【2021年03月14日】萬億“大鱷”加倉茅臺(tái)！中信證券高喊：未來1年目標(biāo)價(jià)3000元不變 任澤平：建議國外售價(jià)是國內(nèi)2倍

萬億“大鱷”加倉茅臺(tái)！中信證券高喊：未來1年目標(biāo)價(jià)3000元不變

任澤平：建議國外售價(jià)是國內(nèi)2倍

2021年03月14日

        茅臺(tái)是真火！任澤平就茅臺(tái)產(chǎn)品路線提5點(diǎn)建議。

　　中信證券：維持貴州茅臺(tái)未來1年目標(biāo)價(jià)3000元。

　　茅臺(tái)酒究竟該賣多少錢一瓶，長期以來是個(gè)大眾關(guān)注的話題。

　　近期，A股市場上以貴州茅臺(tái)為代表的核心資產(chǎn)迎來連續(xù)調(diào)整。2月18日，貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)下2627.88元/股新高，隨后開始調(diào)整，截至3月12日收盤，報(bào)2026元/股，累計(jì)回調(diào)幅度達(dá)22.11%。

　　目前全世界持有貴州茅臺(tái)最多的基金公司是美國萬億資管機(jī)構(gòu)——資本集團(tuán)。

　　據(jù)中證報(bào)，最新數(shù)據(jù)顯示，資本集團(tuán)旗下的新世界基金在2月小幅加倉貴州茅臺(tái)。這意味著，在2020年四季度旗下多只基金減持之后，資本集團(tuán)又開始買回茅臺(tái)了。

　　資本集團(tuán)旗下持有茅臺(tái)最多的基金為歐洲亞太成長基金，也即全球持有茅臺(tái)最多的基金。這只基金2月持有茅臺(tái)股份數(shù)變化暫無數(shù)據(jù)可查。不過，上述新世界基金是資本集團(tuán)旗下持有茅臺(tái)第二多的基金，“含茅量”在全球基金產(chǎn)品中也名列前茅。

　　2021年以來，截至3月12日，北向資金對(duì)茅臺(tái)的持有市值已經(jīng)減少了119.46億元。

　　有機(jī)構(gòu)人士表示，對(duì)于核心資產(chǎn)來說，短期看，是通脹預(yù)期和盈利增速賽跑的時(shí)候。如果盈利超預(yù)期，可抵消由于市場擔(dān)心通脹上升對(duì)核心資產(chǎn)股價(jià)的負(fù)面影響，則仍可繼續(xù)持有。

　　任澤平談茅臺(tái)：建議國外售價(jià)是國內(nèi)2倍

　　3月13日，任澤平在個(gè)人社交平臺(tái)力挺茅臺(tái)走高端路線，并提出，茅臺(tái)酒是未來中國最有可能走向世界的奢侈品牌之一，以后在國外的售價(jià)可以考慮是國內(nèi)的2倍。不僅茅臺(tái)應(yīng)該走高端奢侈品定位，中國應(yīng)該多出幾個(gè)自主品牌去搶占全球奢侈品市場。

        對(duì)于茅臺(tái)為何能走高端路線，任澤平給出5點(diǎn)原因與看法：

　　1、永遠(yuǎn)把質(zhì)量放在第一位，食品飲料行業(yè)有特殊性，畢竟是老百姓入口的東西，多少曾經(jīng)風(fēng)云一時(shí)的大牌子都倒在這上面，這一點(diǎn)茅臺(tái)長期以來做的很好，未來也不能放松，加大打假力度。

　　2、國外那么多奢侈品，中國不能出一個(gè)？尤其2012年以來，民間消費(fèi)占絕大部分比重，茅臺(tái)酒價(jià)格連創(chuàng)新高是市場選擇的結(jié)果，是老百姓選擇的結(jié)果，市場經(jīng)濟(jì)就是供求關(guān)系，價(jià)格是由供求決定的，限價(jià)沒用、也沒必要，違反市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。茅臺(tái)酒是未來中國最可能走向世界的奢侈品牌之一，以后國外售價(jià)可以考慮是國內(nèi)2倍。

　　3、茅臺(tái)的社會(huì)責(zé)任不應(yīng)局限于讓每個(gè)人都喝得起，這不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不現(xiàn)實(shí)，而是體現(xiàn)在交稅、解決就業(yè)、扶貧、支持地方發(fā)展等上面，作為貴州第二財(cái)政，茅臺(tái)這些年對(duì)地方發(fā)展的貢獻(xiàn)實(shí)際上很大。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，茅臺(tái)漲價(jià)可以理解為一種稅收，有利于調(diào)節(jié)收入分配，對(duì)大部分老百姓有利。

　　4、至于茅臺(tái)評(píng)院士的爭議，以茅臺(tái)的市場地位，出一兩個(gè)院士算什么？我們的科研院所評(píng)那么多院士、花那么多國家科研經(jīng)費(fèi)納稅人錢，除發(fā)些沒人看的論文，也不知道做出過什么貢獻(xiàn)，還有不少學(xué)術(shù)造假、欺世盜名。畢竟茅臺(tái)這些年酒的質(zhì)量還是相當(dāng)穩(wěn)定。

　　5、打鐵還得自身硬，針對(duì)外部的爭議，我覺得茅臺(tái)最主要的還是做好自身，提高質(zhì)量，做好企業(yè)社會(huì)責(zé)任，把品牌定位敞亮地對(duì)外說明白。

　　任澤平此言一出，輿論立即分化，其中有不少支持者表示，“茅臺(tái)必須奢侈品化才有出路，憑什么一個(gè)包賣幾十萬，茅臺(tái)就不可以，直接漲價(jià)到3萬一瓶，愛喝不喝”、“說的沒錯(cuò)，中國最好的白酒才3000一瓶，比法國高級(jí)紅酒便宜太多”。

        不過，也有網(wǎng)友反駁道，“茅臺(tái)都成奢侈品藝術(shù)品，看來大家以后只能去喝可樂了”。

　　市值蒸發(fā)7500億！相當(dāng)于5億瓶平價(jià)飛天茅臺(tái)

　　最近一個(gè)交易日3月12日，貴州茅臺(tái)收盤跌1.07%，報(bào)2026元，險(xiǎn)守2000點(diǎn)大關(guān)，總市值2.54萬億元。

　　自從牛年春節(jié)后，貴州茅臺(tái)股價(jià)便一路下跌，此前更是一度跌破2000元大關(guān)，頗有“跌落神壇”的意味。自高點(diǎn)2627.88元算起，貴州茅臺(tái)不到一個(gè)月大跌23%，市值蒸發(fā)達(dá)7500億元，相當(dāng)于5億瓶平價(jià)飛天茅臺(tái)。

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，近期茅臺(tái)陸續(xù)對(duì)非標(biāo)酒&系列酒提升出廠價(jià)：系列酒提價(jià)10-20%不等；總經(jīng)銷定制酒提價(jià)50-100%；生肖酒提價(jià)50%+；精品茅臺(tái)提價(jià)15-20%，以上非標(biāo)預(yù)計(jì)占公司茅臺(tái)酒總計(jì)劃的8%-10%。測算增厚公司2021年收入約5-7%，歸母凈利潤約7-9%，預(yù)計(jì)2021年公司收入同增近15%，歸母凈利潤同增15-20%。堅(jiān)定看好茅臺(tái)核心資產(chǎn)價(jià)值，維持公司未來1年目標(biāo)價(jià)3000元。

　　中信證券認(rèn)為，白酒板塊結(jié)構(gòu)性景氣不變，其中龍頭企業(yè)短長邏輯兼?zhèn)?，量價(jià)齊升下，業(yè)務(wù)增長持續(xù)性&確定性極強(qiáng)：2021年經(jīng)濟(jì)回暖、白酒消費(fèi)迎來較強(qiáng)復(fù)蘇，春節(jié)強(qiáng)勢表現(xiàn)亦增強(qiáng)2021業(yè)績確定性；“十四五”龍頭公司規(guī)劃清晰&理性，望實(shí)現(xiàn)高確定性的量價(jià)齊升、空間明朗。未來龍頭公司的核心資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步凸顯，短期調(diào)整為布局機(jī)會(huì)，建議長期戰(zhàn)略性配置白酒龍頭。

　　國泰君安認(rèn)為，近期白酒板塊出現(xiàn)階段性急跌調(diào)整，節(jié)后茅五瀘三大龍頭自高點(diǎn)已出現(xiàn)較大跌幅，基本面超預(yù)期對(duì)股價(jià)產(chǎn)生的利好作用逐步減弱。2020年疫情后白酒基本面環(huán)比復(fù)蘇與估值持續(xù)提升實(shí)現(xiàn)雙擊，板塊取得優(yōu)異表現(xiàn)。估值一方面來自于白酒企業(yè)優(yōu)秀的競爭優(yōu)勢，另一方面自2020年底估值的提升主要來自于流動(dòng)性溢價(jià)，且在2021年春節(jié)前高端白酒節(jié)前動(dòng)銷旺盛、價(jià)盤積極的樂觀預(yù)期略有透支的情況進(jìn)一步被推升。隨著近期板塊大幅調(diào)整，前期流動(dòng)性溢價(jià)帶來的估值擾動(dòng)得到緩解后，基本面趨勢向上的邊際變化有望陸續(xù)體現(xiàn)在股價(jià)中，有業(yè)績支撐的企業(yè)有望逐步止跌企穩(wěn)，板塊將迎來分化。

　　華創(chuàng)證券研究所所長、知名白酒行業(yè)分析師董廣陽日前發(fā)布題為“什么價(jià)格值得買”的研報(bào)。董廣陽表示，白酒板塊節(jié)后自高位回調(diào)已達(dá)30%左右，主要系板塊估值極致演繹至高位，且節(jié)后催化空窗期，流動(dòng)性收縮預(yù)期引發(fā)估值明顯回落?！拔覀冋J(rèn)為，白酒板塊今年并不是基本面的問題，行業(yè)景氣向上的趨勢并未改變，而更多是以合適的價(jià)格買入的問題。白酒板塊已重回合理價(jià)值區(qū)間，再往下已到加買時(shí)點(diǎn)。”

　　不過，對(duì)于當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)投資白酒板塊的預(yù)期收益，董廣陽態(tài)度較為保守。他認(rèn)為，考慮在流動(dòng)性收緊預(yù)期、及與其他行業(yè)的橫向估值對(duì)比，白酒板塊估值再度擴(kuò)張已不具持續(xù)性，建議降低全年預(yù)期收益率。今年板塊收益主要來源于業(yè)績成長，核心名酒標(biāo)的至下半年估值切換，賺取業(yè)績成長的收益空間已經(jīng)逐步清晰。從長線資金收益視角看，按40-45倍PE中樞估值，茅臺(tái)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來3年至5年的復(fù)合收益重回10%以上，對(duì)長線資金的吸引力重新加大。

　　機(jī)構(gòu)意見相左：白酒是A股最好資產(chǎn)VS板塊還有30%下跌空間

　　關(guān)于白酒股的投資機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)意見出現(xiàn)不少分歧。

　　國泰君安認(rèn)為，白酒基本面向好構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐，一季報(bào)業(yè)績高增長與確定性凸顯。

　　該機(jī)構(gòu)表示，隨著近期板塊大幅調(diào)整，前期流動(dòng)性溢價(jià)帶來的估值擾動(dòng)得到緩解后，基本面趨勢向上的邊際變化有望陸續(xù)體現(xiàn)在股價(jià)中，有業(yè)績支撐的企業(yè)有望逐步止跌企穩(wěn)，板塊將迎來分化。股價(jià)對(duì)基本面利好鈍化的現(xiàn)象有望逐步消除，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的龍頭企業(yè)配置價(jià)值凸顯。

　　基金經(jīng)理華夏蔡向陽表示，長期來講，白酒在A股是一個(gè)幾乎最好的資產(chǎn)，沒有之一。拉股價(jià)來看，基本是沒有能戰(zhàn)勝白酒的，背后因素并不是炒作、概念。

　　第一點(diǎn)，核心是整個(gè)品牌白酒的占有率非常低。比如我們看到，到目前的情況下，茅臺(tái)的市占率，從銷量來看只有千分之3，加上五糧液也就千分之5左右。目前上市的這些白酒公司，所有品牌在白酒品牌的集中度也就10%不到，大部分是散裝的和沒有名的酒，但酒，整體是往品牌化集中的。

　　第二點(diǎn)，白酒的消費(fèi)水平在快速上移，發(fā)展越來越好，大家喝酒都是越喝越貴的。茅臺(tái)很早之前可能就幾十塊錢，現(xiàn)在按箱賣要3000以上，單瓶要2600。在這個(gè)過程中，它漲了非常多倍，銷量也漲了很多倍。在這基礎(chǔ)上，上市以來，股價(jià)每年復(fù)合收益率在36%以上。這其中隱含的含義就是，這個(gè)行業(yè)的造利潤能力特別強(qiáng)，原因就是大家越來越有錢，喝的酒越來越高端。

　　然而，東興證券對(duì)于白酒股則有不同看法，其認(rèn)為白酒板塊估值30-40倍為合理，即板塊整體有10%-30%下跌空間。

　　該機(jī)構(gòu)表示，因?yàn)?017年是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要一年，所以將2017年作為食品飲料估值重構(gòu)的起點(diǎn)，去尋找本輪白酒板塊回調(diào)的估值底部。2017年白酒板塊的整體估值達(dá)到35倍，整個(gè)板塊的歸母凈利潤增速為44.92%。對(duì)比2017年和當(dāng)前白酒板塊估值來看，由于利潤增速較快，2017年白酒板塊PEG整體小于1，當(dāng)前PEG在1.5-2.5之間。

　　但是，當(dāng)前白酒企業(yè)凈利率水平和ROE水平比2017年都有較大的提升，企業(yè)盈利能力有較大的改善，在估值水平上，認(rèn)為可以享受更高的PEG水平。即估值可以按照PEG1.5倍(中樞)水平+確定性溢價(jià)來確定白酒板塊的估值。按照這個(gè)方法計(jì)算出來，認(rèn)為白酒板塊估值在30-40倍為合理估值水平，即板塊整體有10%-30%的下跌空間。

　　你呢？你怎么看茅臺(tái)后續(xù)的走勢？

來源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/a/202103141843008950.html）