安倍經(jīng)濟學和日本的30年

安倍晉三作為日本戰(zhàn)后在任時間最長的首相，無疑是獲得了日本人民的長期認可和支持的。從首次上任時的“理想主義”到第二次擔任首相的“務實精神”，這樣的轉變是其獲得支持的重要保障。其中，他提出的“安倍經(jīng)濟學三支箭”，則是經(jīng)濟層面獲取其國民支持的重要舉措?，F(xiàn)在，隨著他的死亡，其政治遺產(chǎn)究竟會產(chǎn)生什么樣的變化和影響，也成為我們最關心的問題。而今天我們主要談談經(jīng)濟方面的問題。
PART ONE
安倍和他的三支箭
安倍的三支箭，主要指的是“寬松的貨幣政策”、“寬松的財政政策”、“結構性改革”。為了實現(xiàn)他的理念，他第一步就是替換了原央行行長——白川方明，轉而任命了支持其進行超大規(guī)模貨幣寬松的黑田東彥。
或許是因為白川行長在任期內(nèi)一直堅持相對保守的貨幣政策，隨著黑田的做法似乎取得了成功，讓白川行長不得不寫了一本《動蕩年代》來為自己所堅持的貨幣治理理念進行辯護。白川行長認為日本的經(jīng)濟問題并不在于貨幣，而在于結構；日本的通縮不是貨幣政策能解決的，人口老齡化才是問題的核心；白川認為日本的出路在于經(jīng)濟結構改革，而不是貨幣寬松。
這樣的理念符合多數(shù)經(jīng)濟學家的看法，但是安倍晉三并不認可。理念上的巨大沖突，也促成本次央行行長的“黑白交替”。
但是，安倍的經(jīng)濟治理理念究竟又是什么呢？

PART TWO
“三支箭”效果如何
安倍寬松的目的，首先就是希望貶值日元，然后促進出口。從結果上來看，2012年安倍上任，日元就開始了1995年以后第一次大規(guī)模貶值。三年時間，日元兌美元匯率就從2012年的75:1大幅貶值到了124:1，索羅斯也因為這次機會用3000萬美元賺到了10億美元。而上一次日本這樣大規(guī)模貶值，還是在1995年到1998年。隨著亞洲金融危機席卷全球，日元回流伴隨著亞洲經(jīng)濟的再次下滑，日元又重新回到了升值趨勢。因此，時隔14年的貶值，可以說安倍的貨幣貶值策略是成功的。
安倍三支箭的第二個目的，則是通過大規(guī)模貶值貨幣完成經(jīng)濟的增長和抗通脹。從效果上來看，從1992-2012年之間，日本年均增速只有0.8%，而通脹率只有0.1%，其中甚至12年處于通貨緊縮狀態(tài)。而2013年開始，日本的通貨緊縮的年份則只有3年。所以，安倍經(jīng)濟學的在抗擊通縮方面，也確實是取得了一定效果。
安倍經(jīng)濟學的第三個目的，則是推升資產(chǎn)價格，日本股市從1989年泡沫破滅，然后一直持續(xù)下跌到2009年，而真正開啟上行趨勢則是從2012年開始。日本股市從2012年的9000點，上漲到22年高點的30000點，上漲了220%，從資產(chǎn)價格的方面來看，安倍經(jīng)濟學可謂大獲成功。
而其三支箭政策的最后關注點，在于結構性改革。日本從上世紀進行了產(chǎn)業(yè)升級后，主要支柱變成了以汽車和高端化學材料為主的經(jīng)濟結構，但是隨著日本老齡化和產(chǎn)業(yè)外移，其本土的市場規(guī)模不足以讓日本對其科研成果以較低成本市場化，所以逐漸在產(chǎn)業(yè)迭代過程中日本的產(chǎn)業(yè)逐漸失去了競爭力。
但是從安倍推行政策初期就比較模糊的產(chǎn)業(yè)結構升級的表態(tài)來看，似乎日本并不打算真切的進行結構性改革?；蛟S在安倍的眼里，結構改革已無可能，而這樣的目標設定無非是為了進行貨幣和財政史無前例嘗試擋住悠悠眾口的擋箭牌而已。當然，從結果上來看，日本產(chǎn)業(yè)競爭力不斷衰退，這也說明了其產(chǎn)業(yè)結構改革效果十分有限。
所以，如果我們非要給安倍的一攬子經(jīng)濟政策下個結論，那么在短期經(jīng)濟效果上效果拔群，而長期結構改革止步不前，或許是一個更客觀的評價。當然，后者或許根本就不是日本當前關心的問題。

PART THREE
“三支箭”的未來
隨著安倍的離去，岸田政府究竟把安倍的三支箭作為其政治遺產(chǎn)還是政治包袱不得而知，但是有一點是明確的：如果岸田政府放棄了安倍的三支箭政策，那么日本的經(jīng)濟乃至全球的經(jīng)濟都會因此受到擾動。但是在岸田政府決定改弦更張之前，可能需要先把下面幾個問題的答案思考清楚才能夠支持他采取下一步的行動：
日本目前超過其GDP250%的負債率情況下，央行稍微加息或者僅僅是放棄收益率曲線控制，其債券的收益率自然隨著通脹預期走高，都足夠讓日本的經(jīng)濟債務負擔大大加深。按照其目前十年期國債收益率0.25%的控制，那么假如該收益率上升到了0.75%，意味著的是利息負擔將會增加為原來的三倍。因此，日本是否準備好了應對利率上升對本國經(jīng)濟的沖擊呢。
第二個則是，因為通脹的上升，全球都在進行貨幣緊縮而日本堅持貨幣寬松，由此帶來了日本匯率的貶值。假如日本央行決定放棄大規(guī)模的寬松，那么日元的快速上升將會加劇日本已經(jīng)非常艱難的出口行業(yè)，并且相比起于2012 年日本匯率已經(jīng)貶值了80%的情況，在此基礎上所維持的些許優(yōu)勢是否會因為日元匯率的逆轉而喪失。
第三個問題，則是日本作為全主要經(jīng)濟體獨有的“痛苦”，長期的通縮。日本的長期通縮作為世界經(jīng)濟的一個長期困擾，經(jīng)濟學界對此進行了各種各樣的解釋，比如人口老齡化、長期負債壓制、GNP和GDP比例失衡，但是目前稍微有起色的通脹是否會因為央行放棄寬松所產(chǎn)生的抑制作用而逆轉，這也是日本需要認真思考的另外一個問題。
因此，我認為在日本央行能夠很好的解答以上疑問之前，央行放棄安倍的“三支箭”政策將不是一個明智的選擇。
目前，國際對沖基金在下注日本央行將會放棄其十年期國債的利率控制，但是至少到目前為止，日本依然選擇了匯率貶值而非利率上升。畢竟，放棄了利率刺激的韓國，最終結果是什么都沒能保住。
或許，日本央行的最佳選擇，是維持當前的做法，直到下一次美元的寬松周期開始。

PART FOUR
“三支箭”的未來
安倍在推行其三支箭政策時，說到過希望日元貨幣貶值的同時，東盟國家也協(xié)同貶值，以便于構造新的亞洲經(jīng)濟發(fā)動機。其潛在意思非常明顯，那就是在新的產(chǎn)業(yè)循環(huán)中把中國從這個體系中排除在外，從而繼續(xù)掌握亞洲的主導。目前看，這個打算似乎沒有成功。
但是，日本作為亞洲經(jīng)濟的領頭羊之一，其貨幣貶值當然會引發(fā)作為世界出口主要地區(qū)——亞洲的其他國家的貨幣貶值。因此，安倍瘋狂讓日元貶值的行為，當然獲取了相對于其他國家一段時間的優(yōu)勢，尤其是相對于韓國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。
在日本貶值的這些年，韓國和日本存在重疊的產(chǎn)業(yè)受到不小沖擊。但是，在新能源汽車的新一輪革命中，似乎韓國和日本都喪失了其原本的優(yōu)勢。日本在通過匯率優(yōu)勢沖擊他國的時候，似乎沒有能夠完成其產(chǎn)業(yè)改革建立新的優(yōu)勢。可以認為日本通過央行的最后一搏已經(jīng)失敗了，那么其后伴隨著的將會是一個長期的衰落的過程。而韓國，日本可能也會如同上世紀的菲律賓，但是其民選制度的框架之下，將會讓衰落的過程顯得相對比較緩慢。
所以，亞洲經(jīng)濟的未來或許更多的將會是取決于日本如何融入其中并找到合適的定位，而非繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用。而日本的選擇，也將會決定究竟日本經(jīng)濟在亞洲將會扮演助推器亦或是絆腳石的角色，我想很快就有結果了。


END


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