【2015年12月28日】任澤平：注冊制改革推動股權(quán)融資崛起

任澤平：注冊制改革推動股權(quán)融資崛起

2015年12月28日

        12月23日，在“2015建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會北京站”活動現(xiàn)場，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，中國經(jīng)濟在一段時間內(nèi)將呈現(xiàn)出弱平衡的L型，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)部將發(fā)生巨變。宏觀雖缺增長，但微觀不缺生意，也不缺偉大公司的崛起。同時，注冊制改革將推動股權(quán)融資崛起，奠定股市長期繁榮基礎(chǔ)。未來市場機會來自無風(fēng)險利率下降帶來的股息率機會和風(fēng)險偏好修復(fù)帶來的成長股機會，其強弱取決于無風(fēng)險利率降幅和風(fēng)險偏好修復(fù)程度。

　　任澤平認(rèn)為，從增速換擋進(jìn)程看，國內(nèi)經(jīng)濟已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟將呈弱平衡的L型，可能還有3-5年的底部調(diào)整期，市場對此應(yīng)有充分預(yù)期。下調(diào)2016年一季度GDP增速至6.5%。中國擁有13.7億人的廣闊市場，宏觀雖缺增長，但微觀不缺生意，也不缺偉大公司的崛起，產(chǎn)業(yè)呈結(jié)構(gòu)性衰退與成長，地區(qū)呈雁陣式梯次躍遷。

　　對于注冊制改革，他認(rèn)為，注冊制在新股發(fā)行審核、定價與監(jiān)管的新變化主要包括四方面內(nèi)容：一是預(yù)計最終推出的注冊制，一方面在審核、定價和監(jiān)管上有新的改變和突破，另一方面將有適當(dāng)?shù)墓?jié)奏控制，有一定的審核，屬于漸進(jìn)式改革方案，而不是無限供給的方案；二是審核下放到交易所，由證監(jiān)會進(jìn)行形式審核，交易所進(jìn)行實質(zhì)審核；三是市場化定價；四是放松事前監(jiān)管，加強事中和事后監(jiān)管。注冊制將推動股權(quán)融資崛起，促進(jìn)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，奠定股市長期繁榮基礎(chǔ)，推動估值趨于合理。

　　9月13日出臺深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見，逐步制定改革和完善國有資產(chǎn)管理體制、國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等系列配套文件。任澤平認(rèn)為，其亮點在于按照“誰出資誰分類”原則，履行出資人職責(zé)的機構(gòu)負(fù)責(zé)制定所出資企業(yè)的功能界定和分類方案，劃分并動態(tài)調(diào)整本地國有企業(yè)功能類別。地方政府作為地方國企的出資人，分類權(quán)限下放，地方國企改革有望積極推動。未來看點在“N”子方案、地方試點落地等。

　　對于A股市場，他認(rèn)為，在流動性充裕、資產(chǎn)配置荒和分子L型條件下，未來市場的關(guān)鍵變量是分母端無風(fēng)險利率下降和風(fēng)險偏好修復(fù)。無風(fēng)險利率的持續(xù)下降使得股票、債券、理財?shù)雀偁幮再Y產(chǎn)收益率出現(xiàn)消長變化?？紤]到股票是風(fēng)險資產(chǎn)，無風(fēng)險利率下降是債牛的充分條件，但只是股牛的必要條件。未來股市的變數(shù)是風(fēng)險偏好的修復(fù)，機會來自無風(fēng)險利率下降帶來的股息率機會和風(fēng)險偏好修復(fù)帶來的成長股機會，其強弱取決于無風(fēng)險利率降幅和風(fēng)險偏好修復(fù)程度。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1374,20151228579738856.html）