【 2017年02月11日】任澤平：中國經(jīng)濟周期性見底可能性大 貨幣政策將收緊

任澤平：中國經(jīng)濟周期性見底可能性大 貨幣政策將收緊

2017年02月11日

        方正證券首席經(jīng)濟學家任澤平近日接受中國證券報記者采訪時表示，2017年GDP增長將在6.5%左右，CPI增長在2%左右。預計我國經(jīng)濟將在今年二季度前后兩次探底，但回調(diào)幅度不深。通脹在一季度見頂回落，但全年處于溫和通脹環(huán)境。

　　他強調(diào)當前中國經(jīng)濟正在探明底部，更多的是周期性見底而非結(jié)構(gòu)性見底，是中國經(jīng)濟憑借著30多年改革開放建立的市場機制自身周期性力量出清的自然結(jié)果，而非結(jié)構(gòu)調(diào)整到位的新常態(tài)。比如，金融杠桿率仍然偏高，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)國企占比偏高，房地產(chǎn)市場過度繁榮對實體經(jīng)濟的擠出效應明顯，服務業(yè)管制有待放開，“GDP錦標賽”的舊引擎熄火后新引擎、新激勵機制尚未建立等。這也就意味著中國經(jīng)濟復蘇在短期仍難以實現(xiàn)，供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然任重道遠。

　　任澤平表示，2017年的政策取向?qū)姆€(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風險和促改革，貨幣政策將從寬松轉(zhuǎn)向持續(xù)收緊。

　　他認為，中國正處于一輪加息周期之中，這個過程是循序漸進的：自2016年2·29降準之后，央行再沒有明顯的寬松措施，更多的是通過公開市場操作補充流動性，從寬松轉(zhuǎn)向中性；半年之后，2016年8月底，重啟14天逆回購，隨后又重啟28天逆回購，加大MLF操作力度，鎖短放長，拉長期限，提高資金成本，相當于隱性加息，這標志著貨幣政策從中性轉(zhuǎn)向偏緊；2017年1月央行正式上調(diào)MLF半年和一年期利率，標志著加息從隱性轉(zhuǎn)向顯性；2月3日，央行再次上調(diào)逆回購和SLF利率，標志著短端和長端利率已全面上調(diào)，10年期國債收益率從2016年8月中旬的2.64%低點上升到目前的3.42%，加息信號進一步明確，至此央行已經(jīng)事實上加息。

　　在任澤平看來，未來貨幣寬松的制約因素開始增多，房地產(chǎn)調(diào)控、通脹預期升溫、人民幣貶值和資本流出壓力、2017年美聯(lián)儲加息次數(shù)上調(diào)至三次等。伴隨著中國利率市場化進程的完成，貨幣政策將逐步從數(shù)量型向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，新的貨幣政策框架正在形成。未來公開市場操作利率的重要性將不斷提升，央行將通過調(diào)整以逆回購、MLF、SLF利率等為代表的市場利率，實現(xiàn)其貨幣政策目標，這或成為未來貨幣政策的“新常態(tài)”。

　　精彩對話

　　中國證券報：1月中國外匯儲備余額為29982.04億美元，連降7個月，跌破3萬億大關(guān)，時隔6年重回“2”時代，關(guān)于“保人民幣匯率還是保外匯儲備”之爭又起。如何看待這個問題？

　　任澤平：外儲下降的主因是季節(jié)性和央行外匯市場操作。央行為穩(wěn)定匯率而進行外匯市場操作，導致外儲大幅消耗，人民幣貶值、資本外流、外儲下降形成一個自我循環(huán)。1月新外匯額度出臺對資金流動造成一定壓力，人民幣兌美元小幅升值，但CFETS人民幣匯率指數(shù)走低，貶值壓力仍存，央行為穩(wěn)定匯率消耗一定的外儲存量。同時，1月是外儲流出的季節(jié)性熱季，海外分紅、出境游等購匯付匯需求旺盛，一定程度上對外儲施加了負面壓力。1月，英國10年期國債小幅上漲18bp至1.46%，25日見頂1.50%；美國10年期國債總體持平但波動較大，17日低至2.33%，25日見頂2.53%后回落至2.45%。受估值損失影響外儲減少，但對債券價格變動影響有限。

　　隨著中國進入加息周期，而美國三月加息概率較低，未來外匯儲備壓力會降低，穩(wěn)匯率政策也不會放松。央行全面上調(diào)長短端利率，同時控制信貸量和逆回購規(guī)模，價量同時進行調(diào)控，資金外流壓力相應減緩。人民幣相對企穩(wěn)但仍處在高位，短期資金流動壓力減緩，預計未來貨幣政策中性偏緊，短期外匯儲備相對較為穩(wěn)定或有小幅上漲。未來無論是保匯率還是保外儲，都不如保改革，保實體經(jīng)濟，這是問題的根源。

　　中國證券報：進入2017年，房地產(chǎn)信貸、限購等調(diào)控政策仍舊持續(xù)收緊。如何看待2017年房地產(chǎn)市場走勢？

　　任澤平：房價調(diào)整可能持續(xù)到2017年底到2018年上半年，關(guān)鍵看長效機制。近幾輪房價周期上漲時間長、調(diào)整時間短，平均36個月左右為一輪調(diào)整周期，其中平均上漲24個月，調(diào)整12個月。當前房價漲幅放緩，按照12個月左右的調(diào)整周期，預計房價將調(diào)整到2017年底到2018年上半年。2017年房地產(chǎn)調(diào)控將保持高壓姿態(tài)。由于當前調(diào)控主要是通過限購限貸控制需求，如果土地供給跟不上和長效機制建立不理想，2017年底到2018年上半年房價仍將面臨新一輪上漲壓力。如果長效機制能夠建立，尚有轉(zhuǎn)機。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1345,20170211709972970.html）