國(guó)有私募基金業(yè)務(wù)合規(guī)實(shí)務(wù)

近年來，私募股權(quán)基金發(fā)展迅猛，在激發(fā)各類生產(chǎn)要素活力、推進(jìn)混合所有制改革等方面發(fā)揮了重要作用。國(guó)有私募基金方興未艾，涉及的監(jiān)管主體眾多、監(jiān)管規(guī)定繁雜，實(shí)踐中遇到的法律問題有待進(jìn)一步理清，有必要對(duì)國(guó)有私募基金運(yùn)營(yíng)的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研判及管理，以期實(shí)現(xiàn)合規(guī)目的。
國(guó)有私募基金合規(guī)涉及的若干要素
1、兩套體系：國(guó)資監(jiān)管體系，私募基金監(jiān)管體系
談及合規(guī)，國(guó)有私募基金可簡(jiǎn)單拆分成兩個(gè)概念：“國(guó)有”、“私募基金”。其中“國(guó)有”對(duì)應(yīng)國(guó)資監(jiān)管體系，“私募基金”則對(duì)應(yīng)私募基金監(jiān)管體系。原則上，國(guó)有私募基金應(yīng)同時(shí)符合兩套體系的監(jiān)管要求。
2、兩類資金來源：財(cái)政預(yù)算資金、經(jīng)營(yíng)性國(guó)有企業(yè)自有資金
從國(guó)有資金出資來源看， 可分為兩類：一類由財(cái)政部門通過一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算等安排的資金；另一類屬于國(guó)有企業(yè)自有資金，屬于國(guó)有企業(yè)自行決策使用的資金。
3、三種組織形式：公司型、合伙型、契約型
公司制基金依據(jù)公司法設(shè)立，通過發(fā)行股票或受益憑證的方式籌集資金，由公司法人實(shí)體自行或委托專業(yè)基金管理人進(jìn)行管理。
有限合伙制基金依據(jù)《合伙企業(yè)法》設(shè)立，最少需要一個(gè)普通合伙人（GP）和一個(gè)有限合伙人（LP），相關(guān)的法律主體包括普通合伙人、有限合伙人和基金管理人等。有限合伙制基金往往由普通合伙人擔(dān)任合伙企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人，兼基金管理人。
契約型基金主要基于當(dāng)事人的意思自治設(shè)立，主要法律依據(jù)是《信托法》、《合同法》。本質(zhì)是基于信托關(guān)系而確立的一種投資制度，因此也被稱為信托制私募股權(quán)基金。
4、四類監(jiān)管主體及三個(gè)監(jiān)管平臺(tái)：政府出資基金監(jiān)管部門、國(guó)資監(jiān)管部門、證監(jiān)/中基協(xié)、市場(chǎng)監(jiān)督管理部門
其中，來源于預(yù)算資金的又稱政府出資基金，監(jiān)管部門包括財(cái)政部門（擬定《政府投資基金暫行管理辦法》）和發(fā)改部門（擬定《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》），在“全國(guó)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)”登記；
國(guó)有企業(yè)自有資金對(duì)外投資的，依據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)，受國(guó)資監(jiān)管部門（作為出資人代表的各級(jí)財(cái)政部門、各級(jí)國(guó)資委）監(jiān)管；
私募基金管理人、私募基金產(chǎn)品依據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)，由證監(jiān)會(huì)授權(quán)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（“中基協(xié)”）以行業(yè)自律方式監(jiān)管；
公司型、合伙型基金同時(shí)在市場(chǎng)監(jiān)管部門備案，作為市場(chǎng)主體在全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)登記。
5、三種角色：出資人、管理人、被投資人
包括政府出資基金授權(quán)出資主體、國(guó)有企業(yè)作為出資人投資于私募基金；國(guó)有企業(yè)作為基金管理人股東；國(guó)有企業(yè)作為基金投資標(biāo)的（被投資人）等角色。
6、四個(gè)環(huán)節(jié)：募、投、管、退。
國(guó)有私募基金監(jiān)管體系的交叉及各自目的
不同監(jiān)管主體的關(guān)注點(diǎn)不同，導(dǎo)致了國(guó)有私募基金的監(jiān)管體系存在交叉。
1、對(duì)于政府出資基金的監(jiān)管主體而言，其關(guān)注點(diǎn)主要在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)能力及政府政策的引導(dǎo)效力，因此其主要關(guān)注私募基金的投資方向（須投向特定行業(yè)或特定區(qū)域），關(guān)注基金管理人的持續(xù)規(guī)范穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力（政府引導(dǎo)基金管理人遴選中，一般要求管理人內(nèi)控制度規(guī)范且執(zhí)行到位、人員分工完善，既往業(yè)績(jī)穩(wěn)健，尤其關(guān)注基金實(shí)控人的資信）。在“全國(guó)政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金信用信息登記系統(tǒng)”登記時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注基金投向問題。
2、對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管部門而言，其主要是依據(jù)《公司法》、《合伙企業(yè)法》等關(guān)于市場(chǎng)主體的法律法規(guī)，對(duì)于市場(chǎng)主體工商信息予以公示，產(chǎn)生民商法上的公示對(duì)抗效力，其登記行為具有較強(qiáng)的工具性（無論是基金管理人設(shè)立、本身治理結(jié)構(gòu)變動(dòng)、被投企業(yè)的股權(quán)變更均如此）。其工具性主要表現(xiàn)在，國(guó)資監(jiān)管、中基協(xié)（證監(jiān)）監(jiān)管均以相關(guān)主體完成工商（變更）登記為監(jiān)管指標(biāo)之一。
3、對(duì)于國(guó)資監(jiān)管主體而言，其關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，主要集中于對(duì)外投資決定、國(guó)企日常運(yùn)營(yíng)管控及退出交易的公開性。因此，國(guó)有企業(yè)投資于基金管理人（作為股東）、投資于基金（作為出資人），應(yīng)當(dāng)符合對(duì)外投資的相關(guān)規(guī)制，并履行投資決策程序；國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓所持基金公司股權(quán)，或作為被投資企業(yè)接受基金投資（增資）的，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定履行進(jìn)場(chǎng)程序。
4、對(duì)于中基協(xié)（證監(jiān)系統(tǒng)）而言，其關(guān)注點(diǎn)在于保護(hù)投資者權(quán)益，規(guī)范基金管理人治理運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，規(guī)范管理人行為以盡到信義義務(wù)。
如將前述涉及國(guó)有私募基金的要素體系化，并以圖示方式直觀呈現(xiàn)，如下圖所示：

因監(jiān)管交叉而產(chǎn)生的若干實(shí)務(wù)問題研究
一般而言，不同監(jiān)管體系的交叉并不會(huì)產(chǎn)生問題，國(guó)有私募基金原則上也應(yīng)同時(shí)符合全部監(jiān)管主體及監(jiān)管體系的要求。但特殊情況下，部分交叉可能存在類似于“競(jìng)合”的問題。筆者試進(jìn)行分析。
（一）國(guó)有私募基金份額公開轉(zhuǎn)讓問題
基于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管要求，國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的須進(jìn)場(chǎng)完成交易。進(jìn)場(chǎng)交易行為屬于公開行為。對(duì)于國(guó)有基金份額轉(zhuǎn)讓，筆者認(rèn)為如擬轉(zhuǎn)讓的基金份額已全部實(shí)繳，則并無問題。但如擬轉(zhuǎn)讓基金份額未全部實(shí)繳，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的還包括未出資份額的，則基金募集行為并未結(jié)束，此時(shí)進(jìn)場(chǎng)交易，則涉嫌違反“私募基金不得公開募”的禁令。
（二）國(guó)有企業(yè)擔(dān)任私募基金GP問題
根據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》第三條的有關(guān)規(guī)定，“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)不得成為普通合伙人?！狈擅鞔_禁止國(guó)有企業(yè)擔(dān)任合伙企業(yè)中的普通合伙人。其中，“國(guó)有獨(dú)資公司”從字面上即可準(zhǔn)確界定，而對(duì)于如何界定該條款中的“國(guó)有企業(yè)”，鑒于該條禁止國(guó)有企業(yè)擔(dān)任GP的原因主要是為了避免國(guó)有企業(yè)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，從而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。
我們?cè)谟懻搰?guó)有企業(yè)能否擔(dān)任普通合伙人這個(gè)問題時(shí)，關(guān)鍵在于合伙企業(yè)在向工商主管部門申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記時(shí)點(diǎn)，普通合伙人的資格能否獲得工商登記主管部門的核準(zhǔn)，故應(yīng)主要適用工商部門對(duì)于“國(guó)有企業(yè)”認(rèn)定的有關(guān)規(guī)定，并參照國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定，對(duì)于其他部門的規(guī)定，影響可能較小。
據(jù)此，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)行法律體系下，對(duì)于不得擔(dān)任合伙型私募基金普通合伙人的“國(guó)有企業(yè)”的界定，首先應(yīng)依照《關(guān)于劃分企業(yè)登記注冊(cè)類型的規(guī)定》與的規(guī)定，將“國(guó)有企業(yè)”界定為“企業(yè)全部資產(chǎn)歸國(guó)家所有的非公司制的經(jīng)濟(jì)組織”。若部分地區(qū)工商主管部門監(jiān)管趨嚴(yán)，則應(yīng)再結(jié)合《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，將“國(guó)有企業(yè)”界定為包括國(guó)有獨(dú)資公司在內(nèi)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。除此之外的國(guó)有控股企業(yè)、國(guó)有控股公司等主體，都可以擔(dān)任合伙型私募基金的普通合伙人。
（三）國(guó)有企業(yè)作為私募基金管理人的出資人要求
管理人掌管大規(guī)模資金，對(duì)投資有決定權(quán)，所以管理人的實(shí)力必須經(jīng)得住考驗(yàn)，而管理人的實(shí)力又取決于其出資人，則監(jiān)管必然會(huì)穿透對(duì)其出資人提出一定要求，從而保障管理人的質(zhì)量。
結(jié)合《私募基金管理人登記須知》和《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》，對(duì)出資人重點(diǎn)要求歸納如下：
（1）出資能力
出資能力是對(duì)出資人經(jīng)濟(jì)實(shí)力的要求，擁有良好經(jīng)濟(jì)實(shí)力的出資人方能具備設(shè)立高質(zhì)量基金管理人的能力，私募基金管理就是對(duì)資金的運(yùn)用，“缺錢”的出資人利用管理人管理資金，其真實(shí)動(dòng)機(jī)會(huì)受到質(zhì)疑。
國(guó)資常會(huì)用規(guī)模較小的低層級(jí)公司參與基金管理人出資，但應(yīng)注意不可用殼公司、SPV等不具有真實(shí)出資能力的主體作為管理人的出資人。
（2）股權(quán)穩(wěn)定性
股權(quán)穩(wěn)定的要求主要是為了限制出資人肆意“倒賣”管理人資質(zhì)或規(guī)避沖突業(yè)務(wù)的行為。所以，存在多次股權(quán)調(diào)整、交叉持股或長(zhǎng)期從事其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的子企業(yè)申請(qǐng)管理人登記會(huì)增加申請(qǐng)難度，因此建議盡量新設(shè)主體作為基金管理人，更便于合規(guī)操作。
（3）關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)
目前監(jiān)管對(duì)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的要求主要集中在，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和限制集團(tuán)化運(yùn)作兩個(gè)方面。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)調(diào)逐一申請(qǐng)管理人登記、限制關(guān)聯(lián)方同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、避免出現(xiàn)空殼管理人；集團(tuán)化運(yùn)作是指，同一出資人投資并控制多家同類型管理人，形成“私募基金管理人集團(tuán)公司”的局面，主要是考慮集團(tuán)化運(yùn)作會(huì)增加資金嵌套、挪用以及錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，這里并非完全禁止，只是對(duì)集團(tuán)化運(yùn)作的合理性、合規(guī)性以及內(nèi)控管理提出了較高要求。
國(guó)企集團(tuán)化運(yùn)作較為普遍，因投向、資金來源和人員性質(zhì)不同常會(huì)對(duì)于私募基金管理人形成集團(tuán)化布局，此時(shí)就要求國(guó)企必須建立完善的內(nèi)控體系及合規(guī)管理辦法，從而符合 “說清楚、控制住、負(fù)責(zé)任”的基本監(jiān)管要求。
（4）沖突業(yè)務(wù)
私募基金沖突業(yè)務(wù)包括三類主體、四種形式、十四項(xiàng)業(yè)務(wù)。
三類主體是：申請(qǐng)機(jī)構(gòu)、申請(qǐng)機(jī)構(gòu)的出資人以及相應(yīng)關(guān)聯(lián)方；
四種形式是指三類主體參與沖突業(yè)務(wù)的形式，具體包括：曾經(jīng)和現(xiàn)在、直接和間接；
十四項(xiàng)業(yè)務(wù)是：民間借貸、民間融資、融資租賃、配資業(yè)務(wù)、小額理財(cái)、小額借貸、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介、P2P/P2B、眾籌、保理、擔(dān)保、典當(dāng)、房地產(chǎn)開發(fā)、交易平臺(tái)；
上述十四項(xiàng)業(yè)務(wù)只是目前明確列舉的范圍，其他可能與私募基金（買方業(yè)務(wù)）相沖突的賣方業(yè)務(wù)或可能有損私募基金投資人的其他業(yè)務(wù)都會(huì)被包含在內(nèi)。
國(guó)企集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，尤其是金控類企業(yè)，大概率就會(huì)出現(xiàn)與私募基金相沖突的業(yè)務(wù)。因此國(guó)企集團(tuán)務(wù)必要做好業(yè)務(wù)隔離；其次應(yīng)關(guān)注主業(yè)，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，放棄所謂的“得隴望蜀”的經(jīng)營(yíng)理念。
（5）關(guān)聯(lián)交易
首先，明確關(guān)聯(lián)交易是允許的，但前提是不得損害基金財(cái)產(chǎn)和投資者利益。
其次，要求管理人建立健全的關(guān)聯(lián)交易管理制度，對(duì)關(guān)聯(lián)交易定價(jià)方法、交易審批程序等進(jìn)行規(guī)范；
最后，實(shí)操必須經(jīng)合規(guī)的決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策，并及時(shí)向投資人進(jìn)行充分披露，通過程序正義引導(dǎo)結(jié)果正義。
國(guó)企集團(tuán)的一大重要特征就是關(guān)聯(lián)企業(yè)多，通過私募基金解決集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)方企業(yè)特定項(xiàng)目的融資問題也是常規(guī)操作。國(guó)有企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)較為規(guī)范，其所屬項(xiàng)目一般也具備較好的投資價(jià)值，因此私募基金投向關(guān)聯(lián)企業(yè)也無可厚非，但務(wù)必要以項(xiàng)目質(zhì)量和收益為投資動(dòng)因，萬不可因?yàn)殛P(guān)聯(lián)而投資，注重投資的公開性、透明性、程序性，由此方能達(dá)到雙贏局面。
（四）國(guó)有企業(yè)投資于基金或基金管理人的合規(guī)要求
（1）國(guó)有企業(yè)投資私募基金需履行特殊審批、備案及相關(guān)決策程序
無論是《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》還是各級(jí)地方政府制定的關(guān)于國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)重大事項(xiàng)報(bào)告?zhèn)浒钢贫龋紡?qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的管理，重大投資項(xiàng)目需要經(jīng)過本級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的審批或備案，對(duì)于重要的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有資本控股公司的重大投資事項(xiàng)，甚至需依法律法規(guī)和本級(jí)人民政府規(guī)定報(bào)請(qǐng)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。
在國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資私募基金或出資于私募基金管理人時(shí)，通常需履行投資的內(nèi)部決策程序，部分須按國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的要求報(bào)本級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者所屬國(guó)家出資企業(yè)批準(zhǔn)或備案。
（2）國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資需開展盡職調(diào)查、可行性分析、制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案
根據(jù)《中央投資企業(yè)監(jiān)督管理辦法》第15條及《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于建立國(guó)有企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究制度的意見》（國(guó)辦發(fā)63號(hào)）規(guī)定，為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，保障國(guó)有資產(chǎn)保值增值，國(guó)家不斷加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)外投資、并購(gòu)、擔(dān)保等重大經(jīng)營(yíng)行為的監(jiān)督管理。國(guó)有企業(yè)在投資發(fā)起設(shè)立私募基金之前需進(jìn)行詳盡全面的項(xiàng)目盡職調(diào)查工作，對(duì)項(xiàng)目可行性論證，合規(guī)性調(diào)查，以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略等。對(duì)項(xiàng)目的全面調(diào)查工作不僅有利于國(guó)有企業(yè)科學(xué)投資，防止國(guó)有資產(chǎn)流失，同時(shí)這也就是國(guó)有企業(yè)履行國(guó)有資產(chǎn)內(nèi)部審批程序的最為重要的前期工作。
（3）國(guó)有企業(yè)非貨幣財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資的評(píng)估程序
依據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》第47條，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，國(guó)有獨(dú)資公司和國(guó)有資本控股公司以非貨幣財(cái)產(chǎn)對(duì)外投資或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的其他情形的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對(duì)有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。因此，該三類國(guó)有企業(yè)以非貨幣資產(chǎn)對(duì)外投資尤其是出資作為基金管理人股東，應(yīng)當(dāng)對(duì)有關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。
（五）退出環(huán)節(jié)合規(guī)性
（1）基于控制權(quán)的程序性要求
按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（第32號(hào)令）的規(guī)定，凡是符合企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)限定范圍的資產(chǎn)交易必須履行資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓等特別程序。公司制的私募基金在國(guó)有屬性認(rèn)定問題上，與普通公司不存在本質(zhì)區(qū)別，可以直接適用32號(hào)令的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。對(duì)于國(guó)有資本參與設(shè)立有限合伙基金是否適用32號(hào)令存在一定難度。
根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委的反饋意見，應(yīng)以合伙協(xié)議約定為準(zhǔn)，實(shí)踐中，部分地方的國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及部分含有國(guó)有權(quán)益的有限合伙企業(yè)參與投資的企業(yè)也傾向于認(rèn)為，在法律法規(guī)沒有明確規(guī)定的情況下，合伙企業(yè)不論是在國(guó)有性質(zhì)的認(rèn)定還是在合伙份額及對(duì)外投資形成的產(chǎn)權(quán)交易上，均不適用32號(hào)文的監(jiān)管要求。
但筆者認(rèn)為，應(yīng)慎重開展國(guó)有私募基金投資權(quán)益交易的決策與監(jiān)督，不應(yīng)以基金形態(tài)不同而區(qū)別對(duì)待。公司型、合伙型基金的區(qū)別在于治理層面和稅收籌劃，不應(yīng)涉及基金投資形成的國(guó)有資產(chǎn)交易程序，僅要求國(guó)有公司型基金投資獲得的財(cái)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)場(chǎng)交易，而合伙型基金基金可例外。
針對(duì)不含國(guó)有企業(yè)資本的政府出資基金，因財(cái)政資金可以按照約定從基金層面以協(xié)議方式直接退出，政府出資基金投資形成的產(chǎn)權(quán)也可以按照約定從投資項(xiàng)目中以協(xié)議方式實(shí)現(xiàn)退出。
針對(duì)含有國(guó)有企業(yè)資本的政府出資基金，在認(rèn)定該基金是否應(yīng)為32號(hào)令認(rèn)定的國(guó)有企業(yè)進(jìn)而判定是否需要“進(jìn)場(chǎng)交易”時(shí)，僅需考慮除財(cái)政資金之外的國(guó)有資本對(duì)基金的影響力及控制力，進(jìn)而確定產(chǎn)權(quán)交易方式，并可以通過事先的投資方案對(duì)于過程監(jiān)管、退出機(jī)制、退出利益等進(jìn)行明確約定。
對(duì)于國(guó)有企業(yè)基金投資形成的產(chǎn)權(quán)，不能免去進(jìn)場(chǎng)交易的程序，除非相關(guān)的退出安排已經(jīng)包括在經(jīng)過審批的投資方案中并配套有完善的保障措施。
（2）評(píng)估及交易所場(chǎng)內(nèi)交易
國(guó)有基金份額轉(zhuǎn)讓，尤其涉及提前退出的情況下究竟選擇何種交易方式？從確保國(guó)有資產(chǎn)安全，保證份額轉(zhuǎn)讓程序公平公正，以及保護(hù)交易雙方來考慮，選擇資產(chǎn)評(píng)估和產(chǎn)權(quán)交易所公開轉(zhuǎn)讓更符合交易習(xí)慣。此外，實(shí)踐中，存在按照協(xié)議約定方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的情形，涉及轉(zhuǎn)讓方式的提前約定，甚或轉(zhuǎn)讓定價(jià)的提前約定，一般認(rèn)為，合法合理的轉(zhuǎn)讓方式和轉(zhuǎn)讓定價(jià)不違背定價(jià)公允、損害其他投資人利益的原則，但從具體執(zhí)行角度，在涉及國(guó)資審批等環(huán)節(jié)，由于地方管理的不同存在不同的交易障礙。
來源：文豐律師 作者：陳徽
啟金智庫(kù) 將于 2024年3月2-3日（周六/日）在 北京 舉辦 《產(chǎn)業(yè)基金(含國(guó)資)的設(shè)立運(yùn)作、基金招商、退出爭(zhēng)議解決、投資盡調(diào)、交易設(shè)計(jì)、投后管理、S交易實(shí)操和案例專題培訓(xùn)》，特邀兩位在產(chǎn)業(yè)基金和私募股權(quán)基金一線擁有十幾年優(yōu)秀實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的行家主講，洞悉產(chǎn)業(yè)基金募投管退運(yùn)作中的各類機(jī)遇和挑戰(zhàn)，助您建立展業(yè)必要的知識(shí)體系、實(shí)戰(zhàn)技能和有效人脈，誠(chéng)邀您的參加！
【課程提綱】
第一講、產(chǎn)業(yè)基金(含政府/央國(guó)資LP)模式、設(shè)立運(yùn)作、重點(diǎn)條款、監(jiān)管實(shí)務(wù)
（時(shí)間：3月2日上午09:00-12:00 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金長(zhǎng)期業(yè)務(wù)顧問。在十幾年的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)中，長(zhǎng)期從事私募基金的設(shè)立運(yùn)作、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、基金募集、盡職調(diào)查、投資策略、文本制訂、交易過程監(jiān)控等法律服務(wù)，領(lǐng)域涉及醫(yī)療、高科技、教育、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、房地產(chǎn)等，參與投資的項(xiàng)目資金總規(guī)模超百億。
一、產(chǎn)業(yè)基金的特征、分類、模式、監(jiān)管
二、產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及運(yùn)作一般規(guī)范（含政府/央國(guó)企LP）
三、產(chǎn)業(yè)基金投資之重點(diǎn)條款解析（含政府/央國(guó)企LP）
四、產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管關(guān)注要點(diǎn)
五、答疑與交流

第二講、合伙型產(chǎn)業(yè)基金主要退出方式、爭(zhēng)議關(guān)注要點(diǎn)及典型案例分析
（時(shí)間：3月2日下午13:30-16:30 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金長(zhǎng)期業(yè)務(wù)顧問。
一、產(chǎn)業(yè)基金退出方式1——上市減持退出
二、產(chǎn)業(yè)基金退出方式2——對(duì)賭回購(gòu)
三、產(chǎn)業(yè)基金退出方式3——份額轉(zhuǎn)讓退出
四、合伙型產(chǎn)業(yè)基金爭(zhēng)議解決退出
五、合伙型產(chǎn)業(yè)基金清算
六、基金管理人責(zé)任承擔(dān)及風(fēng)險(xiǎn)防范
七、答疑與交流
參會(huì)人士破冰 互動(dòng)交流研討
（時(shí)間：3月2日下午16:30-17:30 ）
強(qiáng)化彼此認(rèn)知、問題答疑解惑、實(shí)現(xiàn)合作共贏
環(huán)節(jié)一：參會(huì)嘉賓自我介紹（可展示PPT）
環(huán)節(jié)二：實(shí)操問題交流研討（提前發(fā)會(huì)務(wù)組）
環(huán)節(jié)三：潛在合作機(jī)會(huì)發(fā)掘

第三講、產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資邏輯、法律財(cái)務(wù)盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)研判和案例解析
（時(shí)間：3月3日上午09:00-12:00 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官。專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。過往參與管理的資產(chǎn)規(guī)模在百億以上，有法律資深功底以及項(xiàng)目一線業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人經(jīng)歷，工作經(jīng)歷貫穿私募基金募、投、管、退、風(fēng)控合規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，涉及行業(yè)包括半導(dǎo)體、軌道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地產(chǎn)等。
一、產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資投資邏輯透視
二、項(xiàng)目篩選考量要素實(shí)務(wù)分析及案例
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
四、法律風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
五、答疑與交流

第四講、產(chǎn)業(yè)基金的投資交易結(jié)構(gòu)條款設(shè)計(jì)、投后管理與退出實(shí)操及案例分析
（時(shí)間：3月3日下午13:30-16:30 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官，專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。
一、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
二、投后管理實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
三、投后賦能實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例探討
四、退出路徑選擇、實(shí)操要點(diǎn)及案例分析
五、答疑與交流
報(bào)名方式：
15001156573（電話微信同號(hào)）
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