【2016年04月02日】任澤平：美元階段性見頂 下半年加息1次

任澤平：美元階段性見頂 下半年加息1次

2016年04月02日

        美國3月非農(nóng)就業(yè)人口新增加21.5萬，高于預期1萬，低于前值3萬；3月失業(yè)率5%，高于預期和前值均0.1個百分點；3月平均每小時環(huán)比0.3%，高于預期0.1個百分點，高于前值0.4個百分點；美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)51.8，高于預期0.8個百分點，高于前值2.3個百分點。

　　國泰君安任澤平認為，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場預期，主要受零售、貿(mào)易、建筑、衛(wèi)生醫(yī)療就業(yè)拉動。數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)上行0.7%；離岸人民幣貶值0.2%至6.48；布油下跌1.5%；黃金下跌1.3%；美10年期國債漲0.6個BP，至1.793%；美股低開低走，道指跌0.58%。制造業(yè)由收縮轉(zhuǎn)為擴張，仍顯疲弱，未來空間有限。就業(yè)和薪資數(shù)據(jù)增加，美加息概率上調(diào)。繼續(xù)維持美元階段性見頂，人民幣短期小幅雙向波動判斷。

　　居民消費支出和房地產(chǎn)市場支撐美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)固的增長。美國3月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值91，高于預期0.5個百分點，高于前值1個百分點；2月實際個人消費支出(PCE)環(huán)比0.2%，高于預期0.1個百分點，低于前值0.2個百分點；2月個人收入環(huán)比0.2%，高于預期0.1個百分點，低于前值0.3個百分點；美國2月成屋簽約銷售指數(shù)上升至109.1，創(chuàng)7個月新高。3月非農(nóng)數(shù)據(jù)增長，主要受零售、貿(mào)易、建筑、衛(wèi)生醫(yī)療就業(yè)帶動；四季度實際GDP年化環(huán)比1.4%，低于三季度0.6個百分點，但高于預期0.4個百分點。

　　3月制造業(yè)重回擴張狀態(tài)，但仍顯疲弱，未來擴張空間有限。雖然3月ISM制造業(yè)指數(shù)51.8，由收縮轉(zhuǎn)為擴張，但長期看仍顯疲弱，弱于以往危機后的擴張速度。相佐證的數(shù)據(jù)有PMI、制造業(yè)就業(yè)人數(shù)、部門的資負表等。那么，為什么居民房地產(chǎn)部門的持續(xù)擴張并未帶動制造業(yè)的擴張呢？我們認為背后深層次的原因可能和美國適齡勞動力人口增速下降導致的結(jié)構(gòu)性問題有關(guān)。美國制造業(yè)整體的產(chǎn)能利用率為77.77%，耐用品為76.11%。另外，美國制造業(yè)疲軟可能還和全球經(jīng)濟增速下降導致的貿(mào)易量萎縮有關(guān)。

　　近期物價穩(wěn)定，繼續(xù)維持美元階段性見頂，下半年加息1次判斷。3月薪資上升超預期，物價整體保持穩(wěn)定。3月平均每小時環(huán)比0.3%，高于預期0.1個百分點，高于前值0.4個百分點；2月核心PCE物價指數(shù)同比增長1.7%，與前值一致，但低于預期0.1個百分點；基于市場調(diào)查的核心PCE物價指數(shù)同比增長1.6%，高于前值0.1個百分點。

　　雖然近期全球主要國家貨幣政策偏寬松，但仍需警惕美聯(lián)儲加息預期的變化；繼續(xù)維持人民幣匯率短期保持小幅雙向波動判斷。全球經(jīng)濟及政策具有外溢效應，近期主要國家貨幣政策均偏寬松可能是溝通后的結(jié)果。2月日志顯示，耶倫分別于英行長、歐行長通過電話；2月26-27日，G20財長和央行行長會議在上海舉行。但是，考慮到美聯(lián)儲貨幣政策與全球流動性呈強正相關(guān)關(guān)系，一旦加息預期上升，全球流動性將面臨收縮，所以新興經(jīng)濟體仍需警惕美聯(lián)儲加息預期的變化。在盯住爬行的匯率制度下，匯率的走勢更多取決于央行的態(tài)度。央行擁有3.2萬億美元的外匯儲備，無論是在岸和離岸都具有很強的可信度。近期美元指數(shù)下行，人民幣匯率小幅升值。長期，人民幣匯率取決于能否成功推動改革改善中國的經(jīng)濟前景。

來源：東方財富網(wǎng)（http://finance.eastmoney.com/news/1350,20160402610646218.html）