，長于宏觀高頻數(shù)據(jù)研究和量化宏觀建模，負(fù)責(zé)海外宏觀經(jīng)濟(jì)和大宗商品研究。

　　甘源，助理分析師，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院碩士。曾供職于中信證券。擅長國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政金融分析。

來源：東方財(cái)富網(wǎng)（https://money.eastmoney.com/news/1282,20161012672091254.html）