出口延付合同項下無追索權應收賬款保理業(yè)務分析

作者：肖蕾

近年來，隨著全球經濟發(fā)展放緩，部分國家及企業(yè)的債務規(guī)模處于較高水平。為緩解資金壓力，越來越多的海外業(yè)主傾向于將資金壓力傳導給承包商，要求工程承包項目工程款延期支付。對此，承包商不僅要考慮如何籌措項目建設資金，更要考慮如何滿足減少帶息負債規(guī)模、降低資產負債率的內在管理要求。本文通過分析無追索權應收賬款保理的業(yè)務模式，為出口延付合同的資金來源提供新的解決思路。
出口延付合同的定義
出口延付合同是指業(yè)主在項目施工期間，按照約定的節(jié)點簽署賬單，但不支付工程款，承包商墊付資金建設。業(yè)主在滿足約定的工程款支付條件后，或者滿足約定的延期支付時間后，才將工程款支付給承包商。
出口延付合同條件下項目建設資金來源
在出口延付合同條件下，承包商要首先解決項目建設資金的來源，確保項目按期完工，盡快滿足商務合同約定的支付條款并拿到工程款，形成建設-回款的良性循環(huán)。
承包商的工程建設資金來源主要分成兩類，即自有資金和融資資金。自有資金模式適合資金歸集程度較高、貨幣資金充裕的承包商，可以在一定程度上降低承包商資產負債率，并節(jié)約相應的財務費用。另外一種更常見的方式是通過公開或非公開市場獲得融資，一般包括流動資金貸款、債券融資和項目應收賬款保理等方式。其中，應收賬款保理又可細分為有追索權和無追索權兩種業(yè)務類型。
有追索權是指承包商將持有的應收賬款轉讓給金融機構，從而提前獲得資金，如業(yè)主無法按期還本付息，承包商承擔回購責任，將資金歸還金融機構。因此，這種模式與流動資金貸款、債券融資本質上都是承包商的借款，需計入帶息負債規(guī)模。無追索權是指承包商將應收賬款作為一種資產轉讓給金融機構，如業(yè)主無法按期還本付息，金融機構應向業(yè)主而非承包商追索，因此這種業(yè)務屬于出表型融資，無需計入帶息負債規(guī)模。由于無追索權應收賬款保理較其他融資模式可有效降低資產負債率，因此承包商一般更愿意采取這種融資模式來籌措項目建設資金。由于這種模式對金融機構風險更大，因此審批條件也更為嚴格。
無追索權應收賬款保理業(yè)務的風險分析及應對
對金融機構而言，其主要關注商務合同履約風險、項目所在國政治風險和業(yè)主商業(yè)風險及其風險緩釋措施，這三類風險是否得到清晰識別和有效管控是金融機構審批無追索權應收賬款保理業(yè)務的前提條件。
一、商務合同履約風險
項目完工是項目未來產生穩(wěn)定現金流的前提條件，直接影響金融機構的應收賬款保理業(yè)務按期還本付息。因此，金融機構要求規(guī)避有可能發(fā)生的商務合同履約風險，避免業(yè)主不付款或遲付款。
首先，金融機構要對承包商的履約能力進行評估，確保其可以按期完工。其次，要求承包商轉讓的應收賬款是無任何付款前提條件的、清潔的無瑕疵賬單，即業(yè)主不僅要確認承包商的工程量，更要確認對承包商的債務關系，即賬單具有“I owe you”的特性。最后，金融機構還會在應收賬款轉讓合同的條款中明確，如發(fā)生商務合同糾紛，導致業(yè)主還本付息出現延遲，承包商需無條件回購，以確保不產生逾期，同時評估承包商的回購能力是否充足。
當然還有一些特殊情況，如在墨西哥，已經被確定為可以使用出口延付模式的項目，雖然業(yè)主簽發(fā)的賬單一般是以COD為支付前提條件的、未確權的非清潔賬單，但是根據當地的財務制度，若承包商辦理了無追索權應收賬款保理業(yè)務，會計師可以將其視同為已確權的清潔賬單進行財務報表上的出表處理。
二、項目所在國的政治風險
政治風險一般涉及戰(zhàn)爭、政治暴亂以及征收、匯兌等方面的限制。一旦發(fā)生此類風險，業(yè)主將無法按期支付應付賬單，金融機構將直接面臨逾期的情況。因此其只有在政治風險得到基本緩釋的情況下才能完成業(yè)務審批。
最常見的政治風險緩釋措施為購買商業(yè)保險機構或官方出口信用機構（ECA）政治險，且保險權益轉讓金融機構。一旦發(fā)生政治風險，金融機構可向保險機構提起理賠申請，從而保障其本息不受損失。一般來講，商業(yè)保險機構費率較高，保險期較短，可承保國別較少，官方出口信用機構因其性質特殊，較商業(yè)保險可承保國別更廣泛，保險期較長且費率較低，但審批程序較復雜。
如果金融機構認為所在國的政治風險較低，也有可能自行承擔該風險而無需業(yè)主提供其他風險緩釋措施。即若發(fā)生因政治風險導致的業(yè)主無法按期支付款項，則由金融機構承擔損失，不會要求承包商回購。這種情況一般發(fā)生在金融機構屬于項目所在國，且該國政治穩(wěn)定、各種政策平穩(wěn)的情況下。
三、業(yè)主的商業(yè)風險
業(yè)主的商業(yè)風險一般涵蓋了破產、倒閉、解散、拖欠商務合同或貸款協(xié)議項下應付款項等。如果應收賬款保理業(yè)務的承辦方是當地的金融機構，就可以依托對業(yè)主的資信調查和合作歷史對其進行授信審批。即若金融機構認為業(yè)主資信良好，在授信額度范圍內不會出現商業(yè)風險，便可自行承擔業(yè)主的商業(yè)風險，如果發(fā)生業(yè)主破產倒閉結算或者拖欠應付款項的情況，金融機構不要求承包商回購，而是向業(yè)主追索。
但更多的情況是，金融機構對業(yè)主沒有充分了解，或者業(yè)主資信情況一般，無法給與足夠額度的授信，需要業(yè)主提供風險緩釋措施。常見的做法是從商業(yè)保險公司或官方出口信用機構（ECA）購買商業(yè)險，或者業(yè)主在第三方金融機構開具備用信用證或者融資性保函（財務實力一般的業(yè)主難度較大）。
當然，金融機構同時還要對所在國的法律風險、匯率風險等其他風險進行全面評估，如這些風險較大，那么業(yè)務審批也不會獲得批準。
無追索應收賬款保理業(yè)務的出表處理方式
無追索應收賬款保理業(yè)務本質上是一種資產轉讓或者買賣行為，可降低企業(yè)的帶息負債規(guī)模和資產負債率。
“走出去”企業(yè)若購買中國出口信用保險公司（以下簡稱“中國信?！保┑谋ｋU作為風險緩釋措施，那么即便與金融機構的轉讓合同中有出現商務糾紛無條件回購的條款，由于風險已基本轉移至中國信保，應收賬款中被中國信保保險所覆蓋的部分可以實現出表，以減少帶息負債規(guī)模。例如，中國信保的特定合同險和出口賣方信貸險的最高賠付比例是90%，那么一個已確權的、清潔的應收賬款轉讓金融機構后，企業(yè)可在財務上將該賬單金額分為90%的出表業(yè)務和10%的表內融資業(yè)務兩部分。
如果金融機構經評估后同意自行承擔100%的所在國的政治風險和業(yè)主商業(yè)風險，那么一個已確權的、清潔的應收賬款可以實現100%的出表。也就是說，一個賬單的出表比例取決于金融機構或者保險機構所承擔的政治和商業(yè)風險比例。
無追索應收賬款保理業(yè)務的開展時機
一般來說，承包商開展無追索應收賬款保理業(yè)務的時機主要有兩個。
一是根據實際資金需求，承包商在出現資金短缺前，尋找金融機構轉讓應收賬款獲得資金。這樣做雖然在表面上減少了財務費用，但如果商務合同價格中未考慮轉讓成本，這種方式實際上減少了公司利潤。同時，承包商無法將應收賬款轉讓協(xié)議中規(guī)定的懲罰條款背對背地轉讓給業(yè)主，事實上增加了承包商的風險。而且，承包商要承擔因未及時獲得金融機構業(yè)務審批導致的資金鏈緊張的風險。
二是承包商在與業(yè)主商談商務合的同時與金融機構洽談轉讓合同。在這個時機開展無追索應收賬款保理業(yè)務，可以將應支付金融機構的財務費用通過包含在商務合同價格內的方式，完全轉嫁給業(yè)主；可以將合同中的各種懲罰條款背對背轉讓給業(yè)主，降低自身的風險；可以提前與當地會計師事務所確認出表業(yè)務所要求的條款文字，并落實在商務合同和轉讓合同中，確?？梢皂樌霰恚簧虅蘸贤娃D讓合同同時簽署可避免項目建設資金來源不足的風險。
由此可見，承包商在與業(yè)主商談商務合的同時與金融機構洽談轉讓合同，可以有效降低項目風險，是更優(yōu)的選擇。
雖然無追索權應收賬款保理業(yè)務可以在滿足承包商資金需求的同時滿足減少帶息負債規(guī)模、降低資產負債率的內部管理目標，但金融機構要求的風險緩釋政策比較嚴格，限制了這一模式大范圍推廣。
另外，承包商還應高度關注履約風險，避免業(yè)主使用商業(yè)糾紛的理由拒絕按照約定的時間和金額支付工程款，使承包商不得不回購對應的應收賬款，增加企業(yè)的帶息負債規(guī)模，推高資產負債率。
（作者單位：中國電力建設股份有限公司）