【2015年12月28日】任澤平：注冊(cè)制改革推動(dòng)股權(quán)融資崛起

任澤平：注冊(cè)制改革推動(dòng)股權(quán)融資崛起

2015年12月28日

        12月23日，在“2015建設(shè)銀行基金服務(wù)萬(wàn)里行·中證金牛會(huì)北京站”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一段時(shí)間內(nèi)將呈現(xiàn)出弱平衡的L型，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部將發(fā)生巨變。宏觀雖缺增長(zhǎng)，但微觀不缺生意，也不缺偉大公司的崛起。同時(shí)，注冊(cè)制改革將推動(dòng)股權(quán)融資崛起，奠定股市長(zhǎng)期繁榮基礎(chǔ)。未來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降帶來(lái)的股息率機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來(lái)的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，其強(qiáng)弱取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降幅和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)程度。

　　任澤平認(rèn)為，從增速換擋進(jìn)程看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將呈弱平衡的L型，可能還有3-5年的底部調(diào)整期，市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)有充分預(yù)期。下調(diào)2016年一季度GDP增速至6.5%。中國(guó)擁有13.7億人的廣闊市場(chǎng)，宏觀雖缺增長(zhǎng)，但微觀不缺生意，也不缺偉大公司的崛起，產(chǎn)業(yè)呈結(jié)構(gòu)性衰退與成長(zhǎng)，地區(qū)呈雁陣式梯次躍遷。

　　對(duì)于注冊(cè)制改革，他認(rèn)為，注冊(cè)制在新股發(fā)行審核、定價(jià)與監(jiān)管的新變化主要包括四方面內(nèi)容：一是預(yù)計(jì)最終推出的注冊(cè)制，一方面在審核、定價(jià)和監(jiān)管上有新的改變和突破，另一方面將有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏控制，有一定的審核，屬于漸進(jìn)式改革方案，而不是無(wú)限供給的方案；二是審核下放到交易所，由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行形式審核，交易所進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核；三是市場(chǎng)化定價(jià)；四是放松事前監(jiān)管，加強(qiáng)事中和事后監(jiān)管。注冊(cè)制將推動(dòng)股權(quán)融資崛起，促進(jìn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，奠定股市長(zhǎng)期繁榮基礎(chǔ)，推動(dòng)估值趨于合理。

　　9月13日出臺(tái)深化國(guó)有企業(yè)改革指導(dǎo)意見，逐步制定改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制、國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等系列配套文件。任澤平認(rèn)為，其亮點(diǎn)在于按照“誰(shuí)出資誰(shuí)分類”原則，履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定所出資企業(yè)的功能界定和分類方案，劃分并動(dòng)態(tài)調(diào)整本地國(guó)有企業(yè)功能類別。地方政府作為地方國(guó)企的出資人，分類權(quán)限下放，地方國(guó)企改革有望積極推動(dòng)。未來(lái)看點(diǎn)在“N”子方案、地方試點(diǎn)落地等。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)，他認(rèn)為，在流動(dòng)性充裕、資產(chǎn)配置荒和分子L型條件下，未來(lái)市場(chǎng)的關(guān)鍵變量是分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下降使得股票、債券、理財(cái)?shù)雀?jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)收益率出現(xiàn)消長(zhǎng)變化?？紤]到股票是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降是債牛的充分條件，但只是股牛的必要條件。未來(lái)股市的變數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)，機(jī)會(huì)來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降帶來(lái)的股息率機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來(lái)的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)，其強(qiáng)弱取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降幅和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)程度。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1374,20151228579738856.html）