【2016年03月17日】任澤平：美聯(lián)儲(chǔ)利率不變 人民幣短期小幅雙向波動(dòng)

任澤平：美聯(lián)儲(chǔ)利率不變 人民幣短期小幅雙向波動(dòng)

2016年03月17日

        北京時(shí)間3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)公布3月FOMC會(huì)議紀(jì)要，維持利率在0.25%-0.5%不變。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)利率預(yù)測(cè)的點(diǎn)陣圖顯示，2016年美國(guó)加息2次。對(duì)此，國(guó)泰君安任澤平認(rèn)為，央行重心往國(guó)內(nèi)目標(biāo)傾斜，人民幣匯率短期保持小幅雙向波動(dòng)。下面是全文：

　　1)核心觀點(diǎn)：聲明基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但偏鴿派。3月會(huì)議聲明公布和召開新聞發(fā)布會(huì)后，美元指數(shù)下降1%；離岸人民幣大幅上漲400BP至6.48；黃金期貨上漲2%；布油上漲0.6%；美國(guó)三大股指上漲0.5%；2年期國(guó)債收益率跌9.3BP，創(chuàng)半年來(lái)最大單日跌幅。全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降程度已影響到美聯(lián)儲(chǔ)，未來(lái)加息路徑存在不確定性。加息點(diǎn)陣圖表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員不如15年12月樂觀，但耶倫表示點(diǎn)陣圖并非美聯(lián)儲(chǔ)背書的預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)16年美聯(lián)儲(chǔ)加息1-2次，在6-7月再次加息。維持美元階段性見頂，人民幣短期小幅雙向波動(dòng)判斷。

　　2)會(huì)議紀(jì)要主要內(nèi)容有：第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)溫和擴(kuò)張。家庭支出和住房部門持續(xù)向好，但商業(yè)固定資產(chǎn)投資和出口持續(xù)走軟。第二，就業(yè)市場(chǎng)情況進(jìn)一步鞏固；近期通脹以及市場(chǎng)調(diào)查的長(zhǎng)期通脹均略微改善。如果油價(jià)回到50美元/桶，將推升核心通脹。第三，全球經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但也有上行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩符合預(yù)期，但日本和歐洲經(jīng)濟(jì)下行低于預(yù)期。第四，任何國(guó)家的貨幣政策都存在溢出效應(yīng)，在做決策時(shí)都需要考慮到該問題。

　　3)短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)改善，中期相對(duì)穩(wěn)健。美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)49.5，預(yù)期48.5，前值48.2；2月新屋開工環(huán)比5.2%，高于前值9個(gè)百分點(diǎn)，高于預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)；2月CPI同比1%，低于前值0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)；2月核心CPI同比2.3%，高于前值和預(yù)期均為0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2008年10月以來(lái)最大漲幅，主要受房租和醫(yī)療等服務(wù)業(yè)價(jià)格上升帶動(dòng)。隨著加息升溫，市場(chǎng)會(huì)逐步關(guān)注全球資金流向。美國(guó)1月國(guó)際資本凈流入1184億美元，高于前值2300億美元(前值-1140億美元).

　　4)維持美元階段性見頂，大宗波動(dòng)筑底。中國(guó)發(fā)布2月份信貸和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，證偽強(qiáng)刺激，導(dǎo)致大宗價(jià)格失去上漲動(dòng)力，靠投資需求拉動(dòng)的鐵礦石、銅、鋁等周期品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。囚徒困境下的產(chǎn)油國(guó)談判異常艱難，油價(jià)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

　　5)央行重心往國(guó)內(nèi)目標(biāo)傾斜，人民幣匯率短期保持小幅雙向波動(dòng)。在國(guó)內(nèi)改革攻堅(jiān)的大背景下，應(yīng)保持外部條件穩(wěn)定。根據(jù)三元悖論理論，如果央行選擇獨(dú)立的貨幣政策和固定匯率，應(yīng)該放棄資本自由流動(dòng)。現(xiàn)實(shí)中，短期可以選擇折衷的方案，讓渡部分貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)，采用固定和浮動(dòng)匯率中間的盯住爬行匯率制度。在盯住爬行的匯率制度下，匯率的走勢(shì)更多取決于央行的態(tài)度。央行擁有3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，無(wú)論是在岸和離岸都具有很強(qiáng)的可信度。長(zhǎng)期，人民幣匯率取決于能否成功推動(dòng)改革改善中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1346,20160317605116526.html）