【2021年01月04日】比特幣突破3萬(wàn)美元：數(shù)字黃金、貨幣革命還是投機(jī)泡沫？

文： 任澤平 甘源 石玲玲 謝嘉琪
實(shí)習(xí)生李欣怡對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)


導(dǎo)讀

習(xí)近平總書記指出，區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用已延伸到數(shù)字金融、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字資產(chǎn)交易等多個(gè)領(lǐng)域，區(qū)塊鏈技術(shù)的集成應(yīng)用在新的技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)變革中起著重要作用。
比特幣開創(chuàng)了區(qū)塊鏈技術(shù)，將區(qū)塊鏈技術(shù)推向大眾視野。未來(lái)區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，會(huì)極大地推動(dòng)數(shù)字貨幣等領(lǐng)域的應(yīng)用。截止2021年1月2日，比特幣收盤價(jià)為29,382.40美元/個(gè)，流通總量為18,587,962.5個(gè)，流通市值為5,447億美元。
比特幣為什么迅猛發(fā)展？是否有長(zhǎng)期投資價(jià)值？是數(shù)字黃金、貨幣革命還是割韭菜的投機(jī)泡沫？繼《區(qū)塊鏈研究報(bào)告》《Libra研究報(bào)告》之后，本文將教科書級(jí)地介紹比特幣的技術(shù)基礎(chǔ)、歷史發(fā)展、市場(chǎng)現(xiàn)狀、國(guó)內(nèi)外監(jiān)管政策，分析比特幣暴漲原因、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。



摘要


比特幣是去中心化虛擬貨幣的典型代表，開創(chuàng)了區(qū)塊鏈技術(shù)，具備去中心化、總量有限、交易安全、信息公開的超前時(shí)代的特點(diǎn)。比特幣產(chǎn)生于2008年的金融危機(jī)，源于對(duì)中心式銀行的擔(dān)心、對(duì)通脹式貨幣的不信任。隨著投機(jī)資金涌入、監(jiān)管放松、各國(guó)陸續(xù)認(rèn)定為數(shù)字貨幣和支付手段等，比特幣在2017年一度漲至19187.78美元/個(gè)。問(wèn)世10多年來(lái)暴漲暴跌，形成了多種多樣的分叉幣和山寨幣。

投機(jī)需求是主導(dǎo)比特幣價(jià)格瘋漲的內(nèi)在原因，包括變相換匯、ICO融資等交易活動(dòng)。而美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)比特幣相對(duì)寬松的監(jiān)管態(tài)度是比特幣的資產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹的重要外部因素。根據(jù)《全球比特幣發(fā)展研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的比特幣交易占全球比特幣交易量的80%。用戶抽樣調(diào)查顯示，比特幣的投資者年齡多為30-39歲，具備高中及其以上學(xué)歷的投資者占比超過(guò)80%，IT從業(yè)者是占總用戶數(shù)的比例約為35.45%，80.77%的比特幣投資者以短期盈利為目的，僅13.81%的用戶選擇長(zhǎng)期持有。

對(duì)比實(shí)物貨幣的四個(gè)特征發(fā)現(xiàn)，比特幣在普遍接受性和價(jià)值穩(wěn)定兩方面尚不能媲美黃金等實(shí)物貨幣，但可以滿足價(jià)值均勻可分性，在輕便和易攜帶性上具備實(shí)物貨幣難以比擬的優(yōu)勢(shì)。比特幣替代信用貨幣的最大障礙正是去中心化的特性，沒(méi)有信用基礎(chǔ)的比特幣不能很好地行使貨幣的職能。借鑒比特幣相關(guān)技術(shù)，研發(fā)央行數(shù)字貨幣的首要出發(fā)點(diǎn)是補(bǔ)充與替代傳統(tǒng)實(shí)物貨幣。

在認(rèn)可比特幣技術(shù)創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)注意其自身運(yùn)行機(jī)制而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于新生事物應(yīng)多觀察多借鑒，同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。為了保障中國(guó)投資者的資金安全和維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，我國(guó)政府對(duì)比特幣交易活動(dòng)的監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)私有加密貨幣的發(fā)展將受到限制。同時(shí)中國(guó)央行正加強(qiáng)對(duì)數(shù)字貨幣的研發(fā)。比特幣等虛擬貨幣已經(jīng)被各國(guó)納入自身的監(jiān)管體系中，在認(rèn)識(shí)到虛擬貨幣本身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們不能否定區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿?。央行?shù)字貨幣的研發(fā)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展需求，以國(guó)家信用為保證，堅(jiān)持中心化管理的原則，在提供高效服務(wù)的同時(shí)維護(hù)國(guó)家貨幣主權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管過(guò)嚴(yán)導(dǎo)致比特幣無(wú)法交易；網(wǎng)絡(luò)黑客帶來(lái)大量的風(fēng)險(xiǎn)事件；比特幣價(jià)格的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致難以穩(wěn)定行使貨幣職能



正文

一、 背景介紹

1、 虛擬貨幣：互聯(lián)網(wǎng)普及的產(chǎn)物

虛擬貨幣是指廣泛存在于互聯(lián)網(wǎng)世界中的，區(qū)別于現(xiàn)實(shí)中以實(shí)體作為媒介的非實(shí)體貨幣，其通常存在形式是某個(gè)網(wǎng)絡(luò)賬戶上記載的一串?dāng)?shù)字。隨著個(gè)人計(jì)算機(jī)的普及和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，人們的網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。作為網(wǎng)絡(luò)世界中一類交易媒介的虛擬貨幣在電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域中廣泛流通，為網(wǎng)絡(luò)使用者帶來(lái)了便捷的交易、支付體驗(yàn)。

根據(jù)虛擬貨幣的發(fā)行方式的不同，可以將其分為兩大類：一類是以騰訊公司的Q幣、盛大公司的點(diǎn)券、各種論壇幣、游戲幣為代表的，有發(fā)行中心的類法定虛擬貨幣，其如信用貨幣一樣，往往是信用貨幣，其發(fā)行受中心化機(jī)構(gòu)決定。一類是以比特幣等數(shù)字貨幣為代表的去中心化類金屬虛擬貨幣，正如同現(xiàn)實(shí)生活中貴金屬產(chǎn)量有限一樣，類金屬虛擬貨幣的貨幣發(fā)行數(shù)量往往受到算法嚴(yán)格限制。它們之間的主要區(qū)別如下：

  2、 比特幣：去中心化數(shù)字貨幣的代表

比特幣的概念最初由中本聰在2009年提出，是一種P2P形式的數(shù)字貨幣，其生產(chǎn)和交易依托于中本聰設(shè)計(jì)發(fā)布的開源軟件以及建構(gòu)其上的P2P網(wǎng)絡(luò)。作為去中心化虛擬貨幣的代表，比特幣近年來(lái)發(fā)展迅猛，已成為全球市場(chǎng)上影響力最大的虛擬貨幣。

比特幣開創(chuàng)了區(qū)塊鏈技術(shù)，即利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)驗(yàn)證與存儲(chǔ)數(shù)據(jù)，利用分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法來(lái)生成和更新數(shù)據(jù)，利用密碼學(xué)的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問(wèn)的安全，利用由自動(dòng)化腳本代碼組成的智能合約來(lái)編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計(jì)算范式。

我們可以簡(jiǎn)單定義比特幣是由計(jì)算機(jī)產(chǎn)生的、總數(shù)量受嚴(yán)格限制的、交易安全性高的、數(shù)據(jù)難以丟失和損壞的，歷史交易記錄分布式儲(chǔ)存在比特幣網(wǎng)絡(luò)中的數(shù)字。與中央政府發(fā)行的信用貨幣不同，比特幣的價(jià)值取決于人們對(duì)比特幣系統(tǒng)算法而非對(duì)政府的信任。比特幣的交易基于點(diǎn)對(duì)點(diǎn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)，它允許交易雙方直接進(jìn)行在線支付，不需要中間的權(quán)威機(jī)構(gòu)的清算和結(jié)算環(huán)節(jié)，提高了交易和結(jié)算的效率，節(jié)省了跨境交易的成本。

比特幣主要具有四大特征：系統(tǒng)設(shè)定發(fā)行方式，不存在中央發(fā)行機(jī)構(gòu)；年發(fā)行數(shù)量每四年減半，最終總量有限；余額信息難以篡改，交易安全有保障，系統(tǒng)整體穩(wěn)健性強(qiáng)；歷史交易記錄公開。

  3、 比特幣的生產(chǎn)方式

比特幣的生產(chǎn)具有算力決定產(chǎn)出，合作平滑收益的特點(diǎn)。比特幣的生產(chǎn)過(guò)程是通過(guò)大量計(jì)算尋找一個(gè)隨機(jī)數(shù)，通過(guò)特定函數(shù)使區(qū)塊中的一個(gè)值滿足系統(tǒng)的要求，新的區(qū)塊由此產(chǎn)生，成功計(jì)算出滿足要求的隨機(jī)數(shù)的用戶獲得系統(tǒng)獎(jiǎng)勵(lì)。為了增加自身成功的概率，參與者通過(guò)提高自身挖礦芯片性能、擴(kuò)大挖礦設(shè)備規(guī)模的方式，盡量擴(kuò)大自身在全網(wǎng)算力中所占份額。

礦池模式已逐漸成為挖礦的主流。假設(shè)1000個(gè)人參與挖礦，每次贈(zèng)送比特幣50個(gè)，那么單個(gè)礦工成功挖到礦的期望時(shí)間是1000個(gè)10分鐘，即期望收益為7天左右獲取50個(gè)比特幣，但真實(shí)時(shí)間可能更長(zhǎng)或更短，礦工的收益波動(dòng)性很大。倘若這1000個(gè)參與者聯(lián)合起來(lái)組成“礦池”，所有挖礦所得由所有參與者平分，每個(gè)礦工的實(shí)際收益將會(huì)被平滑至每10分鐘0.05個(gè)比特幣，收益的穩(wěn)定性將大幅提高。

投資者既可以將自有挖礦設(shè)備接入礦池參與計(jì)算，也可以直接用資金租用礦池算力來(lái)分享礦池收益。目前，全球比特幣礦池集中度較高，前十大礦池的算力占比已達(dá)80%，國(guó)內(nèi)較為著名的比特幣商業(yè)礦池有F2Pool、BTCCPool、AntPool、BWPool等，在全球范圍內(nèi)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。礦場(chǎng)用電量巨大，一般建在電力充沛、電價(jià)低廉的地區(qū)。

  比特幣交易市場(chǎng)集中度很高。海外市場(chǎng)上，主流交易所占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，新生交易所通過(guò)差異化定位以獲取客戶。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，2017年之前比特幣交易平臺(tái)呈現(xiàn)火幣網(wǎng)、OKcoin和比特幣中國(guó)三足鼎立的態(tài)勢(shì)，2017年9月央行聯(lián)合七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，要求各類ICO立即停止，各大交易平臺(tái)相繼停止運(yùn)營(yíng)。

  4、 比特幣百轉(zhuǎn)千回的發(fā)展路徑

比特幣問(wèn)世10年以來(lái)，從最初程序員們自?shī)首詷?lè)式的游戲，到如今全世界矚目的數(shù)字資產(chǎn)，其間不斷經(jīng)歷著人們的質(zhì)疑。在這10年中，比特幣的價(jià)值在劇烈波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)了累計(jì)驚人的漲幅。截至2019年10月25日，比特幣已被開采數(shù)量達(dá)1784.5萬(wàn)枚，區(qū)塊總數(shù)達(dá)60.09萬(wàn)個(gè)，價(jià)格達(dá)8675.61美元，總市值已超過(guò)1548億美元，成為全球資產(chǎn)配置中令人矚目的一環(huán)。作為一種飽受爭(zhēng)議的新型資產(chǎn)，比特幣既受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、外匯政策等宏觀條件的影響，也與交易平臺(tái)監(jiān)管、灰色產(chǎn)業(yè)剛需、區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展等因素密切相關(guān)。比特幣的發(fā)展歷程，可總結(jié)為如下四個(gè)階段。

第一階段：2008.10-2011.6新生事物的崛起

比特幣產(chǎn)生于2008年的金融危機(jī)，源于對(duì)中心式銀行的擔(dān)心、對(duì)通漲式貨幣的不信任。2009年10月第一個(gè)公布的比特幣兌換匯率為1美元兌換1309.03個(gè)比特幣，其計(jì)算方法是產(chǎn)生一枚比特幣所需消耗的電量。2010年的5月，比特幣第一次被賦予了“貨幣”的支付手段屬性：美國(guó)佛羅里達(dá)州的一位程序員用一萬(wàn)枚比特幣交換了價(jià)值25美元的披薩券，由此誕生了比特幣第一個(gè)公允匯率：0.25美分/比特幣。同年7月比特幣客戶端發(fā)布的消息被著名新聞網(wǎng)站Slashdot提及，為比特幣帶來(lái)了大量新用戶，此后5天比特幣的價(jià)格升至0.08美元。隨著《時(shí)代周刊》、《福布斯》等輿論關(guān)注度的不斷提升以及比特幣可兌換種類的上升，其價(jià)格一路飆升。

第二階段：2011.6-2013.12兩次泡沫的破裂

2011年6月19日，承載超過(guò)七成比特幣交易的MT.Gox網(wǎng)站遭到黑客攻擊，造成6萬(wàn)名用戶的數(shù)據(jù)被泄漏，部分黑客獲得網(wǎng)站管理員的登錄權(quán)，出售大量的假比特幣，一時(shí)間使得比特幣的價(jià)格從17.51美元跌至0.01美元。此后的半年中多家平臺(tái)被黑，Bitconinica平臺(tái)更是因兩次遭受攻擊而永久性關(guān)閉，這些災(zāi)難令比特幣交易平臺(tái)及比特幣的投資者們充分意識(shí)到了黑客所帶來(lái)的安全性風(fēng)險(xiǎn)。

惡性事件過(guò)后，2012年成為比特幣恢復(fù)市場(chǎng)信心的一年。在這一年中，首個(gè)比特幣雜志誕生，首個(gè)只針對(duì)比特幣的信用違約互換交易發(fā)生，也陸續(xù)開始有商品和服務(wù)供應(yīng)商接受比特幣支付。比特幣的價(jià)格在2012年年末回至13.41美元價(jià)位。2013年隨著市場(chǎng)回溫、大量中國(guó)投資者的涌入及短期事件所帶來(lái)的波動(dòng)，比特幣價(jià)格在四月升至100美元水平，直到10月始終在60-140美元的范圍內(nèi)震蕩。

2013年12月5日，央行發(fā)布通告，禁止中國(guó)的銀行和支付機(jī)構(gòu)直接或間接參與比特幣的兌換交易。該禁令只適用于由政府擁有的銀行和政府認(rèn)可的付款處理，普通的中國(guó)公民依然可以交易自由比特幣作為一種商品。2013年12月18日，比特幣價(jià)格在中國(guó)降到了2011元人民幣（約330美元）。這一次泡沫的破裂反映出對(duì)比特幣監(jiān)管態(tài)度的差異所導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三階段：2014.03-2016.11疲軟下行后反彈

2014-2016年比特幣的價(jià)格整體呈現(xiàn)“U”型。這三年中，曾經(jīng)紅極一時(shí)的MT.Gox網(wǎng)站不敵黑客攻擊、走向破產(chǎn)；越來(lái)越多的企業(yè)接受比特幣支付；比特幣市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批如馬克·安德森、楊致遠(yuǎn)、李嘉誠(chéng)的資深投資人，而紅杉、光速、軟銀等多家投資機(jī)構(gòu)也都在比特幣行業(yè)有所布局。

第四階段：2017-2018瘋狂牛市之后的再次幻滅

在這一階段，大量投機(jī)客和機(jī)構(gòu)投資者的涌入，市場(chǎng)接受度提升及技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的消息面刺激助推比特幣進(jìn)入瘋狂牛市。然而比特幣的火熱行情沒(méi)有持續(xù)太久，價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)之后迅速回落，巨大的跌幅讓高位進(jìn)場(chǎng)的投機(jī)客血本無(wú)歸，對(duì)比特幣的爭(zhēng)議也越發(fā)升溫。

第五階段：2018-2020比特幣市場(chǎng)的修復(fù)之年

全球市場(chǎng)出現(xiàn)了新一波追逐風(fēng)險(xiǎn)的反彈趨勢(shì)，帶給比特幣以及其他被視為追逐風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)字資產(chǎn)一輪資金流入。區(qū)塊鏈技術(shù)的大力發(fā)展與政策支持，也為比特幣行情提供了樂(lè)觀環(huán)境。

  5、 亂象初現(xiàn)：分叉幣和山寨幣

比特幣的交易者都使用一套統(tǒng)一的規(guī)則（數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)），這是保證比特幣交易和流通的關(guān)鍵，而比特幣錢包則是通過(guò)識(shí)別區(qū)塊上的交易記錄來(lái)確定每一筆交易的有效性。那么比特幣為什么會(huì)出現(xiàn)分叉呢？

比特幣的區(qū)塊大小限制使得挖礦收益降低，挖礦成本居高不下。為了防止比特幣網(wǎng)絡(luò)的超載風(fēng)險(xiǎn)并鼓勵(lì)全網(wǎng)算力參與挖礦，中本聰最初將比特幣的區(qū)塊大小限制為1M。但是隨著比特幣的接受程度提高，挖礦和交易需求的提升，1M的區(qū)塊大小限制使得網(wǎng)絡(luò)容易發(fā)生擁堵。全網(wǎng)算力的提升造成比特幣的挖礦難度和成本增大，礦工的收益也受制于挖礦難度增加而減少。根據(jù)BTC公布數(shù)據(jù)，截止2021年1月2日，比特幣全網(wǎng)周平均算力為130.36EH/s，而2018年10月19日數(shù)據(jù)僅為51.41EH/s，挖礦難度也迅速提高，從去年同期的7.18T達(dá)到目前的13.69T。

  比特幣集中于少數(shù)利益群體，新進(jìn)者尋求新的參與方式。比特幣誕生的10年時(shí)間中，目前約有1784萬(wàn)比特幣被開采出來(lái)，而大部分的比特幣都集中在比特幣的開發(fā)團(tuán)隊(duì)和少數(shù)大礦場(chǎng)主手中，因此新進(jìn)的虛擬貨幣交易者在尋找有升值潛力的虛擬幣種。

在這樣的背景下，目前市場(chǎng)上提出了兩種主流的升級(jí)改進(jìn)策略：硬分叉和軟分叉。硬分叉簡(jiǎn)單的來(lái)講就是挖礦過(guò)程中在區(qū)塊鏈上形成了新的節(jié)點(diǎn)，由于礦工的挖礦行為相對(duì)獨(dú)立，部分算力可能會(huì)在新的節(jié)點(diǎn)上繼續(xù)挖礦而形成分叉的一條新的規(guī)范。新規(guī)范往往會(huì)發(fā)布出來(lái)，只有當(dāng)多數(shù)節(jié)點(diǎn)同意后才會(huì)正式發(fā)布。這時(shí)如果舊的節(jié)點(diǎn)不接受升級(jí)而繼續(xù)維持原本的區(qū)塊鏈，那么新節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生的區(qū)塊無(wú)法被舊區(qū)塊識(shí)別，這種分歧就造成了硬分叉的發(fā)生。而軟分叉是一種雙向兼容的規(guī)范設(shè)計(jì)，新規(guī)范下產(chǎn)生的區(qū)塊可以被舊的節(jié)點(diǎn)識(shí)別，而舊節(jié)點(diǎn)產(chǎn)生的區(qū)塊也同樣可以被新的節(jié)點(diǎn)識(shí)別，這樣的升級(jí)方式并不會(huì)產(chǎn)生真正的分叉，適用于對(duì)比特幣數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行細(xì)微修改的情況。

比特幣的技術(shù)升級(jí)已經(jīng)箭在弦上，但是開發(fā)團(tuán)隊(duì)提出的改進(jìn)方案各有不同，使得市場(chǎng)上出現(xiàn)了BCH、BTG、B2X、BCD、SBTC、BCHC這樣種類繁多的分叉幣。

在比特幣迅速發(fā)展的同時(shí)，一些開發(fā)團(tuán)隊(duì)受到比特幣的設(shè)計(jì)啟發(fā)，通過(guò)對(duì)比特幣的算法進(jìn)行改進(jìn)，創(chuàng)造了種類繁多的其他虛擬貨幣，其中比較活躍的是萊特幣（Litecoin）。萊特幣的誕生受到比特幣的啟發(fā)，技術(shù)上具有相同的實(shí)現(xiàn)原理，旨在改進(jìn)比特幣。與比特幣相比有三種顯著差異：第一，萊特幣網(wǎng)絡(luò)每2.5分鐘（而不是10分鐘）就可以處理一個(gè)區(qū)塊，因此可以提供更快的交易確認(rèn)。第二，預(yù)期產(chǎn)出8400萬(wàn)個(gè)萊特幣，是比特幣網(wǎng)絡(luò)發(fā)行貨幣量的四倍之多。第三，工作量證明算法所使用的加密算法的計(jì)算量略低于比特幣，降低了挖礦的難度。

  類似于萊特幣的虛擬貨幣以比特幣的實(shí)現(xiàn)方式為基礎(chǔ)，或多或少地進(jìn)行一些改動(dòng)，從技術(shù)上來(lái)講難度并不大，卻會(huì)造成市場(chǎng)的混亂。無(wú)論是比特幣的分叉幣還是山寨幣，這些所謂的改進(jìn)或升級(jí)并沒(méi)有脫離比特幣的實(shí)現(xiàn)原理。但是這些幣種的出現(xiàn)，不僅會(huì)分流比特幣的算力，同時(shí)缺乏權(quán)威機(jī)構(gòu)來(lái)規(guī)范這些貨幣的發(fā)行和流通，短時(shí)間內(nèi)涌現(xiàn)出數(shù)百種虛擬貨幣，很難通過(guò)監(jiān)管確保投資者的資金安全。

二、 比特幣暴漲背后：投機(jī)需求和監(jiān)管不足

2013年以來(lái)比特幣交易不斷活躍，價(jià)格一度呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲趨勢(shì)。從2013年的最低價(jià)格66.34美元/個(gè)到歷史最高價(jià)格19187.78美元/個(gè)，升值近300倍。到底是什么原因造就了比特幣的造富神話？我們認(rèn)為需要從投機(jī)需求和監(jiān)管層面來(lái)討論比特幣瘋狂上漲的原因。

1、 比特幣投機(jī)需求主導(dǎo)價(jià)格上漲

比特幣作為交易品種擁有諸多優(yōu)勢(shì)：開戶便捷，交易門檻低、手續(xù)費(fèi)低、24小時(shí)交易以及不受地域限制，這些優(yōu)勢(shì)使得比特幣交易量迅速上升，日成交額從最低點(diǎn)286萬(wàn)美元，2017年12月21日一度達(dá)到218億美元。

比特幣在主流數(shù)字貨幣中處于主導(dǎo)地位，中國(guó)投資者多關(guān)注短期盈利。截止2019年10月25日，比特幣收盤價(jià)為8675.6125美元/個(gè)，流通總量為1784.5萬(wàn)個(gè)，流通市值為1548.2億美元，約占主流數(shù)字貨幣總市值的70%。根據(jù)《全球比特幣發(fā)展研究報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的比特幣交易占全球比特幣交易量的80%。該報(bào)告對(duì)火幣網(wǎng)的用戶抽樣調(diào)查顯示，比特幣的投資者年齡多為30-39歲，具備高中及其以上學(xué)歷的投資者占比超過(guò)80%，IT從業(yè)者是占總用戶數(shù)的比例約為35.45%，80.77%的比特幣投資者以短期盈利為目的，僅13.81%的用戶選擇長(zhǎng)期持有。

  比特幣可能被部分資金利用作為繞過(guò)外匯管制的通道。中國(guó)有每人每年最高5萬(wàn)美元的外匯額度管制，2016年人民幣貶值幅度較大，部分國(guó)內(nèi)投資者尋求黃金以外的投資渠道，或繞過(guò)資本管制將資金轉(zhuǎn)移至海外。他們通過(guò)在國(guó)內(nèi)交易所購(gòu)買比特幣，然后把這些比特幣轉(zhuǎn)移到一家海外交易所，最終通過(guò)出售這些比特幣以獲得美元或者其他外幣。據(jù)2016年11月7日華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，中國(guó)投資者在人民幣下跌之際大舉買入比特幣。比特幣的全球總交易量在2016年10月24日當(dāng)周達(dá)到4700萬(wàn)個(gè)，國(guó)內(nèi)三大比特幣交易所的交易量在2016年7月-10月占全球交易量的98%。

ICO成為區(qū)塊鏈領(lǐng)域新的融資方式。ICO（Initial Coin Offering）是指通過(guò)發(fā)行加密代幣的方式進(jìn)行融資，并快速主導(dǎo)區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)融資。與IPO融資方式相比，ICO具有受監(jiān)管限制小，融資速度快，不受跨境融資法律限制等特點(diǎn)。2018年3月19日，美國(guó)眾議院通過(guò)了“RegA+條例修訂法案”，將企業(yè)進(jìn)行證券發(fā)行的上限增加了50%，達(dá)到7500萬(wàn)美元，并可應(yīng)用于ICO發(fā)行。2017年9月Filecoin融資規(guī)模達(dá)到2.57億美元，而2018年俄羅斯的Telegram截止目前累計(jì)融資規(guī)模17億美元，創(chuàng)造了ICO項(xiàng)目融資的新紀(jì)錄。但是ICO項(xiàng)目對(duì)投資者與區(qū)塊鏈相關(guān)的知識(shí)要求較高，國(guó)際社會(huì)目前對(duì)ICO融資模式的監(jiān)管尚不完善，并沒(méi)有成熟的法律機(jī)制保障投資者的合法權(quán)益。

2、 監(jiān)管不足為炒作提供寬松環(huán)境

監(jiān)管不足是催生比特幣價(jià)格泡沫的重要外部因素。由于世界各國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育程度、中央政府力量、投資者保守程度等因素具有較大差異，因此各國(guó)對(duì)于比特幣的監(jiān)管態(tài)度各不相同。目前，對(duì)比特幣完全采取嚴(yán)厲禁止態(tài)度的只有俄羅斯、冰島、玻利維亞、厄瓜多爾、吉爾吉斯斯坦和越南這幾個(gè)國(guó)家。而美國(guó)、德國(guó)、瑞士、澳大利亞等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)比特幣的監(jiān)管相對(duì)寬松，僅將其納入自身的監(jiān)管框架。

對(duì)比不同國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管政策可以看出，美國(guó)和新加坡等國(guó)對(duì)比特幣的監(jiān)管相對(duì)寬松，明確比特幣不具有信用貨幣地位，但可作為金融資產(chǎn)進(jìn)行投資。中國(guó)、法國(guó)、日本以及歐盟等國(guó)家和地區(qū)對(duì)比特幣出臺(tái)了比較嚴(yán)格的監(jiān)管措施，比特幣被認(rèn)定并非真正意義上的貨幣，不能作為貨幣在市場(chǎng)上流通使用，但是仍未制定相關(guān)法律政策維護(hù)投資者利益。我們認(rèn)為監(jiān)管的相對(duì)寬松和立法的相對(duì)遲滯是比特幣泡沫持續(xù)膨脹的重要外部因素。

三、 比特幣投資：本質(zhì)上不是貨幣，投資仍需客觀看待

根據(jù)貨幣的表現(xiàn)形式，我們可以將貨幣分為實(shí)物貨幣和信用貨幣兩大類：實(shí)物貨幣主要用于作為商品交換的一般等價(jià)物，金屬貨幣是其中最具代表性的一種；上世紀(jì)30年代，世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起全球性的恐慌和金融混亂，迫使主要資本主義國(guó)家先后脫離金本位和銀本位，由國(guó)家提供信用背書的貨幣應(yīng)運(yùn)而生，即所謂的信用貨幣。

1、 比特幣與實(shí)物貨幣

實(shí)物貨幣是在商品交換過(guò)程中產(chǎn)生的最初貨幣形式，是作為商品交易媒介的一般價(jià)值表現(xiàn)形態(tài)，是以其作為商品的本身價(jià)值為基礎(chǔ)的。能充當(dāng)實(shí)物貨幣的商品具有以下特征：①普遍接受性;②價(jià)值穩(wěn)定;②價(jià)值均值可分性;④輕便和易攜帶性。金屬貨幣是最具代表性的實(shí)物貨幣，其中黃金作為實(shí)物貨幣至今仍在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮作用，接下來(lái)我們將根據(jù)實(shí)物貨幣的四個(gè)特征來(lái)對(duì)比黃金和比特幣的異同，進(jìn)而探討比特幣替代實(shí)物貨幣的可能性。

從普遍接受性的角度，黃金具備商品和貨幣的雙重屬性，胡恩同（2005）認(rèn)為這兩種屬性在歷史發(fā)展中同時(shí)發(fā)揮作用，只不過(guò)在不同時(shí)期兩種屬性的凸現(xiàn)程度并不相同。商品屬性角度，黃金和其他一般商品一樣在現(xiàn)實(shí)生活中發(fā)揮使用價(jià)值，如在首飾、電子工業(yè)等領(lǐng)域的使用，同時(shí)黃金的開采也體現(xiàn)著人類的勞動(dòng)價(jià)值。貨幣屬性角度，王素珍（2014）認(rèn)為，貨幣的本質(zhì)特性是一般授受性。在布雷頓森林體系崩潰之前，黃金是最廣為接受的貨幣，被作為一般等價(jià)物衡量其他商品的價(jià)值。即便在當(dāng)前信用貨幣體系下，黃金仍然是所有信用貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)，可以在世界范圍內(nèi)作為結(jié)算手段。黃金的歷史幾乎和人類的歷史一樣漫長(zhǎng)，從最初的狂熱崇拜到成為一種特殊的商品發(fā)揮交易媒介的作用，黃金在人類交易活動(dòng)中的地位難以替代。古典金本位體系下，黃金與一國(guó)的貨幣相掛鉤，各幣種的價(jià)值都用一定數(shù)量的黃金衡量。甚至在布雷頓森林體系瓦解后，一個(gè)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備依然被用以平衡國(guó)際收支，維持或影響匯率水平，在穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)、抑制通貨膨脹、提高國(guó)際資信等方面發(fā)揮著特殊的作用。

對(duì)于比特幣，首先從本質(zhì)上講比特幣是計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展的產(chǎn)物，作為一串記錄在載體上的數(shù)字，在生活中不具備使用價(jià)值。有觀點(diǎn)認(rèn)為比特幣的開采過(guò)程消耗電力，耗電量可以體現(xiàn)比特幣的內(nèi)在價(jià)值，這是一種片面的理解。比特幣的開采是計(jì)算機(jī)通過(guò)解決數(shù)學(xué)難題而獲得的獎(jiǎng)勵(lì)，這個(gè)過(guò)程并不是人類參與的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，而是開發(fā)者和參與者認(rèn)可的一種數(shù)學(xué)游戲。因此比特幣不具備使用價(jià)值，其開采過(guò)程不能體現(xiàn)勞動(dòng)價(jià)值，并沒(méi)有與黃金類似的商品屬性。其次，從貨幣屬性的角度來(lái)看，比特幣的接受范圍相當(dāng)有限，目前接受比特幣作為交易手段的企業(yè)數(shù)量并不多，且受到全球監(jiān)管趨嚴(yán)和比特幣價(jià)格波動(dòng)劇烈的影響，主要社交媒體平臺(tái)也開始拒絕比特幣等虛擬貨幣。推特(Twitter)于2018年3月26日發(fā)布廣告禁令，為避免潛在的欺詐行為使公眾損失大量資金，平臺(tái)將禁止出現(xiàn)虛擬貨幣ICO及銷售廣告。Facebook和Google此前已經(jīng)做出了類似的決定以禁止虛擬貨幣的廣告投放。知名論壇和社交網(wǎng)站紅迪網(wǎng)(Reddit)也宣布停止接受比特幣支付。

從價(jià)值穩(wěn)定的角度，黃金的價(jià)格受到多種因素影響，蔣先玲（2017）的研究表明長(zhǎng)周期下倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格周期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相反；中周期表現(xiàn)出與大宗商品價(jià)格周期相一致的特征；短周期黃金價(jià)格受到突發(fā)因素影響較大，投資者情緒和預(yù)期為波動(dòng)主要原因。但是黃金的內(nèi)在價(jià)值即作為商品包含的勞動(dòng)時(shí)間價(jià)值是長(zhǎng)期不變的，因?yàn)辄S金開采技術(shù)多年來(lái)并未出現(xiàn)重大突破。比特幣自誕生以來(lái)，對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的爭(zhēng)論就從未停止，主要是因?yàn)楸忍貛疟旧聿话瑒趧?dòng)時(shí)間價(jià)值且不與任何實(shí)物資產(chǎn)掛鉤，這也造成比特幣的價(jià)格波動(dòng)異常劇烈。我們?nèi)?013年1月30日至2019年10月25日的COMEX黃金價(jià)格和比特幣價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，兩者的標(biāo)準(zhǔn)差分別為104.16和3677.84，比特幣在同期的價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)大于黃金，在價(jià)值穩(wěn)定這一點(diǎn)上比特幣無(wú)法和黃金媲美。

  從價(jià)值均勻可分性的角度，比特幣的最小單位是聰，一比特幣等于一億聰，理論上和黃金一樣是價(jià)值均勻可分的。

從輕便和易攜帶性的角度，在人類社會(huì)早期交易額不大的背景下，各國(guó)的商業(yè)活動(dòng)都可以金幣、金條的形式進(jìn)行結(jié)算，黃金相對(duì)于其他金屬貨幣具備輕便和易攜帶的特性，這是因?yàn)橥荣|(zhì)量的黃金可以代表更多的價(jià)值。而隨著社會(huì)發(fā)展，黃金無(wú)法適應(yīng)交易額的迅速增長(zhǎng)而逐漸被代用貨幣和信用貨幣取代。在這一方面，比特幣具備黃金等實(shí)物貨幣無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，比特幣的存儲(chǔ)和交易都依賴于比特幣錢包和互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，只需將自己的賬戶接入網(wǎng)絡(luò)，就可以實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)賬和交易，因此便捷性也常被認(rèn)為是比特幣的巨大優(yōu)勢(shì)。

  2、 比特幣與信用貨幣

信用貨幣是由國(guó)家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬為基礎(chǔ)的獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能的貨幣，其本身價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其貨幣價(jià)值。目前世界各國(guó)發(fā)行的貨幣，基本都屬于信用貨幣。信用貨幣的表現(xiàn)形式包括輔幣、現(xiàn)金或紙幣、銀行存款和電子貨幣。

凱恩斯的《貨幣論》中指出，記賬貨幣（money of account）是表示債務(wù)、物價(jià)與一般購(gòu)買力的貨幣，這種貨幣是貨幣理論中的原始概念。褚俊虹（2002）的研究表明，貨幣的本質(zhì)是信用,而貨幣發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律是交易成本遞減。信用貨幣本質(zhì)上是由國(guó)家主體賦予法償性的一種債務(wù)，其流通能力是法律賦予強(qiáng)制執(zhí)行的，這是信用貨幣具備一般授受性的保證。一般來(lái)講，信用貨幣具有以下特征：①價(jià)值符號(hào);②債務(wù)貨幣;②強(qiáng)制性和法償性;④國(guó)家主體可以對(duì)信用貨幣的發(fā)行進(jìn)行調(diào)控。

比特幣替代信用貨幣的最大障礙正是去中心化的特性。這一特性意味著比特幣缺乏發(fā)行主體，具備開發(fā)能力的團(tuán)隊(duì)都有可能開發(fā)新的數(shù)字貨幣，分叉幣，山寨幣理論上都可以具備與比特幣相同的功能。那么我們應(yīng)該用何種虛擬貨幣進(jìn)行交易就成了無(wú)法達(dá)成共識(shí)的問(wèn)題，因?yàn)?strong>目前還沒(méi)有法律賦予比特幣等虛擬貨幣強(qiáng)制流通能力。缺少具有公信力的國(guó)家或組織為其背書，也沒(méi)有和任何實(shí)物資產(chǎn)掛鉤，比特幣作為貨幣的信用基礎(chǔ)就不存在，自然不能很好地行使貨幣的職能。甚至當(dāng)主權(quán)國(guó)家宣布比特幣非法時(shí)，比特幣可能會(huì)一文不值。

比特幣不能取代信用貨幣，而與實(shí)物貨幣相比，比特幣在價(jià)值均勻可分性方面理論上可行，而其在輕便和易攜帶性的巨大優(yōu)勢(shì)不容忽視。因此我們認(rèn)為，對(duì)比特幣相關(guān)技術(shù)的借鑒是必要的，央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)姚前在《央行數(shù)字貨幣的技術(shù)考量》一文中也指出現(xiàn)階段我國(guó)研發(fā)央行數(shù)字貨幣的首要出發(fā)點(diǎn)是補(bǔ)充與替代傳統(tǒng)實(shí)物貨幣。但是比特幣的本質(zhì)不是貨幣，對(duì)其投資仍需客觀看待。

四、 比特幣的未來(lái)：限制私有加密貨幣發(fā)展，加快研發(fā)央行數(shù)字貨幣

1、 比特幣的風(fēng)險(xiǎn)：自身運(yùn)行機(jī)制而產(chǎn)生的固有風(fēng)險(xiǎn)

比特幣的造富神話背后，隱藏著諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。比特幣的設(shè)計(jì)機(jī)制導(dǎo)致它不同于以往的貨幣，存在許多特質(zhì)問(wèn)題?！?strong>市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)過(guò)淺問(wèn)題，儲(chǔ)存交易風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，隱私相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，以及法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：首先，無(wú)論是將比特幣作為資產(chǎn)投資還是作為交易媒介，任何比特幣的持有者都會(huì)面臨比特幣價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。缺乏發(fā)行主體的比特幣幾乎是不受控的，很容易受到外界因素的影響，缺乏價(jià)值基礎(chǔ)使比特幣內(nèi)在價(jià)值的判定非常困難，這樣的不確定性可能會(huì)對(duì)投資者帶來(lái)?yè)p失。不穩(wěn)定的幣值可能會(huì)降低投資者持有比特幣的動(dòng)機(jī)，并且讓商戶難以使用比特幣標(biāo)價(jià)，這種波動(dòng)性對(duì)比特幣流通范圍進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)生了阻礙。

儲(chǔ)存風(fēng)險(xiǎn)：持有者通過(guò)挖礦和購(gòu)買的比特幣，必須儲(chǔ)存在各種電子錢包中。線上平臺(tái)的電子錢包自身安全系數(shù)往往不足，容易遭受黑客攻擊導(dǎo)致比特幣被竊。而線下錢包則存在丟失或損壞的隱患。如果電腦沒(méi)有備份而發(fā)生損壞，同樣可能永久性的失去比特幣。

交易風(fēng)險(xiǎn)：比特幣支付的不可逆轉(zhuǎn)性也增加了交易風(fēng)險(xiǎn)。如果比特幣是由于失誤或被欺詐而發(fā)送的，比特幣系統(tǒng)沒(méi)有內(nèi)置的機(jī)制來(lái)解決這種問(wèn)題。雖然買賣雙方可以自愿地同意改正錯(cuò)誤，但是比特幣協(xié)議沒(méi)有任何機(jī)制能夠強(qiáng)行取回資金。不可逆轉(zhuǎn)性使得比特幣在交易方式的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)：所有其他條件相同的情況下，消費(fèi)者應(yīng)該傾向于使用一個(gè)能夠避免錯(cuò)誤支付的支付系統(tǒng)。

  隱私相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：比特幣同樣也為投資者的隱私帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。比特幣交易實(shí)際上是非實(shí)名系統(tǒng)，每個(gè)賬戶的交易信息都是完全公開，只是賬戶的真實(shí)持有人是未知的。然而，使用比特幣進(jìn)行商品購(gòu)買和線上支付往往會(huì)需要郵寄地址和真實(shí)姓名，原則上可以從這些來(lái)源獲得比特幣用戶的身份，這就為用戶帶來(lái)了隱私泄露的風(fēng)險(xiǎn)。

政策風(fēng)險(xiǎn)：最后，比特幣系統(tǒng)在不同國(guó)家面對(duì)著不同法律和監(jiān)管。各個(gè)國(guó)家關(guān)于比特幣收益的稅收、比特幣資產(chǎn)的保護(hù)等方面的立法都比較薄弱，投資者的合法權(quán)益可能難以獲得有效保護(hù)。目前在我國(guó)，比特幣監(jiān)管存在以下不足之處：1）比特幣法律界定模糊。目前我國(guó)“虛擬貨幣”的內(nèi)涵外延并無(wú)明文規(guī)定或者解釋說(shuō)明，它自己本身就是一個(gè)模糊概念。法律監(jiān)管方面存在漏洞與空白，在具體案件或?qū)嵺`中，法律無(wú)法發(fā)揮指引作用。2）比特幣價(jià)值認(rèn)定困難。比特幣價(jià)格波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致比特幣價(jià)值判斷不準(zhǔn)，當(dāng)比特幣交易者利益受損時(shí)難以得到妥善處理，有可能會(huì)出現(xiàn)因比特幣價(jià)值而定罪量刑的某些犯罪搖擺不定的情況，有損法律威嚴(yán)，并影響后續(xù)司法救濟(jì)。3）管轄權(quán)不明、準(zhǔn)據(jù)法無(wú)從選擇。在比特幣侵權(quán)違法案件中，管轄權(quán)的擁有國(guó)、管轄法院、侵權(quán)行為地等一系列的法律爭(zhēng)端成為了現(xiàn)今司法領(lǐng)域的一大焦點(diǎn)問(wèn)題。當(dāng)比特幣跨境犯罪時(shí)，如何確定司法權(quán)，這更是缺乏國(guó)家間統(tǒng)一的國(guó)家條約或規(guī)則，增加了解決國(guó)際性案件的難度。

2、 中國(guó)對(duì)比特幣的監(jiān)管

隨著比特幣在世界范圍內(nèi)的興起，中國(guó)的投資者也開始涌入比特幣市場(chǎng)，成為比特幣交易中的重要力量。2011年6月，比特幣中國(guó)交易平臺(tái)上線，主要作為比特幣買賣、交易的服務(wù)提供場(chǎng)所，國(guó)內(nèi)的比特幣開始被關(guān)注。2013年5月，中國(guó)央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》比較客觀地向中國(guó)觀眾第一次介紹比特幣這個(gè)新生事物，這是中國(guó)政府官方媒體第一次介紹比特幣，被認(rèn)為是一種積極的信號(hào)，中國(guó)市場(chǎng)的比特幣交易量躍居世界第一。然而，隨著比特幣的快速發(fā)展，中國(guó)出現(xiàn)了許多山寨幣交易和非法ICO融資項(xiàng)目。為了保障中國(guó)投資者的資金安全和維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，我國(guó)政府對(duì)比特幣交易活動(dòng)的監(jiān)管逐步趨嚴(yán)。

2013年12月，央行等五部委下發(fā)《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，認(rèn)為比特幣為虛擬商品，要求金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)不得以比特幣為產(chǎn)品或者定價(jià)單位，不得直接從事比特幣的買賣服務(wù)，同時(shí)也不得為比特幣交易提供清算、結(jié)算等服務(wù)。從而在比特幣與金融行業(yè)間架設(shè)柵欄，以防比特幣的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到金融行業(yè)從而導(dǎo)致更為嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。各大銀行也很快響應(yīng)規(guī)章的要求，紛紛禁止為比特幣提供服務(wù)。通知下發(fā)后市場(chǎng)劇烈震動(dòng)，比特幣價(jià)格遭遇重挫，此后一年比特幣價(jià)格從高峰8000元左右大幅下跌70%，一度跌破2000元。

2014年3月，央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)比特幣風(fēng)險(xiǎn)防范工作的通知》，禁止國(guó)內(nèi)銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)提供比特幣交易平臺(tái)的開戶、充值、支付、提現(xiàn)等服務(wù)。

叫停非法ICO活動(dòng)，清退相關(guān)交易所。截至2017年上半年，中國(guó)ICO市場(chǎng)已初具規(guī)模，募資金額達(dá)到26億元人民幣。但與此同時(shí)，缺少政府監(jiān)管的ICO活動(dòng)催生了大量良莠不齊的ICO項(xiàng)目，存在發(fā)行方缺乏明晰的規(guī)范、投資者缺乏適當(dāng)性管理、投資者非理性行為引發(fā)市場(chǎng)泡沫和不法之徒借機(jī)詐騙洗錢等隱患。2017年9月，央行聯(lián)合七部委發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》，要求各類ICO立即停止，相關(guān)交易平臺(tái)停止運(yùn)營(yíng)。至此，比特幣在中國(guó)被明確限制發(fā)展。

2018年1月12日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于防范變相ICO活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示》，指出一種名為“以礦機(jī)為核心發(fā)行虛擬數(shù)字資產(chǎn)”(IMO)的模式值得警惕，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2018年3月28日，央行副行長(zhǎng)范一飛在2018年全國(guó)貨幣金銀工作電視電話會(huì)上表示，2018年將從嚴(yán)加強(qiáng)內(nèi)部管理和外部監(jiān)管，開展對(duì)各類虛擬貨幣的整頓清理。

2018年8月24日，銀保監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》，聲明此類活動(dòng)以“金融創(chuàng)新”為噱頭，實(shí)質(zhì)是“借新還舊”的龐氏騙局，資金運(yùn)轉(zhuǎn)難以長(zhǎng)期維系。

2019年2月21日，在人民銀行2019年全國(guó)貨幣金銀工作會(huì)議上，央行副行長(zhǎng)范一飛表示，2019年要深入推進(jìn)央行數(shù)字貨幣研發(fā)，加強(qiáng)虛擬貨幣監(jiān)測(cè)監(jiān)管。

3、 央行數(shù)字貨幣：中國(guó)正走在世界前列

央行信用貨幣以國(guó)家信用背書作為支撐，具有法定強(qiáng)制流通能力。而比特幣等加密貨幣則以密碼學(xué)原理為基礎(chǔ)，因?yàn)槿狈π庞帽硶?，也沒(méi)有發(fā)行主體，幣值易受外界政策變化以及投機(jī)行為影響，接受范圍也相對(duì)有限。隨著比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的興起，央行數(shù)字貨幣成為各國(guó)的重點(diǎn)研究領(lǐng)域，英國(guó)、加拿大等多國(guó)央行都表示將涉足該領(lǐng)域，但尚無(wú)一家中央銀行拿出落地的實(shí)際應(yīng)用。盛松成（2016）認(rèn)為數(shù)字貨幣的技術(shù)創(chuàng)新無(wú)法取代央行貨幣發(fā)行和貨幣政策，有望在降低發(fā)行成本、確保資金安全和提高交易效率等方面發(fā)揮重要作用。

  中國(guó)在法定數(shù)字貨幣的研發(fā)上起步較早，發(fā)展較快。我國(guó)央行在2014年就已經(jīng)成立專門研究小組，論證央行發(fā)行法定數(shù)字貨幣的可行性；2016年9月，票據(jù)交易平臺(tái)籌備組會(huì)同數(shù)字貨幣研究所籌備組成立了數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)籌備組，啟動(dòng)數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)的封閉開發(fā)工作。2017年1月25日，數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)實(shí)驗(yàn)性生產(chǎn)系統(tǒng)成功上線試運(yùn)行，順利完成基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了數(shù)字票據(jù)業(yè)務(wù)的突破性進(jìn)展，對(duì)于將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于金融領(lǐng)域具有里程碑意義。

  法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行框架有兩種模式：一是由中央銀行直接面向公眾發(fā)行數(shù)字貨幣；二是遵循傳統(tǒng)的“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式。央行副行長(zhǎng)范一飛的署名文章《關(guān)于央行數(shù)字貨幣的幾點(diǎn)考慮》一文認(rèn)為第二種模式（雙層投放體系）更符合我國(guó)的國(guó)情。這種模式仍采用現(xiàn)行紙幣發(fā)行流通模式，由中央銀行將數(shù)字貨幣發(fā)行至商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)，商業(yè)銀行受央行委托向公眾提供法定數(shù)字貨幣存取等服務(wù)，并與中央銀行一起維護(hù)法定數(shù)字貨幣發(fā)行、流通體系的正常運(yùn)行。“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式的優(yōu)勢(shì)在于由中央銀行信用擔(dān)保，具有無(wú)限法償性；有利于充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資源促進(jìn)創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)；有利于分散化解風(fēng)險(xiǎn)；避免央行直接發(fā)行數(shù)字貨幣的“擠壓效應(yīng)”影響商業(yè)銀行的投資貸款能力。

比特幣等虛擬貨幣已經(jīng)被各國(guó)納入自身的監(jiān)管體系中，在認(rèn)識(shí)到虛擬貨幣本身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們不能否定區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新性和發(fā)展?jié)摿?。央行?shù)字貨幣的研發(fā)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需求，但是必須以國(guó)家信用為保證，堅(jiān)持中心化管理的原則，才能在提供高效服務(wù)的同時(shí)維護(hù)國(guó)家貨幣主權(quán)。