【 2017年02月11日】任澤平：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性見(jiàn)底可能性大 貨幣政策將收緊

任澤平：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性見(jiàn)底可能性大 貨幣政策將收緊

2017年02月11日

        方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平近日接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，2017年GDP增長(zhǎng)將在6.5%左右，CPI增長(zhǎng)在2%左右。預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年二季度前后兩次探底，但回調(diào)幅度不深。通脹在一季度見(jiàn)頂回落，但全年處于溫和通脹環(huán)境。

　　他強(qiáng)調(diào)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在探明底部，更多的是周期性見(jiàn)底而非結(jié)構(gòu)性見(jiàn)底，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)憑借著30多年改革開(kāi)放建立的市場(chǎng)機(jī)制自身周期性力量出清的自然結(jié)果，而非結(jié)構(gòu)調(diào)整到位的新常態(tài)。比如，金融杠桿率仍然偏高，傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)國(guó)企占比偏高，房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)度繁榮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)明顯，服務(wù)業(yè)管制有待放開(kāi)，“GDP錦標(biāo)賽”的舊引擎熄火后新引擎、新激勵(lì)機(jī)制尚未建立等。這也就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在短期仍難以實(shí)現(xiàn)，供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然任重道遠(yuǎn)。

　　任澤平表示，2017年的政策取向?qū)姆€(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)和促改革，貨幣政策將從寬松轉(zhuǎn)向持續(xù)收緊。

　　他認(rèn)為，中國(guó)正處于一輪加息周期之中，這個(gè)過(guò)程是循序漸進(jìn)的：自2016年2·29降準(zhǔn)之后，央行再?zèng)]有明顯的寬松措施，更多的是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作補(bǔ)充流動(dòng)性，從寬松轉(zhuǎn)向中性；半年之后，2016年8月底，重啟14天逆回購(gòu)，隨后又重啟28天逆回購(gòu)，加大MLF操作力度，鎖短放長(zhǎng)，拉長(zhǎng)期限，提高資金成本，相當(dāng)于隱性加息，這標(biāo)志著貨幣政策從中性轉(zhuǎn)向偏緊；2017年1月央行正式上調(diào)MLF半年和一年期利率，標(biāo)志著加息從隱性轉(zhuǎn)向顯性；2月3日，央行再次上調(diào)逆回購(gòu)和SLF利率，標(biāo)志著短端和長(zhǎng)端利率已全面上調(diào)，10年期國(guó)債收益率從2016年8月中旬的2.64%低點(diǎn)上升到目前的3.42%，加息信號(hào)進(jìn)一步明確，至此央行已經(jīng)事實(shí)上加息。

　　在任澤平看來(lái)，未來(lái)貨幣寬松的制約因素開(kāi)始增多，房地產(chǎn)調(diào)控、通脹預(yù)期升溫、人民幣貶值和資本流出壓力、2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)上調(diào)至三次等。伴隨著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的完成，貨幣政策將逐步從數(shù)量型向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)型，新的貨幣政策框架正在形成。未來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的重要性將不斷提升，央行將通過(guò)調(diào)整以逆回購(gòu)、MLF、SLF利率等為代表的市場(chǎng)利率，實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)，這或成為未來(lái)貨幣政策的“新常態(tài)”。

　　精彩對(duì)話

　　中國(guó)證券報(bào)：1月中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為29982.04億美元，連降7個(gè)月，跌破3萬(wàn)億大關(guān)，時(shí)隔6年重回“2”時(shí)代，關(guān)于“保人民幣匯率還是保外匯儲(chǔ)備”之爭(zhēng)又起。如何看待這個(gè)問(wèn)題？

　　任澤平：外儲(chǔ)下降的主因是季節(jié)性和央行外匯市場(chǎng)操作。央行為穩(wěn)定匯率而進(jìn)行外匯市場(chǎng)操作，導(dǎo)致外儲(chǔ)大幅消耗，人民幣貶值、資本外流、外儲(chǔ)下降形成一個(gè)自我循環(huán)。1月新外匯額度出臺(tái)對(duì)資金流動(dòng)造成一定壓力，人民幣兌美元小幅升值，但CFETS人民幣匯率指數(shù)走低，貶值壓力仍存，央行為穩(wěn)定匯率消耗一定的外儲(chǔ)存量。同時(shí)，1月是外儲(chǔ)流出的季節(jié)性熱季，海外分紅、出境游等購(gòu)匯付匯需求旺盛，一定程度上對(duì)外儲(chǔ)施加了負(fù)面壓力。1月，英國(guó)10年期國(guó)債小幅上漲18bp至1.46%，25日見(jiàn)頂1.50%；美國(guó)10年期國(guó)債總體持平但波動(dòng)較大，17日低至2.33%，25日見(jiàn)頂2.53%后回落至2.45%。受估值損失影響外儲(chǔ)減少，但對(duì)債券價(jià)格變動(dòng)影響有限。

　　隨著中國(guó)進(jìn)入加息周期，而美國(guó)三月加息概率較低，未來(lái)外匯儲(chǔ)備壓力會(huì)降低，穩(wěn)匯率政策也不會(huì)放松。央行全面上調(diào)長(zhǎng)短端利率，同時(shí)控制信貸量和逆回購(gòu)規(guī)模，價(jià)量同時(shí)進(jìn)行調(diào)控，資金外流壓力相應(yīng)減緩。人民幣相對(duì)企穩(wěn)但仍處在高位，短期資金流動(dòng)壓力減緩，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策中性偏緊，短期外匯儲(chǔ)備相對(duì)較為穩(wěn)定或有小幅上漲。未來(lái)無(wú)論是保匯率還是保外儲(chǔ)，都不如保改革，保實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是問(wèn)題的根源。

　　中國(guó)證券報(bào)：進(jìn)入2017年，房地產(chǎn)信貸、限購(gòu)等調(diào)控政策仍舊持續(xù)收緊。如何看待2017年房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)？

　　任澤平：房?jī)r(jià)調(diào)整可能持續(xù)到2017年底到2018年上半年，關(guān)鍵看長(zhǎng)效機(jī)制。近幾輪房?jī)r(jià)周期上漲時(shí)間長(zhǎng)、調(diào)整時(shí)間短，平均36個(gè)月左右為一輪調(diào)整周期，其中平均上漲24個(gè)月，調(diào)整12個(gè)月。當(dāng)前房?jī)r(jià)漲幅放緩，按照12個(gè)月左右的調(diào)整周期，預(yù)計(jì)房?jī)r(jià)將調(diào)整到2017年底到2018年上半年。2017年房地產(chǎn)調(diào)控將保持高壓姿態(tài)。由于當(dāng)前調(diào)控主要是通過(guò)限購(gòu)限貸控制需求，如果土地供給跟不上和長(zhǎng)效機(jī)制建立不理想，2017年底到2018年上半年房?jī)r(jià)仍將面臨新一輪上漲壓力。如果長(zhǎng)效機(jī)制能夠建立，尚有轉(zhuǎn)機(jī)。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1345,20170211709972970.html）