【2021年04月30日】任澤平：股市是貨幣的晴雨表 未來(lái)五年要買(mǎi)抗通脹的硬通貨

“到2030年前后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，我們這一代人有幸見(jiàn)證歷史。”
“五一消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，今年消費(fèi)拉動(dòng)的邊際力量會(huì)比投資和出口更強(qiáng)，長(zhǎng)期以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)占比會(huì)越來(lái)越高?！?/strong>
“中國(guó)的嬰兒潮是1962-1976年出生的，后來(lái)70年代末計(jì)劃生育，人口斷崖式下降?，F(xiàn)在1962年出生的再過(guò)一年就退休了，所以中國(guó)相比歐美，老齡化在加速到來(lái)。”
“要盡快放開(kāi)三胎，因?yàn)橹髁τg婦女已經(jīng)40歲左右，以每年兩三百萬(wàn)的速度減少，再不放開(kāi)就沒(méi)能力生了。而且，90后現(xiàn)代的一代不愿生了?！?/strong>
“一季度GDP增長(zhǎng)18.3%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回歸正常。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，前期流動(dòng)性過(guò)剩，3月PPI4.4%，超過(guò)3%警戒線(xiàn)，通脹預(yù)期來(lái)了。貨幣政策也在調(diào)整，回歸正常化，流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)了?！?/strong>
“我感覺(jué)市場(chǎng)可能對(duì)一季度數(shù)據(jù)反應(yīng)過(guò)多了，二季度大家在預(yù)期上會(huì)做一些修復(fù)。因?yàn)閿?shù)據(jù)沒(méi)有太樂(lè)觀，掩蓋了很多結(jié)構(gòu)問(wèn)題，比如說(shuō)中小企業(yè)不好，就業(yè)也不好?！?/strong>
“今年無(wú)論是經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)還是貨幣政策，都在回歸正?；倪^(guò)程。反映在投資上就是要留意市場(chǎng)短期的風(fēng)格切換，同時(shí)也要明白市場(chǎng)短期沒(méi)有指數(shù)級(jí)行情了。但好消息是這個(gè)過(guò)程中專(zhuān)業(yè)投資者能力得以凸顯?！?/strong>
“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長(zhǎng)率，通脹預(yù)期起來(lái)，然后貨幣政策正常化，流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，利率上升殺估值。于是高估值板塊被殺估值，風(fēng)格切換到低估值板塊，通脹受益周期品板塊，以及全球貿(mào)易復(fù)蘇板塊?！?/strong>
“股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表。所以不要盯經(jīng)濟(jì)，盯貨幣。大部分時(shí)候經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候股票好，經(jīng)濟(jì)一旦好起來(lái)，資產(chǎn)就過(guò)熱了，甚至滯脹了。這既是周期的因素也是人性的因素?！?/strong>
“人口老齡化對(duì)消費(fèi)行業(yè)會(huì)帶來(lái)兩方面影響。首先和醫(yī)療或者說(shuō)健康相關(guān)的消費(fèi)需求空間會(huì)打開(kāi)。第二個(gè)國(guó)家可能會(huì)出一些促進(jìn)生育的政策，這給嬰童經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。”
“二季度會(huì)有一個(gè)輕度滯漲，當(dāng)然不會(huì)很明顯。經(jīng)濟(jì)在二三季度會(huì)邊際略有放緩，但是仍然有韌性?！?/strong>
“通脹總體還算溫和。有兩個(gè)原因在制約通脹，一個(gè)是豬價(jià)，豬肉價(jià)格現(xiàn)在回調(diào)的比較多。而且別看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，其實(shí)是K型復(fù)蘇，中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形勢(shì)還很不好。就業(yè)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增速?lài)?yán)重不匹配，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出問(wèn)題了?！?/strong>
“不要過(guò)度樂(lè)觀，要重視就業(yè)，重視收入分配的改善?！?/strong>
“未來(lái)3-5年還是要買(mǎi)硬通貨，那我為什么叫硬通貨？它是具有很強(qiáng)的對(duì)抗通脹屬性。”
  
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以上是任澤平博士日前在直播間分享的精彩觀點(diǎn)。
他針對(duì)五一之后短中長(zhǎng)期消費(fèi)變動(dòng)，人口老齡化對(duì)消費(fèi)的影響展開(kāi)分析，他還回顧了剛公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，展望二季度和全年經(jīng)濟(jì)，并做了市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的對(duì)策和資產(chǎn)配置方面的建議。
新浪財(cái)經(jīng)整理了任澤平博士的觀點(diǎn)，分享給大家。
  
短期五一消費(fèi)復(fù)蘇 中期今年消費(fèi)力量更強(qiáng) 長(zhǎng)期消費(fèi)經(jīng)濟(jì)占比越來(lái)越高

問(wèn)：這次五一會(huì)不會(huì)成為疫情以來(lái)中國(guó)消費(fèi)繁榮的新起點(diǎn)？
我五一是打算出去。經(jīng)歷了一年的疫情，大家都非常有迫切的心情走出家門(mén)，在春暖花開(kāi)的時(shí)候享受一下美好的生活。這是短期維度。
從趨勢(shì)的角度，去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠投資和出口帶動(dòng)，而且因?yàn)槲覀円芸匾咔?，去年的消費(fèi)受了抑制。
但是我估計(jì)今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常以后，消費(fèi)會(huì)比去年更好。三駕馬車(chē)?yán)铮M(fèi)會(huì)比投資和出口邊際上的力量要強(qiáng)一點(diǎn)。這是中期維度。
從長(zhǎng)期的維度，未來(lái)以消費(fèi)為代表的第三產(chǎn)業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的比重會(huì)越來(lái)越高，中央講的人民的美好生活，不就指的是消費(fèi)嘛。
人均GDP已經(jīng)過(guò)了1萬(wàn)美元，按照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，老百姓用于消費(fèi)類(lèi)的支出會(huì)越來(lái)越多，拿來(lái)買(mǎi)健康，買(mǎi)快樂(lè)。

嬰兒潮人口開(kāi)始退休 老齡化加速到來(lái)

問(wèn)：最近二孩概念成為資本市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)，而且北京剛剛發(fā)布數(shù)據(jù)，2020年北京戶(hù)籍人口出生數(shù)是100,368人，創(chuàng)出近十年新低，環(huán)比下降20%，怎么看中國(guó)的人口問(wèn)題？
這些年我和幾位學(xué)者為中國(guó)呼吁放開(kāi)生育操碎了心。作為一名學(xué)者，發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，有責(zé)任去推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，推動(dòng)公共政策調(diào)整。
從我們長(zhǎng)期對(duì)人口的研究，中國(guó)未來(lái)老齡化少子化在加速到來(lái)。
說(shuō)個(gè)數(shù)據(jù)大家就能理解，中國(guó)的嬰兒潮是1962-1976年出生的，后來(lái)70年代末計(jì)劃生育，人口斷崖式下降。
大家簡(jiǎn)單做個(gè)算術(shù)題，1962年出生的，現(xiàn)在多大年齡？是59歲，再過(guò)一年就退休了。所以中國(guó)嬰兒潮人口正在加速老齡化。
而且中國(guó)的老齡化跟歐美不一樣，因?yàn)橛杏?jì)劃生育，老齡化是加速到來(lái)，人口加速退出勞動(dòng)力市場(chǎng)。
  
主力育齡婦女老去 年輕人不愿生 要盡快放開(kāi)三胎

去年和今年，兩會(huì)包括人社部正在推動(dòng)延長(zhǎng)退休年齡，放開(kāi)生育，在未來(lái)鼓勵(lì)生育是大勢(shì)所趨。
原因也很顯然，老齡化加速到來(lái)以后，社會(huì)活力下降，養(yǎng)老負(fù)擔(dān)下降，政府債務(wù)上升，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力也下降，會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)興，國(guó)家的復(fù)興。
人口問(wèn)題是如此的重要，又是如此的容易被忽視。我一直呼吁要盡快放開(kāi)生育，更重要的原因是即使放開(kāi)很多年輕人也不生了。
兩個(gè)原因。第一，主力育齡婦女在以每年兩三百萬(wàn)的速度減少。剛才講的嬰兒潮人口已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入退休年齡了，主力育齡婦女已經(jīng)40歲左右了，再不放開(kāi)，這一大波的主力育齡婦女就沒(méi)有能力生了。
第二個(gè)，現(xiàn)在年輕人的觀念也變了。50后60后是傳統(tǒng)的一代，70后80后是轉(zhuǎn)型的一代，90后00后是現(xiàn)代的一代。
什么叫現(xiàn)代的一代？他們沒(méi)有什么生兒育女傳宗接代的觀念，而是追求個(gè)人的自由獨(dú)立解放。
因?yàn)樗麄冓s上了改革開(kāi)放的大潮，物質(zhì)生活極大豐裕。他們典型的特點(diǎn)就是不結(jié)婚了，結(jié)婚少，結(jié)婚晚，離婚多，不生孩子?；槎疾辉敢饨Y(jié)了，還生什么孩子。然后他們玩的是抖音，b站，二次元，密室逃脫，有點(diǎn)像90年代以后的日本年輕人。所以我感覺(jué)應(yīng)該盡快放開(kāi)生育。
一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常 通脹預(yù)期起來(lái) 流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn) 市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)調(diào)整
問(wèn)：一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布了，GDP同比增長(zhǎng)18.3%，您怎么看一季度經(jīng)濟(jì)？
我覺(jué)得一季度的數(shù)據(jù)基本傳遞了四個(gè)信號(hào)。第一個(gè)信號(hào)就是坦率來(lái)講，18.3%放在全球來(lái)看是非常亮眼的。因?yàn)闊o(wú)論全球歐美也好，印度也好，都還在水深火熱當(dāng)中。
我們?nèi)ツ暌患径韧仍鏊偈?6.8%，二季度是3.2%，三季度是4.9%，四季度就回到了6.5%。
這是什么概念？2019年我們經(jīng)濟(jì)增速是6.1%，就是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)正常了。今年一季度只不過(guò)因?yàn)槿ツ甑突鶖?shù)的原因，所以看上去很高。但事實(shí)上整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)正?；?/strong>
而且我們這個(gè)結(jié)果來(lái)之不易，表面上是數(shù)據(jù)，背后是抗疫一線(xiàn)的戰(zhàn)士，醫(yī)護(hù)人員，包括戰(zhàn)斗在復(fù)產(chǎn)復(fù)工一線(xiàn)的所有同志們的辛勤勞動(dòng)，所以這是要給他們點(diǎn)贊的。這是第一個(gè)。
第二個(gè)大家留意到通脹預(yù)期起來(lái)了。看3月份的PPI是4.4%，3%是警戒線(xiàn)，所以最近全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，再加上前期流動(dòng)性過(guò)剩，大宗商品價(jià)格就普漲，通脹預(yù)期就起來(lái)了。
第三個(gè)是流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)了。中國(guó)在推動(dòng)貨幣政策正?；?。經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇包括通脹一起來(lái)，肯定貨幣政策要調(diào)一調(diào)，不能像去年那么松，不然要出問(wèn)題的。
第四是在這種大環(huán)境下，市場(chǎng)的風(fēng)格出現(xiàn)了一波調(diào)整。
  
一季度反應(yīng)過(guò)多 二季度會(huì)做預(yù)期修復(fù) 不過(guò)度樂(lè)觀也不悲觀

那往二季度看，我感覺(jué)市場(chǎng)可能對(duì)一季度的數(shù)據(jù)反應(yīng)過(guò)多了，二季度大家在預(yù)期上會(huì)做一些修復(fù)。
因?yàn)?strong>數(shù)據(jù)也沒(méi)有太樂(lè)觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也沒(méi)那么強(qiáng)，掩蓋了很多結(jié)構(gòu)問(wèn)題，比如說(shuō)中小企業(yè)不好，就業(yè)也很不好。所以大家沒(méi)必要一看到18.3%就過(guò)度樂(lè)觀。
然后大家覺(jué)得一季度通脹要起來(lái)，對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期很強(qiáng)，這我覺(jué)得也沒(méi)有必要。因?yàn)橹醒氡響B(tài)了叫不急轉(zhuǎn)彎，其實(shí)就是貨幣政策回歸正?；?。
所以到二季度大家可能對(duì)預(yù)期會(huì)做一些修復(fù)，簡(jiǎn)單來(lái)講今年無(wú)論是經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)，還是貨幣政策，就是一個(gè)回歸正?；倪^(guò)程。
這是個(gè)平和的狀態(tài)，既不冒進(jìn)，也不過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。這種平和狀況反映在投資上，就是要留意市場(chǎng)短期的風(fēng)格的切換，同時(shí)也要明白就短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)可能沒(méi)有指數(shù)級(jí)的行情。
但是這里面有一個(gè)好消息，就是專(zhuān)業(yè)投資者能力得以凸顯。說(shuō)實(shí)話(huà)，真正大牛市的時(shí)候，誰(shuí)都能賺錢(qián)，專(zhuān)業(yè)投資者可能還做不過(guò)散戶(hù)。但是當(dāng)在現(xiàn)在這種市場(chǎng)的時(shí)候，專(zhuān)業(yè)的投研能力是可以體現(xiàn)出來(lái)，深挖個(gè)股和行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)會(huì)更加明顯。
  
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn) 高估值切換到低估值 接著周期品和貿(mào)易復(fù)蘇板塊受益

問(wèn)：怎么看待春節(jié)之后的這波市場(chǎng)調(diào)整和風(fēng)格轉(zhuǎn)化？
我覺(jué)得從宏觀從上到下來(lái)看，邏輯線(xiàn)索還是比較清楚。
我做了20年的宏觀，跟大家講，其實(shí)宏觀在80%的時(shí)間都不重要。為什么？因?yàn)槟憔驮谶@個(gè)趨勢(shì)里面。只有重大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，宏觀是重要的。2018年底2019年初我們提出否極泰來(lái)。去年底今年初我們又提出可能正站在流動(dòng)性拐點(diǎn)上。
你會(huì)發(fā)現(xiàn)從上到下的邏輯就是經(jīng)濟(jì)回歸潛在增長(zhǎng)率，通脹預(yù)期起來(lái)，然后貨幣政策正?；鲃?dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，利率上升殺估值。
于是高估值板塊被殺估值，風(fēng)格切換到低估值板塊，接著通脹受益周期品板塊，接下來(lái)是全球貿(mào)易復(fù)蘇板塊。這是第一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格切換的角度。
  
風(fēng)格問(wèn)題在長(zhǎng)期不存在 就看選賽道能力

第二個(gè)是做投資做研究還是一定要分清維度，看討論的是一個(gè)季度、半年、一年，還是三年五年的事兒，別混淆。事實(shí)上這取決于你的策略是什么，是做短期的還是做長(zhǎng)期的。
長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)就不存在什么風(fēng)不風(fēng)格了，是看你選擇賽道的能力。
長(zhǎng)期一定是選擇大于努力。比如說(shuō)這些年醫(yī)藥消費(fèi)出了很多大牛股，為什么？因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代來(lái)了。再比如20年前你選擇了金融地產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)，和選擇鋼鐵煤炭紡織比，其實(shí)是選擇了兩個(gè)命運(yùn)。
在選好之后，要用滾雪球理論，做長(zhǎng)期主義者。
那對(duì)做企業(yè)也是同理，不要用戰(zhàn)術(shù)上的勤奮代替戰(zhàn)略上的懶惰。作為一個(gè)企業(yè)的管理人最重要的是把握方向的能力。
所以說(shuō)要講清維度，短期有趨勢(shì)有周期，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)賽道戰(zhàn)略才是更重要的。
  
經(jīng)濟(jì)周期有自身邏輯 每次大類(lèi)資產(chǎn)都輪動(dòng)一圈 “這次都一樣”

問(wèn)：從宏觀層面來(lái)分享一下，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)在中國(guó)這句話(huà)到底是什么樣的含義，是不是過(guò)于樂(lè)觀了？
我覺(jué)得還是要把維度分開(kāi)。比如市場(chǎng)半年或者一年的波段波動(dòng)是很正常的。我教給大家一個(gè)辦法，就是短期經(jīng)濟(jì)是有規(guī)律的。
規(guī)律是什么？在我們經(jīng)歷了這么多輪經(jīng)濟(jì)周期后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)世界上唯一不變的就是周期和人性。當(dāng)你多經(jīng)歷幾個(gè)周期后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這句話(huà)，叫這次都一樣。
經(jīng)濟(jì)周期其實(shí)本身也是一種人性。經(jīng)濟(jì)總是從衰退到復(fù)蘇，到過(guò)熱再到滯脹。然后你會(huì)發(fā)現(xiàn)債券、股票、商品和現(xiàn)金大類(lèi)資產(chǎn)也會(huì)輪動(dòng)跑贏大勢(shì)。
我們來(lái)捋一下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2019年底到2020年初是衰退，2019年底我講拿掉豬以后都是通縮，就是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，除了豬價(jià)漲其他都在跌。
然后疫情以后開(kāi)始貨幣放松，新基建往上拉，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。那么從2020年3月份一直到是去年底都是權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)跑贏大市。
到了今年一季度通脹起來(lái)，出現(xiàn)過(guò)熱了，你會(huì)發(fā)現(xiàn)商品出現(xiàn)了超額收益。
所以經(jīng)濟(jì)周期自身的邏輯是存在的，看多了真的叫“這次都一樣”。
我做了這么多年宏觀，針對(duì)數(shù)據(jù)大家可能會(huì)討論，數(shù)據(jù)也可能造假有水分，或者大家看數(shù)據(jù)的角度可能不一樣，有人看了覺(jué)得超預(yù)期，有人覺(jué)得低預(yù)期，到最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些都不重要，背后的人性和周期的力量最重要。這是第一個(gè)。
  
公司行業(yè)產(chǎn)業(yè)成王敗寇 最后都是時(shí)代給的機(jī)會(huì)

第二方面，針對(duì)未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，我想講兩點(diǎn)。
首先中國(guó)2000家左右上市公司，成王敗寇，漲漲跌跌，到最后成就其實(shí)都是時(shí)代給的。
中國(guó)最早80年代產(chǎn)業(yè)升級(jí)，解決了溫飽問(wèn)題，那時(shí)候輕紡是朝陽(yáng)行業(yè)。到90年代2000年后，解決了住行的消費(fèi)升級(jí)，所以汽車(chē)地產(chǎn)金融成了朝陽(yáng)行業(yè)。
大家有車(chē)有房再往后，人均GDP過(guò)1萬(wàn)美元了，買(mǎi)健康買(mǎi)快樂(lè)成了朝陽(yáng)行業(yè)。所以時(shí)代是實(shí)實(shí)在在給出了行業(yè)機(jī)會(huì)。
如果說(shuō)醫(yī)藥和消費(fèi)品，倒退20年肯定跑不過(guò)鋼鐵房地產(chǎn)金融，因?yàn)槟鞘撬麄兊臅r(shí)代。但是現(xiàn)在買(mǎi)健康買(mǎi)快樂(lè)的時(shí)代來(lái)了。
從產(chǎn)業(yè)角度看也是一樣的。最開(kāi)始中國(guó)70、80年代以農(nóng)業(yè)為主，當(dāng)時(shí)城鎮(zhèn)化率是17.92%，82%是農(nóng)民，以第一產(chǎn)業(yè)為主。
后來(lái)到了90年代2000年，以第二產(chǎn)業(yè)為主，我們成為世界的工廠，成為世界制造中心。
未來(lái)就是以第三產(chǎn)業(yè)為主，所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都經(jīng)歷過(guò)這個(gè)階段，現(xiàn)在美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比超過(guò)70%，中國(guó)現(xiàn)在只是剛剛開(kāi)始而已。
所以說(shuō)服務(wù)業(yè)消費(fèi)的時(shí)代來(lái)了，這個(gè)時(shí)代是以10年20年記的。所以到最后就發(fā)現(xiàn)，企業(yè)也好，個(gè)人也好，成就都是時(shí)代給的機(jī)會(huì)。這是第二點(diǎn)。
  
中國(guó)的巔峰狀態(tài)以千年記 過(guò)去40年成就矚目 現(xiàn)在在做對(duì)的事 未來(lái)將成為第一大經(jīng)濟(jì)體

第三個(gè)很多人唱空中國(guó)，實(shí)際是不了解中國(guó)。過(guò)去40多年中國(guó)取得了舉世矚目的偉大成就，這不是一句高調(diào)話(huà)。
舉簡(jiǎn)單幾個(gè)數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)化率1978年是17.92%，今天2020年是60.6%，中國(guó)已經(jīng)從農(nóng)業(yè)社會(huì)進(jìn)入了現(xiàn)代社會(huì)。發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率是80%，再過(guò)20年我們也差不多了，所以城鎮(zhèn)化基本完成了。
第二個(gè)1978年中國(guó)的人均GDP比印度還低，今天的人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元，而印度還是3000，我們是他的三倍，這算是奇跡。
中華民族是一個(gè)偉大的民族，中國(guó)在世界的巔峰狀態(tài)是以千年記的，而美國(guó)在人類(lèi)巔峰狀態(tài)是以百年記的。過(guò)去100來(lái)年我們整個(gè)國(guó)力陷入低谷，但事實(shí)上中國(guó)在王座上待的時(shí)間沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠媲美。
所以我們講文化自信、道路自信、制度自信。而且更重要的是我們?cè)谘芯吭鏊贀Q擋，在跨越中等收入陷阱，現(xiàn)在做的事情都是對(duì)的。供給側(cè)改革三去一降一補(bǔ)，我們正在迎來(lái)改革紅利。包括應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦，應(yīng)對(duì)這次疫情，我們這幾場(chǎng)仗打得都很漂亮。
再跟大家說(shuō)兩個(gè)數(shù)據(jù)。我們現(xiàn)在人均GDP1萬(wàn)美元露頭。什么概念？就是再過(guò)5年，我們就達(dá)到世界銀行的12，600的水平，就算發(fā)達(dá)國(guó)家了。那再過(guò)10年，大家恐怕會(huì)覺(jué)得發(fā)達(dá)國(guó)家也不過(guò)如此，習(xí)慣了。而且現(xiàn)在上海北京都是發(fā)達(dá)國(guó)家水平，其實(shí)是一樣的。
第二個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)GDP規(guī)?，F(xiàn)在占美國(guó)的70%，大約再過(guò)10年，到2030年前后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，我們這一代人有幸見(jiàn)證歷史。
所以，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。
  
新國(guó)貨運(yùn)動(dòng)是大國(guó)崛起的必然

我們研究過(guò)日本、韓國(guó)、德國(guó)的經(jīng)濟(jì)史。倒退200年，德國(guó)在整個(gè)歐洲市場(chǎng)就是假冒偽劣的概念。當(dāng)時(shí)最好的是英國(guó)，法國(guó)也比德國(guó)好。后來(lái)德國(guó)制造卻成了質(zhì)量的代言。
再往后看，日本韓國(guó)也有一個(gè)過(guò)程，有段時(shí)間世界上假冒偽劣的代名詞就是日貨。
在90年代國(guó)貨就是假冒偽劣的代名詞，沒(méi)有品牌只能貼牌。
但是這些年經(jīng)歷新國(guó)貨運(yùn)動(dòng)，國(guó)貨在崛起，有幾個(gè)原因。
第一個(gè)是我們的質(zhì)量確實(shí)上來(lái)。金碑銀碑不如口碑，確實(shí)李寧看上去不比耐克差多少。在家電、紡織服裝之類(lèi)的領(lǐng)域我們都做到了世界最好的質(zhì)量，在大量出口。
第二個(gè)就是文化自信起來(lái)了。原來(lái)在整個(gè)國(guó)家民族自信心不足的時(shí)候，自我認(rèn)同感是不強(qiáng)的?，F(xiàn)在覺(jué)得發(fā)達(dá)國(guó)家也不過(guò)如此。
第三個(gè)是新時(shí)代90后00后的消費(fèi)理念變了。他們不太愿意為那些所謂的品牌溢價(jià)了。因?yàn)樗麄兏晕?，一出生生活物質(zhì)條件極大豐裕，不會(huì)去特別通過(guò)牌子擺脫自己貧窮的記憶。
所以新國(guó)潮也好，新國(guó)貨運(yùn)動(dòng)也好，都是有時(shí)代的背景，當(dāng)然這也是大國(guó)崛起的必然現(xiàn)象，當(dāng)年日本德國(guó)都經(jīng)歷過(guò)。
  
股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表

問(wèn)：選擇消費(fèi)類(lèi)的投資標(biāo)的，有什么樣的經(jīng)驗(yàn)？
怎么講？還是要看維度。如果是從短期的維度，估值會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)格的切換，有一些調(diào)整。但長(zhǎng)期還是看企業(yè)的基本面，看賽道。
這就又引到我們經(jīng)常講的，在別人恐慌的時(shí)候貪婪，在別人貪婪時(shí)候恐慌。
但是人們一直做不到。原因是什么？就是我發(fā)現(xiàn)我們有個(gè)誤區(qū)。人們經(jīng)常講股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但根據(jù)我們多年的研究，這句話(huà)是錯(cuò)的，而且誤導(dǎo)了很多人。
股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，是貨幣的晴雨表。
你看大部分時(shí)候經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候股票好，經(jīng)濟(jì)一旦好起來(lái)，資產(chǎn)就過(guò)熱了，甚至滯脹了。
什么原因？既是周期的因素也是人性的因素。
簡(jiǎn)單來(lái)講就是，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，政策要刺激，貨幣是松的，流動(dòng)性來(lái)了，股價(jià)就漲了。你看去年疫情，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在地板上趴著，每天新增20萬(wàn)病例，但是美股在不斷創(chuàng)新高。
我要給大家提個(gè)醒，股市在百分之七八十的時(shí)間都是貨幣的晴雨表，不要盯經(jīng)濟(jì)，盯貨幣。
但大家又經(jīng)常做反，這是人性，背后是個(gè)哲學(xué)問(wèn)題。
經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，大家都被失業(yè)和經(jīng)濟(jì)的衰敗景象嚇壞了，而事實(shí)上股票很便宜，而且流動(dòng)性又開(kāi)始起來(lái)了，這時(shí)候往往是牛市的起點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)一旦起來(lái)，大家又被繁榮的景象所迷惑，幻想未來(lái)會(huì)繼續(xù)繁榮下去，往往就是高風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，因?yàn)楣乐蒂F了，而且央行可能開(kāi)始收緊貨幣政策，所以那時(shí)候往往是風(fēng)險(xiǎn)最大的。
  
投資硬通貨沒(méi)錯(cuò) 能對(duì)抗通脹 盈利好的公司就是硬通貨

另外大家經(jīng)常會(huì)問(wèn)為什么房子漲，股票漲，核心資產(chǎn)漲？原因也很簡(jiǎn)單，你應(yīng)該反過(guò)來(lái)問(wèn)為什么貨幣發(fā)了這么多。
過(guò)去10年一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)上漲了10倍，但是廣義貨幣供應(yīng)量在以每年10%以上的速度增長(zhǎng)，有很多年份是15%。
再說(shuō)一個(gè)數(shù)據(jù)，1998年到2016年中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)了14倍。
所以核心資產(chǎn)漲，房子漲，黃金漲，商品漲的時(shí)候，貨幣也發(fā)了這么多。
其實(shí)這是一個(gè)硬幣的兩面。在最早沒(méi)有信用貨幣的時(shí)代，這些東西都是貨幣的等價(jià)物，我們現(xiàn)在把它叫硬通貨，它是為了對(duì)抗通脹用的。
所以反過(guò)來(lái)股市也是這樣。為什么有些盈利好的公司要漲，因?yàn)樗菓?yīng)對(duì)通脹的。
  
人口老齡化利好醫(yī)療健康領(lǐng)域 放開(kāi)生育利好嬰童經(jīng)濟(jì)

問(wèn)：如何看待人口老齡化對(duì)消費(fèi)行業(yè)的影響？
這會(huì)帶來(lái)兩方面影響。首先和醫(yī)療或者說(shuō)健康相關(guān)的消費(fèi)需求空間會(huì)打開(kāi)。
大約在2050年到2060年，中國(guó)65歲以上的老人占中國(guó)人口的1/3，滿(mǎn)大街遛彎的1/3都是65歲以上老人，像在日本就是這樣。那對(duì)健康、醫(yī)療、醫(yī)藥這一塊的消費(fèi)需求會(huì)非常大，這是第一個(gè)。
第二個(gè)國(guó)家可能也會(huì)出一些促進(jìn)生育的政策，這給嬰童經(jīng)濟(jì)也帶來(lái)一些機(jī)會(huì)。
在放開(kāi)生育的政策上，有很多措施可做。比如總有一些國(guó)家移民做的還不錯(cuò)，還可以對(duì)婦女就業(yè)權(quán)益進(jìn)行保障，還有一些稅費(fèi)的補(bǔ)貼。
我有位多年未見(jiàn)的老朋友給我一個(gè)建議，他說(shuō)我有一招有可能有效，就是生孩子送房票，比如在北上廣深，生孩子送購(gòu)房資格。我把這個(gè)問(wèn)題拋出來(lái)，大家也可以判斷有沒(méi)有價(jià)值。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，移民是一個(gè)好政策，尤其是對(duì)年輕居民的移民。這方面美國(guó)做得好，日本做得不好。
還有就是對(duì)女性就業(yè)權(quán)益的保障。大家講一生傻三年，這意味著女性可能面臨就業(yè)歧視，這是很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。所以要保護(hù)女性的就業(yè)權(quán)益，把負(fù)擔(dān)給她卸下來(lái)。
再比如發(fā)展入托服務(wù)。我跟大家講，發(fā)達(dá)國(guó)家0-3歲入托率可以達(dá)到40%，但中國(guó)現(xiàn)在是4%，。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)大量的生完孩子以后，公共服務(wù)的供給沒(méi)有。
又不抵稅，負(fù)擔(dān)又重，還沒(méi)法送到托兒所，女性就業(yè)權(quán)益也沒(méi)有得到很好的保障，那誰(shuí)愿意生呢。
所以說(shuō)如果國(guó)家能提高在這些方面的公共支出，再加上教育醫(yī)療領(lǐng)域支出，讓更多的人想生敢生生得起養(yǎng)得起，那放開(kāi)二胎三胎所帶來(lái)的育兒經(jīng)濟(jì)也會(huì)有一些機(jī)會(huì)。
  
今年是溫和通脹輕滯漲 貨幣政策正常化 但不會(huì)大松大緊

問(wèn)：未來(lái)發(fā)生通脹還是滯脹的概率大？
現(xiàn)在大家更擔(dān)心滯漲會(huì)不會(huì)發(fā)生，我覺(jué)得二季度會(huì)有一個(gè)輕度滯漲，當(dāng)然也不會(huì)很明顯。經(jīng)濟(jì)在二三季度會(huì)邊際上略有放緩，但是仍然有韌性。
第二個(gè)貨幣政策可能會(huì)正?；?，但是不會(huì)大松大緊。
第三個(gè)對(duì)于通脹，我認(rèn)為總體還算溫和。因?yàn)橛袃蓚€(gè)原因在制約通脹，一個(gè)是豬價(jià)。豬肉價(jià)格現(xiàn)在回調(diào)的比較多，所以大家看到PPI漲，CPI卻不漲。
第二個(gè)是我最近呼吁的一件事，別看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，其實(shí)是個(gè)K型復(fù)蘇，會(huì)有分化，好的會(huì)變得更好，差的會(huì)更差。
舉個(gè)例子，中小企業(yè)是解決就業(yè)的主力，今年的就業(yè)形勢(shì)還不好。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了18.3%，但是今年大學(xué)生就業(yè)形勢(shì)依然很?chē)?yán)峻。就業(yè)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)增速?lài)?yán)重不匹配，就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出問(wèn)題了。
所以不要過(guò)度樂(lè)觀，今年要重視就業(yè)，重視收入分配的改善，重視這些問(wèn)題。
所以說(shuō)回答剛才的問(wèn)題，今年是溫和通脹，然后輕滯脹，貨幣政策正?；遣粫?huì)大松大緊。
  
未來(lái)五年配置硬通貨 看多祖國(guó)

問(wèn)：任總對(duì)未來(lái)3-5年個(gè)人家庭的大類(lèi)資產(chǎn)配置有什么建議？
未來(lái)3-5年還是要買(mǎi)硬通貨，那我為什么叫硬通貨？它是具有很強(qiáng)的對(duì)抗通脹屬性。
比如說(shuō)剛才講的蓬勃向上的行業(yè)，能給你帶來(lái)盈利，還有行業(yè)集中度不斷提升的行業(yè)，再比如一些需求不斷增長(zhǎng)，但是供給彈性很小的行業(yè)。包括一些具有硬通貨屬性的資產(chǎn)。
對(duì)這些東西你要從長(zhǎng)期來(lái)做。
最后說(shuō)一千道一萬(wàn)，未來(lái)要看多自己偉大的祖國(guó)，做多自己偉大的祖國(guó)。