滿幫搶跑“貨運(yùn)數(shù)字化第一股”，千億貨運(yùn)市場(chǎng)混戰(zhàn)加劇

滿幫搶跑“貨運(yùn)數(shù)字化第一股”，千億貨運(yùn)市場(chǎng)混戰(zhàn)加劇

2021-06-22 22:50  記者：程子姣    編輯：徐超

來源：新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)

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北京時(shí)間6月22日晚間，全球最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)正式登陸紐交所，股票代碼“YMM”，最終發(fā)行價(jià)為19美元/ADS。本次IPO，滿幫共計(jì)發(fā)行8250萬股美國(guó)存托股票（ADS)。按此計(jì)算，滿幫本次融資約16億美元。  

招股書顯示，2020年全年GTV(平臺(tái)總交易額)達(dá)1738億元，約占中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總量的64%，訂單量達(dá)7170萬單，共計(jì)280萬卡車司機(jī)在平臺(tái)上完成貨運(yùn)訂單，約占中國(guó)中重型卡車司機(jī)的20%。  

280萬卡車司機(jī)背后，滿幫帶著超200億估值赴美上市，其背后（IPO前）軟銀持有滿幫22.2%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方；紅杉中國(guó)和全明星投資基金則分別持有7.2%和4.9%的股份。  

據(jù)灼識(shí)咨詢（CIC）報(bào)告顯示，中國(guó)擁有世界上最大的公路運(yùn)輸市場(chǎng)，2020年公路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到6萬億元，而其中數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的GTV總額僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至18%，市場(chǎng)的數(shù)字化改造空間巨大。  

一季度平臺(tái)總交易額超500億，公路物流成本高昂蘊(yùn)含機(jī)會(huì)  

招股書數(shù)據(jù)顯示，滿幫2019年與2020年的營(yíng)收分別為24.7億元與25.8億元，同比增長(zhǎng)4.4%；其中貨運(yùn)匹配服務(wù)帶來的營(yíng)收從17.7億元進(jìn)一步增長(zhǎng)至19.5億元，同比提升10%。2020年增值服務(wù)為滿幫帶來6.3億元營(yíng)收，貢獻(xiàn)近1/4的總營(yíng)收占比。  

同時(shí)，滿幫扣除營(yíng)業(yè)成本之后的毛利率從44%增長(zhǎng)至49%，招股書顯示，現(xiàn)階段滿幫收入主要來源于其核心的貨運(yùn)匹配服務(wù)及增值服務(wù)兩方面。  

基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），滿幫在2020年已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.81億元，2021年第一季度凈利潤(rùn)達(dá)1.13億元，同比實(shí)現(xiàn)3.4倍的增長(zhǎng)。  

2021年第一季度，滿幫GTV達(dá)515億元，同比增108%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.67億元，同比增長(zhǎng)近一倍。  

滿幫由江蘇運(yùn)滿滿和貴州貨車幫于2017年合并而成，搭建了直連貨主與司機(jī)的線上數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，業(yè)務(wù)聚焦幫助貨主高效找車、司機(jī)快速找貨，減少卡車空駛及配貨等待時(shí)間，提升公路運(yùn)輸效率。  

滿幫董事長(zhǎng)兼CEO張暉在上市活動(dòng)上表示，從成立的第一天開始，滿幫就是在無人區(qū)探索不曾有人探索過的土壤。中國(guó)公路網(wǎng)絡(luò)規(guī)模巨大，但兩端高度分散。傳統(tǒng)模式下，貨主常常需要花幾天的時(shí)間才能找到合適的司機(jī)，司機(jī)要空駛幾十上百公里到物流園找貨，效率低下。全國(guó)有一大批長(zhǎng)尾貨主（需求端）和卡車司機(jī)（供給端）都是小微企業(yè)甚至是個(gè)人，信息極度不對(duì)稱，物流成本高昂。  

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)是世界上最大的公路運(yùn)輸市場(chǎng)，2020年公路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到6萬億元。其中，整車和零擔(dān)運(yùn)輸作為最大的細(xì)分市場(chǎng)，規(guī)模達(dá)到5.3萬億元，且預(yù)計(jì)到2025年，將進(jìn)一步增長(zhǎng)至6.5萬億元。  

但在公路運(yùn)輸萬億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模之下，目前數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的滲透率仍舊低，根據(jù)CIC報(bào)告，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總額僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至18%，整個(gè)市場(chǎng)的數(shù)字化機(jī)會(huì)巨大。  

先后經(jīng)歷17輪融資，軟銀、紅杉等為主要股東  

依照慣例，此次上市滿幫同時(shí)還賦予了承銷商1237.5萬股ADS的超額配售權(quán)，這也意味著如果執(zhí)行“綠鞋機(jī)制”，滿幫此次IPO的募資規(guī)模至多可達(dá)到18億美元，公司估值超200億美元。  

此外，與此次IPO同步，安大略省教師退休金計(jì)劃（OTPP）和阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金（Mubadala）將以私募配售（ConcurrentPrivatePlacement,CPP）的方式以IPO發(fā)行價(jià)合計(jì)認(rèn)購(gòu)滿幫2億美元等值股份。也就是說，伴隨此次上市，滿幫募資總規(guī)?；虺?0億美元。  

滿幫在上市前也經(jīng)過了17輪（包括運(yùn)滿滿、貨車幫）的融資。  

軟銀與紅杉為滿幫主要股東，在本次上市前的股權(quán)占比分別為22.2%與7.2%。高瓴自2015年投資了滿幫集團(tuán)合并之前的前身以來，在6年的時(shí)間里也持續(xù)5輪跟進(jìn)。  

此外，滿幫的過往投資方還包括光速中國(guó)、云鋒基金、GGV紀(jì)源資本、襄禾資本、老虎環(huán)球基金、鐘鼎資本、金沙江創(chuàng)投、元生資本、騰訊、CMC資本、BaillieGifford等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。  

同時(shí)，招股書還顯示，滿幫的管理團(tuán)隊(duì)由多名互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)行業(yè)的資深人士組成。據(jù)招股書介紹，公司創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼CEO張暉，也是集團(tuán)合并前江蘇運(yùn)滿滿的創(chuàng)始人，曾在阿里巴巴B2B事業(yè)群工作7年，主攻toB業(yè)務(wù)。  

CFO蔡翀擁有超過12年的投行經(jīng)驗(yàn)，曾先后供職于HSBC、MorganStanley、Citigroup等一線頂級(jí)投行；CSO（首席戰(zhàn)略官）郭浪波及CRO（首席風(fēng)險(xiǎn)官）慎凱分別來自于百度與阿里巴巴，CCO（首席客戶官）王正洪曾就職于阿里巴巴和58集團(tuán)。  

招股書顯示，截至2020年底，滿幫業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條。  

《2021中國(guó)物流行業(yè)圖譜》顯示，隨著我國(guó)工業(yè)進(jìn)程的不斷加快，大宗商品運(yùn)輸和工業(yè)生產(chǎn)原材料及半成品的運(yùn)輸需求穩(wěn)步提升，我國(guó)物流行業(yè)穩(wěn)中向好。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年，我國(guó)社會(huì)物流總額達(dá)到298.0萬億元，從增速看，全年社會(huì)物流總額可比增長(zhǎng)5.9%，增速比2018年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。  

物流行業(yè)由粗放轉(zhuǎn)為精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，今明兩年將迎物流企業(yè)上市潮  

中研研究院研報(bào)顯示，我國(guó)公路物流經(jīng)營(yíng)主體規(guī)模小、數(shù)量多。全國(guó)公路物流企業(yè)有750多萬戶，平均每戶僅擁有貨車1.5輛，其中前20名企業(yè)所占市場(chǎng)份額不到2%，而美國(guó)的五大公路物流公司卻占據(jù)了美國(guó)60%的市場(chǎng)份額。從經(jīng)營(yíng)運(yùn)作看，我國(guó)公路物流處于“散兵游勇”狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)的組織化水平很低，90%以上的運(yùn)力掌握在個(gè)體運(yùn)營(yíng)司機(jī)手中，行業(yè)集中度僅為1.2%左右。  

招股書顯示，在2021年第一季度，平臺(tái)貨主MAUs（月活躍用戶數(shù)）達(dá)122萬，完成運(yùn)輸訂單2210萬單，均呈現(xiàn)出顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，相較2020年同期的增長(zhǎng)率分別為67%、170%。2021年3月，滿幫平臺(tái)貨主MAUs（月活躍用戶數(shù)）已達(dá)140萬。  

東興證券研報(bào)顯示，物流行業(yè)持續(xù)而激烈的價(jià)格戰(zhàn)是相關(guān)企業(yè)集中上市的重要原因。但更深層次考慮，隨著行業(yè)利潤(rùn)空間被價(jià)格戰(zhàn)壓縮，單純依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的邊際效應(yīng)下降，需要價(jià)格與服務(wù)并重，粗放的燒錢補(bǔ)貼模式在度過初期擴(kuò)張階段后必然會(huì)被逐步摒棄，轉(zhuǎn)而進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的階段。  

物流領(lǐng)域成本的壓縮與服務(wù)質(zhì)量的提升都嚴(yán)重依賴企業(yè)對(duì)關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)和關(guān)鍵信息節(jié)點(diǎn)的投資，從而產(chǎn)生了巨大的資金需求，需要借助資本市場(chǎng)的力量，故物流行業(yè)頭部企業(yè)尋求上市是遲早的事。預(yù)計(jì)繼上一輪2015至2016年快遞類企業(yè)集中上市之后，今明兩年將迎來相關(guān)物流企業(yè)的上市潮。  

“鐵血”張暉：千億滿幫背后的掌舵人

本文來自微信公眾號(hào)“深燃”（ID:shenrancaijing），作者：黎明，編輯：魏佳 ，來源：36氪

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一個(gè)教科書級(jí)別的商戰(zhàn)故事。

一家1500億市值的貨運(yùn)巨頭成功上市，并未在消費(fèi)者中激起太大水花，但整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈和投資圈為之沸騰。

滿幫，這個(gè)聽起來帶著點(diǎn)江湖氣的名字，背后是中國(guó)1370萬卡車司機(jī) （重型和中型卡車） 的貨運(yùn)江湖。2020年，共有超過280萬卡車司機(jī)，在滿幫平臺(tái)完成了7170萬個(gè)運(yùn)輸訂單，成交總額為1738億元。

這家公司搭建了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，發(fā)貨人在平臺(tái)上尋找貨車司機(jī)，司機(jī)自由接單并完成任務(wù)，訂單大多是跨城大件物流。相比在線打車，在線發(fā)貨的故事要更加復(fù)雜、下沉和江湖。

滿幫的前身，是江蘇的運(yùn)滿滿和貴州的貨車幫，它們發(fā)家于八年前的O2O創(chuàng)業(yè)大潮，在經(jīng)歷慘烈競(jìng)爭(zhēng)后于2017年合并。合并后的新公司，匯聚了全明星的投資陣容，紅杉、高瓴、騰訊、云鋒、軟銀、老虎、金沙江、紀(jì)源資本等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)全部加持。如今終于成功上市。

“數(shù)字貨運(yùn)第一股”的光環(huán)背后，是過去十年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的一個(gè)縮影。這是一個(gè)堪比教科書的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)案例——高度競(jìng)爭(zhēng)、顛覆式創(chuàng)新、資本助力、驚天大合并、上市。它融合了過去幾年互聯(lián)網(wǎng)圈主流的打法，創(chuàng)業(yè)者和資本合力改變一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。

剖開這家公司的外殼，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者才是故事的主角。帶領(lǐng)滿幫持續(xù)往前走的創(chuàng)始人，發(fā)揮著不可替代的作用。

滿幫上市，很多投資人發(fā)去賀電，公開講述他們眼中的滿幫和張暉。我們?cè)噲D將目光聚焦在滿幫現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼CEO張暉，來尋找這家千億貨運(yùn)巨頭崛起的原因，以及它為何是今天的模樣。

一、出身中供鐵軍

若論出身，滿幫和阿里巴巴有著很深的淵源。

張暉在2011年創(chuàng)辦運(yùn)滿滿。在那之前他更廣為人知的經(jīng)歷，是曾供職阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的“中國(guó)供應(yīng)商”系統(tǒng)。

“中供系”以能打硬仗、作風(fēng)狼性著稱，被稱為“中供鐵軍”。這里還走出了滴滴創(chuàng)始人程維、美團(tuán)前COO干嘉偉、去哪兒網(wǎng)總裁張強(qiáng)等牛人。

運(yùn)滿滿在創(chuàng)辦之初，就拿到了投資人王剛的天使投資。王剛和張暉是中供鐵軍時(shí)期的同事。

經(jīng)王剛介紹，光速中國(guó)創(chuàng)始合伙人韓彥在2014年見到了張暉，很快就成為運(yùn)滿滿最早的機(jī)構(gòu)投資人。張暉的BD （業(yè)務(wù)拓展） 能力讓韓彥印象深刻，他曾負(fù)責(zé)阿里針對(duì)賣家的誠(chéng)信通，一個(gè)月就搞定40多家小工廠，一年的業(yè)務(wù)拓展量超出任務(wù)的3倍多。

早期的運(yùn)滿滿，身上有很強(qiáng)的阿里烙印——擅長(zhǎng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，尤其是地推非常強(qiáng)悍。張暉親自建立起運(yùn)滿滿2000人的地推團(tuán)隊(duì)，地推人員直接在服務(wù)站的廁所門口或是加油站門口蹲點(diǎn)，拉著貨車司機(jī)下載APP。

而這正是這個(gè)行業(yè)需要的特質(zhì)。貨運(yùn)行業(yè)是一個(gè)很傳統(tǒng)的行業(yè)，貨車司機(jī)普遍文化程度不高，干的是苦活累活，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的接受程度相對(duì)較低。

2014年紅杉中國(guó)合伙人郭山汕去物流園蹲守了很長(zhǎng)時(shí)間，觀察和記錄各家地推司機(jī)安裝APP和輔導(dǎo)的過程，注意到了運(yùn)滿滿和貨車幫這兩家公司。他發(fā)現(xiàn)，“他們的軟件被封殺過，車輛和物料被毀壞過，地推人員受傷進(jìn)了醫(yī)院，第二天早上又重返現(xiàn)場(chǎng)?！?/font>

這讓他感到震撼。尤其是運(yùn)滿滿，在前線沿用了阿里政委的角色，給年輕的員工關(guān)懷打氣鼓勁，講案例，如何幫客戶改變生活，減少不公平。這次調(diào)研后，紅杉在次年投資了運(yùn)滿滿。

當(dāng)時(shí)運(yùn)滿滿和貨車幫所做的事情大體類似，通過一款手機(jī)APP提供車貨匹配服務(wù)，讓貨源能匹配到卡車司機(jī)，也讓司機(jī)能更好、更快地找到貨源。

這很好解決了行業(yè)痛點(diǎn)。當(dāng)時(shí)的情況是，中國(guó)的貨運(yùn)行業(yè)高度碎片化，信息高度不對(duì)稱。貨主找不到卡車司機(jī)，通常要打十幾個(gè)電話才能找到靠譜的司機(jī)接單；而大量的司機(jī)又接不到單，每單都需要去找貨，跑長(zhǎng)途返程時(shí)經(jīng)常是空車，卡車?yán)寐实?。二者中間還可能涉及多個(gè)中間商，來回多交好幾筆中介費(fèi)。

當(dāng)時(shí)，全國(guó)各地的物流園里，司機(jī)一大早就在信息大廳的小黑板上尋找貨源信息，平均3-5天后才會(huì)得到線索。黑板上的粉筆字寫得很潦草，甚至電話聯(lián)系方式也沒有。有些信息大廳裝了電子屏，但始終都是黑屏，只是個(gè)擺設(shè)。

但在另一面，這個(gè)行業(yè)有巨大的商業(yè)空間。當(dāng)時(shí)滴滴已經(jīng)展露鋒芒，估值超過10億美金。投資人相信，既然“把全中國(guó)的出租車連起來”的滴滴能行，那么在“把全中國(guó)的貨車連起來”這件事上，應(yīng)該也能誕生一家超級(jí)獨(dú)角獸公司。

創(chuàng)業(yè)者瘋狂涌入，競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化狀態(tài)。由于行業(yè)本身的特點(diǎn)，再加上資本加持，在線貨運(yùn)賽道的競(jìng)爭(zhēng)可以用慘烈來形容。2015年，這個(gè)賽道出現(xiàn)了上百個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

然而很快，2015年下半年O2O創(chuàng)業(yè)降溫，資本市場(chǎng)遇冷，很多項(xiàng)目融資困難，被迫關(guān)停，就連運(yùn)滿滿的融資期限也變得更長(zhǎng)了，很多投資人在觀望。

這個(gè)時(shí)候滿幫的鐵軍文化就體現(xiàn)出來了。張暉是個(gè)工作狂，白天似乎永遠(yuǎn)在開會(huì)，除了除夕到春節(jié)頭幾天能休息一下。郭山汕回憶，2015年有一天晚上，張暉微信發(fā)來8個(gè)字：“戰(zhàn)略忍耐，死磕交易”。

“他經(jīng)常這樣自我鼓勵(lì)，永遠(yuǎn)充滿信心?！惫缴钦f。2016年他參加運(yùn)滿滿的年會(huì)，張暉給團(tuán)隊(duì)鼓勁，站在臺(tái)上喊“滿滿”，臺(tái)下員工喊“兄弟”，現(xiàn)場(chǎng)非常震撼。

后來張暉總結(jié)，在阿里的工作經(jīng)歷，有兩個(gè)價(jià)值觀讓他一直延續(xù)下來。第一是鐵血執(zhí)行，執(zhí)行力很強(qiáng)；第二是擁抱變化，變化來的時(shí)候能夠迅速接納，從內(nèi)心深處對(duì)變化要認(rèn)可，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)來講，擁抱變化很重要。

“這兩個(gè)能力也是我們開始創(chuàng)業(yè)時(shí)的基因?！睆垥熣f。

二、驚天大合并

2015年前后那一波轟轟烈烈的“在線貨運(yùn)”大戰(zhàn)，最后活下來的第一梯隊(duì)玩家，只有運(yùn)滿滿和貨車幫。

這兩家公司成了生死對(duì)手，刺刀見紅互不相讓，然而誰也干不掉誰。2017年，運(yùn)滿滿已經(jīng)拿到紅杉、光速中國(guó)、云鋒、紀(jì)源資本的投資，在華東市場(chǎng)沒有敵手；貨車幫背后是騰訊、高瓴、百度、DCM、鐘鼎資本、元生資本等機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)上完成了全國(guó)布局。

2017年下半年，有投資人建議兩家公司合并。這個(gè)提議在當(dāng)時(shí)很大膽，因?yàn)閮杉夜菊虻貌豢砷_交。一個(gè)在華東，一個(gè)在西南，雙方甚至公開指責(zé)對(duì)方涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。

但實(shí)際從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，雙方合并的勝率很高。紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛日后復(fù)盤，認(rèn)為合并對(duì)雙方都是好事?！昂喜⒛芙鉀Q最大的問題：資金，以當(dāng)年的態(tài)勢(shì)，再這樣打下去，即便賬上有再多現(xiàn)金，也總有燒完的一天。而且，創(chuàng)業(yè)者也不愿意過度依賴資本。”

雙方都有意推動(dòng)合并。但合并的難點(diǎn)，在于控制權(quán)問題。當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)已有好幾起大合并，滴滴合并快的、美團(tuán)合并大眾點(diǎn)評(píng)、攜程合并去哪兒、58同城合并趕集網(wǎng)。這幾起合并有一個(gè)共同點(diǎn)就是，其中一方的創(chuàng)始人出局。

于是，合并后由誰來掌握控制權(quán)，成了合并能否推進(jìn)的決定因素。

運(yùn)滿滿和貨車幫的CEO都不想放棄控制權(quán)。據(jù)說有投資人曾提議張暉擔(dān)任CEO，但未能達(dá)成一致。而在談判期間貨車幫還經(jīng)歷了高層人事變動(dòng)，原CEO唐天廣卸任，新CEO由貨車幫總裁羅鵬擔(dān)任。

跟貨車幫不同，運(yùn)滿滿的CEO一直是張暉，他從零到一帶領(lǐng)運(yùn)滿滿殺出重圍，讓他突然放棄控制權(quán)不現(xiàn)實(shí)。張暉后來承認(rèn)，在合并這件事情上，他無數(shù)次想過放棄，還有人鼓動(dòng)他，不如接著打。

張暉也有資本將這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行到底。當(dāng)時(shí)運(yùn)滿滿處在高速擴(kuò)張階段，團(tuán)隊(duì)士氣正濃，公司也不缺錢，合并前還有一些投資機(jī)構(gòu)找上門來想要拿一些份額。

符績(jī)勛這樣評(píng)價(jià)張暉：“張暉是一位想做一番大事的創(chuàng)業(yè)者，盡管他的想法與策略不會(huì)輕易透露出來，但可以看出，他不甘于做行業(yè)第二。”

后來，基于大局考慮，張暉做了讓步。2017年11月，歷時(shí)3個(gè)月，雙方管理層和股東終于談判成功，運(yùn)滿滿和貨車幫正式合并。新公司從兩家公司原名稱中各取一字，取名“滿幫”。

跟其他互聯(lián)網(wǎng)合并案不同，運(yùn)滿滿和貨車幫的合并沒有創(chuàng)始人出局。兩家公司的CEO繼續(xù)留在新公司，同時(shí)擔(dān)任聯(lián)席總裁，兩邊的核心團(tuán)隊(duì)都保留，投資人王剛被推舉出來?yè)?dān)任新公司董事長(zhǎng)兼CEO。

“一方面，如果純粹靠管理層雙方來協(xié)調(diào)，難度會(huì)更大；另一方面，王剛的身份相對(duì)獨(dú)立，又曾在阿里多年，擁有管理和運(yùn)營(yíng)背景，而且他的投資眼光已經(jīng)被市場(chǎng)所證明，大家會(huì)比較信任和認(rèn)可他?！狈?jī)勛說。

這創(chuàng)造了一個(gè)前所未有的互聯(lián)網(wǎng)合并模式，讓業(yè)內(nèi)驚嘆不已。這并非最佳方案，卻是當(dāng)時(shí)最合適的方案。

在合并后的新公司，王剛、張暉、羅鵬形成“雙屋頂”管理架構(gòu)——王剛負(fù)責(zé)公司文化建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈布局和投融資；張暉負(fù)責(zé)核心的平臺(tái)業(yè)務(wù)，全面拓展會(huì)員和交易；羅鵬負(fù)責(zé)ETC、油品等增值業(yè)務(wù)。原本的管理層沒有動(dòng)，做了分工調(diào)整，在此基礎(chǔ)上加屋頂，帶個(gè)閣樓。

這場(chǎng)驚天大合并，就這樣落下帷幕。

三、升級(jí)迭代

合并帶來的效果最直觀的是公司估值。合并前，運(yùn)滿滿和貨車幫的估值都分別在10億美元左右，合并后僅5個(gè)月，滿幫完成新一輪19億美元的融資，估值直接提升至60億美元。

更多投資機(jī)構(gòu)對(duì)合并后的滿幫扔來了橄欖枝。國(guó)新基金、軟銀愿景基金這些很有背景的投資機(jī)構(gòu)，都是在合并后才入局。

對(duì)于滿幫而言，互相消耗的競(jìng)爭(zhēng)暫時(shí)告一段落，能夠騰出手來合力解決行業(yè)存在的固有問題，將貨運(yùn)數(shù)字化向縱深推進(jìn)。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，即便是到了2020年，中國(guó)的物流總支出占GDP的比重依然高達(dá)14.7%，而根據(jù)CIC報(bào)告，美國(guó)只有7.6%。2020年中國(guó)物流總支出中，約有30%是由于規(guī)劃和管理不善或貨物損失造成的浪費(fèi)性支出。這意味著，行業(yè)還有很大的改造空間，這是滿幫的機(jī)會(huì)。

張暉負(fù)責(zé)的平臺(tái)業(yè)務(wù)，以及會(huì)員和交易業(yè)務(wù)，是滿幫的核心業(yè)務(wù)。在他的設(shè)想中，滿幫做好線上化、數(shù)字化只是第一步，還要向交易平臺(tái)拓展，建立全國(guó)性的基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

按照他的說法，滿幫在1.0階段是一個(gè)信息撮合平臺(tái)，迭代到2.0階段就成了交易撮合平臺(tái)，甚至是交易履約平臺(tái)。從交易前的撮合、訂單生成后的履約責(zé)任，訂單確認(rèn)后的交付過程，整個(gè)鏈條都要完成改造。

張暉有個(gè)習(xí)慣，計(jì)劃和復(fù)盤。對(duì)每年、每月最重要的事和方向，他都是提前做計(jì)劃、事后做復(fù)盤，具體到每周也會(huì)更新一次，細(xì)化到下一周每天要做什么事情?！斑@樣通過每天、每周乃至每月的復(fù)盤，實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的循環(huán)滾動(dòng)，自己的節(jié)奏感就會(huì)越來越強(qiáng)，而且方向不會(huì)偏?！睆垥熣f。

在運(yùn)滿滿的D輪融資中，泰合資本提供了FA服務(wù)。泰合團(tuán)隊(duì)與張暉就“做專還是做廣”這一問題做了長(zhǎng)時(shí)間討論，即：是專注做交易平臺(tái)、將車貨匹配這件事打透；還是要先切ETC、覆蓋加油、司機(jī)住宿等一系列貨車司機(jī)生活相關(guān)服務(wù)。當(dāng)時(shí)張暉很篤定，希望專注做交易、盡快實(shí)現(xiàn)交易閉環(huán)。

后來一直到跟貨車幫合并，以及合并之后的整合期，張暉都一直堅(jiān)持要做平臺(tái)的交易閉環(huán)。這個(gè)過程很漫長(zhǎng)，但張暉沒有動(dòng)搖。

在這期間，泰合團(tuán)隊(duì)做了大量的司機(jī)訪談，最終發(fā)現(xiàn)貨車司機(jī)的關(guān)鍵痛點(diǎn)并不是ETC、住宿、加油等增值服務(wù)，也不是為了省錢，而是希望能有一個(gè)平臺(tái)提供更準(zhǔn)確、更多的交易信息，幫助自己快速找到生意機(jī)會(huì)。

“回頭去看，張暉當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)略判斷是非常正確的，并且抵御得住其他模式的誘惑，擁有超強(qiáng)的戰(zhàn)略定力?！碧┖腺Y本公開表示。

不過，接近滿幫的人士透露，隨著滿幫的發(fā)展，合并之初形成的“雙屋頂”模式已經(jīng)不再適應(yīng)公司發(fā)展。“王剛、張暉、羅鵬‘三駕馬車’分別是投資人、創(chuàng)始人和職業(yè)經(jīng)理人心態(tài)，立場(chǎng)和觀念不統(tǒng)一，團(tuán)隊(duì)和文化并沒有實(shí)現(xiàn)真正的融合，業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)停滯狀態(tài)?！痹撊耸勘硎?。

該人士稱，董事會(huì)發(fā)現(xiàn)了這些問題，及時(shí)作出了調(diào)整。2019年2月，合并15個(gè)月后，滿幫宣布，董事長(zhǎng)王剛不再兼任CEO職位，正式交棒給張暉。

王剛完成了他在滿幫階段性的使命。羅鵬和貨車幫一方管理團(tuán)隊(duì)漸漸淡出了公司的運(yùn)營(yíng)管理與戰(zhàn)略制定，張暉成為唯一的話事人。

據(jù)悉，張暉掌舵后，大刀闊斧地對(duì)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行調(diào)整，用員工的說法是“大家又找到了打仗的狀態(tài)”。滿幫在2020年獲得約17億美元新一輪融資，由軟銀愿景基金、紅杉、璞米和富達(dá)聯(lián)合領(lǐng)投，包括高瓴、紀(jì)源、光速、云鋒、襄禾、Baillie Gifford、全明星、CMC、騰訊等在內(nèi)的現(xiàn)有股東也參與了這一輪融資。

“張暉率領(lǐng)大家找到了滿幫最適合的商業(yè)模式，把原來拉得很長(zhǎng)的戰(zhàn)線進(jìn)行了縮減，留下了最重要的平臺(tái)業(yè)務(wù)，砍掉了一些不相關(guān)業(yè)務(wù)，逐漸把這個(gè)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致?！狈?jī)勛這樣評(píng)價(jià)。

四、全面開花

過去幾年，張暉一直在帶領(lǐng)滿幫實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)交易閉環(huán)，并在此基礎(chǔ)上再疊加更多增值服務(wù)。

根據(jù)招股書，現(xiàn)在滿幫的業(yè)務(wù)由兩大模塊構(gòu)成——車貨匹配服務(wù)、增值服務(wù)。車貨匹配服務(wù)也就是平臺(tái)業(yè)務(wù)，2020年在總收入中占比75.5%，是核心支柱。

車貨匹配服務(wù)可以進(jìn)一步拆分為三大塊：貨運(yùn)信息發(fā)布、貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)、在線交易服務(wù)。

貨運(yùn)信息發(fā)布是滿幫在1.0時(shí)代主要做的事情，后來張暉將會(huì)員制模型跑通，成功將這塊業(yè)務(wù)貨幣化，從而開啟了滿幫的商業(yè)化進(jìn)程。2018年，滿幫針對(duì)老客戶推出會(huì)員服務(wù)，付費(fèi)的貨主有權(quán)限發(fā)布更多的貨運(yùn)訂單，享有比非會(huì)員更多的服務(wù)。同時(shí)滿幫還對(duì)會(huì)員進(jìn)行了分級(jí)，不同層級(jí)擁有不同權(quán)限。截至2021年3月底，滿幫有54.1萬活躍付費(fèi)會(huì)員用戶。

貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)也是在2018年推出的，滿幫作為平臺(tái)方，同時(shí)與貨主和卡車司機(jī)簽訂合同，貨主向滿幫提出貨運(yùn)需求，滿幫向司機(jī)采購(gòu)運(yùn)輸服務(wù)，二者之間的價(jià)差即為滿幫收取的服務(wù)費(fèi)。在這種模式下，貨主臨時(shí)放鴿子導(dǎo)致司機(jī)空駛、司機(jī)運(yùn)輸途中發(fā)生貨物損壞等情形，都能夠通過平臺(tái)得到保障。

在線交易服務(wù)是滿幫打通交易閉環(huán)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，讓托運(yùn)人和司機(jī)能夠通過滿幫自己的平臺(tái)完成交易，司機(jī)需要向平臺(tái)支付運(yùn)費(fèi)押金，以保證貨物運(yùn)輸?shù)陌踩l(fā)貨人可以實(shí)時(shí)追蹤每筆訂單的狀態(tài)。2020年8月，滿幫開始將這塊業(yè)務(wù)貨幣化，對(duì)一定類型的訂單向卡車司機(jī)收取傭金。

這三大核心業(yè)務(wù)目前都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，為滿幫貢獻(xiàn)收入和現(xiàn)金流。張暉一開始就定下的專注做交易、盡快實(shí)現(xiàn)交易閉環(huán)的目標(biāo)，也得以實(shí)現(xiàn)。

2020年，即便是在交通運(yùn)輸業(yè)受到疫情重創(chuàng)的背景下，滿幫依然實(shí)現(xiàn)了25.8億元收入，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2.81億元，已經(jīng)扭虧為盈了。

“滿幫最大的貢獻(xiàn)，應(yīng)該是把過去很傳統(tǒng)的物流行業(yè)，基本實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化改造。這一過程還是蠻復(fù)雜的，我們也付出了很多，做了很多標(biāo)準(zhǔn)化的事情，包括整個(gè)撮合交易過程的標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化和線上化，整個(gè)履約過程的數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化，而且在整個(gè)生態(tài)中還做了信用體系的建設(shè)?！睆垥熢谝淮尾稍L中總結(jié)。

現(xiàn)在，滿幫在全國(guó)搭建了一個(gè)由幾百萬貨主、卡車司機(jī)和其他行業(yè)參與者組成的生態(tài)系統(tǒng)。與在線打車平臺(tái)相比，這個(gè)系統(tǒng)要更為復(fù)雜，它將中國(guó)的每個(gè)城市連接到數(shù)百個(gè)其他城市，平臺(tái)在全國(guó)范圍內(nèi)調(diào)度運(yùn)力和資源。

通過這一套系統(tǒng)，滿幫在2020年底將平臺(tái)的訂單匹配時(shí)間縮短至13分鐘，比2019年提高了 44.3%。而通過降低卡車司機(jī)的空駛率，滿幫幫助減少了浪費(fèi)燃料帶來的環(huán)境污染。根據(jù)滿幫的估計(jì)，2020年它幫助減少了33萬公噸的碳排放。

6月22日，滿幫上市現(xiàn)場(chǎng)，張暉在致辭中提到，“今天的榮耀和精彩不只屬于我一個(gè)人，而是屬于背后數(shù)百位股東和滿幫4000多名員工兄弟姐妹們的，更是上千萬的卡車司機(jī)、行業(yè)群體朋友們共同創(chuàng)造的?！?/font>

張暉也沒有忘記曾經(jīng)并肩作戰(zhàn)的戰(zhàn)友。他特意提到，要首先感謝貨車幫創(chuàng)始人戴文建和天使投資人王剛。戴文建現(xiàn)在還是滿幫董事會(huì)成員。

滿幫上市了，但中國(guó)貨運(yùn)行業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束。對(duì)于滿幫而言，升級(jí)打怪的創(chuàng)業(yè)之路沒有終點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)者永遠(yuǎn)在路上。

正如張暉在致辭中所言：“繼續(xù)相信平凡的人通過努力做非凡的事。”

*參考資料：

1、《投資人王剛到CEO王剛》，中國(guó)企業(yè)家雜志

2、《滿幫集團(tuán)上市：關(guān)于選擇和忍耐》，紅杉匯

3、《滿幫集團(tuán)成功上市：最大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的穩(wěn)與狠》，泰合資本

4、《滿幫集團(tuán)最早機(jī)構(gòu)投資者，光速中國(guó)韓彥與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)又一個(gè)超級(jí)平臺(tái)的成長(zhǎng)故事》，36氪

5、《滿幫張暉：未來都是自己想象和創(chuàng)造出來的》，國(guó)新基金

營(yíng)收翻倍！滿幫(YMM.US)上市后首份財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼，高成長(zhǎng)性能否延續(xù)？

來源：格隆匯  https://www.gelonghui.com/p/480407

8月10日美股盤前，繼7月27日披露一些核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)之后，滿幫(YMM.US)集團(tuán)正式公布了2021年二季度財(cái)報(bào)，這也是滿幫上市后的首份財(cái)報(bào)。

（滿幫(YMM.US)上市后首份財(cái)報(bào)原文：http://www.hjtg28.cn/thread-458236-1-1.html）

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本季滿幫實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收為11.19億元（人民幣，單位下同），相比去年同期翻番，并創(chuàng)歷史新高；且在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約9,950萬元，持續(xù)盈利。

圖一：2019Q2-2021Q2季度營(yíng)收（萬元）及增速變化

（數(shù)據(jù)來源：公司招股書&財(cái)報(bào)；格隆匯制）

整體來看，滿幫這份成績(jī)單表現(xiàn)亮眼。具體來看，營(yíng)收高增長(zhǎng)背后，多項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，齊頭并進(jìn)。其中，核心業(yè)務(wù)板塊貨運(yùn)匹配服務(wù)營(yíng)收9.38億元，同比大增109.8%；無車承運(yùn)服務(wù)（滿運(yùn)寶）營(yíng)收6.01億元，同比增長(zhǎng)88.6%；增值業(yè)務(wù)營(yíng)收1.81億元，同比增長(zhǎng)64.8%。

圖二：滿幫財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)展示，顯示集團(tuán)強(qiáng)勢(shì)的擴(kuò)張效能

（數(shù)據(jù)來源：公司材料 格隆匯整理）

再?gòu)倪\(yùn)營(yíng)表現(xiàn)來看，滿幫于本季的總交易規(guī)模（GTV）、完成訂單量以及平均托運(yùn)月活躍用戶（MAU）規(guī)模三大核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)同比增速分別為57.8%、87.9%和40.3%，均表現(xiàn)強(qiáng)勁。

盡管在此之前，市場(chǎng)對(duì)于滿幫二季度的表現(xiàn)已有所預(yù)料，但財(cái)報(bào)正式出來后，仍大超市場(chǎng)預(yù)期。在財(cái)報(bào)公布當(dāng)晚，滿幫股價(jià)盤前開始大漲，最終收漲近6%。而此前7月末隨滿幫披露一些核心數(shù)據(jù)后，股價(jià)迅速止跌反彈，至今不到半個(gè)月時(shí)間已收復(fù)失地逾四成。

圖三：滿幫于北京時(shí)間8月10日晚盤中分時(shí)行情

（來源：富途）

近幾年來，在我國(guó)近6萬億（按2019年數(shù)據(jù)計(jì)）的公路貨運(yùn)市場(chǎng)中，各細(xì)分領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)出優(yōu)秀玩家，攪動(dòng)資本市場(chǎng)風(fēng)云。其中，剛登陸紐交所僅一個(gè)月左右的滿幫，可謂是國(guó)內(nèi)整車干線運(yùn)輸中的領(lǐng)先樣本。

不過受近期安全審查以及反壟斷等政策面不確定性影響，中概股乃至港A市場(chǎng)均受累，滿幫也未能獨(dú)善其身。但由于二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越預(yù)期，滿幫已逐步重拾市場(chǎng)信心，未來成長(zhǎng)性能否延續(xù)？我們不妨來重新審視一下公司的基本面。

國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字化貨運(yùn)平臺(tái)，依舊維持快速增長(zhǎng)

滿幫立足于整車干線運(yùn)輸領(lǐng)域，定位于數(shù)字化貨運(yùn)平臺(tái)，由“運(yùn)滿滿”與“貨車幫”于2017年11月戰(zhàn)略合并而成，兩個(gè)APP主要功能都是“幫車找貨，幫貨找車”，憑借整合后的巨大用戶優(yōu)勢(shì)，滿幫進(jìn)一步向后市場(chǎng)延伸，推出一系列增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“車貨匹配+車后服務(wù)”的模式，并由此產(chǎn)生兩部分收入：貨運(yùn)匹配服務(wù)費(fèi)、增值服務(wù)費(fèi)。簡(jiǎn)單來說，即一方面，向貨主或物流商收取服務(wù)費(fèi)（無車承運(yùn)服務(wù)費(fèi)及會(huì)員收入、交易傭金等）；另一方面，為貨車司機(jī)提供信貸、ETC（高速電子收費(fèi)系統(tǒng)）服務(wù)、保險(xiǎn)、維修汽配等增值服務(wù)。

經(jīng)多年發(fā)展，滿幫現(xiàn)已是中國(guó)領(lǐng)先的城際整車物流與車貨匹配信息平臺(tái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)。而根據(jù)灼識(shí)咨詢（CIC）報(bào)告統(tǒng)計(jì)，以2020年GTV計(jì)，滿幫集團(tuán)是全球領(lǐng)先的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

從GTV增速來看，2021年二季度同比與環(huán)比增速分別為58%、44%，增幅明顯超越同期行業(yè)（全國(guó)公路貨運(yùn)量同比增加34.48%），依舊維持較快增長(zhǎng)，表明未來變現(xiàn)潛力依舊可觀。

圖四：滿幫貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)

（數(shù)據(jù)來源：公司材料 格隆匯整理）

遠(yuǎn)未觸及天花板，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯著

經(jīng)綜合分析認(rèn)為，滿幫已實(shí)現(xiàn)干線運(yùn)輸市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)卡位，且遠(yuǎn)未觸及成長(zhǎng)天花板。

公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，僅長(zhǎng)途干線運(yùn)輸市場(chǎng)，運(yùn)費(fèi)就接近4萬億。此外，相關(guān)的金融、能源、ETC、保險(xiǎn)等車后細(xì)分市場(chǎng)各自也都有上千億規(guī)模，算是與出行、到家、到店等生活服務(wù)場(chǎng)景同一量級(jí)且為數(shù)不多的大品類。

從業(yè)務(wù)模式上來講，滿幫通過數(shù)字化以及智能化平臺(tái)，構(gòu)建車貨在線匹配與交易閉環(huán)，提升車貨匹配效率，并逐步構(gòu)建起覆蓋公路運(yùn)輸全服務(wù)場(chǎng)景的貨運(yùn)生態(tài)，同時(shí)也順應(yīng)國(guó)內(nèi)物流業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。因此，不同于傳統(tǒng)貨運(yùn)公司，滿幫業(yè)務(wù)具備輕資產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等互聯(lián)網(wǎng)公司的核心特質(zhì)。

滿幫作為一家數(shù)字化物流科技平臺(tái)型企業(yè)，其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)背后，顯然離不開滿幫對(duì)于技術(shù)的持續(xù)投入。數(shù)據(jù)顯示，滿幫的研發(fā)費(fèi)用從2020年二季度的8790萬元增至本季的1.55億元；研發(fā)費(fèi)率也由13.43%微升至13.86%。

滿幫圍繞用戶體驗(yàn)，以提升車貨匹配效率為導(dǎo)向所進(jìn)行的持續(xù)投入，也是卓有成效的。數(shù)據(jù)顯示，二季度平臺(tái)成交司機(jī)月活和響應(yīng)訂單司機(jī)月活兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均持續(xù)增長(zhǎng)，貨主會(huì)員的12個(gè)月留存率達(dá)到85%以上。

圖五：滿幫用戶規(guī)模及粘性雙雙高速增長(zhǎng)

（數(shù)據(jù)來源：公司材料 格隆匯整理）

一般而言，長(zhǎng)途運(yùn)輸市場(chǎng)兩頭分散、鏈條長(zhǎng)、信息不對(duì)稱且服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度低。滿幫的前身“運(yùn)滿滿”和“貨車幫”花了數(shù)年時(shí)間從百團(tuán)大戰(zhàn)中殺出，整合并推動(dòng)了市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展，建立了覆蓋全國(guó)的貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，這與其他打車以及短途貨運(yùn)平臺(tái)的區(qū)域網(wǎng)絡(luò)完全不同。數(shù)據(jù)顯示，滿幫目前已經(jīng)覆蓋全國(guó)超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條。

因此，現(xiàn)在長(zhǎng)途貨運(yùn)在線市場(chǎng)格局要優(yōu)于同城貨運(yùn)以及客運(yùn)中的網(wǎng)約車市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也會(huì)更強(qiáng)。而且由于雙端都是高頻的個(gè)體司機(jī)和中小貨主，高密度交易下的履約效率，相比線下與其他潛在的線上渠道也都有相對(duì)明顯優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司招股書披露，滿幫在去年12月的訂單成交平均時(shí)長(zhǎng)已提升到13分鐘，且價(jià)格比熟車便宜。

所以，這可能也是為何順豐、貨拉拉、傳化智聯(lián)、福佑等各領(lǐng)域的玩家在嘗試進(jìn)軍干線貨運(yùn)在線撮合市場(chǎng)后，但依舊沒能撼動(dòng)滿幫的理由所在。

變現(xiàn)加快，有望打開估值邊界

從種種跡象不難看出，滿幫現(xiàn)正在加快變現(xiàn)，公司自去年8月起在三個(gè)城市試點(diǎn)抽傭模式，到下半年基本比較成熟。今年一季度，已拓展至全國(guó)60個(gè)城市，抽傭訂單已經(jīng)占到全國(guó)GTV的36%，但抽傭率仍不到1%，相較同城貨運(yùn)平均抽傭率（15%）仍有顯著提升空間。同時(shí)，考慮抽傭模式推行，伴隨相關(guān)訂單滲透率提升，未來在發(fā)力大票零擔(dān)等其他領(lǐng)域，單票收入仍有提升空間。

除了在重卡領(lǐng)域布局增值服務(wù)之外，滿幫還在自動(dòng)駕駛、能源與SaaS等領(lǐng)域都有所布局。今年3月，滿幫跟投了自動(dòng)駕駛卡車公司---智加科技（Plus）的D輪，成為其第一大股東，近期智加也宣布了SPAC上市的消息。6月，滿幫又宣布與中石化資本達(dá)成戰(zhàn)略合作，有望與其在能源、公路物流等領(lǐng)域布局大數(shù)據(jù)與人工智能等新興技術(shù)。同時(shí)，圍繞公路物流生態(tài)，滿幫也同步在布局及加強(qiáng)物流 SaaS，以增強(qiáng)垂直領(lǐng)域物流解決方案能力。

此外，滿幫還在持續(xù)地拓展同城貨運(yùn)和零擔(dān)業(yè)務(wù)。集團(tuán)在去年11月完成17億美金融資，并大舉進(jìn)軍同城貨運(yùn)市場(chǎng)，考慮到滿幫擁有龐大的干線整車運(yùn)力池，后續(xù)發(fā)力同城、零擔(dān)等其他細(xì)分領(lǐng)域，是服務(wù)的自然延伸，屬于降維拓展，將大有可為。最后來簡(jiǎn)單談下滿幫的估值，為了找尋參考的錨，不少人將滿幫與正在沖刺美股的福佑卡車以及A股的傳化智聯(lián)來進(jìn)行比較，實(shí)際可比性不高，由于滿幫屬于交易匹配平臺(tái)，類似于美團(tuán)和蜂鳥，而福佑卡車是貨運(yùn)承運(yùn)商，傳化智聯(lián)則是物流地產(chǎn)商。

圖六：持續(xù)探索新業(yè)務(wù)，探索數(shù)字物流迭代

（數(shù)據(jù)來源：公司材料 格隆匯整理）

在此我們根據(jù)潛在市場(chǎng)盤子來進(jìn)行粗略估計(jì)，假如滿幫GTV能做到1萬億元，按5%的take rate計(jì)，收入達(dá)500億元，以10%的凈利潤(rùn)率保守估計(jì)凈利50億元，給予20倍PE，核心業(yè)務(wù)估值將達(dá)千億。此外，考慮到公司還有增值業(yè)務(wù)、同城貨運(yùn)及無人駕駛業(yè)務(wù)等，相比現(xiàn)在700億左右的估值還有更大空間。

基于上述核心價(jià)值，這或許也是為何滿幫能吸引到像高瓴、紅杉、GGV紀(jì)源、云鋒基金、軟銀這些大名鼎鼎的機(jī)構(gòu)投資者，以及谷歌資本（CapitalG）、騰訊等全球科技產(chǎn)業(yè)資本。其中，光速和紅杉更是對(duì)其青睞有加，從“運(yùn)滿滿”天使輪以來連續(xù)七年六次加注，而紅杉也連續(xù)五次加注。

公司管理層也表示，未來公司將會(huì)在基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)物流網(wǎng)絡(luò)拓展上繼續(xù)投資，提供多樣化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)式覆蓋仍將成為公司的集中考量和獲得業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵性因素。

而眾多大資金的加持，無疑也是對(duì)滿幫品牌和資金實(shí)力的雙重背書，從而保障其未來持續(xù)發(fā)展與擴(kuò)張。截至2021年6月30日止，滿幫持有的現(xiàn)金類資產(chǎn)余額（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資）達(dá)269億元（約42億美元），較2020年末的189億元也有明顯增加。