【2016年09月07日】任澤平：宏觀政策或轉財政為主 中國發(fā)力PPP

任澤平：宏觀政策或轉財政為主 中國發(fā)力PPP

2016年09月07日

        9月4-5日G20會議在杭州舉行，會議就加強宏觀政策協(xié)調、創(chuàng)新增長方式、完善全球經(jīng)濟金融治理、推動國際貿(mào)易和投資、包容和聯(lián)動式發(fā)展、產(chǎn)能過剩等議題進行了討論，并發(fā)布了公告。對此，方正證券(601901)首席經(jīng)濟學家任澤平今日點評認為，對中國經(jīng)濟而言，外部最大的不確定性來自美聯(lián)儲加息，內(nèi)部來自匯率和房市。任澤平表示，未來全球宏觀政策可能逐漸轉向以財政為主、貨幣為輔，中國財政政策的發(fā)力點可能在PPP和擴大基礎設施投資。

　　下面是點評：

　　1)會議的背景是國際金融危機8年后，全球貨幣寬松走到盡頭，各國供給側改革和創(chuàng)新增長的呼聲漸高但又難以付諸行動。今年以來，IMF連續(xù)下調全球經(jīng)濟增長率預期，最新的預測值為3.1%的較低水平，全球貿(mào)易增長更是連續(xù)5年低于全球經(jīng)濟增長?！?年后的今天，世界經(jīng)濟又走到一個關鍵當口。上一輪科技進步帶來的增長動能逐漸衰減，新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命尚未形成勢頭。主要經(jīng)濟體先后進入老齡化社會，人口增長率下降，給各國經(jīng)濟社會帶來壓力。經(jīng)濟全球化出現(xiàn)波折，保護主義、內(nèi)顧傾向抬頭，多邊貿(mào)易體制受到?jīng)_擊。金融監(jiān)管改革雖有明顯進展，但高杠桿、高泡沫等風險仍在積聚?！?/font>

　　2)會議提出避免貨幣依賴，加強財政政策；未來以財政為主、貨幣為輔，中國發(fā)力PPP(參見方正宏觀報告《發(fā)力PPP》).2008年面對“百年一遇”的國際金融危機，伯南克說“我們找到了避免大蕭條的辦法”，隨后美國實施零利率和QE、歐洲日本實施負利率和QQE，全球在貨幣寬松的路上越走越遠、用到極致，但全球經(jīng)濟仍然脆弱，并積累了房市、股市、債市等資產(chǎn)價格泡沫，全球5億人生活在負利率。2014年斯蒂格利茨提出“我們避免了大蕭條，卻陷入了大萎靡?！币虼?，未來全球宏觀政策可能逐漸轉向以財政為主、貨幣為輔，中國財政政策的發(fā)力點可能在PPP和擴大基礎設施投資。G20會議公告提出“貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟活動，保持價格穩(wěn)定，與中央銀行的職責保持一致，但僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)平衡增長。在強調結構性改革發(fā)揮關鍵作用的同時，我們還強調財政戰(zhàn)略對于促進實現(xiàn)共同增長目標同樣重要。我們正在靈活實施財政政策，并實施更為增長友好型的稅收政策和公共支出，包括優(yōu)先支持高質量投資，同時增強經(jīng)濟韌性并確保債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重保持在可持續(xù)水平。”

　　3)避免競爭性貶值，美聯(lián)儲加息是全球最大的不確定性。現(xiàn)在全球經(jīng)濟的基本格局是，在歐日中及新興經(jīng)濟體仍然低迷的情況下，美國經(jīng)濟走出獨立行情，而且正開啟加息進程，美國和其他經(jīng)濟體不在一個經(jīng)濟和貨幣政策周期軌道上，這將產(chǎn)生兩個方面的影響：一方面美聯(lián)儲加息對其他經(jīng)濟體貨幣再度寬松構成制約，在歐洲銀行業(yè)、新興經(jīng)濟體房地產(chǎn)市場等存在脆弱性的情況下，美聯(lián)儲加息將極大地增加全球經(jīng)濟金融不穩(wěn)定性。上世紀80年代美聯(lián)儲加息把拉美加爆了，90年代把東南亞加爆了，2008年把自己加爆了。另一方面，這將加大其他經(jīng)濟體匯率貶值壓力和資本流出壓力。因此，對中國經(jīng)濟而言，外部最大的不確定性來自美聯(lián)儲加息，內(nèi)部來自匯率和房市。會議公告提出“匯率的過度波動和無序調整會影響經(jīng)濟金融穩(wěn)定。我們的有關部門將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率?！?/font>

　　4)全球經(jīng)濟的希望在于重啟供給側改革和創(chuàng)新增長，更重要的是付諸行動。會議公告給出的藥方是“實現(xiàn)有活力的增長并創(chuàng)造更多就業(yè)，必須挖掘增長新動力?！薄爸С职l(fā)展中國家能力建設，改進技能和人力資本?！薄爸С志鸵钥萍紕?chuàng)新為核心、涵蓋廣泛領域的創(chuàng)新議題開展對話和合作?！薄盀樽プ⌒鹿I(yè)革命為工業(yè)特別是制造業(yè)和相關服務業(yè)帶來的機遇，我們制定《二十國集團新工業(yè)革命行動計劃》。”“為釋放數(shù)字經(jīng)濟潛力，我們在安塔利亞峰會工作的基礎上，制定了《二十國集團數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展與合作倡議》?！薄拔覀冎厣杲Y構性改革對提高二十國集團成員生產(chǎn)率、潛在產(chǎn)出以及促進創(chuàng)新增長的關鍵作用?！?/font>

　　5)產(chǎn)能過剩是全球性問題，需要共同應對。在9月4日發(fā)布的《中美元首杭州會晤中方成果清單》中，中美雙方認識到全球經(jīng)濟復蘇緩慢和市場需求低迷使得包括一些行業(yè)產(chǎn)能過剩在內(nèi)的結構性問題更加嚴重，政府或政府支持的機構提供的補貼和其他類型的支持可能導致市場扭曲和造成全球產(chǎn)能過剩問題。歐洲委員會主席讓-克洛德？容克在9月4日表示，中歐鋼鐵產(chǎn)能雙邊監(jiān)督機制須盡快啟動工作。歐盟也即將要討論針對中國的反傾銷和反補貼政策。歐盟領導人面臨自于歐洲鋼鐵產(chǎn)業(yè)施加的巨大壓力，5月12日，歐洲議會全體會議通過非立法性決議，反對承認中國市場經(jīng)濟地位。自去年年底中央經(jīng)濟工作會議提出“三去一降一補”五大任務后，去產(chǎn)能作為供給側結構性改革的重要任務，正在國內(nèi)加快推進。

　　6)中美投資協(xié)定bit談判交換第三輪負面清單出價。商務部表示中美雙方剛剛在9月交換了雙邊投資協(xié)定談判的第3輪負面清單。中美投資協(xié)定談判自2008年正式啟動，迄今已舉行了28輪談判。2013年7月，在兩國元首的共同推動下，雙方宣布以“準入前國民待遇加負面清單模式”為基礎進入實質性談判階段。中美BIT談判的難點在于負面清單，中美分歧在國企與私企是否享受同等待遇上、金融信息、互聯(lián)網(wǎng)規(guī)定、服務業(yè)開放等。

　　(原標題：任澤平解讀G20公報：全球貨幣寬松走到盡頭中國發(fā)力PPP)

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1352,20160907662024438.html）