無追索權(quán)項目融資模式下的EPC合同要點分析

作者：張雅楠

無追索權(quán)項目融資是近年來大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的首選融資方式。此種方式下，出于風險分擔及信用結(jié)構(gòu)設(shè)置的要求，需要EPC承包商背靠背承擔項目建設(shè)期風險，反應(yīng)在EPC合同側(cè)，在價格、工期、罰則、性能保證、保函轉(zhuǎn)讓等均有相對典型的條款約定。本文以阿布扎比PV2項目為例，從背靠背及同等救濟原則等方面總結(jié)分析該模式下的EPC合同要點，具有一定的參考意義。
項目基本背景
阿布扎比PV2 1.5GW ac光伏電站項目位于距阿布扎比50公里的Al Dhafra地區(qū)，占地20平方公里，購電方為阿聯(lián)酋水電公司EWEC，是無追索權(quán)項目融資的典型項目代表。
根據(jù)IPP招標文件要求，本項目招標方及購電方阿聯(lián)酋水電公司EWEC持有該項目公司60%的股權(quán)，剩余40%股權(quán)由IPP投標方競標獲得。項目需要采用無追索權(quán)項目融資的方式進行融資，償債備付率DSCR為1.2。
筆者所在項目團隊作為EPC承包商配合某知名IPP開發(fā)方與國際知名銀行進行了項目融資，融資年限30年。在投標階段，雙方基于招標文件對EPC合同主要條款的要求，對技術(shù)方案、EPC合同價格、工期計劃/保證/罰則、性能保證及罰則、保函額度、里程碑付款計劃、變更、設(shè)備/材料供應(yīng)商短名單、主要分包商短名單、需要取得的當?shù)卦S可、LNTP工作范圍及價格/付款、罰款上限/終止/拒收等主要EPC合同條款進行了充分地談判。
無追索權(quán)項目融資模式下的EPC合同特點
由于無追索項目融資可利用項目本身的資產(chǎn)價值和預(yù)期現(xiàn)金流量安排融資，不需要投資方其他資產(chǎn)作為信用擔保，同時可提高債務(wù)部分融資比例，具有項目導向、風險分擔、信用結(jié)構(gòu)多樣化、協(xié)議體系復雜等諸多特點。
在此種模式下，融資方要求將貸款的信用支持分配到與項目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面以提高項目可融資性。一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是由項目的各個參與方根據(jù)其能力承擔恰當?shù)呢熑?，分擔項目風險。
反映在融資銀行側(cè)，其以對項目本身的經(jīng)濟強度的評估作為是否提供貸款的首要考慮因素。若項目無法建成等最壞情況發(fā)生，融資銀行承擔貸款無法償還的風險。因此貸款銀行在項目進行過程中始終著眼于控制和實施積極的影響。
反映在IPP投資方側(cè)，其承擔的是股權(quán)投資風險、購電方電費是否按期支付風險、項目所在國營商風險、PPA期限內(nèi)運營風險，項目SPV公司對項目債務(wù)承擔責任。
反映在EPC承包方側(cè)，其承擔的主要是工程施工質(zhì)量、電站性能及完工期限的責任和風險。
EPC TS為投標階段EPC承包商對電站建設(shè)期按期按質(zhì)量完工做出的主要承諾，是項目融資協(xié)議體系中重要的一環(huán)，其在項目中標后擴充為EPC合同及由融資銀行、項目公司及EPC承包商三方簽訂的直接協(xié)議。EPC TS的對標書的響應(yīng)程度反映了項目建設(shè)期風險是否能夠得到有效的分擔，直接影響到項目是否可按時融資關(guān)閉。
項目融資模式下典型EPC合同條款分析
在無追索權(quán)項目融資模式下，EPCTS條款主要與PPA相關(guān)條款遵循背靠背（Back to Back） 和Pass through原則，以期達到將PPA項下建設(shè)期風險傳遞給EPC承包商的目的，該原則主要表現(xiàn)在以下幾個方面。
一、要求承包商提供固定總價、固定工期合同
由于PPA通常為固定電價協(xié)議，電站COD時間也為固定期限（若COD延誤將導致PPA項下罰款），作為對投標電價及電站商業(yè)運行時間的背靠背支持，IPP開發(fā)方通常要求承包商提供固定總價、固定工期合同。
本項目投標中，通過EPCTS對技術(shù)方案、EPC合同價格、工期計劃/保證/罰則、性能保證及罰則、保函額度、里程碑付款計劃、變更、罰款上限/終止/拒收等主要條款均做了約定。
二、工期及罰則
基于上述原因，本次投標中IPP開發(fā)方明確，項目EPC工期計劃必須滿足PPA要求，當出現(xiàn)工期延誤時需支付工期延誤罰款，工期延誤罰款需能夠覆蓋PPA項下罰則及由于工期延誤導致的售電收益損失及融資協(xié)議項下發(fā)生的損失。
三、性能保證及罰則
由于PPA項下投資方對電站的發(fā)電量需做出保證，相應(yīng)要求EPC承包商就光伏電站性能考核PR進行保證。若電站在項目完工性能試驗、缺陷責任期第一年末未能達到相應(yīng)的保證要求，將需支付性能罰款，該罰款需能夠覆蓋PPA項下投資方的售電收益損失。第二年末性能試驗中未能達到相應(yīng)的保證要求，性能罰款需能夠覆蓋PPA剩余期限售電收益損失的折現(xiàn)。
四、罰款上限
本項目工期延誤、性能罰則上限及合并罰則上限與履約保函、質(zhì)保保函額度對應(yīng)保持一致，當觸發(fā)工期延誤罰則上限、性能罰則上限時，將觸發(fā)EPC合同項下的拒收。
五、保函轉(zhuǎn)讓
要求EPC合同項下的項目保函可轉(zhuǎn)讓是無追索項目融資的一個常見要求，本項目中，項目組基于：EPC合同項下保函可轉(zhuǎn)讓至融資方，該融資方信用評級與保函開具行等同，且不可向第三方做二次轉(zhuǎn)讓；保函的索扣僅在融資方在直接協(xié)議項下行使STEPIN權(quán)力后才可發(fā)生；融資方僅可在EPC合同項下投資方有權(quán)索扣EPC項目保函時才可行使相應(yīng)權(quán)利等原則進行了多輪談判并最終達成一致。
六、工期救濟
若EPC工期因PPA項下由于雇主過失或其他非承包商原因造成了延誤，EPC可索賠工期，索賠步驟需滿足PPA要求。其能索賠的工期以PPA項下能索賠的工期為限，且需預(yù)留投資方在PPA項下索賠工期的時間。投資方應(yīng)在PPA項下盡職索賠工期。
七、費用救濟
若EPC合同下的費用因政府行為事件或雇主過失等原因造成了增加，EPC可索賠費用，索賠步驟需滿足PPA要求。其能索賠的費用以PPA項下能索賠的費用為限，且需預(yù)留投資方在PPA項下索賠費用的時間。投資方應(yīng)在PPA項下盡職索賠費用。
八、其他條款的同等救濟原則
不可抗力、政府事件、功率限制事件、并網(wǎng)延誤事件、Deemed Energy Event、法律變更等條款下能獲得的救濟均采用與PPA背靠背原則。且要求索賠步驟滿足PPA要求，預(yù)留投資方在PPA項下索賠所需時間。

總結(jié)及啟示
由以上分析可見，無追索權(quán)項目融資模式下的EPC合同條款與PPA相關(guān)條款遵循背靠背原則，并將項目開發(fā)方在貸款協(xié)議項下的建設(shè)期風險做了傳遞，合同條款嚴苛，罰則較重。如何在保證項目可融資性的前提下，合理爭取對EPC承包商更為有利的合同條款，是值得中國承包商后續(xù)研究的一個課題。同時，針對此模式項下的一些硬性合同條款要求，需要承包商在項目后續(xù)執(zhí)行階段通過相應(yīng)措施合理有效規(guī)避風險。
（作者單位：中國電力工程顧問集團國際工程有限公司）