合伙型國有私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)相關(guān)合規(guī)問題梳理（國有企業(yè)擔(dān)任有限合伙型私募股權(quán)基金GP、LP的合規(guī)問題等

一、國有私募股權(quán)基金的復(fù)雜性
國有私募股權(quán)基金因其資金來源的國有屬性、法律關(guān)系的資產(chǎn)管理屬性及契約型、有限合伙型、公司型三種組織形式，受到多種法律法規(guī)的監(jiān)管。如國資要接受國資監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)約束，包括國資的一些進出程序等；資管產(chǎn)品要接受資管行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管，包括證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會等相關(guān)的登記備案以及合規(guī)性的要求和監(jiān)管；契約型、公司型、有限合伙型的組織形式要受到民法典中合同編、公司法、合伙企業(yè)法等相關(guān)法律法規(guī)約束。
而且國有私募基金本身也是一個一般的民事主體，所以在投資和交易的過程中也會與其他的主體發(fā)生一些法律關(guān)系，比如國資LP作為私募基金投資人，與基金管理人之間存在委托理財?shù)姆申P(guān)系；股權(quán)類基金投資于標的企業(yè)，需要簽訂投資協(xié)議，就會跟標的公司產(chǎn)生一個投資方與被投資方的法律關(guān)系。
二、國有企業(yè)擔(dān)任有限合伙型私募股權(quán)基金普通合伙人（GP）的合規(guī)問題
（一）國有企業(yè)/國有獨資公司范圍認定
根據(jù)《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第3條“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人”之規(guī)定，國有獨資公司、國有企業(yè)不能成為有限合伙企業(yè)的普通合伙人。
那么，何為“國有獨資公司”？何為“國有企業(yè)”？
根據(jù)《公司法》第64條的規(guī)定，“國有獨資公司，是指國家單獨出資、由國務(wù)院或者地方人民政府授權(quán)本級人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)履行出資人職責(zé)的有限責(zé)任公司。”即指政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位單獨出資設(shè)立的公司。
根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、財政部令第32號，以下簡稱“32號令”），第四條“本辦法所稱國有及國有控股企業(yè)、國有實際控制企業(yè)包括：（一）政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位出資設(shè)立的國有獨資企業(yè)（公司），以及上述單位、企業(yè)直接或間接合計持股為100%的國有全資企業(yè)；（二）本條第（一）款所列單位、企業(yè)單獨或共同出資，合計擁有產(chǎn)（股）權(quán)比例超過50%，且其中之一為最大股東的企業(yè)；（三）本條第（一）、（二）款所列企業(yè)對外出資，擁有股權(quán)比例超過50%的各級子企業(yè)；（四）政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位、單一國有及國有控股企業(yè)直接或間接持股比例未超過50%，但為第一大股東，并且通過股東協(xié)議、公司章程、董事會決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)ζ鋵嶋H支配的企業(yè)”及《上市公司國有股權(quán)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“36號文”）第三條，“本辦法所稱國有股東是指符合以下情形之一的企業(yè)和單位，其證券賬戶標注‘SS’：（一）政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位、境內(nèi)國有獨資或全資企業(yè)；（二）第一款中所述單位或企業(yè)獨家持股比例超過50%，或合計持股比例超過50%，且其中之一為第一大股東的境內(nèi)企業(yè)；（三）第二款中所述企業(yè)直接或間接持股的各級境內(nèi)獨資或全資企業(yè)”之規(guī)定，國有企業(yè)范圍廣泛，包含國有獨資企業(yè)、國有全資企業(yè)、國有控股企業(yè)以及國有實際控制企業(yè)四種類型的企業(yè)。
1.國有獨資企業(yè)：是指政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位單獨出資設(shè)立的企業(yè)。
2.國有全資企業(yè)：是指政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位、國有獨資企業(yè)直接或間接合計持股100%的企業(yè)。
3.國有控股企業(yè)是指：
（1）政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位、國有獨資企業(yè)、國有全資企業(yè)，單獨或合計持股50%以上，且其中之一為最大股東的企業(yè)；
（2）國有獨資企業(yè)、國有全資企業(yè)、國有控股企業(yè)擁有股權(quán)超過50%的各級子企業(yè)。
4.國有實際控制企業(yè)：是指政府部門、機構(gòu)、事業(yè)單位、國有獨資企業(yè)、國有全資企業(yè)或國有控股企業(yè)直接或間接持股比例不超過50%，但為第一大股東，且通過協(xié)議安排等方式能夠?qū)嶋H支配的企業(yè)。
（二）國有企業(yè)擔(dān)任有限合伙型私募股權(quán)基金普通合伙人（GP）的合規(guī)路徑
雖然《有限合伙企業(yè)法》中明確禁止國有企業(yè)成為普通合伙人，但在實踐中國國有企業(yè)擔(dān)任有限合伙企業(yè)型基金GP成功操作的案例也有很多，具體操作的幾種路徑如下：
1、控股/控制GP且GP擔(dān)任管理人模式
該種模式是由國有集團公司或其控股子公司與第三方合資設(shè)立一家股權(quán)投資管理公司，并由該管理公司作為有限合伙基金的GP。
2、參股GP且GP擔(dān)任管理人模式
該種模式是由國有集團公司或控股子公司與第三方合資設(shè)立一家由集團公司或控股子公司僅參股，無表決權(quán)或協(xié)議控制方面的安排的股權(quán)投資管理公司，并以該股權(quán)投資管理公司作為有限合伙基金的GP。
3、參股GP或不予投資GP，以控股的股權(quán)投資管理公司作為有限合伙私募股權(quán)基金管理人的模式
該種模式，國有集團公司或控股子公司與第三方合作方設(shè)立由其控制的股權(quán)投資管理公司，并以股權(quán)投資管理公司作為基金管理人負責(zé)基金的運營、投資及投后管理；同時，集團公司或控股子公司以其參股實體或可以支配的實體或自然人作為有限合伙基金的GP，然后GP委托股權(quán)投資管理公司對合伙基金進行專業(yè)化管理。該模式，集團公司或控股子公司通過控制的股權(quán)投資管理公司實際管理有限合伙型基金、通過少數(shù)投資或委派其可以信任并能夠支配的第三方擔(dān)任有限合伙基金的GP，實現(xiàn)GP與股權(quán)投資管理公司的權(quán)限分離，進而滿足《有限合伙企業(yè)法》的規(guī)定、同時實現(xiàn)對基金實際管理、項目投資及退出的目的。
以上三種模式均不影響國有集團公司或控股子公司作為有限合伙基金的GP，同時也不影響作為LP投資該等GP或股權(quán)投資管理公司管理的有限合伙型基金。如國有集團公司或控股子公司想在擔(dān)任GP或在股權(quán)投資管理公司收取管理費用、超額收益的同時分享LP應(yīng)獲取的基金收益的，可以以國有集團公司或控股子公司同時擔(dān)任有限合伙基金的LP來實現(xiàn)。
三、國有企業(yè)作為有限合伙型私募股權(quán)基金有限合伙人（LP）的合規(guī)問題
（一）國有企業(yè)投資合伙私募股權(quán)基金（“國資LP”）的資金來源
從國有出資來源看，一般可以分為以下3類：1、政府投資基金，即由財政部門通過一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國有資本經(jīng)營預(yù)算等安排的資金；2、地方政府通過政府融資平臺籌集資金，主要用作設(shè)立政府投資母基金、引導(dǎo)基金等；3、國有企業(yè)經(jīng)營利潤結(jié)余，直接作為私募股權(quán)投資基金出資人。盡管根據(jù)國家及各地的政策規(guī)定，上述3類資金都強調(diào)與社會資本結(jié)合，但第1類受制于政府預(yù)算要求和投資方向限制，主要由《政府投資基金暫行管理辦法》《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》進行規(guī)范，歸發(fā)改委管理；第2類和第3類較少受預(yù)算內(nèi)約束，資金靈活，市場化程度更高，主要受私募基金相關(guān)法律規(guī)范進行約束。
（二）國資LP圍繞國有資產(chǎn)保值增值所作結(jié)構(gòu)化設(shè)計的合規(guī)性
從私募基金備案指引角度來看，基金業(yè)協(xié)會更強調(diào)“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的精神，但在國家保障國有企業(yè)出資安全的硬性約束下，國有私募基金通常會通過“優(yōu)先+劣后”“明股實債”等結(jié)構(gòu)化設(shè)計來保障國有資金的安全和門檻收益。
1、優(yōu)先、劣后的合規(guī)性
根據(jù)《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》第二條“本規(guī)定所稱證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司”、第四條“證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配的原則。不得存在以下情形：（一）直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構(gòu)差額補足優(yōu)先級收益、計提風(fēng)險保證金補足優(yōu)先級收益等；（四）股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍”之規(guī)定，優(yōu)先級和劣后級的設(shè)計要遵循利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配的原則，有福同享，有難同當。
2、“明股實債”的合規(guī)性
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第4號》中規(guī)定：“名股實債，是指投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進行分配，而是向投資者提供保本保收益承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等?！彼痉▽嵺`中，法院在審查底層名股實債投資行為時，往往會以雙方協(xié)議約定中是否存在固定收益承諾和到期無條件回購等類似約定承諾作為主要判斷依據(jù)；此外，投資方是否實際參與公司或項目的經(jīng)營管理、固定收益率高低等也會在法院進行認定時納入考慮因素。
通過司法實踐中相關(guān)案例的總結(jié)發(fā)現(xiàn)，盡管已有前述兩個核心判斷標準，但同時符合固定收益承諾、無條件回購這兩個標準，也不必然被認定為“名股實債”，如果投融資雙方做出了一定的個性化的權(quán)利義務(wù)安排從而超出了一般借貸法律關(guān)系的內(nèi)容——到期還本付息，則仍有可能被認定為股權(quán)投資關(guān)系。
實踐中，較多法院傾向?qū)⒚蓪崅耐顿Y行為與一般的股權(quán)投資行為、對賭行為、一般的借貸行為進行區(qū)分，再將案涉投資行為與前述各類型投資行為的特征進行比對，辨析案涉投資行為更貼近哪類投資行為的特征從而認定案涉投資行為最終屬于哪類投資行為。如投資方約定的投資收益率過高，人民法院可能傾向?qū)⑵渑c一般的借貸行為進行比較，而低收益率更容易使法院認為投資方的投資目的在于通過融資方的經(jīng)營管理活動獲取中長期股權(quán)收益，而非短期的貸款收益。
人民法院對于“是否實際參與經(jīng)營管理”并不簡單地依據(jù)投資方是否派駐董事、監(jiān)事而定，而是結(jié)合公司治理機構(gòu)具體表決方式及事項、公章管理情況、控制公司對外表意（如投資方為目標公司控股股東）情況等進行判斷。
（三）國有企業(yè)作為國資LP需履行的特殊審批、備案及相關(guān)決策程序
無論是《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》還是各級地方政府制定的關(guān)于國有及國有控股企業(yè)重大事項報告?zhèn)浒钢贫?，都強調(diào)加強對國有及國有控股企業(yè)的管理，重大投資項目需要經(jīng)過本級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的審批或備案，對于重要的國有獨資企業(yè)、國有獨資公司、國有資本控股公司的重大投資事項，甚至需依法律法規(guī)和本級人民政府規(guī)定報請本級人民政府批準。在國有企業(yè)做國資LP前，需履行投資的內(nèi)部決策程序，部分須按國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的要求報本級國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)或者所屬國家出資企業(yè)批準或備案。
（四）國有企業(yè)作國資LP前需開展盡職調(diào)查、可行性分析、制定風(fēng)險應(yīng)對方案
根據(jù)《中央投資企業(yè)監(jiān)督管理辦法》第十五條“中央企業(yè)應(yīng)當根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，按照國資委確認的各企業(yè)主業(yè)、非主業(yè)投資比例及新興產(chǎn)業(yè)投資方向，選擇、確定投資項目，做好項目融資、投資、管理、退出全過程的研究論證。對于新投資項目，應(yīng)當深入進行技術(shù)、市場、財務(wù)和法律等方面的可行性研究與論證，其中股權(quán)投資項目應(yīng)開展必要的盡職調(diào)查，并按要求履行資產(chǎn)評估或估值程序”及《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建立國有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的意見》第二條“國有企業(yè)經(jīng)營管理有關(guān)人員違反國家法律法規(guī)和企業(yè)內(nèi)部管理規(guī)定，未履行或未正確履行職責(zé)致使發(fā)生下列情形造成國有資產(chǎn)損失以及其他嚴重不良后果的，應(yīng)當追究責(zé)任：（四）轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)、上市公司股權(quán)和資產(chǎn)方面。（六）投資并購方面。（九）風(fēng)險管理方面。”等相關(guān)規(guī)定，為了防止國有資產(chǎn)流失，保障國有資產(chǎn)保值增值，國家不斷加強對國有企業(yè)對外投資、并購、擔(dān)保等重大經(jīng)營行為的監(jiān)督管理。故，國有企業(yè)在投資私募基金管理人或私募基金之前需進行詳盡全面的項目盡職調(diào)查工作，對項目進行可行性論證，合規(guī)性調(diào)查，以及進行風(fēng)險預(yù)測和制定風(fēng)險應(yīng)對策略等。
（五）國資LP的國有權(quán)益登記
2020年1月3日，國務(wù)院國資委發(fā)布國資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2020〕2號《有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記暫行規(guī)定》（以下簡稱“2號文”），其中第二條規(guī)定：“本規(guī)定所稱有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記，是指國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)對本級人民政府授權(quán)履行出資人職責(zé)的國家出資企業(yè)（不含國有資本參股公司，下同）及其擁有實際控制權(quán)的各級子企業(yè)（以下統(tǒng)稱出資企業(yè)）對有限合伙企業(yè)出資所形成的權(quán)益及其分布狀況進行登記的行為。前款所稱擁有實際控制權(quán)，是指國家出資企業(yè)直接或間接合計持股比例超過50%，或者持股比例雖然未超過50%，但為第一大股東，并通過股東協(xié)議、公司章程、董事會決議或者其他協(xié)議安排能夠?qū)嶋H支配企業(yè)行為的情形。”至此，合伙型私募基金中國有權(quán)益的登記規(guī)則予以明確。
（六）國資LP退出合伙私募基金程序的合規(guī)性
1、評估
《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第五十五條規(guī)定，“國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當以依法評估的、經(jīng)履行出資人職責(zé)的機構(gòu)認可或者由履行出資人職責(zé)的機構(gòu)報經(jīng)本級人民政府核準的價格為依據(jù)，合理確定最低轉(zhuǎn)讓價格。”《國有資產(chǎn)評估管理辦法》第三條規(guī)定，“國有資產(chǎn)占有單位（以下簡稱占有單位）有下列情形之一的，應(yīng)當進行資產(chǎn)評估：（一）資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓；（二）企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營；（三）與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或者個人開辦外商投資企業(yè)；（四）企業(yè)清算；（五）依國家有關(guān)規(guī)定需要進行資產(chǎn)評估的其他情形?！薄秶匈Y產(chǎn)評估管理辦法施行細則》第十條規(guī)定，“對于應(yīng)當進行資產(chǎn)評估的情形沒有進行評估，或者沒有按照《辦法》（指國有資產(chǎn)評估管理辦法）及本細則的規(guī)定立項、確認，該經(jīng)濟行為無效。”上述法律規(guī)定對國有資產(chǎn)存在應(yīng)當進行評估程序的情形及未進行評估的法律效力進行了明確的規(guī)定。
值得注意的是，在實踐操作中，各地國資委有不同的操作規(guī)范執(zhí)行。上海市國資委2020年5月發(fā)布《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中規(guī)定，“監(jiān)管企業(yè)可以采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓、份額轉(zhuǎn)讓、減少資本或贖回份額等方式提前退出基金。股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當按照《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》或其他國資監(jiān)管規(guī)定履行交易程序”，但上海市國資委同時在《上海市國有企業(yè)私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額評估管理工作指引》中擬定了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價格以評估為原則、以估值報告和備案為補充的定價規(guī)則，對32號令以評估價為國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準價的規(guī)定進行了擴大解釋。北京市國資委于2021年發(fā)布的《關(guān)于推進股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點工作的指導(dǎo)意見》中規(guī)定，“基金設(shè)立協(xié)議等對基金份額轉(zhuǎn)讓有明確規(guī)定或約定的，從其規(guī)定或約定?！泵鞔_了國有私募基金份額轉(zhuǎn)讓不完全適用32號令，而是遵循市場化運作的監(jiān)管規(guī)則以約定為主。此外，國家發(fā)改委出具的《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》以及《上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級投資基金管理辦法》、《廣州市政府投資基金管理辦法》均有類似規(guī)定，在國有私募基金份額轉(zhuǎn)讓中遵循意思自治原則，不完全適用32號令中國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的評估定價規(guī)定，而是以相關(guān)約定為準，適度簡化了國資監(jiān)管程序。
2、批準
依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第五十三條“國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓由履行出資人職責(zé)的機構(gòu)決定。履行出資人職責(zé)的機構(gòu)決定轉(zhuǎn)讓全部國有資產(chǎn)的，或者轉(zhuǎn)讓部分國有資產(chǎn)致使國家對該企業(yè)不再具有控股地位的，應(yīng)當報請本級人民政府批準?！薄镀髽I(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》第二十三條 “國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)決定其所出資企業(yè)的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，轉(zhuǎn)讓全部國有股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓部分國有股權(quán)致使國家不再擁有控股地位的，報本級人民政府批準?！敝?guī)定，在評估程序之后，涉及到轉(zhuǎn)讓全部國有資產(chǎn)的，或者轉(zhuǎn)讓部分國有資產(chǎn)致使國家對該企業(yè)不再具有控股地位的，還需報請本級人民政府批準。
3、進場
依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第五十四條“國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當遵循等價有償和公開、公平、公正的原則。除按照國家規(guī)定可以直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓的以外，國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易場所公開進行。轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當如實披露有關(guān)信息，征集受讓方；征集產(chǎn)生的受讓方為兩個以上的，轉(zhuǎn)讓應(yīng)當采用公開競價的交易方式。轉(zhuǎn)讓上市交易的股份依照《中華人民共和國證券法》的規(guī)定進行”以及《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行條例》第四條“企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中公開進行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。國家法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定”之規(guī)定，國有資產(chǎn)交易應(yīng)當在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中公開進行。
值得一提的是，證監(jiān)會先后于2020年12月、2021年11月批準在北京股權(quán)交易中心、上海股權(quán)托管交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，旨在解決股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓問題。目前北京發(fā)布《關(guān)于推進股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點工作的指導(dǎo)意見》，鼓勵所屬國有企業(yè)的私募基金份額在北京股權(quán)交易中心交易，上海發(fā)布《上海市國有私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓監(jiān)督管理辦法（試行）》，要求所屬國資基金份額轉(zhuǎn)讓應(yīng)當通過上海股權(quán)托管交易中心公開進行，此類交易不需要通過傳統(tǒng)的國有產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。對于央企和其他地區(qū)的國有私募基金份額轉(zhuǎn)讓，筆者建議國資LP與所屬國資監(jiān)管機構(gòu)或國資集團就是否要求公開掛牌以及交易場所的選擇等做好事前溝通。
還有值得注意的是，國務(wù)院國資委關(guān)于國有企業(yè)轉(zhuǎn)讓私募基金份額的，是否必須進場交易的答復(fù)是：《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國資委財政部令第32號,以下簡稱32號令）規(guī)范的對象是公司制企業(yè)的情形。國有企業(yè)處置其持有的有限合伙企業(yè)中的份額，不在32號令規(guī)范范圍，建議按照企業(yè)內(nèi)部管理制度履行決策批準和資產(chǎn)評估及備案等工作程序。
來源：invictus耀的法研庫

啟金智庫 將于 2024年3月2-3日（周六/日）在 北京 舉辦 《產(chǎn)業(yè)基金(含國資)的設(shè)立運作、基金招商、退出爭議解決、投資盡調(diào)、交易設(shè)計、投后管理、S交易實操和案例專題培訓(xùn)》，特邀兩位在產(chǎn)業(yè)基金和私募股權(quán)基金一線擁有十幾年優(yōu)秀實操經(jīng)驗的行家主講，洞悉產(chǎn)業(yè)基金募投管退運作中的各類機遇和挑戰(zhàn)，助您建立展業(yè)必要的知識體系、實戰(zhàn)技能和有效人脈，誠邀您的參加！
【課程提綱】
第一講、產(chǎn)業(yè)基金(含政府/央國資LP)模式、設(shè)立運作、重點條款、監(jiān)管實務(wù)
（時間：3月2日上午09:00-12:00 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國資產(chǎn)業(yè)基金長期業(yè)務(wù)顧問。在十幾年的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗中，長期從事私募基金的設(shè)立運作、結(jié)構(gòu)化設(shè)計、基金募集、盡職調(diào)查、投資策略、文本制訂、交易過程監(jiān)控等法律服務(wù)，領(lǐng)域涉及醫(yī)療、高科技、教育、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、倉儲物流、房地產(chǎn)等，參與投資的項目資金總規(guī)模超百億。
一、產(chǎn)業(yè)基金的特征、分類、模式、監(jiān)管
（一）產(chǎn)業(yè)基金的概念、特征、分類
（二）產(chǎn)業(yè)基金的不同模式
1．公司型基金/有限合伙型基金/契約型基金
2．政府引導(dǎo)基金/市場化母基金
3．FOF基金/直投基金
4．單一項目基金/盲池基金
5．盲池基金/明池基金
6．附轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)投資基金/基金借款
7. 中央企業(yè)管理基金/中央企業(yè)參與基金
8. 結(jié)構(gòu)化基金/平層基金
9. 招商型政府基金
（三）私募基金行業(yè)法規(guī)體系及最新《私募條例》要點
（四）中央企業(yè)基金的分類及央地合作新模式
（五）新公司法對私募基金和產(chǎn)業(yè)基金的影響分析
（六）以政府引導(dǎo)基金、央國企為代表的LP占重要地位
二、產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及運作一般規(guī)范（含政府/央國企LP）
（一）發(fā)起與設(shè)立
1．資金來源
2．資金形式
3．投資領(lǐng)域和范圍
4．投資限制
5．決策程序
（二）募集及備案
1．基金募集及投資者要點
2．基金業(yè)協(xié)會備案要點
3．發(fā)改委備案要點
4．發(fā)改委產(chǎn)業(yè)政策符合性審查要點
（三）運作和終止
1．基金管理人（含雙GP/雙執(zhí)伙）
2．基金托管
3．基金管理/管控（含關(guān)聯(lián)交易）
4．基金退出
5．績效評價/考核
6．閑置資金使用
7. 變更私募基金管理人
三、產(chǎn)業(yè)基金投資之重點條款解析（含政府/央國企LP）
（一）經(jīng)濟性條款——錢進
1. 出資順序
2. 出資規(guī)模
3. 遲延出資的豁免
4. 擴募
（二）治理性條款——管理/控制力
1. 關(guān)鍵人士條款
2. 投資限制條款
3. 投資運作決策
4. 信息披露
（三）經(jīng)濟性條款——錢出
1. 管理費
2. 合伙企業(yè)費用
3. 收益分配
四、產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管關(guān)注要點
（一）產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管體系
（二）證監(jiān)會/中基協(xié)行業(yè)監(jiān)管關(guān)注要點
（三）產(chǎn)業(yè)基金財政與審計監(jiān)督關(guān)注要點
（四）產(chǎn)業(yè)基金國有資產(chǎn)監(jiān)管關(guān)注要點
五、答疑與交流

第二講、合伙型產(chǎn)業(yè)基金主要退出方式、爭議關(guān)注要點及典型案例分析
（時間：3月2日下午13:30-16:30 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國資產(chǎn)業(yè)基金長期業(yè)務(wù)顧問。
一、產(chǎn)業(yè)基金退出方式1——上市減持退出
（一）私募基金上市減持退出現(xiàn)狀
（二）鎖定期規(guī)則
（三）減持規(guī)則
（四）私募基金減持退出關(guān)注要點
二、產(chǎn)業(yè)基金退出方式2——對賭回購
（一）對賭回購條款的概念
（二）對賭主體、標的以及工具
（三）對賭回購條款的效力
（四）主要法律爭議及關(guān)注要點
三、產(chǎn)業(yè)基金退出方式3——份額轉(zhuǎn)讓退出
（一）份額轉(zhuǎn)讓前的關(guān)注要點
（二）份額轉(zhuǎn)讓的程序（管理人角度）
（三）主要法律爭議
（四）S基金交易平臺介紹
（五）S基金案例解析及交易建議
四、合伙型產(chǎn)業(yè)基金爭議解決退出
（一）管轄——訴訟和仲裁如何選擇
（二）保全財產(chǎn)線索的獲取方式
（三）回購糾紛案件證據(jù)的搜集及取舍策略
五、合伙型產(chǎn)業(yè)基金清算
（一）基金自行清算和強制清算的程序
（二）實物分配股票/股權(quán)程序及關(guān)注要點
六、基金管理人責(zé)任承擔(dān)及風(fēng)險防范
（一）管理人的信義義務(wù)
（二）管理人的投前盡職調(diào)查義務(wù)
（三）募集及適當性義務(wù)
（四）投資運作中的義務(wù)
（五）投后管理中的義務(wù)
（六）利益輸送和利益沖突問題
（七）基金合同延期和基金到期后管理人職責(zé)
（八）清算與投資人損失
（九）其他
七、答疑與交流
參會人士破冰 互動交流研討
（時間：3月2日下午16:30-17:30 ）
強化彼此認知、問題答疑解惑、實現(xiàn)合作共贏
環(huán)節(jié)一：參會嘉賓自我介紹（可展示PPT）
環(huán)節(jié)二：實操問題交流研討（提前發(fā)會務(wù)組）
環(huán)節(jié)三：潛在合作機會發(fā)掘

第三講、產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資邏輯、法律財務(wù)盡調(diào)風(fēng)險研判和案例解析
（時間：3月3日上午09:00-12:00 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官。專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。過往參與管理的資產(chǎn)規(guī)模在百億以上，有法律資深功底以及項目一線業(yè)務(wù)負責(zé)人經(jīng)歷，工作經(jīng)歷貫穿私募基金募、投、管、退、風(fēng)控合規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，涉及行業(yè)包括半導(dǎo)體、軌道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地產(chǎn)等。
一、產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資投資邏輯透視
（一）頂層設(shè)計下的投資透視
（二）投資邏輯的整體思考
（三）細分行業(yè)投資邏輯分析
（四）央企和產(chǎn)業(yè)資本與地方國資、金融機構(gòu)的產(chǎn)業(yè)基金合作
二、項目篩選考量要素實務(wù)分析及案例
（一）業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及核心競爭力
1. 主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的剖析
2. 核心競爭力的分析、來源、市場證實、常見錯誤
3. 典型案例
（二）技術(shù)的判斷和風(fēng)險點
1. 新興技術(shù)成熟度曲線
2. 技術(shù)風(fēng)險判斷路徑
3. 具體分析方法
4. 典型案例
（三）商業(yè)模式的剖析
（四）商業(yè)邏輯的思考
（五）產(chǎn)業(yè)資本投資邏輯的不同關(guān)注點
三、財務(wù)風(fēng)險控制實務(wù)要點及案例分析
（一）IPO問詢財務(wù)問題統(tǒng)計分析
（二）財務(wù)盡調(diào)內(nèi)容及風(fēng)險分析
（三）財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性與合理性
（四）財務(wù)造假常見手法及案例
（五）關(guān)聯(lián)交易與不合理關(guān)聯(lián)交易的常見表現(xiàn)
（六）客戶集中度風(fēng)險及案例
（七）內(nèi)控健全有效分析及案例
四、法律風(fēng)險控制實務(wù)要點及案例分析
（一）實際控制人及股權(quán)結(jié)構(gòu)
（二）股權(quán)代持行為
（三）同業(yè)競爭風(fēng)險防范
（四）資產(chǎn)狀況
（五）知識產(chǎn)權(quán)常見問題
（六）人力資源方面
（七）公司治理問題
（八）其他常見法律問題
五、答疑與交流

第四講、產(chǎn)業(yè)基金的投資交易結(jié)構(gòu)條款設(shè)計、投后管理與退出實操及案例分析
（時間：3月3日下午13:30-16:30 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官，專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。
一、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計實務(wù)要點及案例分析
（一）常見交易結(jié)構(gòu)
1. 新設(shè)公司VS增資
2. 受讓老股
3. 基金份額轉(zhuǎn)讓
4. 產(chǎn)業(yè)資本投資協(xié)議特殊關(guān)注要點
（二）估值問題
1. 常見估值風(fēng)險
2. 熱點投資案例及反思
3. 國有企業(yè)估值的特殊要求
（三）投資類協(xié)議體系分類及要點
（四）風(fēng)險緩釋
1. 估值調(diào)整
2. 常規(guī)風(fēng)險緩釋-對賭回購
3. 領(lǐng)售權(quán)/拖售權(quán)/強制出售權(quán)條款
（五）其他風(fēng)險防范措施
二、投后管理實務(wù)要點及案例分析
（一）投后管理的發(fā)展階段
（二）投后管理的主要內(nèi)容
（三）常規(guī)性管理
（四）投資協(xié)議執(zhí)行監(jiān)督
（五）投后檢查與訪談
（六）風(fēng)險監(jiān)測與預(yù)警
（七）投后管理常見搭建方式
三、投后賦能實務(wù)要點及案例探討
（一）賦能難點和探討
（二）投后賦能主要內(nèi)容
（三）不同投資階段的賦能側(cè)重
（四）增值服務(wù)能力來源——投資機構(gòu)
（五）增值服務(wù)能力來源——從業(yè)人員
（六）搭建思路及案例
（七）賦能公司治理
（八）小結(jié)：有所為有所不為
四、退出路徑選擇、實操要點及案例分析
（一）退出的考量因素
（二）不同投資策略的退出策略
（三）五種退出路徑及比較
（四）不同退出路徑收益比較
（五）IPO退出：板塊選擇、現(xiàn)狀、鎖定期、減持
（六）并購?fù)顺?股轉(zhuǎn)退出：難點、要點、時機
（七）廣義S基金：接續(xù)基金、S交易要點及時機
（八）風(fēng)險項目處置：談判方案、僵局處理、訴訟仲裁
（九）基金清算要點
五、答疑與交流
報名方式：
15001156573（電話微信同號）
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