【2016年07月29日】任澤平：3季度貨幣寬松打開窗口 股市過度悲觀無必要

任澤平：3季度貨幣寬松打開窗口 股市過度悲觀無必要

2016年07月29日

        方正證券任澤平認為，貨幣政策落入流動性陷阱，適度擴大總需求，下半年可能以財政政策為主，貨幣政策為輔。2014-2016Q1貨幣寬松，經濟增長一路下行，超發(fā)貨幣未流入實體經濟，先后推漲股市、房市等資產泡沫。近期企業(yè)囤積現金，M1大幅回升，并與M2裂口不斷張大，貨幣流通速度下降，呈流動性陷阱跡象。財政部樓繼偉部長表示，貨幣政策的邊際效益在下降，要實施更多增長友好型的財政政策，有財政空間的國家要加大財政支出力度。央行盛松成認為，目前企業(yè)有流動資金而不進行投資的局面等同于某種形式的“流動性陷阱”，在實施穩(wěn)健貨幣政策的同時，還需要實施積極的財政政策，通過降稅降低企業(yè)成本。

　　下半年可能更加重視財政政策作用。政治局會議強調繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，要落實各項減稅降費措施，保證公共支出能力和力度，發(fā)揮財政資金效應，引導社會資金更多投向實體經濟和基礎設施建設薄弱領域。預計下半年軌道交通、海綿城市、地下管網、水利等基礎設施投資有望加強。

　　3季度隨著豬價、油價等回調，以及翹尾因素大幅下降，季末CPI有望降到1.5%附近。3季度經濟通脹再度下行，為貨幣寬松打開了時間窗口，但與2014-2015年主動放水不同，未來可能更多地是衰退倒逼式寬松，配合財政政策穩(wěn)增長。政治局會議強調要引導貨幣信貸和社會融資合理增長，著力疏通貨幣政策傳導渠道，優(yōu)化信貸結構，支持實體經濟發(fā)展。

　　股市過度悲觀已無必要，趨勢性機會尚需耐心等待。未來結構性行情主導，從題材炒作向業(yè)績?yōu)橥鹾蛢r值投資轉換。未來對股市過度悲觀已無必要，房市、股市、債市等大類資產中只有股市跌過了，貨幣超發(fā)背景下其他資產也都不便宜。未來股市可能繼續(xù)維持存量博弈和區(qū)間震蕩，但是會出現大的風格切換，從題材炒作向業(yè)績?yōu)橥鹾蛢r值投資轉換。隨著銀監(jiān)會對理財資金去風險資產去杠桿、證監(jiān)會加強監(jiān)管從嚴并購重組強化退市等，題材炒作的生態(tài)環(huán)境被破壞，股市開始正本清源，回歸業(yè)績和價值。隨著資產回報率下降、長端債券收益率下降，股息率價值開始凸顯。關注以汽車、家電、食品飲料、公用事業(yè)等為代表的消費股，以煤炭、鋼鐵、交運、建材、有色等為代表的低估值、受益供給側改革的周期股。

來源：東方財富網（http://stock.eastmoney.com/news/1406,20160729651421882.html）