政府產(chǎn)業(yè)基金的風險管控

一、政府產(chǎn)業(yè)基金的機遇

圍繞著政府產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)務機會眾多，包括基金管理和托管等等。隨著經(jīng)濟下行壓力的增大，各級政府將有更強動力設立各種基金投向經(jīng)濟發(fā)展的關鍵領域。在未來三到五年，政府引導基金、國有資本、金融機構三類將主要影響創(chuàng)投行業(yè)的走向。在“撥改投”實施以來的三四年里，政府引導基金迎來了爆發(fā)式增長，如今規(guī)模已經(jīng)達到兩萬億。在新的調(diào)整周期里，政府引導基金將迎來三大變化：第一，在地方財政緊縮、國企平臺轉(zhuǎn)型的情況下，未來將鮮見超大體量的“大象”基金。第二，政府引導基金將更加關注產(chǎn)業(yè)發(fā)展和項目落地，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)導入能力的資產(chǎn)管理人將得到青睞。第三，政府引導基金投資將更加穩(wěn)健和謹慎。與此同時，政府引導基金參與到項目的投資行為已經(jīng)越來越顯現(xiàn)。在國內(nèi)優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）資源相對匱乏的情況下，部分政府引導基金已經(jīng)在嘗試一些創(chuàng)新模式謀求自身發(fā)展。

二、政府引導產(chǎn)業(yè)基金運作模式

政府引導基金，是指由政府設立并按市場化方式運作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領域。政府出資設立母基金，下設若干子基金，子基金采取和社會資本合作的方式設立，政府引導基金不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務。政府引導基金通過發(fā)揮財政資金的杠桿放大作用實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)的扶持。

政府引導基金以財政性資金出資發(fā)起設立或參股。政府引導基金資金來源包括財政預算內(nèi)投資、中央和地方各類專項建設基金及其它財政性資金。

政府產(chǎn)業(yè)引導基金，是指由政府出資，并吸引有關金融機構和社會資本聯(lián)合設立，帶有扶持特定階段、行業(yè)、區(qū)域目標的引導性投資基金，是國家和地方政府為了引導新興行業(yè)和創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展而專設的。

政府產(chǎn)業(yè)引導基金是政府引導基金的重要組成部分。清科研究中心將政府引導基金主要劃分為PPP、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)基金三大類。在87號文出臺后，通過政府購買方式變相融資的路基本堵死，而PPP模式需要經(jīng)歷漫長的論證過程。產(chǎn)業(yè)基金成為很多地方政府青睞的方式。

政府產(chǎn)業(yè)引導基金的目的是引導投向社會重點領域或者薄弱環(huán)節(jié)。從實踐來看我們看到引導一般體現(xiàn)在三個方面：一是地域性，特別是地方財政出資的資金多數(shù)會有投資地域的要求；二是產(chǎn)業(yè)性的要求，就是投向什么行業(yè)；三是階段性的要求，是創(chuàng)業(yè)投資還是產(chǎn)業(yè)投資。

政府引導基金是在原有的母基金結構上搭了一個上層的結構。它有三個方面的功能：第一充分撬動社會資本。因為從引導基金向母基金出資的層面它已經(jīng)放了一次杠桿，它一般要求出資的比例有一個限制，在通過母基金再出資到子基金又會放一個杠桿，通過兩次放杠桿充分撬動社會資本。第二，它在母基金和子基金層會選擇優(yōu)秀的管理人來管理。政府引導基金通過這兩層結構會選擇最優(yōu)秀的管理人來管理。第三，也是通過兩層的結構，它的風險得到了有效的分散。

三、政府引導基金的風險管控

政府引導基金要重點關注幾類的風險，首先是法律與政策的風險，特別是一個新法規(guī)的出臺或者一項新監(jiān)管要求的出臺。市場化的私募機構還可以抱有一絲僥幸心理，但是政府引導基金因為特殊的身份地位，法律和政策要求更為嚴格。政府產(chǎn)業(yè)引導基金可能面臨著后續(xù)的審計、巡視等。作為有政府出資背景的引導基金，首先要用最嚴格的標準要求自己。比如光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整對行業(yè)影響，出口退稅的政策，新能源的補貼。政府引導基金要格外關注這類風險，否則一些政策和規(guī)則的調(diào)整就會導致行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化，會形成新的市場風險。

其次是合規(guī)風險。合規(guī)風險包括內(nèi)外兩層的合規(guī)，外部是法規(guī)政策的遵循，同時要更多的考慮內(nèi)部合規(guī)的遵循。內(nèi)部控制制度是不是健全，制度執(zhí)行是不是到位。在外部審計、督查的時候，它要求的標準不一定是你認為掌握的標準，要掌握監(jiān)管機構特別是事后監(jiān)管它的要求的標準，合規(guī)風險也要重點關注。

最后還有管理人的風險。政府引導基金的層面上做的最重要的工作是選母基金的管理人，一方面要考察管理人團隊的穩(wěn)定性，另一方面需要重點關注，管理機構管理多支基金，是否存在利益沖突、關聯(lián)交易的問題。

在具體基金的管理上募、投、管、退四個階段如何關注風險。

募的階段，受資管新規(guī)的影響，我們有一些原來已經(jīng)設好了的母基金，金融機構LPA也簽了，可能也出資了，第一期的實繳也到位了，后一期不能出資了，這對我們的運作會造成很大影響，會轉(zhuǎn)化為一種風險。

在投資階段，我們選的是母基金的管理人來做具體投資決策，他們可能追求的是市場化的投資價值。那我們引導基金可能是希望不重點關注這個收益，關注項目能給天津帶來什么，留下什么。在某些情況下，政府引導基金的目標和母基金管理人的目標發(fā)生沖突、碰撞的時候也會產(chǎn)生一些風險。

管的階段信息不對稱，我所得到的信息是層層傳遞。首先我向管委會匯報我所掌握的信息，所以我要求掌握基金的管理人給我報這個信息，鏈條越長，信息及時性越差，會產(chǎn)生信息失真和信息不對稱，我們要怎么管控？

退出階段要格外注意，退出的市場定價是多少？是否公允合理？交易向?qū)Ψ绞窃趺创_定的？作為引導基金，這個流程是不是有內(nèi)部的報告就可以？回頭做財政資金的審計的時候，他問你的問題，能不能用管理人的報告和你的判斷做合適的解釋，有沒有辦法引入一些內(nèi)部監(jiān)管，這也是需要關注的問題。

有了這些風險的來源，我們怎么控制它？實際上投資業(yè)務流程和投后，最主要這兩塊。投資業(yè)務流程沒有什么特殊的，基本上大家的流程差不多。但是選母基金管理人的時候是這五個流程，但是注意到第二個政策目標審查和第五個核準是要政策管理委員會審核，兩上兩下控制風險。同時在第三階段引入第三方專業(yè)盡調(diào)機構來進行全方位的了解，一方面充分了解它，同時采用相應的約束條件約束它。

政府引導基金不能僅僅關注選擇管理人，也要關注母基金運營和管理的風險。政府引導基金的錢投向母基金再投向子基金或者項目，對所有風險都有及時掌握、及時管控、及時應對的職責。

風險管控是全員管控的概念。投資機構治理結構里就要明確風險管控的職責，同時還要落實到每一個員工的崗位職責里頭，不管前中后，每個人都要承擔責任，可能每個人要求的工作量不一樣，但是職責必須落實到每一個人的職責中去。

風險管控是投資機構核心競爭力。把投資機構比喻一輛車的話，項目多代表他的發(fā)動機好，但是你敢坐發(fā)動機好，控制不靈，剎車不靈的車嗎？這就是風險管控可以起到的作用。

政府引導基金要重視風險的管控，風險的管理控制不僅僅是管理當期面臨的問題，可能有以后的追責和巡視。所以風險管控的工作較于其他的機構要做的更扎實。
來源：義行資本市場資訊 作者：孫慧
啟金智庫 將于 2024年3月2-3日（周六/日）在 北京 舉辦 《產(chǎn)業(yè)基金(含國資)的設立運作、基金招商、退出爭議解決、投資盡調(diào)、交易設計、投后管理、S交易實操和案例專題培訓》，特邀兩位在產(chǎn)業(yè)基金和私募股權基金一線擁有十幾年優(yōu)秀實操經(jīng)驗的行家主講，洞悉產(chǎn)業(yè)基金募投管退運作中的各類機遇和挑戰(zhàn)，助您建立展業(yè)必要的知識體系、實戰(zhàn)技能和有效人脈，誠邀您的參加！
【課程提綱】
第一講、產(chǎn)業(yè)基金(含政府/央國資LP)模式、設立運作、重點條款、監(jiān)管實務
（時間：3月2日上午09:00-12:00 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務所高級合伙人，多家私募股權基金和央國資產(chǎn)業(yè)基金長期業(yè)務顧問。在十幾年的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗中，長期從事私募基金的設立運作、結構化設計、基金募集、盡職調(diào)查、投資策略、文本制訂、交易過程監(jiān)控等法律服務，領域涉及醫(yī)療、高科技、教育、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、倉儲物流、房地產(chǎn)等，參與投資的項目資金總規(guī)模超百億。
一、產(chǎn)業(yè)基金的特征、分類、模式、監(jiān)管
二、產(chǎn)業(yè)基金的設立及運作一般規(guī)范（含政府/央國企LP）
三、產(chǎn)業(yè)基金投資之重點條款解析（含政府/央國企LP）
四、產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管關注要點
五、答疑與交流

第二講、合伙型產(chǎn)業(yè)基金主要退出方式、爭議關注要點及典型案例分析
（時間：3月2日下午13:30-16:30 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務所高級合伙人，多家私募股權基金和央國資產(chǎn)業(yè)基金長期業(yè)務顧問。
一、產(chǎn)業(yè)基金退出方式1——上市減持退出
二、產(chǎn)業(yè)基金退出方式2——對賭回購
三、產(chǎn)業(yè)基金退出方式3——份額轉(zhuǎn)讓退出
四、合伙型產(chǎn)業(yè)基金爭議解決退出
五、合伙型產(chǎn)業(yè)基金清算
六、基金管理人責任承擔及風險防范
七、答疑與交流
參會人士破冰 互動交流研討
（時間：3月2日下午16:30-17:30 ）
強化彼此認知、問題答疑解惑、實現(xiàn)合作共贏
環(huán)節(jié)一：參會嘉賓自我介紹（可展示PPT）
環(huán)節(jié)二：實操問題交流研討（提前發(fā)會務組）
環(huán)節(jié)三：潛在合作機會發(fā)掘

第三講、產(chǎn)業(yè)基金股權投資邏輯、法律財務盡調(diào)風險研判和案例解析
（時間：3月3日上午09:00-12:00 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風控官。專注于私募股權投資、風控、合規(guī)管理、法務等工作十幾年。過往參與管理的資產(chǎn)規(guī)模在百億以上，有法律資深功底以及項目一線業(yè)務負責人經(jīng)歷，工作經(jīng)歷貫穿私募基金募、投、管、退、風控合規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，涉及行業(yè)包括半導體、軌道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地產(chǎn)等。
一、產(chǎn)業(yè)私募股權投資投資邏輯透視
二、項目篩選考量要素實務分析及案例
三、財務風險控制實務要點及案例分析
四、法律風險控制實務要點及案例分析
五、答疑與交流

第四講、產(chǎn)業(yè)基金的投資交易結構條款設計、投后管理與退出實操及案例分析
（時間：3月3日下午13:30-16:30 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風控官，專注于私募股權投資、風控、合規(guī)管理、法務等工作十幾年。
一、交易結構設計實務要點及案例分析
二、投后管理實務要點及案例分析
三、投后賦能實務要點及案例探討
四、退出路徑選擇、實操要點及案例分析
五、答疑與交流
報名方式：
15001156573（電話微信同號）
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