【2017年05月27日】任澤平：4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落 融資成本上升

任澤平：4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落 融資成本上升

2017年05月27日

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)24.4%，前值28.3%；其中，4月份利潤(rùn)增長(zhǎng)14%，前值23.8%。

　　對(duì)此，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，4月一致指標(biāo)穩(wěn)中略降，先行指標(biāo)下滑，預(yù)示經(jīng)濟(jì)二次探底，經(jīng)濟(jì)L型背景下W型波動(dòng)筑底。當(dāng)前股票市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性熊市和結(jié)構(gòu)性牛市并存，維持向低估值有業(yè)績(jī)方向抱團(tuán)、買就買龍頭的判斷；近期監(jiān)管層釋放溫和去杠桿信號(hào)，市場(chǎng)迎來(lái)短暫喘息。下面是其主要觀點(diǎn)：

　　1)核心觀點(diǎn)：因銷售回落、價(jià)格回調(diào)、庫(kù)存回補(bǔ)接近尾聲、融資成本上升等，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速高位回落。受金融去杠桿影響，企業(yè)融資成本上升壓力明顯，3月企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用由持續(xù)下降轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，4月企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速擴(kuò)大1.2個(gè)點(diǎn)至4.2%。分行業(yè)看，上游利潤(rùn)高位回落，中游略有改善，下游小幅下降。補(bǔ)庫(kù)存逐漸接近尾聲，從主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。

　　4月一致指標(biāo)穩(wěn)中略降，先行指標(biāo)下滑，預(yù)示經(jīng)濟(jì)二次探底，經(jīng)濟(jì)L型背景下W型波動(dòng)筑底。當(dāng)前股票市場(chǎng)繼續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性熊市和結(jié)構(gòu)性牛市并存，維持向低估值有業(yè)績(jī)方向抱團(tuán)、買就買龍頭的判斷；近期監(jiān)管層釋放溫和去杠桿信號(hào)，市場(chǎng)迎來(lái)短暫喘息。經(jīng)濟(jì)二次回調(diào)將為債市提供基本面支撐，債市開始跌出價(jià)值，超調(diào)的壓力來(lái)自監(jiān)管政策和流動(dòng)性，等待監(jiān)管高壓退潮，現(xiàn)在債市逐漸接近底部左側(cè)，我們或許正處在一輪債券牛市的前夜。

　　2)因銷售回落、價(jià)格回調(diào)、庫(kù)存回補(bǔ)接近尾聲、融資成本上升等影響，4月企業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)母呶幌蚝侠硭交芈?。具體原因是：其一，銷售回落。1-4月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.5%，較1-3月下滑0.5個(gè)點(diǎn)。其二，成本相對(duì)上升。4月PPI同比從3月的7.6%回落至6.4%，PPIRM從3月的10%回落至9%，二者之差從1-3月的2.4個(gè)點(diǎn)擴(kuò)大至2.6個(gè)點(diǎn)，利潤(rùn)空間受到侵蝕。初步測(cè)算，價(jià)格變動(dòng)使規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加約521億元，比3月份少增約595億元。其中，鋼鐵、汽車、化工、石油天然氣開采、電力熱力等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯放緩，合計(jì)影響4月全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速放緩10.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　4月每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的成本為85.51元，同比減少0.06元，但較1-3月增加0.26元；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為6.04%，同比提高0.53個(gè)百分點(diǎn)，但較1-3月下降0.09個(gè)點(diǎn)。

　　3)分注冊(cè)類型看，所有類型企業(yè)盈利均有不同程度回落。1-4月份，國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.7%，較1-3月份下滑11.8個(gè)點(diǎn)，但仍保持在高位。集體企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%，下滑2.6個(gè)點(diǎn)，但連續(xù)三個(gè)月為正。股份制企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.7%，下滑3.5個(gè)點(diǎn)。私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.3%，下滑1.6個(gè)點(diǎn)。外商及港澳臺(tái)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.8%，下滑4.5個(gè)點(diǎn)。

　　4)分行業(yè)看，上游盈利高位下降，中游略有改善，下游小幅下降。1-4月份，上游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)94.7%，較1-3月份下降25.3個(gè)點(diǎn)；中游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.6%，上升0.3個(gè)點(diǎn)(扣除電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，其他行業(yè)合計(jì)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.7%，上升0.5個(gè)點(diǎn))；下游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.8%，下降1.0個(gè)點(diǎn)。

　　在上游，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、化工等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯放緩；其中，黑色金融冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比下降7.8%，而3月份則增長(zhǎng)1.3倍。在中游，除木材加工及木竹藤棕草制品業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)和其他制造業(yè)利潤(rùn)小幅上升外，其他均不同程度下降；其中，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比下降42%，降幅比3月份擴(kuò)大14.4個(gè)百分點(diǎn)。在下游，除農(nóng)副食品加工業(yè)、煙草制品業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、家具制造業(yè)和汽車制造利潤(rùn)下降外，其他均不同程度上升；其中，汽車制造業(yè)利潤(rùn)下降6.7%，而3月份則增長(zhǎng)18.7%。

　　從類型看，消費(fèi)品制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的支撐作用增強(qiáng)。4月份，在全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤(rùn)中，消費(fèi)品制造業(yè)占21.6%，比3月份提高9.8個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)占23.2%，提高19個(gè)百分點(diǎn)。而原材料制造業(yè)占22.9%，比3月份下降15.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　5)補(bǔ)庫(kù)存接近尾聲，從主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。4月末，產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)10.4%，較1-3月加快2.2個(gè)點(diǎn)；從去年7月開始，補(bǔ)庫(kù)存已持續(xù)10個(gè)月，本輪補(bǔ)庫(kù)存逐漸接近尾聲。1-4月，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.4天，同比減少0.7天，環(huán)比減少0.1天；應(yīng)收賬款平均回收期為38.4天，同比減少1天，環(huán)比減少0.2天；4月末資產(chǎn)負(fù)債率為56.2%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月持平。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1371,20170527742377835.html）