【2021年05月10日】任澤平：股市是貨幣的晴雨表 未來五年要買抗通脹的硬通貨

“到2030年前后，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，我們這一代人有幸見證歷史。”
“五一消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，今年消費(fèi)拉動(dòng)的邊際力量會(huì)比投資和出口更強(qiáng)，長期以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)占比會(huì)越來越高?！?/strong>
“中國的嬰兒潮是1962-1976年出生的，后來70年代末計(jì)劃生育，人口斷崖式下降?，F(xiàn)在1962年出生的再過一年就退休了，所以中國相比歐美，老齡化在加速到來?！?/strong>
“要盡快放開三胎，因?yàn)橹髁τg婦女已經(jīng)40歲左右，以每年兩三百萬的速度減少，再不放開就沒能力生了。而且，90后現(xiàn)代的一代不愿生了。”
“一季度GDP增長18.3%，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回歸正常。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，前期流動(dòng)性過剩，3月PPI4.4%，超過3%警戒線，通脹預(yù)期來了。貨幣政策也在調(diào)整，回歸正?；鲃?dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)了。”
“我感覺市場(chǎng)可能對(duì)一季度數(shù)據(jù)反應(yīng)過多了，二季度大家在預(yù)期上會(huì)做一些修復(fù)。因?yàn)閿?shù)據(jù)沒有太樂觀，掩蓋了很多結(jié)構(gòu)問題，比如說中小企業(yè)不好，就業(yè)也不好?！?/strong>
“今年無論是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)還是貨幣政策，都在回歸正?；倪^程。反映在投資上就是要留意市場(chǎng)短期的風(fēng)格切換，同時(shí)也要明白市場(chǎng)短期沒有指數(shù)級(jí)行情了。但好消息是這個(gè)過程中專業(yè)投資者能力得以凸顯?！?/strong>
“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長率，通脹預(yù)期起來，然后貨幣政策正?；鲃?dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，利率上升殺估值。于是高估值板塊被殺估值，風(fēng)格切換到低估值板塊，通脹受益周期品板塊，以及全球貿(mào)易復(fù)蘇板塊。”
“股市很多時(shí)候不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表。所以不要盯經(jīng)濟(jì)，盯貨幣。大部分時(shí)候經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候股票好，經(jīng)濟(jì)一旦好起來，資產(chǎn)就過熱了，甚至滯脹了。這既是周期的因素也是人性的因素?！?/strong>
“人口老齡化對(duì)消費(fèi)行業(yè)會(huì)帶來兩方面影響。首先和醫(yī)療或者說健康相關(guān)的消費(fèi)需求空間會(huì)打開。第二個(gè)國家可能會(huì)出一些促進(jìn)生育的政策，這給嬰童經(jīng)濟(jì)帶來一些機(jī)會(huì)?！?/strong>
“二季度會(huì)有一個(gè)輕度滯漲，當(dāng)然不會(huì)很明顯。經(jīng)濟(jì)在二三季度會(huì)邊際略有放緩，但是仍然有韌性?！?/strong>
“通脹總體還算溫和。有兩個(gè)原因在制約通脹，一個(gè)是豬價(jià)，豬肉價(jià)格現(xiàn)在回調(diào)的比較多。而且別看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，其實(shí)是K型復(fù)蘇，中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)還很不好。就業(yè)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重不匹配，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出問題了?！?/strong>
“不要過度樂觀，要重視就業(yè)，重視收入分配的改善?！?/strong>
“未來3-5年還是要買硬通貨，那我為什么叫硬通貨？它是具有很強(qiáng)的對(duì)抗通脹屬性。”
  
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以上是任澤平博士日前在直播間分享的精彩觀點(diǎn)。
他針對(duì)五一之后短中長期消費(fèi)變動(dòng)，人口老齡化對(duì)消費(fèi)的影響展開分析，他還回顧了剛公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，展望二季度和全年經(jīng)濟(jì)，并做了市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的對(duì)策和資產(chǎn)配置方面的建議。
新浪財(cái)經(jīng)整理了任澤平博士的觀點(diǎn)，分享給大家。
  
短期五一消費(fèi)復(fù)蘇 中期今年消費(fèi)力量更強(qiáng) 長期消費(fèi)經(jīng)濟(jì)占比越來越高

問：這次五一會(huì)不會(huì)成為疫情以來中國消費(fèi)繁榮的新起點(diǎn)？
我五一是打算出去。經(jīng)歷了一年的疫情，大家都非常有迫切的心情走出家門，在春暖花開的時(shí)候享受一下美好的生活。這是短期維度。
從趨勢(shì)的角度，去年中國經(jīng)濟(jì)主要靠投資和出口帶動(dòng)，而且因?yàn)槲覀円芸匾咔?，去年的消費(fèi)受了抑制。
但是我估計(jì)今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常以后，消費(fèi)會(huì)比去年更好。三駕馬車?yán)?，消費(fèi)會(huì)比投資和出口邊際上的力量要強(qiáng)一點(diǎn)。這是中期維度。
從長期的維度，未來以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的比重會(huì)越來越高，中央講的人民的美好生活，不就指的是消費(fèi)嘛。
人均GDP已經(jīng)過了1萬美元，按照發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，老百姓用于消費(fèi)類的支出會(huì)越來越多，拿來買健康，買快樂。

嬰兒潮人口開始退休 老齡化加速到來

問：最近二孩概念成為資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)，而且北京剛剛發(fā)布數(shù)據(jù)，2020年北京戶籍人口出生數(shù)是100,368人，創(chuàng)出近十年新低，環(huán)比下降20%，怎么看中國的人口問題？
這些年我和幾位學(xué)者為中國呼吁放開生育操碎了心。作為一名學(xué)者，發(fā)現(xiàn)了問題，有責(zé)任去推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，推動(dòng)公共政策調(diào)整。
從我們長期對(duì)人口的研究，中國未來老齡化少子化在加速到來。
說個(gè)數(shù)據(jù)大家就能理解，中國的嬰兒潮是1962-1976年出生的，后來70年代末計(jì)劃生育，人口斷崖式下降。
大家簡單做個(gè)算術(shù)題，1962年出生的，現(xiàn)在多大年齡？是59歲，再過一年就退休了。所以中國嬰兒潮人口正在加速老齡化。
而且中國的老齡化跟歐美不一樣，因?yàn)橛杏?jì)劃生育，老齡化是加速到來，人口加速退出勞動(dòng)力市場(chǎng)。
  
主力育齡婦女老去 年輕人不愿生 要盡快放開三胎

去年和今年，兩會(huì)包括人社部正在推動(dòng)延長退休年齡，放開生育，在未來鼓勵(lì)生育是大勢(shì)所趨。
原因也很顯然，老齡化加速到來以后，社會(huì)活力下降，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)下降，政府債務(wù)上升，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力也下降，會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)興，國家的復(fù)興。
人口問題是如此的重要，又是如此的容易被忽視。我一直呼吁要盡快放開生育，更重要的原因是即使放開很多年輕人也不生了。
兩個(gè)原因。第一，主力育齡婦女在以每年兩三百萬的速度減少。剛才講的嬰兒潮人口已經(jīng)開始進(jìn)入退休年齡了，主力育齡婦女已經(jīng)40歲左右了，再不放開，這一大波的主力育齡婦女就沒有能力生了。
第二個(gè)，現(xiàn)在年輕人的觀念也變了。50后60后是傳統(tǒng)的一代，70后80后是轉(zhuǎn)型的一代，90后00后是現(xiàn)代的一代。
什么叫現(xiàn)代的一代？他們沒有什么生兒育女傳宗接代的觀念，而是追求個(gè)人的自由獨(dú)立解放。
因?yàn)樗麄冓s上了改革開放的大潮，物質(zhì)生活極大豐裕。他們典型的特點(diǎn)就是不結(jié)婚了，結(jié)婚少，結(jié)婚晚，離婚多，不生孩子?；槎疾辉敢饨Y(jié)了，還生什么孩子。然后他們玩的是抖音，b站，二次元，密室逃脫，有點(diǎn)像90年代以后的日本年輕人。所以我感覺應(yīng)該盡快放開生育。
一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常 通脹預(yù)期起來 流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn) 市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)調(diào)整
問：一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布了，GDP同比增長18.3%，您怎么看一季度經(jīng)濟(jì)？
我覺得一季度的數(shù)據(jù)基本傳遞了四個(gè)信號(hào)。第一個(gè)信號(hào)就是坦率來講，18.3%放在全球來看是非常亮眼的。因?yàn)闊o論全球歐美也好，印度也好，都還在水深火熱當(dāng)中。
我們?nèi)ツ暌患径韧仍鏊偈?6.8%，二季度是3.2%，三季度是4.9%，四季度就回到了6.5%。
這是什么概念？2019年我們經(jīng)濟(jì)增速是6.1%，就是說中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)正常了。今年一季度只不過因?yàn)槿ツ甑突鶖?shù)的原因，所以看上去很高。但事實(shí)上整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)正?；?。
而且我們這個(gè)結(jié)果來之不易，表面上是數(shù)據(jù)，背后是抗疫一線的戰(zhàn)士，醫(yī)護(hù)人員，包括戰(zhàn)斗在復(fù)產(chǎn)復(fù)工一線的所有同志們的辛勤勞動(dòng)，所以這是要給他們點(diǎn)贊的。這是第一個(gè)。
第二個(gè)大家留意到通脹預(yù)期起來了。看3月份的PPI是4.4%，3%是警戒線，所以最近全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，再加上前期流動(dòng)性過剩，大宗商品價(jià)格就普漲，通脹預(yù)期就起來了。
第三個(gè)是流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)了。中國在推動(dòng)貨幣政策正?；?。經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇包括通脹一起來，肯定貨幣政策要調(diào)一調(diào)，不能像去年那么松，不然要出問題的。
第四是在這種大環(huán)境下，市場(chǎng)的風(fēng)格出現(xiàn)了一波調(diào)整。
  
一季度反應(yīng)過多 二季度會(huì)做預(yù)期修復(fù) 不過度樂觀也不悲觀

那往二季度看，我感覺市場(chǎng)可能對(duì)一季度的數(shù)據(jù)反應(yīng)過多了，二季度大家在預(yù)期上會(huì)做一些修復(fù)。
因?yàn)?strong>數(shù)據(jù)也沒有太樂觀，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也沒那么強(qiáng)，掩蓋了很多結(jié)構(gòu)問題，比如說中小企業(yè)不好，就業(yè)也很不好。所以大家沒必要一看到18.3%就過度樂觀。
然后大家覺得一季度通脹要起來，對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期很強(qiáng)，這我覺得也沒有必要。因?yàn)橹醒氡響B(tài)了叫不急轉(zhuǎn)彎，其實(shí)就是貨幣政策回歸正?；?/strong>
所以到二季度大家可能對(duì)預(yù)期會(huì)做一些修復(fù)，簡單來講今年無論是經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)，還是貨幣政策，就是一個(gè)回歸正常化的過程。
這是個(gè)平和的狀態(tài)，既不冒進(jìn)，也不過度擔(dān)憂。這種平和狀況反映在投資上，就是要留意市場(chǎng)短期的風(fēng)格的切換，同時(shí)也要明白就短期來說，市場(chǎng)可能沒有指數(shù)級(jí)的行情。
但是這里面有一個(gè)好消息，就是專業(yè)投資者能力得以凸顯。說實(shí)話，真正大牛市的時(shí)候，誰都能賺錢，專業(yè)投資者可能還做不過散戶。但是當(dāng)在現(xiàn)在這種市場(chǎng)的時(shí)候，專業(yè)的投研能力是可以體現(xiàn)出來，深挖個(gè)股和行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)更加明顯。
  
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn) 高估值切換到低估值 接著周期品和貿(mào)易復(fù)蘇板塊受益

問：怎么看待春節(jié)之后的這波市場(chǎng)調(diào)整和風(fēng)格轉(zhuǎn)化？
我覺得從宏觀從上到下來看，邏輯線索還是比較清楚。
我做了20年的宏觀，跟大家講，其實(shí)宏觀在80%的時(shí)間都不重要。為什么？因?yàn)槟憔驮谶@個(gè)趨勢(shì)里面。只有重大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，宏觀是重要的。2018年底2019年初我們提出否極泰來。去年底今年初我們又提出可能正站在流動(dòng)性拐點(diǎn)上。
你會(huì)發(fā)現(xiàn)從上到下的邏輯就是經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長率，通脹預(yù)期起來，然后貨幣政策正?；?，流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，利率上升殺估值。
于是高估值板塊被殺估值，風(fēng)格切換到低估值板塊，接著通脹受益周期品板塊，接下來是全球貿(mào)易復(fù)蘇板塊。這是第一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格切換的角度。
  
風(fēng)格問題在長期不存在 就看選賽道能力

第二個(gè)是做投資做研究還是一定要分清維度，看討論的是一個(gè)季度、半年、一年，還是三年五年的事兒，別混淆。事實(shí)上這取決于你的策略是什么，是做短期的還是做長期的。
長期來說就不存在什么風(fēng)不風(fēng)格了，是看你選擇賽道的能力。
長期一定是選擇大于努力。比如說這些年醫(yī)藥消費(fèi)出了很多大牛股，為什么？因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代來了。再比如20年前你選擇了金融地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)，和選擇鋼鐵煤炭紡織比，其實(shí)是選擇了兩個(gè)命運(yùn)。
在選好之后，要用滾雪球理論，做長期主義者。
那對(duì)做企業(yè)也是同理，不要用戰(zhàn)術(shù)上的勤奮代替戰(zhàn)略上的懶惰。作為一個(gè)企業(yè)的管理人最重要的是把握方向的能力。
所以說要講清維度，短期有趨勢(shì)有周期，長期來說賽道戰(zhàn)略才是更重要的。
  
經(jīng)濟(jì)周期有自身邏輯 每次大類資產(chǎn)都輪動(dòng)一圈 “這次都一樣”

問：從宏觀層面來分享一下，未來最好的投資機(jī)會(huì)在中國這句話到底是什么樣的含義，是不是過于樂觀了？
我覺得還是要把維度分開。比如市場(chǎng)半年或者一年的波段波動(dòng)是很正常的。我教給大家一個(gè)辦法，就是短期經(jīng)濟(jì)是有規(guī)律的。
規(guī)律是什么？在我們經(jīng)歷了這么多輪經(jīng)濟(jì)周期后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)世界上唯一不變的就是周期和人性。當(dāng)你多經(jīng)歷幾個(gè)周期后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這句話，叫這次都一樣。
經(jīng)濟(jì)周期其實(shí)本身也是一種人性。經(jīng)濟(jì)總是從衰退到復(fù)蘇，到過熱再到滯脹。然后你會(huì)發(fā)現(xiàn)債券、股票、商品和現(xiàn)金大類資產(chǎn)也會(huì)輪動(dòng)跑贏大勢(shì)。
我們來捋一下，中國經(jīng)濟(jì)2019年底到2020年初是衰退，2019年底我講拿掉豬以后都是通縮，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，除了豬價(jià)漲其他都在跌。
然后疫情以后開始貨幣放松，新基建往上拉，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。那么從2020年3月份一直到是去年底都是權(quán)益類資產(chǎn)跑贏大市。
到了今年一季度通脹起來，出現(xiàn)過熱了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)商品出現(xiàn)了超額收益。
所以經(jīng)濟(jì)周期自身的邏輯是存在的，看多了真的叫“這次都一樣”。
我做了這么多年宏觀，針對(duì)數(shù)據(jù)大家可能會(huì)討論，數(shù)據(jù)也可能造假有水分，或者大家看數(shù)據(jù)的角度可能不一樣，有人看了覺得超預(yù)期，有人覺得低預(yù)期，到最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些都不重要，背后的人性和周期的力量最重要。這是第一個(gè)。
  
公司行業(yè)產(chǎn)業(yè)成王敗寇 最后都是時(shí)代給的機(jī)會(huì)

第二方面，針對(duì)未來最好的投資機(jī)會(huì)就在中國，我想講兩點(diǎn)。
首先中國2000家左右上市公司，成王敗寇，漲漲跌跌，到最后成就其實(shí)都是時(shí)代給的。
中國最早80年代產(chǎn)業(yè)升級(jí)，解決了溫飽問題，那時(shí)候輕紡是朝陽行業(yè)。到90年代2000年后，解決了住行的消費(fèi)升級(jí)，所以汽車地產(chǎn)金融成了朝陽行業(yè)。
大家有車有房再往后，人均GDP過1萬美元了，買健康買快樂成了朝陽行業(yè)。所以時(shí)代是實(shí)實(shí)在在給出了行業(yè)機(jī)會(huì)。
如果說醫(yī)藥和消費(fèi)品，倒退20年肯定跑不過鋼鐵房地產(chǎn)金融，因?yàn)槟鞘撬麄兊臅r(shí)代。但是現(xiàn)在買健康買快樂的時(shí)代來了。
從產(chǎn)業(yè)角度看也是一樣的。最開始中國70、80年代以農(nóng)業(yè)為主，當(dāng)時(shí)城鎮(zhèn)化率是17.92%，82%是農(nóng)民，以第一產(chǎn)業(yè)為主。
后來到了90年代2000年，以第二產(chǎn)業(yè)為主，我們成為世界的工廠，成為世界制造中心。
未來就是以第三產(chǎn)業(yè)為主，所有的發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷過這個(gè)階段，現(xiàn)在美國第三產(chǎn)業(yè)占比超過70%，中國現(xiàn)在只是剛剛開始而已。
所以說服務(wù)業(yè)消費(fèi)的時(shí)代來了，這個(gè)時(shí)代是以10年20年記的。所以到最后就發(fā)現(xiàn)，企業(yè)也好，個(gè)人也好，成就都是時(shí)代給的機(jī)會(huì)。這是第二點(diǎn)。
  
中國的巔峰狀態(tài)以千年記 過去40年成就矚目 現(xiàn)在在做對(duì)的事 未來將成為第一大經(jīng)濟(jì)體

第三個(gè)很多人唱空中國，實(shí)際是不了解中國。過去40多年中國取得了舉世矚目的偉大成就，這不是一句高調(diào)話。
舉簡單幾個(gè)數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)化率1978年是17.92%，今天2020年是60.6%，中國已經(jīng)從農(nóng)業(yè)社會(huì)進(jìn)入了現(xiàn)代社會(huì)。發(fā)達(dá)國家城鎮(zhèn)化率是80%，再過20年我們也差不多了，所以城鎮(zhèn)化基本完成了。
第二個(gè)1978年中國的人均GDP比印度還低，今天的人均GDP超過1萬美元，而印度還是3000，我們是他的三倍，這算是奇跡。
中華民族是一個(gè)偉大的民族，中國在世界的巔峰狀態(tài)是以千年記的，而美國在人類巔峰狀態(tài)是以百年記的。過去100來年我們整個(gè)國力陷入低谷，但事實(shí)上中國在王座上待的時(shí)間沒有哪個(gè)國家能夠媲美。
所以我們講文化自信、道路自信、制度自信。而且更重要的是我們?cè)谘芯吭鏊贀Q擋，在跨越中等收入陷阱，現(xiàn)在做的事情都是對(duì)的。供給側(cè)改革三去一降一補(bǔ)，我們正在迎來改革紅利。包括應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦，應(yīng)對(duì)這次疫情，我們這幾場(chǎng)仗打得都很漂亮。
再跟大家說兩個(gè)數(shù)據(jù)。我們現(xiàn)在人均GDP1萬美元露頭。什么概念？就是再過5年，我們就達(dá)到世界銀行的12600的水平，就算發(fā)達(dá)國家了。那再過10年，大家恐怕會(huì)覺得發(fā)達(dá)國家也不過如此，習(xí)慣了。而且現(xiàn)在上海北京都是發(fā)達(dá)國家水平，其實(shí)是一樣的。
第二個(gè)數(shù)據(jù)，中國GDP規(guī)?，F(xiàn)在占美國的70%，大約再過10年，到2030年前后，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，我們這一代人有幸見證歷史。
所以，未來最好的投資機(jī)會(huì)就在中國。
  
新國貨運(yùn)動(dòng)是大國崛起的必然

我們研究過日本、韓國、德國的經(jīng)濟(jì)史。倒退200年，德國在整個(gè)歐洲市場(chǎng)就是假冒偽劣的概念。當(dāng)時(shí)最好的是英國，法國也比德國好。后來德國制造卻成了質(zhì)量的代言。
再往后看，日本韓國也有一個(gè)過程，有段時(shí)間世界上假冒偽劣的代名詞就是日貨。
在90年代國貨就是假冒偽劣的代名詞，沒有品牌只能貼牌。
但是這些年經(jīng)歷新國貨運(yùn)動(dòng)，國貨在崛起，有幾個(gè)原因。
第一個(gè)是我們的質(zhì)量確實(shí)上來。金碑銀碑不如口碑，確實(shí)李寧看上去不比耐克差多少。在家電、紡織服裝之類的領(lǐng)域我們都做到了世界最好的質(zhì)量，在大量出口。
第二個(gè)就是文化自信起來了。原來在整個(gè)國家民族自信心不足的時(shí)候，自我認(rèn)同感是不強(qiáng)的。現(xiàn)在覺得發(fā)達(dá)國家也不過如此。
第三個(gè)是新時(shí)代90后00后的消費(fèi)理念變了。他們不太愿意為那些所謂的品牌溢價(jià)了。因?yàn)樗麄兏晕遥怀錾钗镔|(zhì)條件極大豐裕，不會(huì)去特別通過牌子擺脫自己貧窮的記憶。
所以新國潮也好，新國貨運(yùn)動(dòng)也好，都是有時(shí)代的背景，當(dāng)然這也是大國崛起的必然現(xiàn)象，當(dāng)年日本德國都經(jīng)歷過。
  
股市很多時(shí)候不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表

問：選擇消費(fèi)類的投資標(biāo)的，有什么樣的經(jīng)驗(yàn)？
怎么講？還是要看維度。如果是從短期的維度，估值會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)格的切換，有一些調(diào)整。但長期還是看企業(yè)的基本面，看賽道。
這就又引到我們經(jīng)常講的，在別人恐慌的時(shí)候貪婪，在別人貪婪時(shí)候恐慌。
但是人們一直做不到。原因是什么？就是我發(fā)現(xiàn)我們有個(gè)誤區(qū)。人們經(jīng)常講股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但根據(jù)我們多年的研究，這句話是錯(cuò)的，而且誤導(dǎo)了很多人。
股市很多時(shí)候不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表。
你看大部分時(shí)候經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候股票好，經(jīng)濟(jì)一旦好起來，資產(chǎn)就過熱了，甚至滯脹了。
什么原因？既是周期的因素也是人性的因素。
簡單來講就是，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，政策要刺激，貨幣是松的，流動(dòng)性來了，股價(jià)就漲了。你看去年疫情，美國經(jīng)濟(jì)在地板上趴著，每天新增20萬病例，但是美股在不斷創(chuàng)新高。
我要給大家提個(gè)醒，股市在百分之七八十的時(shí)間都是貨幣的晴雨表，不要盯經(jīng)濟(jì)，盯貨幣。
但大家又經(jīng)常做反，這是人性，背后是個(gè)哲學(xué)問題。
經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，大家都被失業(yè)和經(jīng)濟(jì)的衰敗景象嚇壞了，而事實(shí)上股票很便宜，而且流動(dòng)性又開始起來了，這時(shí)候往往是牛市的起點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)一旦起來，大家又被繁榮的景象所迷惑，幻想未來會(huì)繼續(xù)繁榮下去，往往就是高風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，因?yàn)楣乐蒂F了，而且央行可能開始收緊貨幣政策，所以那時(shí)候往往是風(fēng)險(xiǎn)最大的。
  
投資硬通貨沒錯(cuò) 能對(duì)抗通脹 盈利好的公司就是硬通貨

另外大家經(jīng)常會(huì)問為什么房子漲，股票漲，核心資產(chǎn)漲？原因也很簡單，你應(yīng)該反過來問為什么貨幣發(fā)了這么多。
過去10年一線城市房價(jià)上漲了10倍，但是廣義貨幣供應(yīng)量在以每年10%以上的速度增長，有很多年份是15%。
再說一個(gè)數(shù)據(jù)，1998年到2016年中國廣義貨幣供應(yīng)量增長了14倍。
所以核心資產(chǎn)漲，房子漲，黃金漲，商品漲的時(shí)候，貨幣也發(fā)了這么多。
其實(shí)這是一個(gè)硬幣的兩面。在最早沒有信用貨幣的時(shí)代，這些東西都是貨幣的等價(jià)物，我們現(xiàn)在把它叫硬通貨，它是為了對(duì)抗通脹用的。
所以反過來股市也是這樣。為什么有些盈利好的公司要漲，因?yàn)樗菓?yīng)對(duì)通脹的。
  
人口老齡化利好醫(yī)療健康領(lǐng)域 放開生育利好嬰童經(jīng)濟(jì)

問：如何看待人口老齡化對(duì)消費(fèi)行業(yè)的影響？
這會(huì)帶來兩方面影響。首先和醫(yī)療或者說健康相關(guān)的消費(fèi)需求空間會(huì)打開。
大約在2050年到2060年，中國65歲以上的老人占中國人口的1/3，滿大街遛彎的1/3都是65歲以上老人，像在日本就是這樣。那對(duì)健康、醫(yī)療、醫(yī)藥這一塊的消費(fèi)需求會(huì)非常大，這是第一個(gè)。
第二個(gè)國家可能也會(huì)出一些促進(jìn)生育的政策，這給嬰童經(jīng)濟(jì)也帶來一些機(jī)會(huì)。
在放開生育的政策上，有很多措施可做。比如總有一些國家移民做的還不錯(cuò)，還可以對(duì)婦女就業(yè)權(quán)益進(jìn)行保障，還有一些稅費(fèi)的補(bǔ)貼。
我有位多年未見的老朋友給我一個(gè)建議，他說我有一招有可能有效，就是生孩子送房票，比如在北上廣深，生孩子送購房資格。我把這個(gè)問題拋出來，大家也可以判斷有沒有價(jià)值。
從國際經(jīng)驗(yàn)來看，移民是一個(gè)好政策，尤其是對(duì)年輕居民的移民。這方面美國做得好，日本做得不好。
還有就是對(duì)女性就業(yè)權(quán)益的保障。大家講一生傻三年，這意味著女性可能面臨就業(yè)歧視，這是很現(xiàn)實(shí)的問題。所以要保護(hù)女性的就業(yè)權(quán)益，把負(fù)擔(dān)給她卸下來。
再比如發(fā)展入托服務(wù)。我跟大家講，發(fā)達(dá)國家0-3歲入托率可以達(dá)到40%，但中國現(xiàn)在是4%，。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)大量的生完孩子以后，公共服務(wù)的供給沒有。
又不抵稅，負(fù)擔(dān)又重，還沒法送到托兒所，女性就業(yè)權(quán)益也沒有得到很好的保障，那誰愿意生呢。
所以說如果國家能提高在這些方面的公共支出，再加上教育醫(yī)療領(lǐng)域支出，讓更多的人想生敢生生得起養(yǎng)得起，那放開二胎三胎所帶來的育兒經(jīng)濟(jì)也會(huì)有一些機(jī)會(huì)。
  
今年是溫和通脹輕滯漲 貨幣政策正常化 但不會(huì)大松大緊

問：未來發(fā)生通脹還是滯脹的概率大？
現(xiàn)在大家更擔(dān)心滯漲會(huì)不會(huì)發(fā)生，我覺得二季度會(huì)有一個(gè)輕度滯漲，當(dāng)然也不會(huì)很明顯。經(jīng)濟(jì)在二三季度會(huì)邊際上略有放緩，但是仍然有韌性。
第二個(gè)貨幣政策可能會(huì)正?；遣粫?huì)大松大緊。
第三個(gè)對(duì)于通脹，我認(rèn)為總體還算溫和。因?yàn)橛袃蓚€(gè)原因在制約通脹，一個(gè)是豬價(jià)。豬肉價(jià)格現(xiàn)在回調(diào)的比較多，所以大家看到PPI漲，CPI卻不漲。
第二個(gè)是我最近呼吁的一件事，別看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，其實(shí)是個(gè)K型復(fù)蘇，會(huì)有分化，好的會(huì)變得更好，差的會(huì)更差。
舉個(gè)例子，中小企業(yè)是解決就業(yè)的主力，今年的就業(yè)形勢(shì)還不好。經(jīng)濟(jì)增長了18.3%，但是今年大學(xué)生就業(yè)形勢(shì)依然很嚴(yán)峻。就業(yè)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重不匹配，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出問題了。
所以不要過度樂觀，今年要重視就業(yè)，重視收入分配的改善，重視這些問題。
所以說回答剛才的問題，今年是溫和通脹，然后輕滯脹，貨幣政策正常化，但是不會(huì)大松大緊。
  
未來五年配置硬通貨 看多祖國

問：任總對(duì)未來3-5年個(gè)人家庭的大類資產(chǎn)配置有什么建議？
未來3-5年還是要買硬通貨，那我為什么叫硬通貨？它是具有很強(qiáng)的對(duì)抗通脹屬性。
比如說剛才講的蓬勃向上的行業(yè)，能給你帶來盈利，還有行業(yè)集中度不斷提升的行業(yè)，再比如一些需求不斷增長，但是供給彈性很小的行業(yè)。包括一些具有硬通貨屬性的資產(chǎn)。
對(duì)這些東西你要從長期來做。
最后說一千道一萬，未來要看多自己偉大的祖國，做多自己偉大的祖國。