【2020年05月17日】打造國際金融樞紐，加強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì) ——解讀《金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)意見》

文：恒大研究院 任澤平 石玲玲 方思元 曹志楠 王孟嫫

事件
2020年5月15日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》。

解讀
1、主要亮點(diǎn)：促進(jìn)貿(mào)易投資便利化、加大金融對外開放、新增諸多試點(diǎn)創(chuàng)新政策。
從主要內(nèi)容來看，意見是對2019年2月中共中央、國務(wù)院出臺的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中關(guān)于金融部分的進(jìn)一步細(xì)化，有三大亮點(diǎn)：
一是針對粵港澳大灣區(qū)建設(shè)進(jìn)程中存在的金融制度差異，配套各項跨境貿(mào)易和投融資便利化措施；
二是在我國金融對外開放整體框架下，在粵港澳大灣區(qū)支持銀行業(yè)、證券業(yè)及保險業(yè)的進(jìn)一步開放和實質(zhì)落地；
三是新增諸多試點(diǎn)創(chuàng)新政策，包括開展私募股權(quán)投資基金跨境投資試點(diǎn)、試點(diǎn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)、研究設(shè)立廣州期貨交易所、支持非投資性企業(yè)開展股權(quán)投資試點(diǎn)、擴(kuò)大跨境資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)、探索設(shè)立理財通機(jī)制等。
《意見》推出后，有助于粵港澳大灣區(qū)在金融合作、金融開放、金融創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)一步提升協(xié)同性，加強(qiáng)金融對于大灣區(qū)建設(shè)的支持作用，進(jìn)一步深化粵港澳大灣區(qū)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放中的引領(lǐng)作用。

  
2、背景：金融開放持續(xù)推進(jìn)、共建大灣區(qū)國際金融樞紐、加強(qiáng)金融對于實體經(jīng)濟(jì)支持力度。
我國金融開放持續(xù)推進(jìn)，政策陸續(xù)落地。2018年以來，我國金融開放步伐明顯加快。2018年4月，習(xí)主席在博鰲論壇中宣布開放中國金融市場，央行行長易綱推出11條措施，2019年7月國務(wù)院金融委辦公室明確11條新開放政策措施。隨著金融開放持續(xù)有序推進(jìn)，目前多項措施已經(jīng)實質(zhì)落地，銀行、證券、保險行業(yè)開放的相關(guān)法律障礙已經(jīng)陸續(xù)打通。
粵港澳大灣區(qū)建設(shè)加快推進(jìn)，金融領(lǐng)域合作有待加深。粵港澳大灣區(qū)在“一個國家、兩種制度、三個關(guān)稅區(qū)、四個核心城市”背景下深化合作，涉及產(chǎn)業(yè)布局、土地利用、信息互通、資源共享和交通能源等。從現(xiàn)實看，粵港澳大灣區(qū)人流、物流便利度越來越高，資金流還不夠，信息流最薄弱?；浉郯拇鬄硡^(qū)下一步合作重點(diǎn)之一在于推進(jìn)灣區(qū)內(nèi)金融體系和金融機(jī)構(gòu)協(xié)同、城市金融功能錯位互補(bǔ)，共建大灣區(qū)國際金融樞紐，為創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展提供強(qiáng)有力的金融支持，從而推動實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。
全面推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加強(qiáng)金融對于實體經(jīng)濟(jì)支持力度。受疫情影響，一季度我國經(jīng)濟(jì)遭遇負(fù)增長，廣東、香港一季度GDP同比分別降6.7%、8.9%。當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，而粵港澳大灣區(qū)輕資產(chǎn)、創(chuàng)新型、科技類企業(yè)諸多，企業(yè)從研發(fā)到生產(chǎn)需要大量的資金支持，深化金融改革，加強(qiáng)金融對于實體經(jīng)濟(jì)支持力度，提高金融支持實體經(jīng)濟(jì)效率，對于恢復(fù)粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展意義重大。
  
3、政策解讀：《意見》按照4大原則從5大方面提出26條舉措，進(jìn)一步推進(jìn)金融開放創(chuàng)新，加大金融對粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的支持力度。
（一）深化外匯管理改革：提升跨境貿(mào)易和投融資便利化
《意見》圍繞粵港澳大灣區(qū)跨境貿(mào)易投融資便利化、資金跨境融通渠道多元化等多方面，推出貿(mào)易投資便利化試點(diǎn)、資本項目便利化改革、跨境理財通機(jī)制等12條深化外匯管理改革的措施。其中，最值得關(guān)注的是：
開展私募股權(quán)投資基金跨境投資試點(diǎn)。從政策變化來看，《意見》提出，允許港澳機(jī)構(gòu)投資者通過合格境外有限合伙人（QFLP）參與投資粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（基金）。同時，有序推進(jìn)合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）和合格境內(nèi)投資企業(yè)（QDIE）試點(diǎn)，支持內(nèi)地私募股權(quán)投資基金境外投資。從影響來看，將進(jìn)一步提升大灣區(qū)金融市場互聯(lián)互通水平，提升三地企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)投融資便利度。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，此項措施已在全市落地，未來將進(jìn)一步從宏觀審慎角度完善監(jiān)管。2013年、2014年，深圳市分別啟動外商投資股權(quán)投資（QFLP）、境內(nèi)投資者境外股權(quán)投資（QDIE）試點(diǎn)，截至2020年4月末，QFLP基金已設(shè)立54億美元，QDIE基金已備案額度15.5億美元。
探索建立跨境理財通機(jī)制。從政策變化來看，《意見》提出，支持大灣區(qū)內(nèi)地居民通過港澳銀行購買港澳銀行銷售的理財產(chǎn)品，以及港澳居民通過大灣區(qū)內(nèi)地銀行購買內(nèi)地銀行銷售的理財產(chǎn)品。從影響來看，跨境理財通機(jī)制是有序開放個人資本項下跨境交易的有益嘗試，可滿足粵港澳三地居民對跨境理財?shù)男枨?，進(jìn)一步提升三地金融融合水平，促進(jìn)人民幣跨境流動。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，目前尚未開展相關(guān)業(yè)務(wù)，隨著《意見》落地，跨境理財通將加快推進(jìn)個人資本項目的開放。
（二）加大金融合作與服務(wù)：擴(kuò)大金融業(yè)對外開放，深化內(nèi)地與港澳的金融合作
《意見》提出擴(kuò)大金融業(yè)對港澳地區(qū)開放和合作，圍繞銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)對外開放推出3條措施。
有序推動銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)擴(kuò)大開放。從政策變化來看，擴(kuò)大銀行業(yè)開放，亮點(diǎn)包括研究探索在廣東自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)設(shè)立粵港澳大灣區(qū)國際商業(yè)銀行等。擴(kuò)大證券業(yè)開放，亮點(diǎn)包括支持港澳私募基金參與粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)融資，鼓勵符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)赴港澳融資、上市等。擴(kuò)大保險業(yè)開放，包括支持在大灣區(qū)內(nèi)地設(shè)立外資控股的人身險公司、外資保險集團(tuán)、再保險機(jī)構(gòu)、保險代理和保險公估公司等。從影響來看，繼2018年“博鰲論壇11條”、2019年“金融委金融開放11條”后，本次《意見》出臺推動證券、保險、銀行開放進(jìn)一步落地，金融開放沿著服務(wù)開放先行、投資開放穩(wěn)步推進(jìn)、金融制度審慎開放的路徑有序推進(jìn)。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，部分措施如“三地合作開展跨境人民幣再保險業(yè)務(wù)”已經(jīng)落地，部分措施如“試點(diǎn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)跨境業(yè)務(wù)”尚待未來推進(jìn)。
（三）促進(jìn)金融市場和基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通：推進(jìn)粵港澳資金融通渠道多元化
《意見》提出設(shè)立粵港澳大灣區(qū)相關(guān)基金、支持非投資性企業(yè)開展股權(quán)投資試點(diǎn)、發(fā)展綠色金融設(shè)立廣州期貨交易所等6條促進(jìn)金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的措施。
推動粵港澳大灣區(qū)綠色金融合作，研究設(shè)立廣州期貨交易所。從政策變化來看，《意見》提出，依托廣州綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，建立完善大灣區(qū)綠色金融合作工作機(jī)制。開展碳排放交易外匯試點(diǎn)，研究設(shè)立廣州期貨交易所，構(gòu)建統(tǒng)一的綠色金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。鼓勵更多大灣區(qū)企業(yè)利用港澳平臺為綠色項目融資及認(rèn)證，支持廣東金融機(jī)構(gòu)在港澳發(fā)行綠色金融債券等。從影響來看，廣州期貨交易所的設(shè)立將有助于研究發(fā)展碳排放權(quán)期貨等商品期貨新品種，探索利用市場化機(jī)制助力大氣污染治理、實現(xiàn)低成本減排。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，開展碳排放交易外匯試點(diǎn)相關(guān)措施已落地，2014年9月深圳排放權(quán)交易所在全國率先引入境外投資者，截至2020年4月末，深圳有境外投資者參與的碳交易額累計2.5億元人民幣；建立完善粵港澳大灣區(qū)綠色金融合作工作機(jī)制、探索統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等舉措在持續(xù)推進(jìn)中，2020年1月，深圳聯(lián)合香港、澳門、廣州設(shè)立“粵港澳大灣區(qū)綠色金融聯(lián)盟”，2020年4月，深圳啟動全國首個地方綠色金融發(fā)展條例立法程序，未來仍將進(jìn)一步探索。
有序推進(jìn)粵港澳金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通。從政策變化來看，除支持規(guī)范設(shè)立粵港澳大灣區(qū)相關(guān)基金、支持非投資性企業(yè)開展股權(quán)投資試點(diǎn)外，《意見》還提出，要優(yōu)化完善“滬港通”、“深港通”和“債券通”等金融市場互聯(lián)互通安排（包括適時研究擴(kuò)展至“南向通”），逐步開放港澳人民幣清算行參與內(nèi)地銀行間拆借市場，支持符合條件的港澳企業(yè)在內(nèi)地發(fā)行金融債券、公司債券和債務(wù)融資工具，支持三地征信機(jī)構(gòu)開展跨境合作，探索推進(jìn)征信產(chǎn)品互認(rèn)。從影響來看，有助于構(gòu)建大灣區(qū)一體化的國際金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，發(fā)揮“以點(diǎn)帶面、以小促大”的政策效應(yīng)，便利金融市場互聯(lián)互通。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，粵港澳三地征信機(jī)構(gòu)跨境合作等措施尚未開展，有待未來落地。
（四）加強(qiáng)科技創(chuàng)新金融服務(wù)：進(jìn)一步提升粵港澳大灣區(qū)金融服務(wù)創(chuàng)新水平
《意見》指出要進(jìn)一步提升粵港澳大灣區(qū)金融服務(wù)創(chuàng)新水平，研究推進(jìn)金融對接科技產(chǎn)業(yè)的服務(wù)模式創(chuàng)新、建設(shè)區(qū)塊鏈貿(mào)易融資信息服務(wù)平臺等2項主要措施。
加強(qiáng)科技創(chuàng)新金融服務(wù)，大力發(fā)展金融科技，建設(shè)區(qū)塊鏈貿(mào)易融資信息服務(wù)平臺。從政策變化來看，《意見》提出，支持粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地銀行加強(qiáng)與外部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作，支持創(chuàng)投基金的跨境資本流動，建設(shè)區(qū)塊鏈貿(mào)易融資信息服務(wù)平臺，推動移動支付工具在粵港澳大灣區(qū)互通使用。從影響來看，有助于實現(xiàn)金融與科技深度融合、協(xié)調(diào)發(fā)展，增強(qiáng)金融服務(wù)科技創(chuàng)新的能力，實現(xiàn)粵港澳大灣區(qū)金融科技資源要素資源的高效流動和有效配置。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，多項舉措已經(jīng)落地，如2013年已成為全國首批支付機(jī)構(gòu)跨境電子商務(wù)外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)城市，2018年9月區(qū)塊鏈貿(mào)易融資信息服務(wù)平臺已上線運(yùn)行，2018年10月香港WeChat Pay電子錢包在粵港澳大灣區(qū)先行先試，2020年3月，《深圳市金融科技應(yīng)用試點(diǎn)實施方案》部署11個項目。
（五）加強(qiáng)金融風(fēng)險防范：構(gòu)建金融風(fēng)險合作監(jiān)管機(jī)制，切實防范跨境金融風(fēng)險
《意見》圍繞加強(qiáng)粵港澳金融監(jiān)管合作、建立和完善金融風(fēng)險預(yù)警、防范和化解體系、加強(qiáng)粵港澳金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)，推出3條措施。
加強(qiáng)粵港澳金融監(jiān)管合作，建立并完善金融風(fēng)險預(yù)警、防范和化解體系。從政策變化來看，《意見》提出，建立粵港澳大灣區(qū)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，加強(qiáng)金融風(fēng)險研判和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防控，加強(qiáng)粵港澳金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)等。從影響來看，有利于加強(qiáng)跨境金融監(jiān)管創(chuàng)新，防范和化解金融風(fēng)險，推動粵港澳三地金融監(jiān)管部門和有關(guān)糾紛調(diào)解組織深化協(xié)作。從推進(jìn)程度來看，以深圳為例，10條細(xì)則舉措中，目前已有6條在持續(xù)推進(jìn)中，包括“深港澳金融科技師專才計劃”、推動金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作、組建智慧反洗錢實驗室、完善投訴管理與金融糾紛解決機(jī)制等，還有4條尚待進(jìn)一步研究落地。
  
4、影響與展望：支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，金融開放邁出關(guān)鍵步伐，助力粵港澳大灣區(qū)建設(shè)成為國際一流灣區(qū)。
一是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，短期緩解疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊，長期支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。短期來看，在疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵時期，《意見》出臺了跨境貿(mào)易、支付、結(jié)算、投資、融資等一攬子便利化措施，提高資金融通效率，降低結(jié)算成本，幫助企業(yè)充分利用我國在抗擊疫情中的先發(fā)優(yōu)勢開拓海外市場，盡快走出疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊。長期來看，《意見》支持境外私募基金參與創(chuàng)新型企業(yè)融資，鼓勵創(chuàng)新型企業(yè)赴港澳上市，有助于借鑒海外PE/VC經(jīng)驗優(yōu)勢和資金優(yōu)勢，扶植創(chuàng)新型企業(yè)做大做強(qiáng)。
二是整合粵港澳三地金融資源，提升大灣區(qū)競爭力，實現(xiàn)國際一流灣區(qū)發(fā)展目標(biāo)。恒大研究院《粵港澳大灣區(qū):打造國際一流灣區(qū)和世界級城市群》一文提出，粵港澳大灣區(qū)與國際一流灣區(qū)相比，在人均水平、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、科技創(chuàng)新等層面仍存在不小差距，需要大力發(fā)展現(xiàn)代金融、科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造。《意見》整合粵港澳三地的金融資源優(yōu)勢，明確支持鞏固和發(fā)展香港國際金融中心地位，支持澳門打造中國-葡語國家金融服務(wù)平臺，廣州發(fā)展綠色金融，深圳發(fā)展以深圳證券交易所為核心的資本市場，建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)。有利于建立金融一體化市場，提高粵港澳大灣區(qū)金融實力，維護(hù)港澳穩(wěn)定和健康發(fā)展。
三是豐富跨境資產(chǎn)配置渠道，提高金融服務(wù)水平。境外金融產(chǎn)品設(shè)計、服務(wù)體系更成熟，能與內(nèi)地形成互補(bǔ)，更好滿足個人和機(jī)構(gòu)差異化資產(chǎn)配置需求?！兑庖姟肥状翁岢觥袄碡斖ā?，有望推動大灣區(qū)內(nèi)銀行理財、基金、保險等金融產(chǎn)品互聯(lián)互通，迎合居民與日俱增的資產(chǎn)配置和財富管理需求?？紤]監(jiān)管規(guī)則差異，未來還需要在市場準(zhǔn)入、信息披露、投資者保護(hù)等層面做好跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)安排。
四是加快金融開放創(chuàng)新步伐，挑戰(zhàn)與機(jī)遇同在。《意見》在粵港澳大灣區(qū)范圍內(nèi)試點(diǎn)金融業(yè)務(wù)開放，對金融機(jī)構(gòu)而言，不可避免將加劇競爭，但引入先進(jìn)的業(yè)務(wù)及管理經(jīng)驗將提升整體競爭力；對金融市場而言，有助于提升資源配置效率，引入長期增量資金，同時隨著利率、匯率市場化改革，將催生利率、匯率衍生品工具、場外市場大發(fā)展；對金融監(jiān)管而言，全球金融混業(yè)化浪潮將挑戰(zhàn)我國分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管體制，需要完善審慎監(jiān)管框架，與國際金融監(jiān)管接軌。
五是提高人民幣國際化水平，金融體系升級。一方面，美聯(lián)儲為應(yīng)對疫情和經(jīng)濟(jì)衰退實行量化寬松，貨幣超發(fā)，以美元為中心的國際貨幣體系缺陷越來越凸顯，另一方面，長期以來，人民幣在國際貨幣體系中的地位與第二大經(jīng)濟(jì)體并不相稱，推行人民幣國際化是大國崛起的必由之路。粵港澳大灣區(qū)先行先試，做大做強(qiáng)離岸人民幣市場、實現(xiàn)資本項目可兌換等關(guān)鍵制度將破冰，為穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化積累寶貴經(jīng)驗。