政府產(chǎn)業(yè)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控

一、政府產(chǎn)業(yè)基金的機(jī)遇

圍繞著政府產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)眾多，包括基金管理和托管等等。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的增大，各級(jí)政府將有更強(qiáng)動(dòng)力設(shè)立各種基金投向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域。在未來三到五年，政府引導(dǎo)基金、國(guó)有資本、金融機(jī)構(gòu)三類將主要影響創(chuàng)投行業(yè)的走向。在“撥改投”實(shí)施以來的三四年里，政府引導(dǎo)基金迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)，如今規(guī)模已經(jīng)達(dá)到兩萬(wàn)億。在新的調(diào)整周期里，政府引導(dǎo)基金將迎來三大變化：第一，在地方財(cái)政緊縮、國(guó)企平臺(tái)轉(zhuǎn)型的情況下，未來將鮮見超大體量的“大象”基金。第二，政府引導(dǎo)基金將更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展和項(xiàng)目落地，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的資產(chǎn)管理人將得到青睞。第三，政府引導(dǎo)基金投資將更加穩(wěn)健和謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，政府引導(dǎo)基金參與到項(xiàng)目的投資行為已經(jīng)越來越顯現(xiàn)。在國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）資源相對(duì)匱乏的情況下，部分政府引導(dǎo)基金已經(jīng)在嘗試一些創(chuàng)新模式謀求自身發(fā)展。

二、政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作模式

政府引導(dǎo)基金，是指由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。政府出資設(shè)立母基金，下設(shè)若干子基金，子基金采取和社會(huì)資本合作的方式設(shè)立，政府引導(dǎo)基金不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。政府引導(dǎo)基金通過發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大作用實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的扶持。

政府引導(dǎo)基金以財(cái)政性資金出資發(fā)起設(shè)立或參股。政府引導(dǎo)基金資金來源包括財(cái)政預(yù)算內(nèi)投資、中央和地方各類專項(xiàng)建設(shè)基金及其它財(cái)政性資金。

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是指由政府出資，并吸引有關(guān)金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本聯(lián)合設(shè)立，帶有扶持特定階段、行業(yè)、區(qū)域目標(biāo)的引導(dǎo)性投資基金，是國(guó)家和地方政府為了引導(dǎo)新興行業(yè)和創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展而專設(shè)的。

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是政府引導(dǎo)基金的重要組成部分。清科研究中心將政府引導(dǎo)基金主要?jiǎng)澐譃镻PP、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)基金三大類。在87號(hào)文出臺(tái)后，通過政府購(gòu)買方式變相融資的路基本堵死，而PPP模式需要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的論證過程。產(chǎn)業(yè)基金成為很多地方政府青睞的方式。

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的目的是引導(dǎo)投向社會(huì)重點(diǎn)領(lǐng)域或者薄弱環(huán)節(jié)。從實(shí)踐來看我們看到引導(dǎo)一般體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是地域性，特別是地方財(cái)政出資的資金多數(shù)會(huì)有投資地域的要求；二是產(chǎn)業(yè)性的要求，就是投向什么行業(yè)；三是階段性的要求，是創(chuàng)業(yè)投資還是產(chǎn)業(yè)投資。

政府引導(dǎo)基金是在原有的母基金結(jié)構(gòu)上搭了一個(gè)上層的結(jié)構(gòu)。它有三個(gè)方面的功能：第一充分撬動(dòng)社會(huì)資本。因?yàn)閺囊龑?dǎo)基金向母基金出資的層面它已經(jīng)放了一次杠桿，它一般要求出資的比例有一個(gè)限制，在通過母基金再出資到子基金又會(huì)放一個(gè)杠桿，通過兩次放杠桿充分撬動(dòng)社會(huì)資本。第二，它在母基金和子基金層會(huì)選擇優(yōu)秀的管理人來管理。政府引導(dǎo)基金通過這兩層結(jié)構(gòu)會(huì)選擇最優(yōu)秀的管理人來管理。第三，也是通過兩層的結(jié)構(gòu)，它的風(fēng)險(xiǎn)得到了有效的分散。

三、政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管控

政府引導(dǎo)基金要重點(diǎn)關(guān)注幾類的風(fēng)險(xiǎn)，首先是法律與政策的風(fēng)險(xiǎn)，特別是一個(gè)新法規(guī)的出臺(tái)或者一項(xiàng)新監(jiān)管要求的出臺(tái)。市場(chǎng)化的私募機(jī)構(gòu)還可以抱有一絲僥幸心理，但是政府引導(dǎo)基金因?yàn)樘厥獾纳矸莸匚?，法律和政策要求更為?yán)格。政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金可能面臨著后續(xù)的審計(jì)、巡視等。作為有政府出資背景的引導(dǎo)基金，首先要用最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)要求自己。比如光伏產(chǎn)業(yè)的調(diào)整對(duì)行業(yè)影響，出口退稅的政策，新能源的補(bǔ)貼。政府引導(dǎo)基金要格外關(guān)注這類風(fēng)險(xiǎn)，否則一些政策和規(guī)則的調(diào)整就會(huì)導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展發(fā)生重大變化，會(huì)形成新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)包括內(nèi)外兩層的合規(guī)，外部是法規(guī)政策的遵循，同時(shí)要更多的考慮內(nèi)部合規(guī)的遵循。內(nèi)部控制制度是不是健全，制度執(zhí)行是不是到位。在外部審計(jì)、督查的時(shí)候，它要求的標(biāo)準(zhǔn)不一定是你認(rèn)為掌握的標(biāo)準(zhǔn)，要掌握監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別是事后監(jiān)管它的要求的標(biāo)準(zhǔn)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也要重點(diǎn)關(guān)注。

最后還有管理人的風(fēng)險(xiǎn)。政府引導(dǎo)基金的層面上做的最重要的工作是選母基金的管理人，一方面要考察管理人團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，另一方面需要重點(diǎn)關(guān)注，管理機(jī)構(gòu)管理多支基金，是否存在利益沖突、關(guān)聯(lián)交易的問題。

在具體基金的管理上募、投、管、退四個(gè)階段如何關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。

募的階段，受資管新規(guī)的影響，我們有一些原來已經(jīng)設(shè)好了的母基金，金融機(jī)構(gòu)LPA也簽了，可能也出資了，第一期的實(shí)繳也到位了，后一期不能出資了，這對(duì)我們的運(yùn)作會(huì)造成很大影響，會(huì)轉(zhuǎn)化為一種風(fēng)險(xiǎn)。

在投資階段，我們選的是母基金的管理人來做具體投資決策，他們可能追求的是市場(chǎng)化的投資價(jià)值。那我們引導(dǎo)基金可能是希望不重點(diǎn)關(guān)注這個(gè)收益，關(guān)注項(xiàng)目能給天津帶來什么，留下什么。在某些情況下，政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)和母基金管理人的目標(biāo)發(fā)生沖突、碰撞的時(shí)候也會(huì)產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)。

管的階段信息不對(duì)稱，我所得到的信息是層層傳遞。首先我向管委會(huì)匯報(bào)我所掌握的信息，所以我要求掌握基金的管理人給我報(bào)這個(gè)信息，鏈條越長(zhǎng)，信息及時(shí)性越差，會(huì)產(chǎn)生信息失真和信息不對(duì)稱，我們要怎么管控？

退出階段要格外注意，退出的市場(chǎng)定價(jià)是多少？是否公允合理？交易向?qū)Ψ绞窃趺创_定的？作為引導(dǎo)基金，這個(gè)流程是不是有內(nèi)部的報(bào)告就可以？回頭做財(cái)政資金的審計(jì)的時(shí)候，他問你的問題，能不能用管理人的報(bào)告和你的判斷做合適的解釋，有沒有辦法引入一些內(nèi)部監(jiān)管，這也是需要關(guān)注的問題。

有了這些風(fēng)險(xiǎn)的來源，我們?cè)趺纯刂扑?？?shí)際上投資業(yè)務(wù)流程和投后，最主要這兩塊。投資業(yè)務(wù)流程沒有什么特殊的，基本上大家的流程差不多。但是選母基金管理人的時(shí)候是這五個(gè)流程，但是注意到第二個(gè)政策目標(biāo)審查和第五個(gè)核準(zhǔn)是要政策管理委員會(huì)審核，兩上兩下控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在第三階段引入第三方專業(yè)盡調(diào)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行全方位的了解，一方面充分了解它，同時(shí)采用相應(yīng)的約束條件約束它。

政府引導(dǎo)基金不能僅僅關(guān)注選擇管理人，也要關(guān)注母基金運(yùn)營(yíng)和管理的風(fēng)險(xiǎn)。政府引導(dǎo)基金的錢投向母基金再投向子基金或者項(xiàng)目，對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)都有及時(shí)掌握、及時(shí)管控、及時(shí)應(yīng)對(duì)的職責(zé)。

風(fēng)險(xiǎn)管控是全員管控的概念。投資機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)里就要明確風(fēng)險(xiǎn)管控的職責(zé)，同時(shí)還要落實(shí)到每一個(gè)員工的崗位職責(zé)里頭，不管前中后，每個(gè)人都要承擔(dān)責(zé)任，可能每個(gè)人要求的工作量不一樣，但是職責(zé)必須落實(shí)到每一個(gè)人的職責(zé)中去。

風(fēng)險(xiǎn)管控是投資機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力。把投資機(jī)構(gòu)比喻一輛車的話，項(xiàng)目多代表他的發(fā)動(dòng)機(jī)好，但是你敢坐發(fā)動(dòng)機(jī)好，控制不靈，剎車不靈的車嗎？這就是風(fēng)險(xiǎn)管控可以起到的作用。

政府引導(dǎo)基金要重視風(fēng)險(xiǎn)的管控，風(fēng)險(xiǎn)的管理控制不僅僅是管理當(dāng)期面臨的問題，可能有以后的追責(zé)和巡視。所以風(fēng)險(xiǎn)管控的工作較于其他的機(jī)構(gòu)要做的更扎實(shí)。
來源：義行資本市場(chǎng)資訊 作者：孫慧
啟金智庫(kù) 將于 2024年3月2-3日（周六/日）在 北京 舉辦 《產(chǎn)業(yè)基金(含國(guó)資)的設(shè)立運(yùn)作、基金招商、退出爭(zhēng)議解決、投資盡調(diào)、交易設(shè)計(jì)、投后管理、S交易實(shí)操和案例專題培訓(xùn)》，特邀兩位在產(chǎn)業(yè)基金和私募股權(quán)基金一線擁有十幾年優(yōu)秀實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的行家主講，洞悉產(chǎn)業(yè)基金募投管退運(yùn)作中的各類機(jī)遇和挑戰(zhàn)，助您建立展業(yè)必要的知識(shí)體系、實(shí)戰(zhàn)技能和有效人脈，誠(chéng)邀您的參加！
【課程提綱】
第一講、產(chǎn)業(yè)基金(含政府/央國(guó)資LP)模式、設(shè)立運(yùn)作、重點(diǎn)條款、監(jiān)管實(shí)務(wù)
（時(shí)間：3月2日上午09:00-12:00 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金長(zhǎng)期業(yè)務(wù)顧問。在十幾年的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)中，長(zhǎng)期從事私募基金的設(shè)立運(yùn)作、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、基金募集、盡職調(diào)查、投資策略、文本制訂、交易過程監(jiān)控等法律服務(wù)，領(lǐng)域涉及醫(yī)療、高科技、教育、貿(mào)易、農(nóng)業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)物流、房地產(chǎn)等，參與投資的項(xiàng)目資金總規(guī)模超百億。
一、產(chǎn)業(yè)基金的特征、分類、模式、監(jiān)管
二、產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立及運(yùn)作一般規(guī)范（含政府/央國(guó)企LP）
三、產(chǎn)業(yè)基金投資之重點(diǎn)條款解析（含政府/央國(guó)企LP）
四、產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管關(guān)注要點(diǎn)
五、答疑與交流

第二講、合伙型產(chǎn)業(yè)基金主要退出方式、爭(zhēng)議關(guān)注要點(diǎn)及典型案例分析
（時(shí)間：3月2日下午13:30-16:30 ）
·主講嘉賓：魏老師，隆安律師事務(wù)所高級(jí)合伙人，多家私募股權(quán)基金和央國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金長(zhǎng)期業(yè)務(wù)顧問。
一、產(chǎn)業(yè)基金退出方式1——上市減持退出
二、產(chǎn)業(yè)基金退出方式2——對(duì)賭回購(gòu)
三、產(chǎn)業(yè)基金退出方式3——份額轉(zhuǎn)讓退出
四、合伙型產(chǎn)業(yè)基金爭(zhēng)議解決退出
五、合伙型產(chǎn)業(yè)基金清算
六、基金管理人責(zé)任承擔(dān)及風(fēng)險(xiǎn)防范
七、答疑與交流
參會(huì)人士破冰 互動(dòng)交流研討
（時(shí)間：3月2日下午16:30-17:30 ）
強(qiáng)化彼此認(rèn)知、問題答疑解惑、實(shí)現(xiàn)合作共贏
環(huán)節(jié)一：參會(huì)嘉賓自我介紹（可展示PPT）
環(huán)節(jié)二：實(shí)操問題交流研討（提前發(fā)會(huì)務(wù)組）
環(huán)節(jié)三：潛在合作機(jī)會(huì)發(fā)掘

第三講、產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)投資邏輯、法律財(cái)務(wù)盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)研判和案例解析
（時(shí)間：3月3日上午09:00-12:00 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官。專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。過往參與管理的資產(chǎn)規(guī)模在百億以上，有法律資深功底以及項(xiàng)目一線業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人經(jīng)歷，工作經(jīng)歷貫穿私募基金募、投、管、退、風(fēng)控合規(guī)監(jiān)管環(huán)節(jié)，涉及行業(yè)包括半導(dǎo)體、軌道交通、新能源、智能制造、新材料、教育、房地產(chǎn)等。
一、產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)投資投資邏輯透視
二、項(xiàng)目篩選考量要素實(shí)務(wù)分析及案例
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
四、法律風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
五、答疑與交流

第四講、產(chǎn)業(yè)基金的投資交易結(jié)構(gòu)條款設(shè)計(jì)、投后管理與退出實(shí)操及案例分析
（時(shí)間：3月3日下午13:30-16:30 ）
· 主講嘉賓：羅老師，某央企產(chǎn)業(yè)資本/基金資深風(fēng)控官，專注于私募股權(quán)投資、風(fēng)控、合規(guī)管理、法務(wù)等工作十幾年。
一、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
二、投后管理實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例分析
三、投后賦能實(shí)務(wù)要點(diǎn)及案例探討
四、退出路徑選擇、實(shí)操要點(diǎn)及案例分析
五、答疑與交流
報(bào)名方式：
15001156573（電話微信同號(hào)）
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