【2017年02月06日】任澤平：資金利率上調(diào)對股市沖擊不大

任澤平：資金利率上調(diào)對股市沖擊不大

2017年02月06日

        上周五，央行宣布上調(diào)逆回購和SLF利率。7天、14天、28天的逆回購利率各上調(diào)了10個基點，隔夜SLF利率也從2.75%上調(diào)至3.1%，7天SLF利率從3.25%上調(diào)至3.35%，1個月SLF利率從3.6%上調(diào)至3.7%。方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平表示，預(yù)計此次資金利率上調(diào)對股票市場沖擊不大。在大類資產(chǎn)的配置策略上，黃金為最優(yōu)選擇，其次是股市中業(yè)績和改革受益板塊。

　　對于此次資金利率上調(diào)的目的，任澤平認為與傳統(tǒng)的提高存貸款利率不同，這一輪加息的政策目標是防風(fēng)險、去杠桿，而不是抑制經(jīng)濟過熱和通脹；調(diào)控對象是針對金融市場“脫實向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為，而非實體經(jīng)濟；政策工具是提高貨幣市場利率，而非存貸款利率。因此，自2016年8月以來的新一輪加息周期可以定義為定向的結(jié)構(gòu)性加息，而不是全面加息。由于目前經(jīng)濟企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢、地產(chǎn)汽車已經(jīng)回調(diào)、通脹整體溫和，任澤平判斷，央行暫時不會上調(diào)存貸款利率。

　　任澤平表示，此次資金利率上調(diào)影響最直接的是債市而不是股市、房市和實體經(jīng)濟，但間接對房地產(chǎn)市場的影響可能最大，將進一步加大二、三季度經(jīng)濟二次探底和通脹回調(diào)的可能。在加息周期下，高杠桿和利率敏感性部門將受到較大沖擊，比如債市、房地產(chǎn)、房地產(chǎn)鏈上的周期性行業(yè)、航空等。加息對低杠桿和利率中性部門影響較小，比如農(nóng)業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、電力、公路鐵路運輸?shù)取?/font>

　　任澤平還表示，由于這次加息是調(diào)整公開市場操作利率而不是貸款利率，因此對銀行的影響整體偏負面，但是考慮到供給側(cè)出清帶動企業(yè)盈利復(fù)蘇和不良率下降，加息的負面沖擊有望通過基本面消化。加息對人民幣匯率的影響偏正面，增加了利差補償，但是貨幣超發(fā)帶來的高估和資金錯配到房地產(chǎn)帶來的全要素生產(chǎn)率下降等基本問題未解決。股票市場分子上升可對沖部分分母上升帶來的利空，因此預(yù)計股票市場所受的沖擊不大，仍以結(jié)構(gòu)性機會為主，圍繞業(yè)績和改革展開。

　　從加息持續(xù)的時間來看，任澤平分析，過去的流動性松緊周期表明，一般至少持續(xù)一年到一年半，如果從2016年8月算起，將至少持續(xù)到2017年年中。在這樣一個資金利率上調(diào)周期中，投資者和機構(gòu)的大類資產(chǎn)配置該進行怎樣的調(diào)整呢？任澤平表示，政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險和促改革；股市從水牛轉(zhuǎn)向業(yè)績牛，沒有指數(shù)級機會，但結(jié)構(gòu)性機會比較多，圍繞業(yè)績和改革兩大主線展開；債市去杠桿，二季度前后可能有交易性機會；房價將調(diào)整到2017年底~2018年；人民幣短期企穩(wěn)但仍然高估；美元回調(diào)利好黃金。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1371,20170206707924972.html）