恒大退市！2059億商票兌付無門...

2025年8月25日上午9點，中國恒大將在港交所正式摘牌。這一天，不僅是恒大16年上市生涯的終點，更是無數(shù)人命運轉(zhuǎn)折的注腳。股東、債權(quán)人、購房者、供應(yīng)商——他們曾經(jīng)都把希望寄托在這家“宇宙房企”身上，而如今，卻不得不直面財富蒸發(fā)、債務(wù)懸空、房子爛尾、資金斷裂的殘酷現(xiàn)實。

股東：財富蒸發(fā)，幻想徹底破滅

在2020年底，恒大股價還在15港元/股的高位徘徊。對一些投資者來說，那時的恒大依舊是地產(chǎn)巨無霸，擁有無數(shù)土地儲備和項目儲量。可短短三年，股價便斷崖式下跌至0.163港元/股，總市值只剩21.5億港元。

退市后，恒大的股票理論上還能場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但幾乎沒人愿意接盤。原因很簡單：恒大已經(jīng)資不抵債，而在清盤中，股東的受償順序排在最后。對那些賭恒大能“起死回生”的投機者來說，退市的消息，就是最后的判決書——幻想徹底破滅。

債權(quán)人：3500億債權(quán)，1.67億現(xiàn)金

與股東相比，債權(quán)人面臨的局面更像一場漫長的煎熬。

截至2025年7月末，恒大清盤人共收到187份債權(quán)申報，總額高達3500億港元（折合約450億美元）。然而，清盤人能直接掌控的資產(chǎn)只有270億港元，真正變現(xiàn)的現(xiàn)金更是只有1.67億美元。龐大的債務(wù)與微薄的現(xiàn)金之間，形成了一道無法跨越的鴻溝。

更糟糕的是，恒大的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，涉及跨境架構(gòu)、多層股權(quán)、內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，境內(nèi)資產(chǎn)尤其難以處置。清盤人不得不把恒大物業(yè)列為“優(yōu)先變現(xiàn)目標”，并委任法律和財務(wù)顧問協(xié)助處置。同時，他們還在香港法院對許家印、夏海鈞、潘大榮等前管理層提起訴訟，追討2017—2020年間涉嫌虛假財報下發(fā)放的60億美元股息和酬金。

境外債權(quán)人同樣深受其害。瑞信、瑞銀、中信國際、海通國際等金融機構(gòu)，曾通過“包銷＋自持”的模式持有恒大美元債。如今債券暴跌，海通國際更是因此在2022—2023年連續(xù)兩年巨虧129億元。

購房者：爛尾項目與保交樓的拉鋸

如果說股東是財富的消逝，債權(quán)人是回款無望，那么購房者承受的就是生活的懸空。

恒大地產(chǎn)的財務(wù)狀況幾乎已是“赤字底牌”。2023年上半年合并資產(chǎn)負債表顯示，總資產(chǎn)1.28萬億元，總負債卻高達1.77萬億元，所有者權(quán)益為負3867億元。公司賬上只有90億貨幣資金，卻背負著4538億的應(yīng)付票據(jù)和賬款，以及4710億合同負債——也就是已經(jīng)收了購房者的錢，卻沒完成交付的房子。

現(xiàn)實中，部分項目已由地方政府或國企接手，試圖保障業(yè)主交房，但更多樓盤依舊停滯。企查查數(shù)據(jù)顯示，恒大地產(chǎn)的“終本案件”執(zhí)行標的累計高達1015億元，其中955億元未能履行。法院再多的判決，最終也因為“無財產(chǎn)可供執(zhí)行”而失效。對購房者來說，“保交樓”像是一場漫長的拉鋸戰(zhàn)，不確定何時才能等來鑰匙。

供應(yīng)商：2059億商票逾期，遍地訴訟與斷裂
最容易被忽視的，是恒大龐大供應(yīng)鏈上的無數(shù)供應(yīng)商。

截至2023年10月末，恒大地產(chǎn)累計逾期的商票規(guī)模已達2059.33億元。這些商票本該是供應(yīng)商的“現(xiàn)金等價物”，但當兌付一再推遲，紙面上的票據(jù)變成了沉重的枷鎖。

很多工程承包方、建材廠、設(shè)備商，本就依賴商票融資維持運轉(zhuǎn)。一旦恒大無法兌付，企業(yè)很快陷入資金鏈斷裂。有的企業(yè)因此被迫裁員停產(chǎn)，有的則直接破產(chǎn)倒閉。更殘酷的是，部分供應(yīng)商還因商票背書轉(zhuǎn)讓，被追索連帶責任，手里的“恒大商票”反而成了壓垮他們的最后一根稻草。

訴訟、追索、資金鏈斷裂，恒大的商票危機在整個供應(yīng)鏈層層傳導(dǎo)。有人說：“恒大退市是資本市場的事，可恒大商票逾期，毀掉的卻是一家家真實存在的中小企業(yè)?！?/font>

尾聲：退市不是結(jié)束，而是另一種開始
恒大退市，標志著一個時代的終結(jié)。它讓股東財富歸零，讓債權(quán)人資金受困，讓購房者陷入漫長等待，也讓無數(shù)供應(yīng)商被拖入債務(wù)泥潭。這不僅僅是恒大一家的故事，而是中國房地產(chǎn)風(fēng)險出清的縮影。退市之后，還會有更多房企走向清盤，更多債務(wù)需要有人埋單。最終的代價，可能由金融機構(gòu)、上下游企業(yè)、購房者共同承擔。但換個角度看，正因為退市、清算和出清，行業(yè)或許才能真正觸底，迎來新一輪的理性發(fā)展。只是，在那之前，所有人都要先咽下這段痛苦的苦果。

【結(jié)語】當年“宇宙房企”的光環(huán)早已不再。恒大退市不是結(jié)束，而是另一場漫長清算的開端。歷史會記住這一刻，也會記住那些被波及的普通人。

恒大逾期拒付商業(yè)匯票怎么辦？| 訴訟指南

來源：訴訟律師李偉龍
時間：2021年8月17日
原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/R4jhf0t4rEXm2akzvZdwTA

讀者咨詢：2020年，公司接了恒大系公司的工程項目，恒大系公司用商業(yè)匯票支付工程款，該匯票到期后被拒付，怎么通過法律途徑維權(quán)？
受房地產(chǎn)行業(yè)“三道紅線”的影響，恒大系公司為降低負債，利用其處于商業(yè)交易中的強勢地位，開出大量的一年期商票向其上下游供應(yīng)商、施工單位等支付貨款、工程款。2021年，全國各地都出現(xiàn)了恒大系公司逾期拒付商票的消息，持票人也開始通過法律途徑維權(quán)。
而持票人隨之而面臨的問題是：在恒大商票到期后，持票人如何提示付款？若提示付款后但承兌人拒不簽收如何處理？如何向前手行使追索權(quán)？如何確定訴訟請求以最大化維護自身權(quán)益？以哪些主體為被告？選擇哪個法院起訴維權(quán)？最遲要在什么時間前起訴？
本文中，筆者以曾承辦的一起票據(jù)追索權(quán)糾紛案切入，為恒大商票逾期拒付糾紛提出法律解決方案，以拋磚引玉。

一、案情簡介
2019年，廣東某置業(yè)公司（即發(fā)包方）與廣州某建筑公司（即承包方）簽署了《XX住宅項目總承包施工合同》，廣州某建筑公司與廣州某混凝土公司簽署了《混凝土購銷合同》。
2020年3月11日，廣東某置業(yè)公司通過電子商業(yè)匯票系統(tǒng)開具了“電子商業(yè)承兌匯票”，用于支付廣州某建筑公司工程款。2020年5月12日，廣州某建筑公司將該匯票背書轉(zhuǎn)讓廣州某混凝土公司，用于支付混凝土貨款。
該匯票的出票人為廣東某置業(yè)公司，承兌人為廣東某置業(yè)公司，到期日為2021年3月11日，票據(jù)金額為359萬元，票據(jù)號碼為XXXXX，出票人承諾“到期無條件付款”。該匯票到期后，廣州某混凝土公司向廣東某置業(yè)公司提示付款，但匯票一直處于“逾期提示付款待簽收”狀態(tài)。2021年3月22日，廣州某混凝土公司委托筆者向承兌人廣東某置業(yè)公司發(fā)出催款的《律師函》提示付款，并于同日函告廣州某建筑公司承兌人至今未付款的情況。
嗣后，廣州某混凝土公司將廣東某置業(yè)公司、廣州某建筑公司訴至法院，一審判決支持了廣州某混凝土公司的全部訴訟請求。

二、法院判決
1、原告廣州某混凝土公司是否有權(quán)要求被告廣東某置業(yè)公司償付票據(jù)本金及利息。
涉案票據(jù)載明“到期無條件付款”，系定日付款，本案原告廣州某混凝土公司作為涉案票據(jù)的合法持有人,享有票據(jù)權(quán)利。被告廣東某置業(yè)公司作為承兌人，承諾匯票到期無條件付款，但票據(jù)到期后，原告廣州某混凝土公司通過電子商業(yè)匯票系統(tǒng)在法定期限內(nèi)提示付款，被告廣東某置業(yè)公司未按承諾付款，原告廣州某混凝土公司已行使了第一順序權(quán)利即付款請求權(quán)，有權(quán)要求被告廣東某置業(yè)公司償付票據(jù)本金及利息。

2、原告廣州某混凝土公司是否有權(quán)對被告廣州某建筑公司行使追索權(quán)，具體而言，本案能否認定案涉匯票到期被拒絕付款。
根據(jù)《中華人民共和國票據(jù)法》的規(guī)定，拒絕證明是持票人行使追索權(quán)的必要條件，原告廣州某混凝土公司依法應(yīng)當提供案涉匯票到期被拒絕付款的合法證明。本案中，被告廣東某置業(yè)公司在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)中對于原告廣州某混凝土公司的提示付款請求一直不予回應(yīng)，該匯票一直處于“提示付款待簽收”狀態(tài)，且在收到原告廣州某混凝土公司的《律師函》后也未作回復(fù)，至今未向原告廣州某混凝土公司履行付款義務(wù)。結(jié)合案涉票據(jù)性質(zhì)為電子商業(yè)承兌匯票，根據(jù)目前的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，若該種類型匯票的承兌人對于持票人的提示付款不應(yīng)答，持票人客觀上無法通過該系統(tǒng)取得拒付證明。
故綜合上述情形，本案可以認定案涉匯票已被拒絕付款，原告廣州某混凝土公司依法享有對被告廣州某建筑公司的追索權(quán)。

三、律師觀點
一、對于恒大開具的電子商業(yè)承兌匯票，持票人如何提示付款？
對于恒大“到期無條件付款”即定日付款的匯票，持票人應(yīng)當自匯票到期日起十日內(nèi)通過電子商業(yè)匯票系統(tǒng)向承兌人提示付款。
注意事項：持票人須在提示付款期內(nèi)發(fā)起提示付款，則有權(quán)向所有前手拒付追索。若持票人未在提示付款期內(nèi)提示付款被拒付的，則有可能因承兌人的不同操作而喪失對部分前手的追索權(quán)。

二、若提示付款后但承兌人拒不簽收如何處理？
《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》第六十條規(guī)定了保護持票人權(quán)利的代理簽收機制，即電子商業(yè)承兌匯票承兌人在票據(jù)到期后收到提示付款請求，且在收到該請求次日起第3 日（遇法定休假日、大額支付系統(tǒng)非營業(yè)日、電子商業(yè)匯票系統(tǒng)非營業(yè)日順延）仍未簽收的，承兌人開戶銀行等接入機構(gòu)應(yīng)代承兌人作出付款應(yīng)答或拒付應(yīng)答，并代理簽章。
2020年，上海票交所也制定了《關(guān)于規(guī)范電子銀行承兌匯票提示付款應(yīng)答的通知》，規(guī)定自2021年1月11日之日起，對電子銀行承兌匯票承兌人不予簽收狀況下的自動拒付處理規(guī)則。但該規(guī)則僅是針對電子銀行承兌匯票，而不適用于電子商業(yè)承兌匯票。
以恒大目前面臨的資金困境來看，恒大系公司會故意不作拒絕付款簽收，以使持票人無法行使追索權(quán)。實務(wù)中，對于電子商業(yè)匯票，承兌人開戶銀行或電子商業(yè)匯票系統(tǒng)不會代承兌人作出拒付應(yīng)答，所以恒大的商票在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)中一直處于“逾期提示付款待簽收”狀態(tài)。
筆者以為，若持票人在提示付款期內(nèi)發(fā)起提示付款后，恒大系公司故意不作拒絕付款簽收的，持票人應(yīng)盡快委托律師向承兌人發(fā)催款函，并于同日函告背書人至今未付款的情況，而后盡快提起訴訟，及時止損。

三、如何向前手行使追索權(quán)？
追索權(quán)是指票據(jù)到期不獲付款或期前不獲承兌或有其他法定原因時，持票人在依法履行了保全手續(xù)以后，向其前手請求償還票據(jù)金額、利息及其他法定款項的一種票據(jù)權(quán)利。持票人行使追索權(quán)須符合三個條件：
（1）持票人在票據(jù)到期日后向承兌人提示付款；
（2）承兌人做出拒絕付款行為；
（3）被拒絕付款之日起六個月期限內(nèi)。

四、如何確定訴訟請求來最大化維護自身權(quán)益？
持票人可訴請的金額包括票據(jù)本金、遲延兌付票據(jù)的利息以及取得有關(guān)拒絕證明和發(fā)出通知書的費用。
根據(jù)《中華人民共和國票據(jù)法》第七十條第一款的規(guī)定“持票人行使追索權(quán)，可以請求被追索人支付下列金額和費用：（一）被拒絕付款的匯票金額；（二）匯票金額自到期日或者提示付款日起至清償日止，按照中國人民銀行規(guī)定的利率計算的利息；（三）取得有關(guān)拒絕證明和發(fā)出通知書的費用?！?br />
筆者草擬模板如下，以供參考：
1、判令被告（即出票人或承兌人）立即償付票據(jù)號碼為XXXX的電子商業(yè)承兌匯票票據(jù)款共計XX萬元；
2、判令被告（即出票人或承兌人）向原告支付延遲兌付利息暫計人民幣XX元（利息以票據(jù)金額為基數(shù)，自票據(jù)分別到期日之次日起至2019年8月19日按中國人民銀行同期貸款利率計算，自2019年8月20日起至實際清償之日按照同期全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場報價利率計算）；
3、判令被告（即背書人或保證人）對上述第1項和第2項訴訟請求中的付款義務(wù)承擔連帶償還責任；
4、本案的訴訟費由被告承擔。

五、以哪些主體為被告？
票據(jù)糾紛中，持票人可以匯票的出票人、背書人、承兌人和保證人作為被告。匯票的出票人、背書人、承兌人和保證人對持票人承擔連帶責任。此外持票人可以不按匯票債務(wù)人的先后順序，對其中任何一人、數(shù)人或者全體行使追索權(quán)。

六、選擇哪個法院起訴維權(quán)？
因票據(jù)糾紛提起的訴訟，依法由票據(jù)支付地或者被告住所地人民法院管轄。對被告的選擇直接決定了票據(jù)糾紛的管轄法院，而根據(jù)財新網(wǎng)的報道，恒大系公司的糾紛存在被移送廣州市中級人民法院集中管轄的可能。如將恒大體系下的公司列入被告，有些法院可能會將案件直接移送至集中管轄法院，持票人耗費的時間成本將會非常高。
筆者建議，如匯票的承兌人、或背書人、或保證人履行能力較強的前提下，則不將恒大系公司作為被告，直接請求匯票的承兌人、或背書人、或保證人承擔連帶責任，以降低訴訟成本和時間成本。

七、最遲要在什么時間前起訴？
根據(jù)《中華人民共和國票據(jù)法》第十七條、《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》第六十八條的規(guī)定，電子商業(yè)承兌匯票的持票人應(yīng)當在追索時效期內(nèi)向票據(jù)的債務(wù)人行使追索權(quán)，債務(wù)人主要包括出票人、承兌人、票據(jù)的前手。對于不同的債務(wù)人，持票人行使追索權(quán)的權(quán)利時效不同，持票人對出票人、承兌人行使追索權(quán)的權(quán)利時效為票據(jù)到期日起的兩年，持票人對前手行使追索權(quán)的權(quán)利時效為持票人被拒絕付款之日起的六個月內(nèi)。
如超過訴訟時效的，則原告喪失勝訴權(quán)，啟動司法維權(quán)是及時止損的有效措施，避免超過時效帶來更大的損失。筆者建議持票人應(yīng)盡快委托有辦理過票據(jù)糾紛案件經(jīng)驗的專業(yè)律師提起訴訟，以維護自身合法權(quán)益。