安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)和日本的30年

安倍晉三作為日本戰(zhàn)后在任時(shí)間最長(zhǎng)的首相，無(wú)疑是獲得了日本人民的長(zhǎng)期認(rèn)可和支持的。從首次上任時(shí)的“理想主義”到第二次擔(dān)任首相的“務(wù)實(shí)精神”，這樣的轉(zhuǎn)變是其獲得支持的重要保障。其中，他提出的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)三支箭”，則是經(jīng)濟(jì)層面獲取其國(guó)民支持的重要舉措?，F(xiàn)在，隨著他的死亡，其政治遺產(chǎn)究竟會(huì)產(chǎn)生什么樣的變化和影響，也成為我們最關(guān)心的問(wèn)題。而今天我們主要談?wù)劷?jīng)濟(jì)方面的問(wèn)題。
PART ONE
安倍和他的三支箭
安倍的三支箭，主要指的是“寬松的貨幣政策”、“寬松的財(cái)政政策”、“結(jié)構(gòu)性改革”。為了實(shí)現(xiàn)他的理念，他第一步就是替換了原央行行長(zhǎng)——白川方明，轉(zhuǎn)而任命了支持其進(jìn)行超大規(guī)模貨幣寬松的黑田東彥。
或許是因?yàn)榘状ㄐ虚L(zhǎng)在任期內(nèi)一直堅(jiān)持相對(duì)保守的貨幣政策，隨著黑田的做法似乎取得了成功，讓白川行長(zhǎng)不得不寫(xiě)了一本《動(dòng)蕩年代》來(lái)為自己所堅(jiān)持的貨幣治理理念進(jìn)行辯護(hù)。白川行長(zhǎng)認(rèn)為日本的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題并不在于貨幣，而在于結(jié)構(gòu)；日本的通縮不是貨幣政策能解決的，人口老齡化才是問(wèn)題的核心；白川認(rèn)為日本的出路在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，而不是貨幣寬松。
這樣的理念符合多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法，但是安倍晉三并不認(rèn)可。理念上的巨大沖突，也促成本次央行行長(zhǎng)的“黑白交替”。
但是，安倍的經(jīng)濟(jì)治理理念究竟又是什么呢？

PART TWO
“三支箭”效果如何
安倍寬松的目的，首先就是希望貶值日元，然后促進(jìn)出口。從結(jié)果上來(lái)看，2012年安倍上任，日元就開(kāi)始了1995年以后第一次大規(guī)模貶值。三年時(shí)間，日元兌美元匯率就從2012年的75:1大幅貶值到了124:1，索羅斯也因?yàn)檫@次機(jī)會(huì)用3000萬(wàn)美元賺到了10億美元。而上一次日本這樣大規(guī)模貶值，還是在1995年到1998年。隨著亞洲金融危機(jī)席卷全球，日元回流伴隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的再次下滑，日元又重新回到了升值趨勢(shì)。因此，時(shí)隔14年的貶值，可以說(shuō)安倍的貨幣貶值策略是成功的。
安倍三支箭的第二個(gè)目的，則是通過(guò)大規(guī)模貶值貨幣完成經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和抗通脹。從效果上來(lái)看，從1992-2012年之間，日本年均增速只有0.8%，而通脹率只有0.1%，其中甚至12年處于通貨緊縮狀態(tài)。而2013年開(kāi)始，日本的通貨緊縮的年份則只有3年。所以，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的在抗擊通縮方面，也確實(shí)是取得了一定效果。
安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的第三個(gè)目的，則是推升資產(chǎn)價(jià)格，日本股市從1989年泡沫破滅，然后一直持續(xù)下跌到2009年，而真正開(kāi)啟上行趨勢(shì)則是從2012年開(kāi)始。日本股市從2012年的9000點(diǎn)，上漲到22年高點(diǎn)的30000點(diǎn)，上漲了220%，從資產(chǎn)價(jià)格的方面來(lái)看，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)可謂大獲成功。
而其三支箭政策的最后關(guān)注點(diǎn)，在于結(jié)構(gòu)性改革。日本從上世紀(jì)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí)后，主要支柱變成了以汽車和高端化學(xué)材料為主的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但是隨著日本老齡化和產(chǎn)業(yè)外移，其本土的市場(chǎng)規(guī)模不足以讓日本對(duì)其科研成果以較低成本市場(chǎng)化，所以逐漸在產(chǎn)業(yè)迭代過(guò)程中日本的產(chǎn)業(yè)逐漸失去了競(jìng)爭(zhēng)力。
但是從安倍推行政策初期就比較模糊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的表態(tài)來(lái)看，似乎日本并不打算真切的進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革?；蛟S在安倍的眼里，結(jié)構(gòu)改革已無(wú)可能，而這樣的目標(biāo)設(shè)定無(wú)非是為了進(jìn)行貨幣和財(cái)政史無(wú)前例嘗試擋住悠悠眾口的擋箭牌而已。當(dāng)然，從結(jié)果上來(lái)看，日本產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷衰退，這也說(shuō)明了其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革效果十分有限。
所以，如果我們非要給安倍的一攬子經(jīng)濟(jì)政策下個(gè)結(jié)論，那么在短期經(jīng)濟(jì)效果上效果拔群，而長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革止步不前，或許是一個(gè)更客觀的評(píng)價(jià)。當(dāng)然，后者或許根本就不是日本當(dāng)前關(guān)心的問(wèn)題。

PART THREE
“三支箭”的未來(lái)
隨著安倍的離去，岸田政府究竟把安倍的三支箭作為其政治遺產(chǎn)還是政治包袱不得而知，但是有一點(diǎn)是明確的：如果岸田政府放棄了安倍的三支箭政策，那么日本的經(jīng)濟(jì)乃至全球的經(jīng)濟(jì)都會(huì)因此受到擾動(dòng)。但是在岸田政府決定改弦更張之前，可能需要先把下面幾個(gè)問(wèn)題的答案思考清楚才能夠支持他采取下一步的行動(dòng)：
日本目前超過(guò)其GDP250%的負(fù)債率情況下，央行稍微加息或者僅僅是放棄收益率曲線控制，其債券的收益率自然隨著通脹預(yù)期走高，都足夠讓日本的經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)大大加深。按照其目前十年期國(guó)債收益率0.25%的控制，那么假如該收益率上升到了0.75%，意味著的是利息負(fù)擔(dān)將會(huì)增加為原來(lái)的三倍。因此，日本是否準(zhǔn)備好了應(yīng)對(duì)利率上升對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊呢。
第二個(gè)則是，因?yàn)橥浀纳仙?，全球都在進(jìn)行貨幣緊縮而日本堅(jiān)持貨幣寬松，由此帶來(lái)了日本匯率的貶值。假如日本央行決定放棄大規(guī)模的寬松，那么日元的快速上升將會(huì)加劇日本已經(jīng)非常艱難的出口行業(yè)，并且相比起于2012 年日本匯率已經(jīng)貶值了80%的情況，在此基礎(chǔ)上所維持的些許優(yōu)勢(shì)是否會(huì)因?yàn)槿赵獏R率的逆轉(zhuǎn)而喪失。
第三個(gè)問(wèn)題，則是日本作為全主要經(jīng)濟(jì)體獨(dú)有的“痛苦”，長(zhǎng)期的通縮。日本的長(zhǎng)期通縮作為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)長(zhǎng)期困擾，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)此進(jìn)行了各種各樣的解釋，比如人口老齡化、長(zhǎng)期負(fù)債壓制、GNP和GDP比例失衡，但是目前稍微有起色的通脹是否會(huì)因?yàn)檠胄蟹艞墝捤伤a(chǎn)生的抑制作用而逆轉(zhuǎn)，這也是日本需要認(rèn)真思考的另外一個(gè)問(wèn)題。
因此，我認(rèn)為在日本央行能夠很好的解答以上疑問(wèn)之前，央行放棄安倍的“三支箭”政策將不是一個(gè)明智的選擇。
目前，國(guó)際對(duì)沖基金在下注日本央行將會(huì)放棄其十年期國(guó)債的利率控制，但是至少到目前為止，日本依然選擇了匯率貶值而非利率上升。畢竟，放棄了利率刺激的韓國(guó)，最終結(jié)果是什么都沒(méi)能保住。
或許，日本央行的最佳選擇，是維持當(dāng)前的做法，直到下一次美元的寬松周期開(kāi)始。

PART FOUR
“三支箭”的未來(lái)
安倍在推行其三支箭政策時(shí)，說(shuō)到過(guò)希望日元貨幣貶值的同時(shí)，東盟國(guó)家也協(xié)同貶值，以便于構(gòu)造新的亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)。其潛在意思非常明顯，那就是在新的產(chǎn)業(yè)循環(huán)中把中國(guó)從這個(gè)體系中排除在外，從而繼續(xù)掌握亞洲的主導(dǎo)。目前看，這個(gè)打算似乎沒(méi)有成功。
但是，日本作為亞洲經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊之一，其貨幣貶值當(dāng)然會(huì)引發(fā)作為世界出口主要地區(qū)——亞洲的其他國(guó)家的貨幣貶值。因此，安倍瘋狂讓日元貶值的行為，當(dāng)然獲取了相對(duì)于其他國(guó)家一段時(shí)間的優(yōu)勢(shì)，尤其是相對(duì)于韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。
在日本貶值的這些年，韓國(guó)和日本存在重疊的產(chǎn)業(yè)受到不小沖擊。但是，在新能源汽車的新一輪革命中，似乎韓國(guó)和日本都喪失了其原本的優(yōu)勢(shì)。日本在通過(guò)匯率優(yōu)勢(shì)沖擊他國(guó)的時(shí)候，似乎沒(méi)有能夠完成其產(chǎn)業(yè)改革建立新的優(yōu)勢(shì)?？梢哉J(rèn)為日本通過(guò)央行的最后一搏已經(jīng)失敗了，那么其后伴隨著的將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的衰落的過(guò)程。而韓國(guó)，日本可能也會(huì)如同上世紀(jì)的菲律賓，但是其民選制度的框架之下，將會(huì)讓衰落的過(guò)程顯得相對(duì)比較緩慢。
所以，亞洲經(jīng)濟(jì)的未來(lái)或許更多的將會(huì)是取決于日本如何融入其中并找到合適的定位，而非繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用。而日本的選擇，也將會(huì)決定究竟日本經(jīng)濟(jì)在亞洲將會(huì)扮演助推器亦或是絆腳石的角色，我想很快就有結(jié)果了。


END


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