【2021年04月11日】全面客觀看待阿里天價(jià)罰單及螞蟻的商業(yè)模式、創(chuàng)新貢獻(xiàn)、問題與監(jiān)管

文： 任澤平 曹志楠 黃斯佳
導(dǎo)讀

4月10日，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)阿里巴巴集團(tuán)實(shí)施“二選一”等壟斷行為作出行政處罰，處以182.28億元天價(jià)罰款，創(chuàng)下中國(guó)反壟斷執(zhí)法最大罰單。這次主要是針對(duì)阿里壟斷行為的處罰，尚未涉及螞蟻的金融監(jiān)管及相關(guān)處理。天價(jià)罰單釋放哪些監(jiān)管信號(hào)？對(duì)金融科技監(jiān)管有何影響？螞蟻向何處去？未來(lái)對(duì)金融科技的監(jiān)管方向如何？
螞蟻集團(tuán)從一張小小支付牌照起家，憑借中國(guó)龐大的互聯(lián)網(wǎng)流量紅利，抓住傳統(tǒng)金融痛點(diǎn)，十幾年時(shí)間，小小螞蟻崛起成為全球最大獨(dú)角獸（參考：《中國(guó)獨(dú)角獸報(bào)告：2020》）。要客觀肯定螞蟻在金融科技、移動(dòng)支付、普惠金融等方面的重大創(chuàng)新貢獻(xiàn)，但也應(yīng)正視其在金融業(yè)務(wù)合規(guī)、杠桿控制、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等方面存在的嚴(yán)重問題。


摘要
1、阿里天價(jià)罰單釋放三大政策信號(hào)。
一是處罰速度快、金額高，具有標(biāo)桿意義，彰顯反壟斷執(zhí)法決心和威力。去年12月24日市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)阿里巴巴立案調(diào)查，短短107天開出182億天價(jià)罰單，相比于2015年中國(guó)對(duì)高通反壟斷調(diào)查案，歷時(shí)15個(gè)月、處罰60億，震懾作用和指導(dǎo)意義明顯更強(qiáng)。本案注定成為中國(guó)乃至世界在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域反壟斷的里程碑，彰顯中國(guó)反壟斷的決心和定力。
二是監(jiān)管初心是引導(dǎo)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展，并非針對(duì)阿里巴巴一家企業(yè)。壟斷的產(chǎn)生是自由市場(chǎng)發(fā)展到一定程度的固有缺陷，反壟斷亦是政府有形之手調(diào)節(jié)市場(chǎng)秩序的正常行為。去年11月6日，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開規(guī)范線上經(jīng)濟(jì)秩序行政指導(dǎo)會(huì)，涉及美團(tuán)、京東、阿里巴巴等多達(dá)27家企業(yè)。3月3日，市監(jiān)總局對(duì)五家社區(qū)團(tuán)購(gòu)不正當(dāng)價(jià)格行為作出行政處罰，多多買菜被處罰150萬(wàn)元。本次處罰主要針對(duì)“二選一”壟斷行為，并非針對(duì)阿里巴巴一家企業(yè)。人民日?qǐng)?bào)評(píng)論此次處罰是“對(duì)企業(yè)發(fā)展是一次規(guī)范扶正，對(duì)行業(yè)環(huán)境是一次清理凈化，對(duì)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序是一次有力維護(hù)”、“扯袖子”也是一種愛護(hù)。國(guó)家推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的初心不改。
三是阿里巴巴靴子落地，對(duì)螞蟻們的監(jiān)管還會(huì)遠(yuǎn)嗎？自去年11月螞蟻上市暫緩，4月6日京東數(shù)科IPO也被叫停，互聯(lián)網(wǎng)金融科技商業(yè)模式和監(jiān)管體系面臨重大調(diào)整，金融與科技業(yè)務(wù)分離，金融業(yè)務(wù)將納入監(jiān)管，符合條件的要申請(qǐng)金控牌照。短期來(lái)看，金融科技估值參考金融公司和科技公司，縮水在所難免；長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管導(dǎo)向鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防并重，金融科技商業(yè)模式要從場(chǎng)景、流量、生態(tài)取勝，轉(zhuǎn)變?yōu)楦梅?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、普惠金融、提高科技硬實(shí)力。（參考《中國(guó)金融科技報(bào)告2020》）
2、下一步將如何監(jiān)管和處置螞蟻？在當(dāng)前輿論洶涌的情況下，我們認(rèn)為專業(yè)人士保持客觀理性至關(guān)重要，防止兩種極端觀點(diǎn)傾向。
第一種是全面抹殺螞蟻在金融創(chuàng)新的歷史貢獻(xiàn)。螞蟻本身依托于阿里消費(fèi)場(chǎng)景建立起大數(shù)據(jù)資產(chǎn)，以區(qū)塊鏈、云計(jì)算等技術(shù)創(chuàng)新打造護(hù)城河，優(yōu)化移動(dòng)支付、方便人民日常生活，依托大數(shù)據(jù)征信和風(fēng)控讓金融資源惠及更多長(zhǎng)尾客戶，在生態(tài)環(huán)保、疫情監(jiān)控等方面履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。概言之，螞蟻在移動(dòng)支付、科技創(chuàng)新、提高金融效率及其普惠性等方面是對(duì)社會(huì)有貢獻(xiàn)的。
第二種是認(rèn)為監(jiān)管遏制創(chuàng)新、打擊企業(yè)家精神。伴隨以螞蟻為代表的金融創(chuàng)新日益壯大，數(shù)據(jù)安全、用戶隱私、壟斷等新問題逐漸凸顯。本輪監(jiān)管升級(jí)并非僅針對(duì)螞蟻一家企業(yè)，而是從防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀審慎角度出發(fā)，預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)出手，明確金融科技“持牌經(jīng)營(yíng)”基本規(guī)則，初心是為保護(hù)消費(fèi)者和中小投資者利益，促進(jìn)金融科技企業(yè)向著合規(guī)、普惠、硬實(shí)力方向更好發(fā)展。概言之，監(jiān)管的目的是從合法合規(guī)性角度，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，并不是要消滅或打擊某一個(gè)行業(yè)、某一個(gè)企業(yè)。
3、螞蟻本質(zhì)上是金融還是科技？
螞蟻并非傳統(tǒng)意義上的金融機(jī)構(gòu)，大數(shù)據(jù)和科技創(chuàng)新是支持其成功的底層邏輯。螞蟻脫胎于阿里淘寶支付業(yè)務(wù)，目前支付、理財(cái)、借貸、保險(xiǎn)服務(wù)分別貢獻(xiàn)收入36%、16%、39%、8%，金融管理部門約談對(duì)螞蟻提出依法設(shè)立金融控股公司的整改要求，落實(shí)了其監(jiān)管定位。但是，深入分析其業(yè)務(wù)模式，螞蟻核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)和數(shù)據(jù)，通過引流、助貸、聯(lián)合貸款等方式提供金融服務(wù)，不直接承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與賺取存貸差的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)有本質(zhì)區(qū)別，因而不能簡(jiǎn)單套用傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方法。客觀看待螞蟻模式和現(xiàn)象，關(guān)鍵是能否更好滿足人們金融服務(wù)需求，兼顧效率與公平。既需要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、支持新經(jīng)濟(jì)，同時(shí)防止規(guī)避監(jiān)管、監(jiān)管套利，面對(duì)金融科技創(chuàng)新，也應(yīng)當(dāng)有創(chuàng)新的監(jiān)管科技。
4、螞蟻成為大象的秘密是什么？
剖析螞蟻模式：“爆款產(chǎn)品、開放平臺(tái)、打造生態(tài)”三步走，環(huán)環(huán)相扣，以互聯(lián)網(wǎng)思維切入金融科技各個(gè)賽道。
1）做產(chǎn)品：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)往往是從自身能力、監(jiān)管政策等約束性條件出發(fā)，“先有產(chǎn)品，再找客戶”，而螞蟻所擁有的互聯(lián)網(wǎng)基因恰恰相反，以客戶需求為立足點(diǎn)打造產(chǎn)品。細(xì)數(shù)支付寶、余額寶、借唄、花唄、相互寶等爆款產(chǎn)品，無(wú)一不是從客戶需求出發(fā)、大幅降低門檻、狠抓用戶體驗(yàn)，填補(bǔ)了傳統(tǒng)金融模式空白，一經(jīng)推出短時(shí)間內(nèi)便吸引上億流量。
2）做平臺(tái)：螞蟻深諳自身優(yōu)勢(shì)是技術(shù)和數(shù)據(jù)。2017年螞蟻采取開放平臺(tái)戰(zhàn)略，一是將成熟業(yè)務(wù)接入外部金融機(jī)構(gòu)，用助貸、聯(lián)合貸款、銷售引流等方式向金融機(jī)構(gòu)引流，二是將自身強(qiáng)大的風(fēng)控能力、運(yùn)營(yíng)能力以解決方案的形式向金融機(jī)構(gòu)輸出。既轉(zhuǎn)移了利率、信貸、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)穩(wěn)賺不賠收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。
3）做生態(tài)：橫向上，螞蟻將這套商業(yè)模式向海外復(fù)制，境外用戶近3億，境外營(yíng)收占4-5%；縱向上，螞蟻轉(zhuǎn)向技術(shù)公司，在數(shù)字貨幣、螞蟻鏈、螞蟻云等領(lǐng)域輸出底層技術(shù)，將自身打造為金融科技大生態(tài)，建立起服務(wù)政府和國(guó)家戰(zhàn)略的基礎(chǔ)設(shè)施。
5、如何看待螞蟻監(jiān)管升級(jí)？
一方面，金融科技監(jiān)管升級(jí)，螞蟻業(yè)務(wù)面臨重塑。近期，網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)，互聯(lián)網(wǎng)銀行存款下架等事件，對(duì)螞蟻業(yè)務(wù)明顯沖擊。有觀點(diǎn)認(rèn)為螞蟻放杠桿過大，引發(fā)監(jiān)管擔(dān)憂，導(dǎo)致IPO暫停。螞蟻促成2萬(wàn)億借貸中，表內(nèi)僅362億元，發(fā)行ABS產(chǎn)品1700億元，大部分以聯(lián)合貸款及助貸的形式轉(zhuǎn)移到表外，螞蟻依靠少量出資獲得較高的利潤(rùn)分成，同時(shí)避免了自身承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。雖然有技術(shù)和數(shù)據(jù)保駕護(hù)航，如此大體量信貸轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)或投資者，一旦出現(xiàn)極端環(huán)境、風(fēng)控模型失靈，社會(huì)隱性成本難以估量。
另一方面，反壟斷出拳，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)納入監(jiān)管。政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張”。不可否認(rèn)我國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，但新經(jīng)濟(jì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大規(guī)模資本的支持下，形成自然壟斷速度更快，涉及面更廣，用戶粘性更強(qiáng)，由平臺(tái)壟斷造成的危害消費(fèi)者權(quán)益、榨取剩余價(jià)值、擠壓小企業(yè)生存空間等負(fù)外部性可能更大，出現(xiàn)消滅競(jìng)爭(zhēng)、侵害消費(fèi)者權(quán)益、甚至“大而不能倒”綁架金融系統(tǒng)安全。
12月26日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻，“指出了螞蟻集團(tuán)目前經(jīng)營(yíng)中存在的主要問題：公司治理機(jī)制不健全；法律意識(shí)淡漠，藐視監(jiān)管合規(guī)要求，存在違規(guī)監(jiān)管套利行為；利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位排斥同業(yè)經(jīng)營(yíng)者；損害消費(fèi)者合法權(quán)益，引發(fā)消費(fèi)者投訴等”。
“金融管理部門對(duì)螞蟻集團(tuán)提出了重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的整改要求：一是回歸支付本源，提升交易透明度，嚴(yán)禁不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。二是依法持牌、合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)個(gè)人征信業(yè)務(wù)，保護(hù)個(gè)人數(shù)據(jù)隱私。三是依法設(shè)立金融控股公司，嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，確保資本充足、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。四是完善公司治理，按審慎監(jiān)管要求嚴(yán)格整改違規(guī)信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)。五是依法合規(guī)開展證券基金業(yè)務(wù)，強(qiáng)化證券類機(jī)構(gòu)治理，合規(guī)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。”
螞蟻IPO放緩，對(duì)監(jiān)管而言，是一次宏觀審慎層面的壓力測(cè)試，為客觀評(píng)估金融科技影響并制定監(jiān)管規(guī)則提供寶貴經(jīng)驗(yàn)；對(duì)螞蟻而言，將是一次倒逼商業(yè)模式升級(jí)、引領(lǐng)金融科技發(fā)展方向的機(jī)會(huì)；對(duì)行業(yè)而言，則有利于長(zhǎng)期平穩(wěn)健康發(fā)展，更好地服務(wù)消費(fèi)者，貢獻(xiàn)社會(huì)。
6、如何對(duì)螞蟻進(jìn)行有效監(jiān)管？未來(lái)的新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)？
螞蟻模式是新舊經(jīng)濟(jì)交替的產(chǎn)物，發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管格局提出挑戰(zhàn)。
新金融呼吁新監(jiān)管。新監(jiān)管將是行為監(jiān)管，功能監(jiān)管，利用大數(shù)據(jù)提高監(jiān)察能力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)資金流入新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的同時(shí)防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
展望未來(lái)，螞蟻這頭飛奔的大象機(jī)遇依然廣闊，但面臨的新問題、新挑戰(zhàn)層出不窮。機(jī)遇方面：隨著新基建上升為國(guó)家戰(zhàn)略，科技賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)級(jí)用戶需求拓展成為金融科技未來(lái)主戰(zhàn)場(chǎng)，螞蟻在用戶積累、數(shù)據(jù)獲取、技術(shù)輸出等方面護(hù)城河穩(wěn)固。風(fēng)險(xiǎn)方面：金融監(jiān)管趨嚴(yán)，信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)任浵伳壳白畲笥鍓K面臨調(diào)整；數(shù)據(jù)要素重要性提升，數(shù)據(jù)安全逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，螞蟻保障用戶數(shù)據(jù)安全的能力面臨考驗(yàn)。除此之外，應(yīng)當(dāng)加大在區(qū)塊鏈、云計(jì)算、安全等領(lǐng)域的科技投入，加大科技成果商業(yè)化水平，提高科技成果輸出在總收入中的比重。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管升級(jí)、大數(shù)據(jù)資源獲取和使用政策存在不確定性，對(duì)其業(yè)務(wù)模式造成沖擊。

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目錄
1 成長(zhǎng)印跡：從螞蟻到大象，支付起家、顛覆金融、技術(shù)輸出三步走
2 業(yè)務(wù)透視：螞蟻本質(zhì)是金融還是科技？
2.1 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：輕資產(chǎn)，盈利強(qiáng)，增長(zhǎng)迅速
2.2 業(yè)務(wù)版圖：支付板塊貢獻(xiàn)流量，金融服務(wù)貢獻(xiàn)收入，技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)
3 模式剖析：產(chǎn)品、平臺(tái)、生態(tài)環(huán)環(huán)相扣
3.1 做產(chǎn)品：爆款屬性、用戶體驗(yàn)、流量運(yùn)營(yíng)
3.1.1 支付寶：首創(chuàng)擔(dān)保交易模式，解決交易信任問題，締造流量入口
3.1.2 余額寶：首創(chuàng)“支付+理財(cái)”功能，解決“碎片化”理財(cái)需求
3.1.3 花唄、借唄：普惠金融，聚焦長(zhǎng)尾市場(chǎng)
3.1.4 相互寶：低門檻攬客，重在培養(yǎng)客戶保險(xiǎn)意識(shí)
3.2 做平臺(tái)：向金融機(jī)構(gòu)開放
3.2.1 業(yè)務(wù)開放：螞蟻僅收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，不承擔(dān)金融產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)
3.2.2 能力開放：從前端獲客到后端風(fēng)控，螞蟻賦能金融全鏈條
3.3 做生態(tài)：輸出技術(shù)方案，向海外移植成功模式
3.3.1 技術(shù)輸出：提供完整的金融科技解決方案
3.3.2 海外延伸：1+9布局，貢獻(xiàn)營(yíng)收約5%
4 展望：客觀看待螞蟻模式對(duì)市場(chǎng)和監(jiān)管挑戰(zhàn)
4.1 監(jiān)管挑戰(zhàn)：新金融呼吁新監(jiān)管，保持創(chuàng)新活力，防止監(jiān)管失效
4.2 行業(yè)層面：肯定科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)，同時(shí)加強(qiáng)反壟斷，倒逼傳統(tǒng)金融改革
4.3 自身發(fā)展：市場(chǎng)廣闊、場(chǎng)景豐富但合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)仍較高
正文
1 成長(zhǎng)印跡：從螞蟻到大象，支付起家、顛覆金融、技術(shù)輸出三步走

支付起家（2004-2011）：以解決信任痛點(diǎn)切入，流量為王，獨(dú)占鰲頭。螞蟻集團(tuán)前身是淘寶網(wǎng)的支付結(jié)算部門，2004年支付寶正式成立。為擴(kuò)大用戶范圍，在C端推出擔(dān)保支付、全額賠付、快捷支付，給當(dāng)時(shí)普遍使用網(wǎng)上銀行、U盾轉(zhuǎn)賬的用戶帶來(lái)前所未有的支付體驗(yàn)，在B端以免費(fèi)甚至補(bǔ)貼的形式吸引商戶，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，2007-2009年間，支付寶全年交易額從476億元翻五倍，達(dá)到2871億元，占整個(gè)電子支付市場(chǎng)49.8%的份額。2010年，支付寶從境外上市主體阿里巴巴分拆出來(lái)，順利獲得國(guó)內(nèi)第三方支付牌照。這一階段，螞蟻將支付寶單一產(chǎn)品做到極致，商業(yè)模式處于擴(kuò)流量、沖規(guī)模的早期階段。
顛覆金融（2012-2016）：以普惠金融切入，牌照為王，流量變現(xiàn)。憑借龐大的阿里電商生態(tài)與早期流量積累，螞蟻開始將業(yè)務(wù)延伸至信貸、理財(cái)、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。理財(cái)方面，2012年支付寶獲得基金銷售支付牌照，2013年支付寶與天弘基金合作推出“余額寶”，并以11.8億元認(rèn)購(gòu)了天弘基金51％股份；信貸方面，2014年螞蟻金服正式成立、浙江網(wǎng)商銀行獲批，2015年花唄、借唄、芝麻信用等爆款產(chǎn)品上線；保險(xiǎn)方面，2016年螞蟻金服向國(guó)泰產(chǎn)險(xiǎn)增資，2017年成立信美人壽相互保險(xiǎn)社。這一階段，螞蟻滲透到多元金融領(lǐng)域，獲取銀行、保險(xiǎn)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、公募、基金銷售、私募、保理、小貸等共8類牌照，旗下有超過20家類金融機(jī)構(gòu)。
技術(shù)輸出（2017至今）：去金融化，技術(shù)為王，賦能基礎(chǔ)設(shè)施。2017年金融監(jiān)管趨嚴(yán)，受P2P爆雷影響，螞蟻金服部分產(chǎn)品受到監(jiān)管。此后宣布向TechFin轉(zhuǎn)型，一方面向金融機(jī)構(gòu)開放產(chǎn)品和技術(shù)能力，收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)；另一方面向政府機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)算力，如開發(fā)區(qū)塊鏈、云計(jì)算等。2020年7月螞蟻金服更名為“螞蟻集團(tuán)”。這一階段，螞蟻發(fā)揮數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，估值從2015年2600億元飛速提升至2019年1.4萬(wàn)億，成為全球最有價(jià)值的獨(dú)角獸。
如果螞蟻?lái)樌鲜?，將?.1萬(wàn)億市值登陸A+H股，創(chuàng)下全球最大IPO記錄。但其龐大的體量和前所未有的商業(yè)模式，引發(fā)監(jiān)管對(duì)過度放貸、數(shù)據(jù)安全、投資者保護(hù)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。11月2日，央行、銀保監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，螞蟻商業(yè)模式和估值邏輯面臨監(jiān)管環(huán)境劇變，不得不按下暫停鍵。

2 業(yè)務(wù)透視：螞蟻本質(zhì)是金融還是科技？
螞蟻與金融有著不可分割的關(guān)系，但并不是傳統(tǒng)意義上的金融機(jī)構(gòu)。表面上看，螞蟻旗下?lián)碛秀y行、基金、財(cái)險(xiǎn)、小貸等牌照，涉足支付、理財(cái)、借貸、保險(xiǎn)服務(wù)，分別貢獻(xiàn)收入36%、16%、39%、8%，因借貸產(chǎn)生的技術(shù)服務(wù)費(fèi)已經(jīng)成為螞蟻?zhàn)畲蟮氖杖雭?lái)源，看似已經(jīng)成為金融公司。但從業(yè)務(wù)模式看，螞蟻核心競(jìng)爭(zhēng)力是技術(shù)和數(shù)據(jù)，通過引流、助貸、聯(lián)合貸款等方式提供金融服務(wù)，不直接承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與賺取存貸差的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)有本質(zhì)區(qū)別。螞蟻的技術(shù)以金融服務(wù)為根基，沒有金融服務(wù)場(chǎng)景，技術(shù)將失去用武之地，如果沒有技術(shù)和數(shù)據(jù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，螞蟻便會(huì)淪為P2P一樣的偽金融公司。

  1.1 財(cái)務(wù)表現(xiàn)：輕資產(chǎn)，盈利強(qiáng)，增長(zhǎng)迅速
輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。截至2020年上半年，螞蟻集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到3159億元，在全部A股上市公司中排名第79位，2017-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)42.5%；集團(tuán)保持輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，2017年后確立“去金融化”的戰(zhàn)略后，資產(chǎn)負(fù)債率從2017年51%降至2020年6月32%，大幅降低負(fù)債壓力。
業(yè)績(jī)大跨步邁進(jìn)。盡管2017年前沒有披露業(yè)績(jī)，但根據(jù)螞蟻和阿里巴巴技術(shù)服務(wù)費(fèi)分成協(xié)議，2014-2016年的稅前利潤(rùn)分別為56.56、42.54、29.06億元。前期主要受銷售推廣拖累，利潤(rùn)表現(xiàn)一般，隨著護(hù)城河壁壘形成，商業(yè)模式日漸成熟，業(yè)績(jī)開始大跨步邁進(jìn)。根據(jù)招股說(shuō)明書，2017-2019年螞蟻營(yíng)業(yè)收入從653.96億元升至1206.18億元，年化增長(zhǎng)率為35.81%；凈利潤(rùn)從82.05億元升至180.72億元，年化增速48%。截至2020年上半年，螞蟻營(yíng)業(yè)收入725.28億元，凈利潤(rùn)219.23億元，僅僅半年已經(jīng)超過了去年全年利潤(rùn)。

2.2 業(yè)務(wù)版圖：支付板塊貢獻(xiàn)流量，金融服務(wù)貢獻(xiàn)收入，技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)
當(dāng)前螞蟻集團(tuán)著力布局三大戰(zhàn)略板塊，數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺(tái)、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)。

  

數(shù)字支付與商家服務(wù)板塊貢獻(xiàn)收入36%，逐年下降。此板塊以支付寶為平臺(tái)開展，集成境內(nèi)外支付、生活場(chǎng)景、多元金融服務(wù)等端口，是一個(gè)綜合性的流量入口，盈利模式以收取交易手續(xù)費(fèi)為主。2017-2020年上半年分別產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入358.9億元、443.6億元、510.1億元、260.1億元，占比從54.9%逐漸下降至35.9%。支付寶的運(yùn)營(yíng)主體是支付寶（杭州）信息技術(shù)有限公司和支付寶（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，前者是螞蟻集團(tuán)內(nèi)利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的子公司，2019年和2020年上半年分別創(chuàng)造凈利潤(rùn)97億元、86.5億元，占比53.7%、39.4%。
數(shù)字金融科技平臺(tái)貢獻(xiàn)收入64%，網(wǎng)絡(luò)借貸占比高。此板塊為多元金融服務(wù)，以交易傭金、利息收入、投資收益等作為主要收入，2017-2020上半年?duì)I業(yè)收入分別289.9、406.2、677.8、459.7億元，占比從44.3%增長(zhǎng)至64.4%，是螞蟻?zhàn)畲蟮氖杖雭?lái)源。下設(shè)微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)和保險(xiǎn)科技平臺(tái)，2020年上半年收入占比分別為39%、16%、8%。
從具體利源看，小微貸款經(jīng)營(yíng)主體包括重慶螞蟻小微小額貸款、重慶螞蟻商誠(chéng)小額貸款，分別運(yùn)營(yíng)螞蟻花唄和螞蟻借唄兩個(gè)產(chǎn)品，2019年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)15.8億元和12.0億元，占比8.7%、6.6%；網(wǎng)商銀行貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)12.56億元，占比6.9%。2018年后螞蟻集團(tuán)調(diào)整網(wǎng)絡(luò)借貸經(jīng)營(yíng)模式，從自營(yíng)轉(zhuǎn)向聯(lián)合貸款，提供微貸技術(shù)支持子公司盈利大增，螞蟻智信（杭州）主要職能是為借唄、花唄產(chǎn)品提供信貸額度測(cè)算、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、機(jī)構(gòu)聯(lián)營(yíng)、精準(zhǔn)營(yíng)銷、實(shí)時(shí)授信等技術(shù)服務(wù)，2019年、2020上半年分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)32.814、73.084億元，占比高達(dá)18.2%、33.3%；重慶萬(wàn)塘則主要負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的渠道接入、核對(duì)系統(tǒng)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)后臺(tái)管理系統(tǒng)等，2019年、2020上半年分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)12.420、28.606億元，占比6.9%、13.0%。
理財(cái)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體主要是天弘基金和螞蟻（杭州）基金銷售。其中，天弘基金2019年和2020年上半年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)21.6億元、12.9億元，占比11.9%、5.9%。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體是螞蟻勝信（上海）信息技術(shù)和國(guó)泰財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，截至2020年6月底，螞蟻集團(tuán)負(fù)債中保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金達(dá)到15.4億元，是2017年的1.3倍，2020年上半年螞蟻勝信貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)14.1億元，占比6.4%。

創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收不到1%，增長(zhǎng)潛力大。該板塊是目前集團(tuán)轉(zhuǎn)型的方向，以技術(shù)開發(fā)為金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等合作伙伴提供綜合性的技術(shù)解決方案，知識(shí)產(chǎn)權(quán)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)是主要的收入來(lái)源。創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊2017-2020年上半年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.1、7.5、9.3、5.4億元，占比0.79%、0.87%、0.77%、0.75%。經(jīng)營(yíng)主體包括螞蟻雙鏈（上海）、螞蟻區(qū)塊鏈科技（上海）、恒生電子等，成型產(chǎn)品包括螞蟻金融云、螞蟻鏈等，2019 年螞蟻鏈開始取得收入，未來(lái)將對(duì)外輸出解決方案，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

3 模式剖析：產(chǎn)品、平臺(tái)、生態(tài)環(huán)環(huán)相扣
螞蟻以互聯(lián)網(wǎng)思維切入金融科技產(chǎn)業(yè)鏈條，爆款產(chǎn)品、開放平臺(tái)、打造生態(tài)三步環(huán)環(huán)相扣，客戶從傳統(tǒng)的C端消費(fèi)者、B端商家，延伸到F端金融機(jī)構(gòu)和G端政府部門，積累的數(shù)據(jù)、技術(shù)、運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)內(nèi)化為護(hù)城河。

3.1 做產(chǎn)品：爆款屬性、用戶體驗(yàn)、流量運(yùn)營(yíng)
傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)往往是從自身能力、監(jiān)管政策等約束性條件出發(fā)，“先有產(chǎn)品，再找客戶”，而螞蟻所擁有的互聯(lián)網(wǎng)基因恰恰相反，以客戶需求為立足點(diǎn)打造產(chǎn)品，突破傳統(tǒng)束縛，再依托阿里多元交易場(chǎng)景，降低金融服務(wù)門檻，高度重視用戶體驗(yàn)和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，打造出支付寶、余額寶、花唄、借唄、相互寶等爆款產(chǎn)品。

3.1.1 支付寶：首創(chuàng)擔(dān)保交易模式，解決交易信任問題，締造流量入口
支付寶是第一個(gè)爆款產(chǎn)品，作為綜合性的流量入口，疊加高頻的支付場(chǎng)景為其他金融業(yè)務(wù)導(dǎo)流，以手續(xù)費(fèi)及客戶備付金利息收入為盈利方式。
打法：1）抓住需求痛點(diǎn)。支付寶的誕生之初，彼時(shí)主流交易方式有貨到付款、銀行轉(zhuǎn)賬等，但都是買賣雙方直接支付，存在賣家不發(fā)貨、買家違約的風(fēng)險(xiǎn)，支付寶首創(chuàng)擔(dān)保交易模式，買家下單后，先把資金打入淘寶網(wǎng)對(duì)公賬戶，確認(rèn)收貨后再由淘寶把錢打入賣家賬戶，由此解決了信任問題。2）依托阿里生態(tài)場(chǎng)景，提高客戶粘性。支付寶脫胎于阿里巴巴生態(tài)體系，截至2020年6月阿里巴巴國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)移動(dòng)月活用戶數(shù)達(dá)8.74億，線上線下、國(guó)內(nèi)國(guó)際具有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景，豐富的場(chǎng)景導(dǎo)流加大了客戶的粘性。3）高度重視客戶體驗(yàn)。最初支付寶的擔(dān)保交易效率低下、出錯(cuò)率高，支付成功率也只有60%。2010年支付寶狠抓用戶體驗(yàn)，推出快捷支付，在開通環(huán)節(jié)免去持卡人與銀行的簽約，在支付環(huán)節(jié)銀行無(wú)需對(duì)每一筆支付進(jìn)行驗(yàn)證，真正實(shí)現(xiàn)跨系統(tǒng)、跨終端、跨瀏覽器的支付方式，支付成功率大幅升至90%。
效果：顯性收益來(lái)自交易服務(wù)費(fèi)和客戶備付金利息收入，較為微薄。一是C端針對(duì)個(gè)人取現(xiàn)、信用卡還款超過免費(fèi)額度后收取0.1%費(fèi)用；二是B端針對(duì)商戶收取交易服務(wù)費(fèi)，費(fèi)率0.6%-1.2%；三是沉淀備付金利息收入，2020年1月央行宣布將第三方支付機(jī)構(gòu)的備付金以0.35%的年利率按季結(jié)息。這種顯性收益模式簡(jiǎn)單，隨著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率見頂，傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)模式面臨天花板。更重要的隱性收益在于打造金融科技服務(wù)入口聚攏流量。截至2020年6月，支付寶月活用戶達(dá)7.11億，總支付交易規(guī)模為118萬(wàn)億元，無(wú)形中積累了大量客戶、信用、交易數(shù)據(jù)，客戶粘性增強(qiáng)，活躍率持續(xù)提升，成為日常生活和數(shù)字金融的引流入口，實(shí)現(xiàn)向高利潤(rùn)金融服務(wù)二次引流。

3.1.2 余額寶：首創(chuàng)“支付+理財(cái)”功能，解決“碎片化”理財(cái)需求
余額寶于2013年6月13日上線，是國(guó)內(nèi)首只互聯(lián)網(wǎng)基金，結(jié)合消費(fèi)和理財(cái)需求，一經(jīng)推出廣受追捧，余額寶用戶數(shù)從2013年底的4303萬(wàn)人，到2018年突破6億人，規(guī)模突破1.2萬(wàn)億。
打法：1）洞察需求，產(chǎn)品創(chuàng)新。支付業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)致的客戶資金沉淀，衍生出現(xiàn)金管理需求，螞蟻?zhàn)プ∵@個(gè)需求，將貨幣基金打造成為“余額寶”，創(chuàng)造性利用閑置資金小額投資，產(chǎn)生收益的同時(shí)可用于日常消費(fèi)。2）降低投資門檻。余額寶的投資門檻低至1元，定位于廣闊的長(zhǎng)尾市場(chǎng)，降低投資門檻以籠絡(luò)更大規(guī)模的用戶，逐步培養(yǎng)用戶利用沉淀資金理財(cái)?shù)囊庾R(shí)。3）踩點(diǎn)錢荒。2013年6月余額寶上線，正趕上錢荒，7日銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率峰值達(dá)到12.3%，余額寶7日年化收益率高達(dá)6.3%，遠(yuǎn)高于銀行存款，籠絡(luò)大量客群，迅速完成余額寶上線的冷啟動(dòng)。
效果：1）顯性收益來(lái)自為天弘基金等提供直銷平臺(tái)的手續(xù)費(fèi)。余額寶按照促成金融機(jī)構(gòu)合作伙伴實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，成立當(dāng)月規(guī)模達(dá)到42.4億元，至2020年6月末，余額寶規(guī)模翻了近三百倍達(dá)到12238.1億元。2）打開與金融機(jī)構(gòu)合作前景。天弘余額寶基金支付的關(guān)聯(lián)人報(bào)酬費(fèi)用從2013年的1.04億元增長(zhǎng)至2019年的31.49億元，巨大潛力吸引其他金融機(jī)構(gòu)參與，為平臺(tái)開放奠定基礎(chǔ)。3）拉開互聯(lián)網(wǎng)金融序幕。余額寶的誕生喚醒了客戶的理財(cái)意識(shí)，掀起“存款搬家”浪潮，實(shí)現(xiàn)居民資產(chǎn)向理財(cái)引流的重要一步，推動(dòng)理財(cái)線上化。

  

3.1.3 花唄、借唄：普惠金融，聚焦長(zhǎng)尾市場(chǎng)
螞蟻集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)貸款包括2B和2C端，2B主要是網(wǎng)商銀行的小微貸和助農(nóng)貸等，2C端為消費(fèi)貸螞蟻花唄和現(xiàn)金貸螞蟻借唄。截至2020年6月底，螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸余額為17320億元，小微經(jīng)營(yíng)信貸余額為4217億元，總計(jì)21356億元，服務(wù)約5億用戶及超過2000萬(wàn)小微經(jīng)營(yíng)者。

  

打法：1）資產(chǎn)端，瞄準(zhǔn)長(zhǎng)尾客戶。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)普惠金融不發(fā)達(dá)，根據(jù)奧緯咨詢，2019年15歲以上的中國(guó)人口中75%沒有信用卡，63%以上的中國(guó)小微企業(yè)的融資需求尚未被滿足。螞蟻花唄、借唄分別切入消費(fèi)貸、信用貸，線上申請(qǐng)，批貸快捷，相比于傳統(tǒng)銀行小微貸款平均的2000元的成本，螞蟻借貸運(yùn)營(yíng)成本低至2.3元/筆，快速滲透市場(chǎng)。
2）資金端，擴(kuò)充資金來(lái)源。一是表內(nèi)自營(yíng)放貸362億元，這部分貸款基本與小貸公司凈資產(chǎn)匹配，螞蟻小微、螞蟻商誠(chéng)凈資產(chǎn)分別176億元、182億元，不超過重慶小貸公司2.3倍融資杠桿限制。二是發(fā)行ABS產(chǎn)品，存量約1708億元，優(yōu)先級(jí)利率在4%左右，產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給銀行等機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)現(xiàn)出表，并加快資金周轉(zhuǎn)。三是助貸及聯(lián)合放貸，螞蟻一般將自身出資比例控制在1-5%，獲得利潤(rùn)分成或直接收取手續(xù)費(fèi)，不直接承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，如天津信托、五礦信托等均披露過與螞蟻合作放貸。
3）風(fēng)控端，數(shù)據(jù)和技術(shù)保駕護(hù)航。對(duì)于長(zhǎng)尾客群，螞蟻掌握海量小額分散資產(chǎn)，旗下有芝麻信用、百行征信等個(gè)人征信平臺(tái)。2017-2019年，螞蟻90天以上逾期率為0.68%、1.01%、1.05%，2020年6月為2.15%。2019年網(wǎng)商銀行的不良率為1.3%，低于招行信用卡1.35%不良率，更遠(yuǎn)低于其他互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

效果：借貸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。一方面來(lái)自于助貸、聯(lián)合貸款模式中為銀行提供客戶導(dǎo)流，按照金融機(jī)構(gòu)獲得利息收入的一定百分比收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)；另一方面來(lái)自于自有資金或ABS融資用于借貸的利息收入，2020上半年螞蟻集團(tuán)利息收入10.3億元。2019年螞蟻小微和螞蟻商誠(chéng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.5億元、24.4億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.6億元、14.1億元，ROE高達(dá)11.01%、7.04%；至2020年6月網(wǎng)商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38億元，其中利息凈收入29.1億元，占比76.6%。

3.1.4 相互寶：低門檻攬客，重在培養(yǎng)客戶保險(xiǎn)意識(shí)
相互寶于2018年10月上線，是目前全球最大的互助社區(qū)。根據(jù)2020年9月2期最新公示，參與分?jǐn)側(cè)藬?shù)達(dá)到1.05億人，分?jǐn)偪傤~為4.9億元，人均分?jǐn)偝杀?.7元。
打法：“相互寶”基于支付寶的廣域流量開展互助計(jì)劃，通過低門檻或公益性質(zhì)保險(xiǎn)攬客。2018年10月，螞蟻保險(xiǎn)、芝麻信用和信美相互保險(xiǎn)推出“相互寶”，客戶加入時(shí)無(wú)需付費(fèi)，加入后如有成員遭遇參保范圍內(nèi)的重大疾病，可享受10-30萬(wàn)不等的保障金，參與計(jì)劃的人一起分擔(dān)出險(xiǎn)人的理賠款，符合年齡和芝麻信用分的條件即可參保，相比市面上的重疾險(xiǎn)，“相互寶”參保流程簡(jiǎn)單、核查條件少、保費(fèi)便宜且出入自由，支付寶上巨大的客戶流量成為制勝的關(guān)鍵因素。從最初的大病互助計(jì)劃逐漸拓展，推出老年防癌計(jì)劃、慢性病人群防癌計(jì)劃等，進(jìn)一步增加覆蓋的年齡群體。
效果：引流保險(xiǎn)產(chǎn)品。保險(xiǎn)產(chǎn)品素以條款復(fù)雜著稱，普及程度較低。相互寶的推出，簡(jiǎn)化條款，精準(zhǔn)定位客群，提高客戶轉(zhuǎn)化率，為螞蟻保險(xiǎn)商城引流：《金融時(shí)報(bào)》的調(diào)查顯示，1/3的相互寶用戶受訪者表示非常有可能在未來(lái)6個(gè)月中購(gòu)買重疾險(xiǎn)；螞蟻集團(tuán)的招股說(shuō)明書披露，許多相互寶的會(huì)員也購(gòu)買了“好醫(yī)?！苯】惦U(xiǎn)的產(chǎn)品。

3.2 做平臺(tái)：向金融機(jī)構(gòu)開放
螞蟻轉(zhuǎn)型技術(shù)公司，既有外部監(jiān)管導(dǎo)向壓力，也有商業(yè)模式優(yōu)劣考量。螞蟻具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)具有牌照優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)，重新定位金融機(jī)構(gòu)合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)和能力互補(bǔ)。
3.2.1 業(yè)務(wù)開放：螞蟻僅收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，不承擔(dān)金融產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)
螞蟻將爆款產(chǎn)品和業(yè)務(wù)向金融機(jī)構(gòu)開放。財(cái)富管理方面，余額寶已經(jīng)向24家第三方公募基金開放，67%由天弘以外基金管理。信貸方面，98%貸款由金融機(jī)構(gòu)提供，螞蟻不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)方面，螞蟻同約90家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作開展業(yè)務(wù)，促成保費(fèi)收入及互助分?jǐn)偪傤~中，僅9%由國(guó)泰保險(xiǎn)承保。
在開放中，螞蟻向金融機(jī)構(gòu)引流，金融機(jī)構(gòu)則豐富螞蟻金融場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)交叉銷售。支付寶擁有超過十億的年度活躍用戶，通過多樣化的生活場(chǎng)景增加客戶粘性，實(shí)現(xiàn)交叉銷售，為金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流。2018年同時(shí)使用三種以上螞蟻集團(tuán)產(chǎn)品的客戶比重達(dá)到70%，同時(shí)使用五種以上產(chǎn)品的比重達(dá)到30%，2019年該比例分別提升至80%和40%，市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。

3.2.2 能力開放：從前端獲客到后端風(fēng)控，螞蟻賦能金融全鏈條
2016年8月，螞蟻集團(tuán)開放平臺(tái)上線，宣布向合作伙伴全面開放12大分類能力，包括基礎(chǔ)的支付能力，獨(dú)家的數(shù)據(jù)、安全、信用、理財(cái)、融資等能力。
1）幫助金融機(jī)構(gòu)獲客轉(zhuǎn)化。例如，螞蟻財(cái)富 “財(cái)富號(hào)”，繼承阿里的店鋪思維，每家基金的財(cái)富號(hào)如同自營(yíng)店鋪，產(chǎn)品供應(yīng)者直接對(duì)接客戶。根據(jù)2019螞蟻金服財(cái)富伙伴大會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年入住財(cái)富號(hào)的機(jī)構(gòu)達(dá)到107家，入駐機(jī)構(gòu)的平均交易金額是同期未入駐機(jī)構(gòu)的62倍，資產(chǎn)管理規(guī)模前者是后者的68倍。
2）提供風(fēng)控解決方案。螞蟻研發(fā)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案，幫助金融機(jī)構(gòu)更好地應(yīng)對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如客戶身份識(shí)別、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、反洗錢、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、安全及數(shù)據(jù)隱私風(fēng)險(xiǎn)等，向金融機(jī)構(gòu)合作伙伴提供技術(shù)支持，使他們能安全、高效、大規(guī)模地服務(wù)客戶。
3）降低運(yùn)營(yíng)成本，提高效率。根據(jù)《中國(guó)基金業(yè)金融科技發(fā)展白皮書2019》，基金公司通過螞蟻財(cái)富平均用戶運(yùn)營(yíng)成本下降70%，1年全行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本節(jié)省 2000萬(wàn)元，服務(wù)效率提升70%，服務(wù)滲透人群1億。

3.3  做生態(tài)：輸出技術(shù)方案，向海外移植成功模式
3.3.1 技術(shù)輸出：提供完整的金融科技解決方案
投入：螞蟻集團(tuán)不斷加大金融技術(shù)創(chuàng)新投入，根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2019年集團(tuán)研發(fā)費(fèi)用高達(dá)106.05億元，同比大幅增長(zhǎng)53.6%，占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到8.8%，截至2020年6月，螞蟻集團(tuán)技術(shù)人員共10646人，占總員工比重64%。

產(chǎn)出：螞蟻集團(tuán)提供三大類產(chǎn)品，包括數(shù)字金融、區(qū)塊鏈和監(jiān)管科技。螞蟻圍繞“BASIC”核心技術(shù)能力進(jìn)行布局（即Blockchain區(qū)塊鏈、AI人工智能、Security安全、IoT物聯(lián)網(wǎng)和Cloud Computing云計(jì)算），以“連接”“風(fēng)控”和“信用”為三大立足點(diǎn)。
1）數(shù)字金融主要是定制化的云計(jì)算服務(wù)，具體包括金融分布式架構(gòu)SOFAStack、移動(dòng)開發(fā)平臺(tái)mPaaS、分布式關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase等模塊，2015 年9月螞蟻金融云正式發(fā)布，面向金融機(jī)構(gòu)提供深度定制的行業(yè)云計(jì)算服務(wù)。2017年“雙十一”螞蟻數(shù)據(jù)庫(kù)處理達(dá)到4200萬(wàn)次/秒，至2019年螞蟻?zhàn)匝械慕鹑诩?jí)分布式關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)OceanBase創(chuàng)造了6100萬(wàn)次/秒的處理峰值新記錄，根據(jù)國(guó)際事務(wù)處理性能委員會(huì)（TPC）披露， OceanBase數(shù)據(jù)庫(kù)在被譽(yù)為“數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域世界杯”的TPC-C基準(zhǔn)測(cè)試中，打破了由美國(guó)公司Oracle（甲骨文）保持了9年之久的世界記錄，成為首個(gè)登頂該榜單的中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。
2）區(qū)塊鏈方面，包括螞蟻鏈BaaS平臺(tái)、開放聯(lián)盟鏈、螞蟻摩斯多方安全計(jì)算平臺(tái)等模塊，螞蟻鏈業(yè)務(wù)自2019年度開始商業(yè)化并產(chǎn)生收入。2019年和2020年上半年阿里巴巴（支付寶）申請(qǐng)公開的全球區(qū)塊鏈發(fā)明專利數(shù)量分別為1505項(xiàng)、1457項(xiàng)，全球位列第一；2018年6月全球首個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的電子錢包跨境匯款服務(wù)上線，以香港和菲律賓的個(gè)人轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)試水，2019年1月實(shí)現(xiàn)馬來(lái)西亞和巴基斯坦之間的跨境匯款，這是南亞首個(gè)區(qū)塊鏈跨境匯款項(xiàng)目；
3）監(jiān)管科技主要包括大數(shù)據(jù)安全平臺(tái)、企業(yè)債券評(píng)級(jí)預(yù)警、企業(yè)財(cái)務(wù)造假識(shí)別等。螞蟻?zhàn)匝械闹悄茱L(fēng)控引擎Alpha Risk實(shí)時(shí)監(jiān)控交易高達(dá)每秒25.6萬(wàn)筆，對(duì)每筆交易進(jìn)行8個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，2019年支付寶實(shí)現(xiàn)低于千萬(wàn)分之0.64的資損率，而同比國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Paypal的資損率為千分之1.5。2019年，上交所與螞蟻集團(tuán)合作開發(fā)“鷹眼”產(chǎn)品，利用大數(shù)據(jù)圍繞財(cái)務(wù)、股權(quán)、關(guān)聯(lián)關(guān)系等信息對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掃描，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)分析與處理。

3.3.2 海外延伸：1+9布局，貢獻(xiàn)營(yíng)收約5%
螞蟻集團(tuán)的海外布局開始于2015年，目前已在中國(guó)大陸、印度、巴基斯坦、孟加拉國(guó)、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼、韓國(guó)、中國(guó)香港等全球10個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有本地電子錢包，形成“1+9”的布局模式，覆蓋全球共12億用戶，境外用戶近3億。根據(jù)螞蟻集團(tuán)招股說(shuō)明書，截至2020年6月止的12個(gè)月內(nèi)，通過公司平臺(tái)處理的國(guó)際總支付交易規(guī)模達(dá)6219億元，2017-2020上半年境外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入分別為34.2、43.1、65.86、32.1億元，占比5.23%、5.03%、5.46%、4.42%。

  

一是路徑選擇，螞蟻?zhàn)裱耙粠б宦贰背h，首先以亞洲作為拓展區(qū)域，逐漸向非洲、歐洲等滲透。螞蟻集團(tuán)以韓國(guó)、印度等亞洲國(guó)家為海外業(yè)務(wù)的首發(fā)地，2015年11月螞蟻集團(tuán)參與發(fā)起設(shè)立韓國(guó)第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行K-Bank，但持股比例僅為2%，直至2016年底，K-Bank才獲得執(zhí)業(yè)牌照；與初入韓國(guó)遇冷不同，同年螞蟻集團(tuán)入股印度Paytm，至2017年，Paytm的用戶從2000多萬(wàn)躍升到2.2億，一躍成為全球世界第四大電子錢包 ；2016-2018年間螞蟻集團(tuán)加快在南亞和東南亞的布局，與印尼、菲律賓、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等國(guó)的電子支付企業(yè)或銀行合作開展業(yè)務(wù)。
二是合作參股，螞蟻集團(tuán)的海外業(yè)務(wù)多采用多國(guó)本土化戰(zhàn)略，少數(shù)股權(quán)投資，以技術(shù)輸出為主，充分利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)優(yōu)勢(shì)。螞蟻集團(tuán)海外金融業(yè)務(wù)布局除2019年全資收購(gòu)英國(guó)跨境支付平臺(tái)WorldFirst之外，其他投資均為不超過49%的少數(shù)持股。由于支付及其他金融業(yè)務(wù)都屬于強(qiáng)監(jiān)管業(yè)務(wù)，各國(guó)多采用牌照管理，并配套復(fù)雜嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)則，非本國(guó)企業(yè)投資面臨比較大的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；螞蟻集團(tuán)通過參股或者戰(zhàn)略合作的方式，和本地具有金融牌照的公司共同開展支付業(yè)務(wù)，螞蟻集團(tuán)主要貢獻(xiàn)支付業(yè)務(wù)解決方案及技術(shù)開發(fā)平臺(tái)，有利于降低進(jìn)入門檻，充分利用當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的政府及市場(chǎng)資源，有效防范政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。
三是由點(diǎn)及面，螞蟻集團(tuán)依托以支付業(yè)務(wù)為先導(dǎo)，跟隨阿里巴巴集團(tuán)生態(tài)戰(zhàn)略布局出海，延伸多元金融業(yè)態(tài)。螞蟻集團(tuán)海外布局試圖復(fù)制支付寶在國(guó)內(nèi)開創(chuàng)的“從場(chǎng)景到支付到金融”的發(fā)展路徑，與阿里巴巴集團(tuán)的國(guó)際化戰(zhàn)略高度協(xié)同，例如2016年4月，阿里巴巴以10.2億美元收購(gòu)Lazada約54%的股權(quán)，同期螞蟻金服宣布與Lazada旗下的在線支付工具HelloPay合并，后者將改名為“支付寶”，由此通過與阿里巴巴的應(yīng)用場(chǎng)景綁定輸出支付技術(shù)；2019年后螞蟻集團(tuán)開始從支付業(yè)務(wù)向多元金融轉(zhuǎn)化，海外業(yè)務(wù)的深度進(jìn)一步提升，例如2019年1月投資印尼消費(fèi)分期公司Akulaku，2019年11月印度布局消費(fèi)借貸產(chǎn)品Paytm Postpaid，2020年1月投資印度餐飲020企業(yè)Zomato等，開始從支付業(yè)務(wù)向零售行業(yè)及消費(fèi)金融領(lǐng)域拓展。

4 展望：客觀看待螞蟻模式對(duì)市場(chǎng)和監(jiān)管的挑戰(zhàn)
螞蟻是在新舊經(jīng)濟(jì)交替時(shí)代的獨(dú)角獸，不可否認(rèn)其在推動(dòng)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推廣普惠金融方面做出巨大貢獻(xiàn)。隨著發(fā)展壯大，勢(shì)必面臨新挑戰(zhàn)。
4.1 監(jiān)管挑戰(zhàn)：新金融呼吁新監(jiān)管，保持創(chuàng)新活力，防止監(jiān)管失效
近期，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足金融業(yè)務(wù)集中出臺(tái)規(guī)定，拉開互聯(lián)網(wǎng)嚴(yán)監(jiān)管序幕。11月2日，央行、銀保監(jiān)會(huì)共同發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，提出嚴(yán)格限制杠桿率、要求聯(lián)合貸款出資比例、兩參或一控等要求。若按照此規(guī)定整改，螞蟻面臨大幅提高注冊(cè)資本、聯(lián)合貸款擴(kuò)張受限、整合小貸牌照、甚至拆分網(wǎng)貸業(yè)務(wù)等挑戰(zhàn)。對(duì)螞蟻營(yíng)收占比近40%的網(wǎng)絡(luò)信貸估值邏輯形成明顯沖擊，11月3日螞蟻宣布暫緩上市。11月10日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布了《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見稿）》，點(diǎn)名金融科技公司利用壟斷地位收過高費(fèi)用、侵害消費(fèi)者權(quán)益，普而不惠等現(xiàn)象。此前《金控辦法》、最高法下調(diào)民間借貸利率上限，對(duì)螞蟻的合規(guī)成本、業(yè)務(wù)收入形成兩面夾擊。12月8日銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清指出“要關(guān)注新型‘大而不能倒’風(fēng)險(xiǎn)，一些大型科技公司涉足各類金融和科技領(lǐng)域，跨界混業(yè)經(jīng)營(yíng)。必須關(guān)注這些機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和外溢性，及時(shí)精準(zhǔn)拆彈，消除新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。”

如何看待螞蟻IPO暫停？有觀點(diǎn)認(rèn)為螞蟻放杠桿過大，引發(fā)監(jiān)管擔(dān)憂，實(shí)際上，螞蟻促成2萬(wàn)億借貸中，自營(yíng)部分僅2%，大部分以ABS、聯(lián)合貸款的形式轉(zhuǎn)移到表外，避免了自身承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)。不過，雖然有技術(shù)和數(shù)據(jù)保駕護(hù)航，如此大體量信貸轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)或投資者，一旦出現(xiàn)極端環(huán)境、風(fēng)控模型失靈，社會(huì)隱性成本難以估量。
如何對(duì)螞蟻進(jìn)行有效監(jiān)管？一方面，傳統(tǒng)金融監(jiān)管針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、流動(dòng)性覆蓋設(shè)置嚴(yán)密指標(biāo)，監(jiān)控金融風(fēng)險(xiǎn)。而螞蟻?zhàn)陨聿⒉粡氖赂哔Y本消耗的存貸業(yè)務(wù)，螞蟻3000億左右的總資產(chǎn)，與工商銀行30萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模相比，九牛一毛，如果“一刀切”式仿照銀行征收資本準(zhǔn)備金，將大量耗費(fèi)資本金，掣肘在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，螞蟻由于其業(yè)務(wù)模式新、體量龐大，對(duì)金融體系的影響不亞于銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，螞蟻在投資者適當(dāng)性、與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)利益分成、消費(fèi)者權(quán)益等重大問題上，如果沒有適當(dāng)監(jiān)管，難免產(chǎn)生利益沖突。新金融呼吁新監(jiān)管。新監(jiān)管將是行為監(jiān)管，“功能監(jiān)管”，利用大數(shù)據(jù)提高監(jiān)察能力，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)資金流入新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的同時(shí)防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
螞蟻IPO放緩，對(duì)監(jiān)管而言，是一次宏觀審慎層面的壓力測(cè)試，為客觀評(píng)估金融科技影響并制定監(jiān)管規(guī)則提供寶貴經(jīng)驗(yàn)；對(duì)螞蟻而言，化危為機(jī)，將是一次倒逼商業(yè)模式升級(jí)、引領(lǐng)金融科技發(fā)展方向的機(jī)會(huì)。

4.2 行業(yè)層面：肯定科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)，同時(shí)加強(qiáng)反壟斷，倒逼傳統(tǒng)金融改革
我國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)金融科技依托大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)讓金融惠及更多長(zhǎng)尾客戶，移動(dòng)支付方便我們的日常生活，二維碼、小程序等的開發(fā)在疫情期間為行程監(jiān)控提供了支持，居家辦公、線上教學(xué)等相關(guān)技術(shù)的開發(fā)維持了人民工作和學(xué)習(xí)的穩(wěn)定。
無(wú)論傳統(tǒng)行業(yè)或新興行業(yè)均可能形成壟斷，新經(jīng)濟(jì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大規(guī)模資本的支持下，形成自然壟斷速度更快，涉及面更廣，用戶粘性更強(qiáng)，由平臺(tái)壟斷造成的危害消費(fèi)者權(quán)益、榨取剩余價(jià)值、擠壓小企業(yè)生存空間等負(fù)外部性可能更大。一是消滅競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以“融資-補(bǔ)貼-擴(kuò)張-再融資”的范式，在購(gòu)物、外賣、出行、社區(qū)生鮮等多個(gè)民生領(lǐng)域跑馬圈地，資本成為資源配置的風(fēng)向標(biāo)，流量變現(xiàn)成為核心商業(yè)模式，小企業(yè)逐步退出競(jìng)爭(zhēng)；二是侵害消費(fèi)者權(quán)益，誘導(dǎo)過度消費(fèi)、會(huì)員之上再收費(fèi)、“大數(shù)據(jù)殺熟”、捆綁銷售、隱私數(shù)據(jù)被販賣等侵害消費(fèi)者權(quán)益的問題屢見不鮮；三是“大而不能倒”醞釀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸、現(xiàn)金貸等產(chǎn)品規(guī)模巨大，通過助貸和聯(lián)合貸等方式獲得銀行大比例出資，信用審核、風(fēng)險(xiǎn)控制等職能由平臺(tái)管控，一旦平臺(tái)風(fēng)控出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)將向銀行端轉(zhuǎn)移；四是防止企業(yè)利用融資圈錢“割韭菜”等，比如，有些平臺(tái)經(jīng)濟(jì)先通過引入資本“燒錢”把同行競(jìng)爭(zhēng)者包括中小競(jìng)爭(zhēng)者趕出市場(chǎng)，壟斷市場(chǎng)后再對(duì)客戶提出漲價(jià)、“割韭菜”。
螞蟻模式發(fā)揮鯰魚效應(yīng)，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)份額壓縮。以往金融機(jī)構(gòu)憑借牌照優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)穩(wěn)固，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)思維碰撞傳統(tǒng)金融，形成巨大鯰魚效應(yīng)，牌照優(yōu)勢(shì)被技術(shù)優(yōu)勢(shì)顛覆，在各條金融業(yè)務(wù)線上，螞蟻均實(shí)現(xiàn)后發(fā)趕超，分得銀行利潤(rùn)和市場(chǎng)份額。以螞蟻代表的小貸公司信用支付的興盛在一定程度上蠶食了銀行業(yè)務(wù)，從2018年6月后，銀行信用卡和借貸合一卡的發(fā)卡量增速持續(xù)下滑。
螞蟻模式與傳統(tǒng)模式孰是孰非，關(guān)鍵是能否更好滿足人們金融需求，兼顧效率與公平。螞蟻堅(jiān)持“普惠、綠色、可持續(xù)”戰(zhàn)略，螞蟻花唄等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品憑借對(duì)支付業(yè)務(wù)的把控，以消費(fèi)場(chǎng)景引流，龐大的流量和生活化的場(chǎng)景，使客戶粘性更高，門檻更低、體驗(yàn)更好，憑借大數(shù)據(jù)和科技服務(wù)優(yōu)勢(shì)，著眼傳統(tǒng)金融忽視的大量的長(zhǎng)尾客群，降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 自身發(fā)展：市場(chǎng)廣闊、場(chǎng)景豐富但合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)仍較高
展望未來(lái)，螞蟻這頭飛奔的大象機(jī)遇依然廣闊，但面臨的新問題、新挑戰(zhàn)層出不窮。科技企業(yè)入局金融，一方面拓寬了金融服務(wù)的覆蓋客群，以科技手段提高金融服務(wù)效率，消費(fèi)者有更佳的服務(wù)體驗(yàn)，在傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中融資受挫的中小微企業(yè)獲得發(fā)展資金，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用同時(shí)高效地控制了信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，科技企業(yè)對(duì)金融業(yè)變革式的創(chuàng)新加速了行業(yè)更迭，加劇業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)監(jiān)管的與時(shí)俱進(jìn)提出了更高的要求。總之，互聯(lián)網(wǎng)金融為普惠金融做出的貢獻(xiàn)功不可沒，但金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管控事關(guān)行業(yè)健康發(fā)展與國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，不容小視，不管Fintech還是Techfin都應(yīng)當(dāng)遵守金融行業(yè)規(guī)則在合法合規(guī)的框架內(nèi)運(yùn)行，兼顧支持創(chuàng)新與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管的重要課題。
機(jī)遇方面，一是“新基建”上升為國(guó)家戰(zhàn)略，高科技、數(shù)據(jù)要素發(fā)展賽道廣闊。未來(lái)自主研發(fā)核心技術(shù)將成為大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，2020年“新基建”寫入政府工作報(bào)告，4月《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》將數(shù)據(jù)作為一種新型生產(chǎn)要素寫入文件，強(qiáng)調(diào)要加快培育數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)。螞蟻集團(tuán)深耕人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等底層應(yīng)用技術(shù)，掌握十億用戶底層數(shù)據(jù)，被賦予更高戰(zhàn)略意義。
二是疫情加速金融科技發(fā)展。2020年疫情爆發(fā)阻斷線下正?；顒?dòng)，但催生出線上金融服務(wù)和生活服務(wù)廣闊前景。以封城、居家隔離等手段促進(jìn)了阿里巴巴集團(tuán)旗下在線辦公、物流、新零售等新應(yīng)用場(chǎng)景火爆，由此催生了線上業(yè)務(wù)管理、客戶服務(wù)、供應(yīng)鏈金融等金融服務(wù)的需求，為螞蟻集團(tuán)提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
三是零售競(jìng)爭(zhēng)加劇，搶灘2B先機(jī)。2019年我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)到11.3億，C端逐漸接近流量天花板，開拓B端商戶市場(chǎng)成為新的出路，根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)，2019年第三方產(chǎn)業(yè)支付規(guī)模達(dá)到120億元，同比增長(zhǎng)13.2%，2B市場(chǎng)容量廣闊，增長(zhǎng)迅速，螞蟻集團(tuán)自多元的消費(fèi)場(chǎng)景中積累大量商業(yè)客戶具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，從獲取的商戶信息中提取需求痛點(diǎn)具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，針對(duì)性地為各行業(yè)商戶提供支付、融資、理財(cái)?shù)确?wù)具有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)方面，商業(yè)模式面臨重新定位。螞蟻被二次約談后，監(jiān)管提出整改要求：一是回歸支付本源，提升交易透明度，嚴(yán)禁不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。二是依法持牌、合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)個(gè)人征信業(yè)務(wù)，保護(hù)個(gè)人數(shù)據(jù)隱私。三是依法設(shè)立金融控股公司，嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，確保資本充足、關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。四是完善公司治理，按審慎監(jiān)管要求嚴(yán)格整改違規(guī)信貸、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)冉鹑诨顒?dòng)。五是依法合規(guī)開展證券基金業(yè)務(wù)，強(qiáng)化證券類機(jī)構(gòu)治理，合規(guī)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
短期來(lái)看，螞蟻需根據(jù)監(jiān)管規(guī)則調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)。一是過去靠ABS、聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式不可持續(xù)，未來(lái)規(guī)模拓展、資本金補(bǔ)充壓力較大，12月23日，螞蟻調(diào)降部分年輕用戶的花唄額度，以倡導(dǎo)更理性的消費(fèi)習(xí)慣；二是嚴(yán)格整改違規(guī)金融業(yè)務(wù)，對(duì)無(wú)照經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)關(guān)閉導(dǎo)流端口，12月中旬螞蟻、度小滿金融、京東金融、騰訊理財(cái)通、陸金所等平臺(tái)相繼下架互聯(lián)網(wǎng)存款產(chǎn)品；12月25日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法(征求意見稿)》，規(guī)定非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得代銷理財(cái)產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和其他專業(yè)機(jī)構(gòu)暫時(shí)無(wú)法獲得代銷資質(zhì)，相關(guān)產(chǎn)品也可能面臨下架處理。
長(zhǎng)期來(lái)看，螞蟻亟待尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)。螞蟻的護(hù)城河與商業(yè)底層邏輯還在于大數(shù)據(jù)和金融科技創(chuàng)新上，“能力越大，責(zé)任越大”螞蟻集團(tuán)在交易中獲取了海量的用戶行為及隱私數(shù)據(jù)，但同時(shí)為其保障用戶數(shù)據(jù)安全的能力提出了更高的要求，在數(shù)據(jù)的采集、分析、利用等各個(gè)方面均應(yīng)設(shè)置嚴(yán)格的條件和專業(yè)的技術(shù)防火墻。除此之外，應(yīng)當(dāng)加大在區(qū)塊鏈、云計(jì)算、安全等領(lǐng)域的科技投入，加大科技成果商業(yè)化水平，提高科技成果輸出在總收入中的比重。
“解碼金融巨頭”系列研究：
7、《解碼貝萊德：如何掌管七萬(wàn)億美元》。2020年4月14日
6、《解碼瑞銀：財(cái)富管理巨頭的秘密》，2020年1月19日
5、《解碼伯克希爾：股神之道》，2019年11月2日
4、《解碼高盛：國(guó)際頂級(jí)投行與金融帝國(guó)崛起》，2019年10月10日
3、《解碼羅斯柴爾德：頂級(jí)財(cái)閥與大國(guó)金融霸權(quán)》，2019年8月9日
2、《解碼泰康：從保險(xiǎn)到醫(yī)養(yǎng)的成功突圍》，2019年6月14日
1、《解碼平安：如何成為世界級(jí)綜合金融集團(tuán)》，2019年6月6日